“現(xiàn)在還能區(qū)分藍(lán)籌和成長嗎？”博時(shí)基金研究部總經(jīng)理王俊反問。

　　昨日，創(chuàng)業(yè)板指跳空高開，直奔3000點(diǎn)而去，一度摸高至3150.49點(diǎn)，最終收?qǐng)?bào)3146.83點(diǎn)，大漲5.83%。年初至今，創(chuàng)業(yè)板部分公司市值已經(jīng)超過500億元，躋身大型上市公司行列，更出現(xiàn)了東方財(cái)富、樂視網(wǎng)等已達(dá)千億市值的特大型公司，其市值已超越了部分金融地產(chǎn)等傳統(tǒng)意義上的藍(lán)籌股。

　　近期，創(chuàng)業(yè)板高價(jià)股中頻頻閃現(xiàn)機(jī)構(gòu)身影，有時(shí)公募甚至?xí)扇航Y(jié)隊(duì)出現(xiàn)。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在這輪牛市中，公募基金確實(shí)“功不可沒”。從龍虎榜來看，創(chuàng)業(yè)板拉漲的主力可以說就是機(jī)構(gòu)，搶籌成功后極少拋售，散戶很難影響股價(jià)。創(chuàng)業(yè)板指數(shù)強(qiáng)力拉升最根本的原因在于一些市值較大的個(gè)股已被公募“控盤”。事實(shí)上，今年以來，絕大多數(shù)機(jī)構(gòu)早已重構(gòu)內(nèi)部的投資邏輯和估值體系，全力挖掘“創(chuàng)藍(lán)籌”。他們堅(jiān)信，這部分個(gè)股會(huì)在牛市中崛起，成長為新常態(tài)下的“新藍(lán)籌”。

　　公募抱團(tuán)“不下車”

　　400元的高價(jià)股誕生、動(dòng)輒上千倍的市盈率、個(gè)股連續(xù)漲停快速翻倍……今年以來，創(chuàng)業(yè)板持續(xù)上演速度與激情。數(shù)據(jù)顯示，截至昨日，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)年初至今漲幅達(dá)113.81%。446家創(chuàng)業(yè)板公司中，368只個(gè)股漲幅超過50%，222只個(gè)股翻倍，暴風(fēng)科技和中文在線的漲幅分別達(dá)到19倍、10倍。創(chuàng)業(yè)板“泡沫論”一度風(fēng)行，但被機(jī)構(gòu)無情忽視，公募義無反顧地抱團(tuán)入駐，大肆搶籌，不懼調(diào)整，咬定青山不放松，劍指創(chuàng)業(yè)板長牛。

　　以近期滿城風(fēng)雨的安碩信息為例，該公司率先突破了400元的天價(jià)，其黑馬姿態(tài)完全蓋過全通教育等高價(jià)股的風(fēng)頭。最引人注目的是，在公司業(yè)績(jī)持續(xù)下降的情況下，眾多公募基金蜂擁而至。安碩信息2015年一季報(bào)顯示，其一、二大流通股東——添富移動(dòng)互聯(lián)、添富民營積極增持，剩下席位也被長信、中銀、泰達(dá)宏利、廣發(fā)等基金公司包攬，全是新進(jìn)的股東。前十大流通股東中，僅匯添富一家公司就占據(jù)第一、二、三、七、十席，合計(jì)占流通股比重和占總股本比重分別為24%、8%。按照規(guī)定，單一基金和由該公司管理的其他基金共同持有的一家上市公司的股權(quán)不得超過10%；單一基金持有上市公司的股權(quán)不得超過基金凈值的10%。匯添富持股比例已經(jīng)逼近紅線。

　　除了安碩信息，全通教育、京天利等高價(jià)股也是公募基金集中營，如全通教育有易方達(dá)基金坐鎮(zhèn)，京天利則由華商基金重倉，諸多個(gè)股已被公募基金“控盤”。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至一季度末，鼎捷軟件、安碩信息、衛(wèi)寧軟件、京天利、旋極信息、贏時(shí)勝、長亮科技等7只個(gè)股，公募基金持股市值占流通盤的比例都超過了30%。其中，鼎捷軟件、安碩信息、衛(wèi)寧軟件的“控盤”比例分別達(dá)到了45.23%、42.28%、38.21%。對(duì)于這樣的個(gè)股，一般的資金已經(jīng)很難影響到股價(jià)。

