基金子公司在誕生之初曾獲得了寬泛的投資范圍，被看作資管界的“寵兒”。來(lái)自基金業(yè)協(xié)會(huì)的年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，盡管2014年上半年監(jiān)管層開始加強(qiáng)監(jiān)管，但子公司規(guī)模仍呈“爆發(fā)式”增長(zhǎng)，不過(guò)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)已出現(xiàn)變化，投向有剛兌風(fēng)險(xiǎn)的房地產(chǎn)、工商企業(yè)的產(chǎn)品占比下降，而主動(dòng)管理、合作管理的產(chǎn)品占比則達(dá)40%。

　　中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)近日公布，截至2014年底，證券公司資管業(yè)務(wù)、基金公司及其子公司專戶業(yè)務(wù)管理資產(chǎn)總規(guī)模達(dá)12.91萬(wàn)億元，較2013年底增加6.26萬(wàn)億元，增長(zhǎng)94%。其中，中信證券、中銀基金、民生加銀子公司的專戶規(guī)模分別在券商、公募基金、基金子公司中排名第一。

　　截至2014年底，證券公司資管業(yè)務(wù)管理資產(chǎn)規(guī)模7.95萬(wàn)億元，較2013年底增加2.74萬(wàn)億元，增長(zhǎng)53%；基金公司專戶業(yè)務(wù)管理資產(chǎn)規(guī)模1.22萬(wàn)億元，較2013年底增加7501億元，增長(zhǎng)158%?；鹱庸緦舸胬m(xù)產(chǎn)品（包括專項(xiàng)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)和特定資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)）達(dá)9389只，管理的資產(chǎn)規(guī)模達(dá)3.74萬(wàn)億元，較2013年底增加2.77萬(wàn)億元，增幅達(dá)285%，全年月均增長(zhǎng)2307億?；鹱庸镜墓芾碣M(fèi)收入快速增長(zhǎng)，全年累計(jì)達(dá)43.09億元，為2013年收入的4.3倍，少量子公司的收入甚至超越母公司收入。數(shù)據(jù)顯示，銀行系子公司仍然是子公司中的“第一陣營(yíng)”，不過(guò)也有少量非銀行系基金子公司實(shí)現(xiàn)規(guī)模突圍。

　　銀行“富二代”領(lǐng)跑

　　年報(bào)顯示，規(guī)模排名第一的基金子公司是民生加銀資產(chǎn)管理有限公司，以4663億元的資管規(guī)模將競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手遠(yuǎn)遠(yuǎn)甩在身后，第二、三名是深圳平安大華匯通財(cái)富管理有限公司和招商財(cái)富資產(chǎn)管理有限公司，規(guī)模分別為2847億元和2439億元。

　　第四到第十名則分別是興業(yè)財(cái)富資產(chǎn)管理有限公司、工銀瑞信投資管理有限公司、北京天地方中資產(chǎn)管理有限公司、深圳市融通資本財(cái)富管理有限公司、交銀施羅德資產(chǎn)管理有限公司、中信信誠(chéng)資產(chǎn)管理有限公司、建信資本管理有限公司，規(guī)模均在1000億以上。

　　前十名中，有6家是銀行系基金子公司。數(shù)據(jù)顯示，69家開展專戶業(yè)務(wù)的子公司中，銀行系基金子公司共12家，專戶規(guī)模合計(jì)1.54萬(wàn)億元，占子公司專戶總規(guī)模的41.2%。專戶資金來(lái)源在一定程度上解釋了銀行系子公司形成“第一陣營(yíng)”的原因：截至2014年底，銀行委托資金2.11萬(wàn)億元，占比56.3%，顯示銀行資產(chǎn)出表、表外貸款的資金仍是基金子公司業(yè)務(wù)的重要資金來(lái)源，從資金投向上來(lái)看，投向票據(jù)、信用證等金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)的占比則從年初15%大幅上升至27%。格上理財(cái)分析師王燕娛表示，由于基金子公司誕生較晚、資本金薄弱，在類信托項(xiàng)目上，競(jìng)爭(zhēng)不過(guò)信托公司，且誕生后不久便面臨剛性兌付的資管困境，而票據(jù)、信用證等資產(chǎn)主要來(lái)自銀行，因此，基金子公司這一行業(yè)有其特殊性，依靠銀行成為其發(fā)展初期必然選擇。基金業(yè)協(xié)會(huì)在年報(bào)中表示，基金子公司作為資管行業(yè)新生力量，各自核心競(jìng)爭(zhēng)力尚未形成，因此銀行股東資源帶來(lái)的稟賦差異對(duì)其發(fā)展影響顯著。

　　值得關(guān)注的是，從銀行“富二代”中突圍的有互聯(lián)網(wǎng)基金公司代表——天弘基金子公司、信托系基金子公司——中信信誠(chéng)也排名其中。業(yè)內(nèi)人士稱，前者的互聯(lián)網(wǎng)思維代入到子公司發(fā)展中，客戶需求把握較好，后者或與信托股東合作緊密，因此規(guī)模發(fā)展較快。

　　業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)“突變”

　　實(shí)際上，2014年基金子公司的日子并不算“順風(fēng)順?biāo)薄?013年11月，基金業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)專項(xiàng)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理有關(guān)事項(xiàng)的通知》，2014年4月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)基金管理公司及其子公司從事特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的通知》，要求強(qiáng)化對(duì)子公司的風(fēng)險(xiǎn)管理，不僅叫停了“一對(duì)多”專戶通道業(yè)務(wù)的開展，而且通道業(yè)務(wù)要在合同上明確風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)主體和通道功能主體，對(duì)成立不滿一年或者其管理的公募基金規(guī)模低于50億元的基金公司暫緩子公司審批。這導(dǎo)致狂飆突進(jìn)的基金子公司的業(yè)務(wù)不斷地被規(guī)范，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)出現(xiàn)變化。

　　基金業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，受剛性兌付危機(jī)、經(jīng)濟(jì)下滑等市場(chǎng)因素以及監(jiān)管因素的影響，從投向上來(lái)看，截至2014年底，投向房地產(chǎn)、工商企業(yè)等實(shí)體風(fēng)險(xiǎn)較大領(lǐng)域的產(chǎn)品規(guī)模分別為8544億和7154億元，占比從年初29%、33%分別降至年底23%、19%。從資金來(lái)源來(lái)看，隨著一對(duì)多產(chǎn)品規(guī)模占比的下降，個(gè)人資金規(guī)模占比也逐步降低，2014年底個(gè)人資金規(guī)模占比較2013年底下降7.9個(gè)百分點(diǎn)。從管理方式來(lái)看，基金子公司合作管理類和主動(dòng)管理類產(chǎn)品管理資產(chǎn)規(guī)模合計(jì)1.51萬(wàn)億元，占比40.4%；通道產(chǎn)品管理資產(chǎn)規(guī)模2.23萬(wàn)億元，占比59.6%。

　　大量新業(yè)務(wù)正在形成。上述規(guī)模排名前十的一家非銀行系基金子公司負(fù)責(zé)人透露，目前對(duì)新三板投資、并購(gòu)重組、資產(chǎn)證券化、對(duì)沖基金等都是公司正在重點(diǎn)發(fā)展的新業(yè)務(wù)，以期待擺脫對(duì)通道業(yè)務(wù)的依賴。