12月2日，上證指數(shù)上漲83.38點(diǎn)，單日漲幅達(dá)3.11%，成交額達(dá)到3972億元。同日，深證指數(shù)的單日漲幅亦達(dá)到2.98%，成交額為2776億元。

　　A股強(qiáng)勢(shì)上漲，杠桿基金成為場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)最惹眼的品種。12月2日，非銀B、證券B、環(huán)保B、券商B等12只杠桿基金以漲停報(bào)收。然而，杠桿基金整體暴漲背后，套利資金跑步入場(chǎng)。

　　“分級(jí)基金的整體溢價(jià)率比較高，吸引大量套利盤入場(chǎng)?，F(xiàn)在決定分級(jí)基金走勢(shì)的關(guān)鍵因素不是基本面，而是趨勢(shì)投資者與套利資金的對(duì)決。”北京一位研究分級(jí)基金的研究員向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者指出，持有B份額的投資者，后續(xù)需要關(guān)注套利盤的打壓風(fēng)險(xiǎn)。

　　 套利盤蜂擁入場(chǎng)

　　12月2日收盤，杠桿基金的盤面一片紅火，有12只杠桿基金漲停，漲幅在7個(gè)點(diǎn)以上的基金有34只。但在紅火的行情背后，套利盤正在蜂擁入場(chǎng)。其中，最具代表性的品種是房地產(chǎn)B(150118)和地產(chǎn)B(150193)。

　　“9點(diǎn)30分開盤，房地產(chǎn)指數(shù)只是小幅低開，但房地產(chǎn)B開盤跌幅達(dá)到6個(gè)點(diǎn)以上，就是有大量的套利資金在拋壓?！?a href="http://www.zhonghuixigou.com/stock/quote/sh601688/" target="_blank" title="華泰證券 601688">華泰證券基金研究員王樂樂介紹，即便是跌幅6%成交，套利資金4天的回報(bào)依然有5%左右。

　　資金利用杠桿基金套利的原理非常簡(jiǎn)單：即場(chǎng)內(nèi)A份額和B份額的價(jià)格與母份額的凈值之間相比出現(xiàn)明顯溢價(jià)，套利資金在場(chǎng)外申購(gòu)母份額，再申請(qǐng)配對(duì)轉(zhuǎn)換成A、B子份額，并在場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)賣出套利。

　　根據(jù)王樂樂的測(cè)算，11月26日開始，國(guó)泰國(guó)證房地產(chǎn)出現(xiàn)套利機(jī)會(huì)，整體溢價(jià)率達(dá)到4.29%。隨后3個(gè)交易日，溢價(jià)率一路由8.52%攀升至10.68%、10.08%。

　　“11月27日就有套利資金開始進(jìn)場(chǎng)?！蓖鯓窐方榻B，杠桿基金的整體溢價(jià)率在11月26日達(dá)到6.57%的高點(diǎn)，27日回落至5.04%，這顯示套利資金開始入場(chǎng)。據(jù)其調(diào)研，11月27日、28日開始有一批套利資金跑步入市。

　　“房地產(chǎn)B在12月1日的溢價(jià)率還有10.68%，假設(shè)投資者是在26日入場(chǎng)，12月2日以低開6個(gè)點(diǎn)的價(jià)位拋出，至少還有5個(gè)點(diǎn)的套利收益?！蓖鯓窐氛f。

　　另外一個(gè)遭到套利資金注意的杠桿基金是地產(chǎn)B。12月2日上午10點(diǎn)30分，地產(chǎn)B的價(jià)格一度砸到跌停位置，但下午14點(diǎn)30分，一度沖擊漲停，全天的價(jià)格波動(dòng)幅度達(dá)到20%。

　　“地產(chǎn)B早盤價(jià)格暴跌，同樣是受到套利盤資金拋壓?！蓖鯓窐方忉?，地產(chǎn)B的母基金是鵬華中證800地產(chǎn)，其12月1日的整體溢價(jià)率達(dá)到16.82%，吸引了更多的套利資金關(guān)注。

　　“分級(jí)基金的套利機(jī)會(huì)很大。”深圳一位玩轉(zhuǎn)分級(jí)基金的個(gè)人投資者向記者透露，他在11月27日在場(chǎng)外申購(gòu)鵬華中證800地產(chǎn)，持有三個(gè)交易日，母基金的凈值漲幅達(dá)到4.11%。12月2日，他在跌停板以1.658元賣出B份額，依然有近10%的套利收益。

　　記者采訪發(fā)現(xiàn)，分級(jí)基金的整體溢價(jià)已經(jīng)吸引了大批套利資金的關(guān)注。其中，整體溢價(jià)率達(dá)到10%的品種更是成為資金追逐的首選。