　　事實(shí)上，在累積了巨大上漲幅度和獲利空間后，創(chuàng)業(yè)板短期內(nèi)會(huì)迎來調(diào)整早已成為公募基金經(jīng)理們的共識(shí)。只是調(diào)整會(huì)持續(xù)多長時(shí)間、幅度會(huì)有多深還存在分歧，不過手握重兵的基金不會(huì)輕易“下車”。深圳一位倉位均衡配置的基金經(jīng)理表示，一旦調(diào)整來臨，最先下跌的肯定是“一帶一路”等之前最受杠桿資金推動(dòng)的板塊，“其實(shí)就是一個(gè)杠桿收縮的過程，基金經(jīng)理當(dāng)然是優(yōu)先賣大票。跌無可跌了才會(huì)輪到創(chuàng)業(yè)板?！北本┮晃荤娗橛诨ヂ?lián)網(wǎng)概念的基金經(jīng)理一直重倉中小板創(chuàng)業(yè)板，年初至今業(yè)績(jī)已經(jīng)翻倍，漲幅高出同類平均水平一倍以上。他向中國證券報(bào)記者表示，預(yù)計(jì)創(chuàng)業(yè)板可能會(huì)有30%的調(diào)整幅度，其實(shí)他自己管理的基金最大回撤幅度已經(jīng)達(dá)15%，但他不會(huì)跑。“只能扛著。小票流動(dòng)性沒有大票好，不好跑，可能會(huì)自己砸自己?！?

　　 “創(chuàng)藍(lán)籌”應(yīng)運(yùn)而生

　　對(duì)于公募而言，嚴(yán)控回撤風(fēng)險(xiǎn)向來是重中之重，但為何眾多基金公司會(huì)大舉殺向看似漲幅已經(jīng)巨大、風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)積累的創(chuàng)業(yè)板？2014年底時(shí)，很多基金公司還依然看好藍(lán)籌，號(hào)召價(jià)值投資，但現(xiàn)在經(jīng)過年初至今創(chuàng)業(yè)板氣勢(shì)如虹的上漲，尤其是在“互聯(lián)網(wǎng)+”的沖擊下，絕大多數(shù)基金公司的估值體系已經(jīng)悄然生變。

　　“宏觀大背景來看，現(xiàn)在這波牛市其實(shí)與1996年那波牛市相似?！蓖蹩∠蛴浾弑硎?，宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩，政府推進(jìn)改革創(chuàng)新，居民資產(chǎn)向股市配置等都是相似的，但市場(chǎng)這二十年來已經(jīng)發(fā)生了極大變化?；ヂ?lián)網(wǎng)改變了行業(yè)、企業(yè)的邊界條件，也給企業(yè)的外部商業(yè)環(huán)境帶來了深刻影響，這種趨勢(shì)性的變化才剛剛開始。一季度兩會(huì)提出“互聯(lián)網(wǎng)+”戰(zhàn)略，傳統(tǒng)行業(yè)也積極擁抱互聯(lián)網(wǎng)，利用互聯(lián)網(wǎng)改造傳統(tǒng)的商業(yè)模式，既提升了企業(yè)運(yùn)作效率，也提升了企業(yè)價(jià)值。

　　據(jù)了解，博時(shí)基金的風(fēng)格向來都是推崇價(jià)值投資，但在互聯(lián)網(wǎng)大風(fēng)起兮的今天，王俊認(rèn)為明確區(qū)分定義藍(lán)籌和成長意義不大，新鮮主題越來越多，很難單純地用“藍(lán)籌”或是“成長”來給個(gè)股貼標(biāo)簽。王俊認(rèn)為，如今要對(duì)個(gè)股估值，不是簡(jiǎn)單地看PE、PB，而是不同類型的公司對(duì)應(yīng)不同的估值方法。

　　企業(yè)剛開始互聯(lián)網(wǎng)化時(shí)，很難預(yù)估會(huì)為上市公司帶來多少收入或盈利的增長。一些轉(zhuǎn)變較快、收獲頗豐的中型基金公司中，部分基金經(jīng)理會(huì)通過以A股上市公司對(duì)比海外類似公司市值、同一領(lǐng)域中龍頭公司、是否認(rèn)同管理層發(fā)展意向等方式來選擇個(gè)股。

　　“在過去，盈利、PE是公募基金選股時(shí)的重要參考因素，但現(xiàn)在大家都不看這些了，一些年輕的基金經(jīng)理只講未來空間有多大。賣方也不靠譜，基本面都不講，一上來就給個(gè)千億市值的預(yù)期?！鄙钲谝患倚⌒突鸸镜耐顿Y總監(jiān)對(duì)中國證券報(bào)記者表示，創(chuàng)業(yè)板很瘋狂，他一直持謹(jǐn)慎態(tài)度。但是，由于今年以來該公司的業(yè)績(jī)不理想，一直處于同行中墊底的位置，作為公司投研方向的領(lǐng)導(dǎo)者，他也開始懷疑自己?！笆遣皇钦娴氖俏义e(cuò)了？畢竟市場(chǎng)是不會(huì)錯(cuò)的，我也在反思，我們的思路是不是真的也要改變?！?

