交易成本決定“類私募基金”盛行

　　A股二級市場的主要參與者分為：1、以國家隊為首的公募基金、券商資管、保險公司等；2、散戶群體；3、證監(jiān)會注冊備案的陽光私募基金；4、未在證監(jiān)會備案的“類私募基金”。

　　前三種可以說眾所周知，但是第四種“類私募基金”卻很少提到。稱其為類私募基金，就是因為其形式類似于陽光私募基金。類私募基金通常為工商局注冊備案的有限責任制投資公司，通過非公開發(fā)行指定少數(shù)投資者募集資金，注冊資本從10萬元至2000萬元不等，在A股市場中以散戶的名義為主，個別以公司名義。有些類私募基金為了隱蔽性，通常利用數(shù)十甚至數(shù)百個人賬戶進行投資，以至于在上市公司公告中無法顯示。北京、長三角、珠三角地區(qū)“類私募基金”盛行，通常法人注冊投資公司后，向其信任的圈內友人非公開募集資金，然后利用募集資金投資股票、券商投行部一級半產品、交易所和銀行間市場債券等。至于績效考核，公司通常收取2%左右管理費進行日常運營，并在投資終止期提取20%左右的投資收益，一旦虧損由投資人自行承擔。募集資金規(guī)模通常從幾百萬元至幾億元不等。通常更傾向于集中火力投資于1到5只股票。研究方法主要通過深度挖掘券商研究報告?；鸱忾]期通常為一年至三年。

　　類私募基金的大量存在主要歸結于整個交易環(huán)節(jié)的高成本（包括公司所得稅、個人所得稅、交易費、監(jiān)管成本、時間成本、人力成本等）。比如，類私募基金以投資公司形式存在，名義為投資，實際在操作股票，股票一旦實現(xiàn)收益，公司無需繳納任何稅，支付投研團隊人員提成也無需繳納個人所得稅?？紤]到投資股票的“船大難掉頭”窘境，類私募基金的最佳規(guī)模為2000萬元至2億元不等，投研人數(shù)最佳為2人至10人不等。其短小精干的規(guī)模使其投資效率更高，在時間和人力上的成本更小。其非公開性導致監(jiān)管機構無法進行統(tǒng)計和監(jiān)控，使其操作更加靈活。

　　隨著證券信息通過互聯(lián)網(wǎng)的快速傳播，類私募基金規(guī)模將井噴，在A股市場中將變成一股強大的資金力量。其有效的避稅性、非監(jiān)管性、高回報性、非公開發(fā)行性、投資專業(yè)性，使其逐漸形成了中國境內的對沖基金雛形。2014年，在中央力推金融改革的背景下，如果A股市場在本屆政府執(zhí)政期完全市場化，類私募基金無疑將轉換為對沖基金形式，對Ａ股市場將形成一定的影響，這無疑對監(jiān)管機構提出了進一步的考驗。CIS