　　根據(jù)王樂樂的計(jì)算，截至12月1日，49只分級(jí)基金中，有7只基金的整體溢價(jià)率超過10%。其中，溢價(jià)率最高的是招商滬深300高貝塔，溢價(jià)率達(dá)到24.84%。緊隨其后的是鵬華中證800地產(chǎn)和華安滬深300，溢價(jià)率分別為16.82%和14.07%。

　　B份額面臨拋壓風(fēng)險(xiǎn)

　　12月2日，分級(jí)基金的B份額繼續(xù)瘋狂上漲，上演瘋狂搶籌的游戲。但在研究機(jī)構(gòu)看來，當(dāng)前位置選擇分級(jí)B份額的風(fēng)險(xiǎn)大于收益。

　　“場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)的趨勢(shì)投資者追逐分級(jí)B份額，會(huì)繼續(xù)推高分級(jí)基金的整體溢價(jià)率。只要溢價(jià)率達(dá)到10%，就會(huì)不斷有套利資金入場(chǎng)拋出B份額?！鼻笆霰本┑囊晃换鹧芯繂T指出，目前分級(jí)基金的走勢(shì)已經(jīng)演變成趨勢(shì)投資者與套利資金的對(duì)決。

　　“現(xiàn)在買B份額花1.15元的價(jià)格買入價(jià)值1元的品種，后續(xù)的風(fēng)險(xiǎn)大于收益?！蓖鯓窐纷⒁獾?，有一批偏好高風(fēng)險(xiǎn)的投資者炒作各類分級(jí)B份額，在一周時(shí)間即賺取了50%的回報(bào)。但在這個(gè)階段，繼續(xù)參與B份額相當(dāng)于是“在刀尖上跳舞”。

　　王樂樂指出，在當(dāng)前分級(jí)基金整體溢價(jià)率高企的情況下，只要指數(shù)不漲，套利資金涌入代表著分級(jí)B份額將會(huì)面臨兩個(gè)跌停板的下跌風(fēng)險(xiǎn)。

　　他以房地產(chǎn)B來舉例，其母基金國(guó)泰國(guó)證房地產(chǎn)在12月1日的整體溢價(jià)率為10.08%，這隱含的預(yù)期是房地產(chǎn)板塊有10%的上漲空間。如果房地產(chǎn)板塊震蕩，則房地產(chǎn)B將會(huì)以下跌15%的方式來將10%的溢價(jià)抹平。

　　新價(jià)值投資決策委員會(huì)主席羅偉廣在這一輪行情中持有分級(jí)B份額，但他已在準(zhǔn)備撤離。

　　“分級(jí)基金B(yǎng)份額相當(dāng)于是對(duì)未來看漲的期權(quán)，在市場(chǎng)上漲的趨勢(shì)下，B份額價(jià)格快速上漲，溢價(jià)率達(dá)到10%到20%?！绷_偉廣指出，分級(jí)B份額會(huì)透支對(duì)未來市場(chǎng)的上漲預(yù)期。因此，它也會(huì)先于大盤見頂。

　　相對(duì)于分級(jí)B份額面臨的拋壓風(fēng)險(xiǎn)，在場(chǎng)外申購(gòu)母基金，再在場(chǎng)內(nèi)賣出A、B子份額被看成是投資分級(jí)基金的最優(yōu)策略。

　　“選擇溢價(jià)率10%以上的分級(jí)基金套利，風(fēng)險(xiǎn)非常小?！鄙虾Ｒ晃谎芯糠旨?jí)基金的研究員以鵬華中證800地產(chǎn)舉例，其在12月2日的整體溢價(jià)率約為17%。假設(shè)12月2日在場(chǎng)外申購(gòu)母份額，隨后兩個(gè)交易日房地產(chǎn)指數(shù)分別下跌6%，地產(chǎn)B跌幅達(dá)到15%，才會(huì)出現(xiàn)套利失敗。

　　而目前“市場(chǎng)做多熱情高漲，房地產(chǎn)板塊或許會(huì)出現(xiàn)震蕩，但不至于在短期內(nèi)暴跌?！鼻笆錾虾；鹧芯繂T稱，基于溢價(jià)率較高、套利風(fēng)險(xiǎn)很小，即便需要在跌停板位置賣出地產(chǎn)B，套利資金依然會(huì)有不錯(cuò)的回報(bào)。

　　前述深圳個(gè)人投資者非常關(guān)注分級(jí)基金的套利機(jī)會(huì)，他認(rèn)為，選擇套利品種時(shí)不僅要關(guān)注溢價(jià)率，還要關(guān)注B份額的成交活躍度。

　　“有些分級(jí)基金的成交非常不活躍，如果有大量套利資金涌入，很難賣出去?！彼榻B，12月2日，地產(chǎn)B套利盤賣出的交易量非常大，當(dāng)天開盤賣出的成交量接近1萬手，而全天總成交量也就6萬手。