周四，滬指一改前期連續(xù)沖高的態(tài)勢(shì)，在3300點(diǎn)一帶展開(kāi)高位震蕩。我們認(rèn)為，在連續(xù)快速拉升之后，本輪上漲的主要推動(dòng)力量——權(quán)重藍(lán)籌股已存在較大的獲利回吐壓力，資金短線兌現(xiàn)籌碼的意愿大幅上升，加之前期高點(diǎn)壓制以及流動(dòng)性層面的些微變化，指數(shù)短線繼續(xù)強(qiáng)勢(shì)沖高的概率不大，3400點(diǎn)關(guān)口的突破還有待進(jìn)一步盤(pán)整蓄勢(shì)。

　　2015年開(kāi)年以來(lái)，A股大、中、小市值品種間差異化表現(xiàn)的特征得到了延續(xù)，并且在各個(gè)板塊內(nèi)部也出現(xiàn)了分化加劇的現(xiàn)象。一方面在強(qiáng)周期品種中，隨著券商、地產(chǎn)、有色等權(quán)重股回調(diào)力度加大，市場(chǎng)恐慌情緒有所抬頭，權(quán)重板塊普遍遭遇了資金流出，整體表現(xiàn)低迷，成為拖低指數(shù)的主要原因。與此同時(shí)，二三線藍(lán)籌品種走勢(shì)也出現(xiàn)了較大分歧，除受益于“一號(hào)文”的農(nóng)林牧漁以及前期漲幅較小的食品飲料等板塊外，交運(yùn)、電力、建材等一度領(lǐng)漲的板塊相繼步入調(diào)整，也對(duì)市場(chǎng)人氣形成了一定打擊。

　　另一方面，伴隨著資金的快速騰挪，計(jì)算機(jī)、傳媒等中小市值品種表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，配合核電核能、在線教育等主題概念的活躍，創(chuàng)業(yè)板和中小板再度上演了逆勢(shì)反彈的好戲，也使得市場(chǎng)熱點(diǎn)不至于匱乏，維系了場(chǎng)內(nèi)賺錢(qián)效應(yīng)的存在。不過(guò)，從市場(chǎng)風(fēng)格來(lái)看，周期風(fēng)格出現(xiàn)扭轉(zhuǎn)的概率并不大?？紤]到2014年年報(bào)預(yù)披露在即，高估值成長(zhǎng)股將面臨業(yè)績(jī)考驗(yàn)，加之注冊(cè)制改革推進(jìn)、新三板等金融改革政策的影響，中小市值品種整體表現(xiàn)的動(dòng)力相對(duì)欠缺，估值風(fēng)險(xiǎn)還有進(jìn)一步釋放的要求。而藍(lán)籌品種無(wú)論從估值、一帶一路規(guī)劃或是改革主題驅(qū)動(dòng)來(lái)看，仍具有向上的空間。其短線的整固調(diào)整，從另一角度來(lái)看也為場(chǎng)外資金留出了參與空間，有助于中期行情的展開(kāi)。

　　可以看到，目前場(chǎng)內(nèi)已出現(xiàn)了明顯的蹺蹺板格局，資金調(diào)倉(cāng)換股的節(jié)奏有所加快，這加劇了短線做多合力聚集的難度，短期內(nèi)指數(shù)上行的速度將有所放緩。不過(guò)，由于當(dāng)前盤(pán)面熱點(diǎn)并不缺乏，板塊間的積極輪動(dòng)仍在進(jìn)行，市場(chǎng)強(qiáng)勢(shì)格局并未發(fā)生改變。

　　而從本輪指數(shù)強(qiáng)勢(shì)上攻的主要助力——流動(dòng)性環(huán)境來(lái)看，由于金融機(jī)構(gòu)年末考核時(shí)點(diǎn)已過(guò)，加之央行同業(yè)存款政策的推出，近期隔夜、7天、14天銀行同業(yè)拆放利率持續(xù)走低，年末流動(dòng)性緊張的局面已得到明顯緩解?？紤]到一季度往往是信貸投放高峰期，且央行在貨幣政策上也強(qiáng)調(diào)要“注重流動(dòng)性松緊適度”，年初市場(chǎng)整體流動(dòng)性環(huán)境相對(duì)充裕，有望為中期市場(chǎng)運(yùn)行提供良好的量能支撐。只是就短線來(lái)看，下周市場(chǎng)將迎來(lái)2015年第一次新股申購(gòu)高峰，由于本輪申購(gòu)數(shù)量高達(dá)22只，結(jié)合此前新股上市表現(xiàn)，凍結(jié)資金規(guī)?；?qū)⑦_(dá)到2萬(wàn)億水平，二級(jí)市場(chǎng)短線資金分流壓力也不容忽視。

　　考慮資金獲利回吐壓力，以及資金面的波動(dòng)和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的持續(xù)低迷，短期市場(chǎng)面臨的不確定性因素相對(duì)較多，這可能會(huì)延長(zhǎng)A股整固的時(shí)間周期。同時(shí)，隨著滬指不斷逼近3400點(diǎn)關(guān)口，2009年高位的反壓壓力日益加大。而自去年11月中旬起，指數(shù)在連續(xù)沖高的過(guò)程中所出現(xiàn)的調(diào)整均較為有限，K線系統(tǒng)中各個(gè)級(jí)別技術(shù)指標(biāo)頂背離跡象較為突出，短線大盤(pán)延續(xù)震蕩整固的概率較大。因此我們建議投資者短線需要注意控制倉(cāng)位，對(duì)反彈幅度較大的高估值品種不宜盲目追高，可逢低關(guān)注受益于改革主題的低估值二線藍(lán)籌品種。