今年以來，股市大漲，上證綜指漲幅超過20%，導(dǎo)致分級基金也跟隨大幅上漲。上周，申銀萬國證券行業(yè)指數(shù)分級基金和鵬華中證800非銀行金融指數(shù)分級基金先后觸發(fā)向上折算，這兩只基金也成為繼中歐盛世成長、富國軍工之后，第三、第四例向上折算的杠桿基金。

　　“上折”主要是恢復(fù)杠桿

　　上周二，申萬菱信在其官網(wǎng)發(fā)布公“關(guān)于申萬菱信申銀萬國證券行業(yè)指數(shù)分級證券投資基金辦理不定期份額折算業(yè)務(wù)的公告”稱，截至2014年11月24日，申萬證券份額的基金份額凈值為1.5476元，達(dá)到基金合同規(guī)定的不定期份額折算條件。該基金將以2014年11月25日為基準(zhǔn)日辦理不定期份額折算業(yè)務(wù)。

　　緊接著的周四，鵬華基金發(fā)布“鵬華中證800非銀行金融指數(shù)分級證券投資基金辦理不定期份額折算業(yè)務(wù)的公告”，稱截至2014年11月26日，該基金鵬華非銀行份額的基金份額凈值為1.515元，達(dá)到基金合同規(guī)定的不定期份額折算條件，將以2014年11月27日為不定期份額折算基準(zhǔn)日。

　　一周“驚現(xiàn)”兩只“上折”基金，著實(shí)令市場興奮不已。鵬華非銀分級基金經(jīng)理余斌表示，在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，盡管經(jīng)濟(jì)增速下滑，但經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境趨于穩(wěn)定，市場對系統(tǒng)性風(fēng)險的預(yù)期發(fā)生轉(zhuǎn)變，資本市場整體趨暖。證券、保險股票明顯受益于權(quán)益市場的轉(zhuǎn)好，是基本面較為確定的前周期品種。同時，降息的到來也為非銀板塊的上漲籌碼再度“加持”。

　　事實(shí)上，自央行11月21日宣布降息以來，上周指數(shù)基金集體大漲。同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，一周內(nèi)漲幅居前的分別是證券B、非銀行B、信誠中證800金融指數(shù)分級B、銀華銳進(jìn)、招商300高貝塔B等。其中，上述觸發(fā)“上折”的兩只基金證券B和非銀行B一月內(nèi)分別上漲106.20%和79.51%。

　　究竟何為向上折算？一般來說，向上折算的目的主要是恢復(fù)杠桿基金的杠桿?！爱?dāng)母基金凈值快速增長時，B份額的凈值也迅速增長，此時B份額較A份額資產(chǎn)規(guī)模的比值就會變大，杠桿則變小，甚至可能出現(xiàn)杠桿失靈的現(xiàn)象?！焙觅I基金研究中心研究員何波表示。

　　注意短期博弈風(fēng)險

　　記者留意到，雖然都是“上折”，但申萬證券分級基金和鵬華非銀基金“上折”模式卻不盡相同。前者的“上折”邏輯是：申萬證券分級基金的A類份額的參考凈值及其份額數(shù)不受影響，而申萬證券B凈值超過申萬證券A凈值的部分，將折算成場內(nèi)的申萬證券份額。鵬華非銀的折算時則采用“三份歸一”的方式，即將非銀A、非銀B、母基金凈值高于1元的部分折算為新增場內(nèi)母基金份額返還給原持有人。

　　投資者可在“上折”中尋找哪些機(jī)會呢？“對于投資者而言，上折過程中的投資機(jī)會主要來源于投資者對于標(biāo)的指數(shù)后續(xù)表現(xiàn)的預(yù)期，以及B類份額杠桿恢復(fù)之后溢價率提升的預(yù)期。”申萬金工表示。

　　對于申萬證券分級基金“上折”出現(xiàn)的投資機(jī)會，好買基金研究中心認(rèn)為，通過上折，可將B份額凈值高出A份額的部分以母基金的形式返還給B份額的持有人，實(shí)現(xiàn)部分收益的變現(xiàn)。同時，折算后B份額由于凈值杠桿恢復(fù)，吸引力增加，如果溢價率繼續(xù)上升，則會帶動母基金整體溢價。投資者在T+2日申請拆分后賣出，即可獲得部分溢價收益。

　　事實(shí)也是如此。11月27日，折算后的證券B于10：30開盤即牢牢封在漲停板；28日，證券B再次上演開盤即漲停。據(jù)了解，已搶到籌碼的投資者忙于提交分拆“申萬證券”（是證券B在折算后所分到的場內(nèi)母基金的簡稱）的申請，大部分投資者希望將其分拆成證券A和證券B后，拋出證券A回籠資金，而繼續(xù)保留帶杠桿的證券B。

　　“分級基金本身就是市場的指示器，最容易激發(fā)出市場的博弈熱情?！睆允セ鹧芯恐行氖紫治鰩?a href="http://app.www.zhonghuixigou.com/person/detail.php?id=152" target="_blank" title="江賽春 ">江賽春告訴南方日報記者，“上折”后出現(xiàn)幾個漲停板基本符合市場預(yù)期，“甚至還可能繼續(xù)上漲”。同時，他也提醒投資者注意短期博弈風(fēng)險?！暗谝灰椿鸬臉?biāo)的指數(shù)能否持續(xù)走強(qiáng)，第二要注意溢價率，如果溢價率達(dá)到30%以上則需更加謹(jǐn)慎”。不過，他也表示，較高的溢價率本身反映的也是市場的牛市預(yù)期。