　　在公募投研思路轉(zhuǎn)變的背景下，“創(chuàng)藍(lán)籌”應(yīng)運(yùn)而生。實(shí)際上，公募鐘情的并非整個(gè)創(chuàng)業(yè)板，他們也認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板內(nèi)部必然會(huì)出現(xiàn)分化，真正看好的是“創(chuàng)藍(lán)籌”，這一輪創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的大幅上漲也正是由這些“創(chuàng)藍(lán)籌”所帶動(dòng)。中國證券報(bào)記者首次從深圳一位成長風(fēng)格的基金經(jīng)理口中聽到這個(gè)詞，發(fā)現(xiàn)其他業(yè)績(jī)良好的基金經(jīng)理對(duì)心儀個(gè)股的描述也不約而同地指向這個(gè)含義。根據(jù)長城證券給出的定義，“創(chuàng)藍(lán)籌”是指創(chuàng)業(yè)板和中小板中的龍頭，成長迅速、業(yè)績(jī)有保障、市值增長空間大，且在本輪牛市中迅速成長，獲得資本市場(chǎng)的青睞，有望接替主板中的舊藍(lán)籌成為未來中國股票市場(chǎng)和中國企業(yè)的中堅(jiān)力量。

　　遙望“神創(chuàng)板”長牛

　　回顧本輪牛市，轉(zhuǎn)型升級(jí)是貫穿始終的動(dòng)力，而創(chuàng)業(yè)板率先吹響了“集結(jié)號(hào)”，從2012年底至2013年10月，創(chuàng)業(yè)板漲幅接近150%。今年1月至今，創(chuàng)業(yè)板又從1500點(diǎn)上攻至3000點(diǎn)，成功翻倍。

　　融通新區(qū)域新經(jīng)濟(jì)基金擬任基金經(jīng)理?xiàng)畈┝罩赋?，股市是?jīng)濟(jì)的晴雨表，創(chuàng)業(yè)板的持續(xù)走牛也暗含了中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的內(nèi)在需求。目前看來，這一創(chuàng)新仍在進(jìn)行中，還沒有完成，這中間可能會(huì)誕生一些偉大的公司。從這個(gè)角度來說，仍然看好創(chuàng)業(yè)板后續(xù)的表現(xiàn)。

　　盡管中長期依然看好，但公募普遍認(rèn)為，到目前這個(gè)點(diǎn)位，創(chuàng)業(yè)板有調(diào)整整固的需求。

　　“市場(chǎng)還需要震蕩調(diào)整?！蓖蹩”硎?，現(xiàn)在看起來像1996年那波牛市，到1997年-1998年的時(shí)候已經(jīng)漲了一段時(shí)間，然后開始震蕩。但他同時(shí)指出，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)這段時(shí)間失真比較大，近期指數(shù)上漲很快完全是因?yàn)橐恍┦兄迪鄬?duì)較大的股票拉升。不過，投資者也不必悲觀，因?yàn)榭傮w來看，創(chuàng)業(yè)板公司一季報(bào)的收入增速、利潤增速都在提高，其業(yè)績(jī)支撐比整個(gè)市場(chǎng)強(qiáng)一點(diǎn)。

　　前海開源基金認(rèn)為，近期大盤出現(xiàn)調(diào)整與監(jiān)管層對(duì)“瘋?！毙星榈膿?dān)憂有關(guān)，主要通過降低杠桿交易與增加新股供應(yīng)來為市場(chǎng)降溫，而央行推出降息政策，主要考慮的是經(jīng)濟(jì)層面而非資本市場(chǎng)層面，且降息幅度低于預(yù)期，這并不能成為市場(chǎng)再次狂歡的理由。

　　“進(jìn)入5月，市場(chǎng)展開整固調(diào)整?！遍L城證券首席策略分析師汪毅表示，此前市場(chǎng)處于加速上漲狀態(tài)，這在牛市中期出現(xiàn)的概率比較大。一般在加速上漲之后，市場(chǎng)會(huì)出現(xiàn)不理性行為，參與者熱情高漲，對(duì)股票基本面缺乏清晰認(rèn)識(shí)而盲目入市。數(shù)據(jù)顯示，某券商營業(yè)部新開戶客戶的平均持倉不到1萬元，多數(shù)是90后甚至是大學(xué)生加入市場(chǎng)。投資者可以從兩條主線把握后市：一是以“創(chuàng)藍(lán)籌”為代表的新興成長行業(yè)，集中在互聯(lián)網(wǎng)、新能源、醫(yī)藥健康等行業(yè)（目前部分個(gè)股調(diào)整幅度在20%以上）；二是自上而下由政府主導(dǎo)的轉(zhuǎn)型鏈條，如自貿(mào)區(qū)、京津冀、國企改革、環(huán)保、工業(yè)4.0等主題。