“2015年，大盤(pán)股、中盤(pán)股表現(xiàn)會(huì)不錯(cuò)，小盤(pán)股會(huì)走出分化?！?

　　今年8月，浙商證券資產(chǎn)管理有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)浙商資管）獲批公募基金業(yè)務(wù)資格，12月10日，浙商資管將發(fā)行首只公募基金——浙商匯金轉(zhuǎn)型成長(zhǎng)，這是國(guó)內(nèi)繼東方證券資產(chǎn)管理有限公司之后，第二家由券商資管子公司擔(dān)任管理人發(fā)行的基金產(chǎn)品。中國(guó)基金報(bào)記者近日專(zhuān)訪了其擬任基金經(jīng)理李冬。

　　 券商股景氣度最高

　　中國(guó)基金報(bào)：目前，大盤(pán)藍(lán)籌股尤其金融股漲勢(shì)強(qiáng)勁，內(nèi)在動(dòng)力是什么？

　　李冬：我認(rèn)為大金融分為四個(gè)行業(yè)：券商、銀行、保險(xiǎn)以及和金融相關(guān)度比較高的地產(chǎn)。上漲動(dòng)力最強(qiáng)的是券商，其次是保險(xiǎn)，再次是銀行，最后是地產(chǎn)。

　　券商板塊表現(xiàn)良好有內(nèi)在動(dòng)因，從三季報(bào)可以看出，券商板塊的業(yè)績(jī)出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)。此外，券商是大金融領(lǐng)域唯一可以加杠桿的行業(yè)。還有，資產(chǎn)證券化將來(lái)是趨勢(shì)，創(chuàng)新業(yè)務(wù)會(huì)對(duì)券商股的內(nèi)在價(jià)值有推動(dòng)。中長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)，券商股具有成長(zhǎng)性，也最值得看好。

　　銀行板塊的話還是資金配置行為和估值修復(fù)行情，另外，地產(chǎn)企業(yè)要想生存，必然要從建造型企業(yè)向服務(wù)型企業(yè)轉(zhuǎn)型，我認(rèn)為地產(chǎn)長(zhǎng)周期的峰值已經(jīng)到了，地產(chǎn)商未來(lái)要走差異化道路和創(chuàng)新模式，整個(gè)行業(yè)的大機(jī)會(huì)不存在。

　　最具成長(zhǎng)性、景氣度高的肯定是券商板塊，券商板塊有一個(gè)很好的特性，就是它是一個(gè)自循環(huán)的板塊：股市越好，券商業(yè)績(jī)?cè)胶茫瑯I(yè)績(jī)?cè)胶?，股價(jià)越高。

　　不以市值論成長(zhǎng)股

　　中國(guó)基金報(bào)：浙商資管的首只公募基金立足于轉(zhuǎn)型成長(zhǎng)投資，請(qǐng)問(wèn)你怎么定義轉(zhuǎn)型成長(zhǎng)？

　　李冬：投資者對(duì)成長(zhǎng)股有誤解，認(rèn)為成長(zhǎng)股一定就是小盤(pán)股或者是市值較低的股票。我的理解是，成長(zhǎng)股的定義應(yīng)該是行業(yè)處于高景氣狀態(tài)，公司業(yè)績(jī)或業(yè)務(wù)出現(xiàn)拐點(diǎn)，并能夠?qū)崿F(xiàn)高增長(zhǎng)。它與市值大小沒(méi)有關(guān)系。

　　轉(zhuǎn)型成長(zhǎng)的核心是三高兩低一拐，即高行業(yè)景氣度、高成長(zhǎng)性、高估值、低市值、低漲幅和處于盈利改善拐點(diǎn)，其中高景氣、高成長(zhǎng)、有拐點(diǎn)是最核心的內(nèi)容。

　　我們會(huì)在受益于改革和轉(zhuǎn)型的行業(yè)里去選擇最景氣的，每年我們會(huì)研判，選擇5到8個(gè)最景氣的行業(yè)作為主要配置對(duì)象。

