基金換手率創(chuàng)5年新高

　　按換手率算每4個月全部換股一次 2014年主動偏股基金平均換手率為290.14%，數(shù)據(jù)顯示基金沖業(yè)績勤換股不如搶“風口”

　　近日A股放量上漲，平均換手率也居高不下（3月16日以來日均換手率達6.44%，遠遠超過前期4%的換手率），期間，以基金為首的主力機構(gòu)也為了追求高收益而不斷倒騰手中的股票?！蹲C券日報》基金新聞部記者注意到，基金勤換股不如想辦法靠近“風口”更能提升業(yè)績。600余只主動管理型偏股基金2014年年報顯示，去年平均換手率為290.14%，創(chuàng)出近5年的新高，意味國內(nèi)基金平均每4個月就會將全部持倉更換一次。

　　“換手率的高低與業(yè)績好壞并沒有關(guān)聯(lián)，僅代表了積極調(diào)整和長期持有兩種不同風格的操作策略，而業(yè)績最終體現(xiàn)在管理人的管理能力上。”北京一基金分析師對《證券日報》基金新聞部記者表示，“就去年的行情來說，股基能取得高收益，靠的不是勤換股，而是靠近風口。”

　　基金平均每季度全部換股

　　來自海通證券金融產(chǎn)品研究中心的數(shù)據(jù)顯示，595只主動管理型偏股基金(成立日期在2014年前，剔除已到期封基和偏債混合基金)的整體平均換手率為290.14%，較2013年的249.58%高出30.56個百分點，相當于每4個月就會將全部持股更換一次。其中，封閉型基金的平均換手率為294.56%，開放式基金的平均換手率為283.57%。同期滬深300指數(shù)上漲51.66%，A股換手率為327.49%，高于主動管理基金的換手率。

　　對比歷史數(shù)據(jù)記者發(fā)現(xiàn)，主動管理型偏股基金的去年換手率已經(jīng)遠遠超過股指創(chuàng)出歷史新高的2007年。2007年，A股市場平均換手率為774.14%，同期主動股混基金換手率為268.39%。也就是說，2014年A股市場平均換手率僅為2007年是四成，而主動股混基金的換手率已經(jīng)超過2007年。進一步對比顯示，2014年主動管理型偏股基金的平均換手率已經(jīng)創(chuàng)出了近5年的新高，且是近8年的第二新高；2007年以來，僅有2009年的基金換手率超過290%，為295.44%（當年A股市場平均換手率為581.47%）。

　　從分布上看，大部分偏股基金與去年同期相比活躍程度有所上升，換手率高于700%的基金占全部樣本從去年的13%增到今年的19%，而200%以內(nèi)的低換手率基金比例有所減少。從基金公司角度看，整體換手率低于200%的基金公司從去年同期的16%減小到9%，也從側(cè)面反映出2014年市場投資機會較多。另一方面，超高換手率(換手率超過700%)的基金公司仍然保持不變。

　　“換手率的高低與業(yè)績高低并沒有關(guān)聯(lián)，僅代表了積極調(diào)整和長期持有兩種不同風格的操作策略，而業(yè)績最終體現(xiàn)在管理人的管理能力上。”北京一位基金分析師對《證券日報》基金新聞部記者表示，“就去年的行情來說，股基能取得高收益，靠的不是勤換股，而是如何靠近‘風口’?！?/p>

　　搶“風口”勝過勤換股

　　正如上述基金分析師所言，基金勤倒騰股票不如靠近“風口”更能直接提升業(yè)績?！蹲C券日報》基金新聞部記者重點對比了去年業(yè)績前10名和業(yè)績后10名基金的換手率情況，發(fā)現(xiàn)基金持股換手率與業(yè)績的關(guān)聯(lián)度不明顯。

　　對比數(shù)據(jù)顯示，去年業(yè)績前10名主動偏股型基金中，有3只換手率高于同業(yè)290.14%的平均換手率。冠軍工銀瑞信金融地產(chǎn)當年回報率為102.49%，而持股換手率為263.43%；亞軍寶盈核心優(yōu)勢A回報率為80.11%，換手率為261.74%；季軍寶盈核心優(yōu)勢C取得77.98%的回報率，但其換手率卻高達9650.05%；躋身業(yè)績榜單前5名的海富通國策導(dǎo)向和信達澳銀精華，全年回報率均在71%左右，而換手卻相差甚遠，分別為893.63%、195.42%，業(yè)績相當?shù)?只基金換手率卻相差3.6倍。

　　“報告期內(nèi)，基金通過自上而下分析宏觀經(jīng)濟、流動性、政策等驅(qū)動因素，主要在金融地產(chǎn)板塊內(nèi)進行輪動配置，并通過自下而上分析挖掘金融地產(chǎn)板塊內(nèi)的優(yōu)秀公司和個股進行重點配置，取得了較好的效果。”工銀瑞信金融地產(chǎn)在2014年年報中分析道。顯然，2014年A股走出估值修復(fù)行情，金融地產(chǎn)權(quán)重股表現(xiàn)優(yōu)異，該基金靠近“風口”得以凈值飆升。

　　而在業(yè)績后10名的主動偏股基金中，有5只換手率高于同業(yè)290.14%的平均換手率。換句話說，績差基金一半是高換手率一半是低換手率。墊底基金農(nóng)銀匯理策略精選，去年回報率為-15.52%，該基金持股換手率達954.90%，幾乎是1個多月就全部換股。“本基金年初以來采用行業(yè)配置和擇時的思路，由于相對收益一般，在四季度策略轉(zhuǎn)變?yōu)榧谐钟谐砷L股。由于四季度市場風格出現(xiàn)巨大變化，導(dǎo)致本基金收益率大幅下降。” 該基金年報分析稱。顯然，逆“風”而行，靠換股難走出業(yè)績敗局。

　　《證券日報》基金新聞部記者還對比了去年換手率前10名和換手率后10名基金的業(yè)績表現(xiàn)，同樣得出了“換手率與業(yè)績關(guān)聯(lián)度不大”的結(jié)果。去年主動偏股基金平均回報率為22.25%，換手率前10名基金中有8只跑贏同類基金的平均業(yè)績；而換手率后10名基金也有6只跑贏這一平均業(yè)績。

　　“換手率只是反映基金經(jīng)理的操作風格，而不是決定基金業(yè)績的因素?！鄙鲜龌鸱治鰩熯M一步表示，在整體高換手率的狀況下，不同基金的操作風格非常鮮明，如果管理人有特別的能力，那么高換手率的基金應(yīng)該能夠持續(xù)地取得良好的收益，相反，則會因高換手率引起過高的交易成本，導(dǎo)致持續(xù)的低收益。