　　在改革轉(zhuǎn)型背景下，我看好四條主線：跨界融合、產(chǎn)業(yè)模式的轉(zhuǎn)型、走出去戰(zhàn)略和傳統(tǒng)企業(yè)的升級(jí)轉(zhuǎn)型。為什么在轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)下我們要投成長(zhǎng)股？一是因?yàn)槌砷L(zhǎng)股有可依賴(lài)路徑，二是有可能實(shí)現(xiàn)戴維斯雙擊。

　　中國(guó)基金報(bào)：近期藍(lán)籌股瘋漲，你會(huì)如何建倉(cāng)？是堅(jiān)持成長(zhǎng)股還是切換到大盤(pán)藍(lán)籌股？

　　李冬：建倉(cāng)方面，對(duì)于券商板塊，我們要根據(jù)成立以后的市場(chǎng)環(huán)境去判斷。一個(gè)企業(yè)的價(jià)值和短期的股價(jià)并沒(méi)有直接的關(guān)聯(lián)性，影響短期股價(jià)的很多是市場(chǎng)行為、心理預(yù)期的變化等等。我們不能說(shuō)在成立的時(shí)候一定要去配券商股，我們可能會(huì)等待它回調(diào)或者合理回歸的時(shí)候再進(jìn)行配置，但是一定是理性配置，不會(huì)對(duì)這種短期漲幅過(guò)高的品種急速追高。

　　把私募精華搬到公募

　　中國(guó)基金報(bào)：你是否有業(yè)績(jī)排名壓力？浙商資管在激勵(lì)機(jī)制上是如何設(shè)計(jì)的？

　　李冬：我們公司的考核不是完全按照排名來(lái)的，更傾向于從獲取絕對(duì)收益角度去考量。

　　我們傳統(tǒng)上是做私募的，是以追求絕對(duì)回報(bào)為主，在公募上，主導(dǎo)思想還是一樣，這樣的話給我的排名壓力就不會(huì)非常大，我對(duì)這方面也不會(huì)有非常強(qiáng)烈的訴求。

　　當(dāng)你絕對(duì)收益做得非常好了，排名自然就上去了，這是一個(gè)因果關(guān)系，不能本末倒置，你為了排名去做一些損害利益的事是不必要的。

　　中國(guó)基金報(bào)：券商資管管理的公募基金和傳統(tǒng)的公募基金相比，有什么優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì)？

　　李冬：券商的綜合優(yōu)勢(shì)是比很多基金公司強(qiáng)的。第一，在銷(xiāo)售上，我們除了有銀行渠道以外，還有自己券商的渠道；第二，我們有自己的研究所，資管又有自己的投研團(tuán)隊(duì)；第三，我們又有投行資源又有直投資源。

　　中國(guó)基金報(bào)：公募基金的操作與私募有一點(diǎn)不同在于它有倉(cāng)位限制，你能適應(yīng)這種要求嗎？

　　李冬：我做私募的時(shí)候，倉(cāng)位限制和公募是一樣的，都是雙十。我覺(jué)得從中長(zhǎng)期來(lái)看，不要追求短期非常高的漲幅，過(guò)于集中持股的話短期會(huì)有非常好的效果，但是有巨大的風(fēng)險(xiǎn)。

　　我們一直在私募產(chǎn)品上比較強(qiáng)，所以其實(shí)是希望把私募產(chǎn)品里一些優(yōu)秀的東西帶到公募中來(lái)，希望通過(guò)幾個(gè)產(chǎn)品的過(guò)渡，徹底把產(chǎn)品線補(bǔ)齊，把私募業(yè)務(wù)的精華搬到公募來(lái)，讓普通投資者花1000元就能買(mǎi)到私募的感覺(jué)。

　　中國(guó)基金報(bào)：展望2015年，你的投資策略是什么？

　　李冬：2015年，大盤(pán)股、中盤(pán)股表現(xiàn)會(huì)不錯(cuò)，小盤(pán)股會(huì)走出分化。我們一定是選擇景氣的行業(yè)，在景氣的行業(yè)里，一定會(huì)選擇具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)或者競(jìng)爭(zhēng)壁壘的企業(yè)。我們要打破市值的藩籬和板塊的局限，尋找相對(duì)好的企業(yè)去投資。