隨著三季報的披露完畢，公募基金調(diào)倉路徑也隨之浮出水面。據(jù)中國經(jīng)濟網(wǎng)記者觀察，雖房企業(yè)績在三季度中有所上升，但房地產(chǎn)行業(yè)仍是季度持股數(shù)量減持較多的行業(yè)之一。證券時報報道稱，在被減持的房企中，華夏幸福因遭基金大幅減倉受到矚目。有業(yè)內(nèi)人士向中國經(jīng)濟網(wǎng)記者表示，在房產(chǎn)下行周期中，基金減持房企其實順理成章。

　　盈利模式引擔憂

　　從近期披露的三季報來看，華夏幸福的業(yè)績并不算差。三季報顯示，前三季度華夏幸福實現(xiàn)營業(yè)收入179.32億元，同比增長30.30%；歸屬于上市公司股東的凈利潤28.21億元，同比增幅為27.2%，EPS2.13 元，業(yè)績符合預期。從銷售方面來看，公司前三季度累計實現(xiàn)銷售額375 億，銷售面積416.6萬平米，同比分別增長51.1%和79.4%，明顯優(yōu)于全國商品房銷售同比下降的表現(xiàn)，超越市場平均水平。

　　海通證券分析師認為，華夏幸福的優(yōu)異表現(xiàn)得益于其產(chǎn)業(yè)新城業(yè)務模式，較單純產(chǎn)業(yè)地產(chǎn)應享受一定溢價。

　　據(jù)中國經(jīng)濟網(wǎng)記者了解，華夏幸福的業(yè)務模式為以產(chǎn)業(yè)新城為核心產(chǎn)品。目前，該公司投資運營的產(chǎn)業(yè)新城主要布局在京津冀地區(qū)、長三角以及環(huán)沈陽區(qū)域。據(jù)上海某證券公司分析師介紹，在華夏幸福產(chǎn)業(yè)園區(qū)內(nèi)，除了之前的電商、傳媒、航天軍工、科技孵化園等企業(yè)，還新增了智能家居、新能源、衛(wèi)星導航等新興產(chǎn)業(yè)。

　　然而在光鮮業(yè)績的背后，仍有業(yè)內(nèi)人士表示擔憂。此前就有專家指出，從華夏幸福的盈利模式來看，其最大的盈利點來自產(chǎn)業(yè)園區(qū)配套的大量住宅，在市場調(diào)整期，如果住宅項目出現(xiàn)較大的銷售壓力，那么公司的經(jīng)營性現(xiàn)金流將難免受到影響。有華夏幸福內(nèi)部人士稱，公司的盈利結構在最近一兩年可能出現(xiàn)變化，即園區(qū)開發(fā)收入占比將逐漸達到50%左右。

　　事實上，盈利模式困境絕非華夏幸福的獨家難題。有業(yè)內(nèi)人士表示，房企過去那種高額投資拿地、迅速轉化成為銷售的重資產(chǎn)模式在整個行業(yè)不景氣的情況下越來越難以為繼，房企面臨著巨大的資金、運營壓力，上市房企資金鏈的愈發(fā)緊張已經(jīng)毫無遮攔地暴露。對于房企而言，轉變傳統(tǒng)的盈利模式成了必然和不得不的選擇。

　　華夏幸福也并非唯一一家對盈利模式進行過探索的房企。恒大和綠城集團曾將目光轉向農(nóng)業(yè)，萬達曾高調(diào)布局過電商盈利模式，萬科大手筆進軍旅游度假項目。還有一批房企另辟蹊徑，以地產(chǎn)開發(fā)為中心，向產(chǎn)業(yè)鏈上下游拓展，輕資產(chǎn)重服務，開辟出輕資產(chǎn)盈利的全新玩法，這其中包括萬科、朗詩的“小股操盤”、保利的“地產(chǎn)基金”及花樣年搭建社區(qū)增值服務平臺等形式。然而從現(xiàn)階段來看，這些房企能否達到最終目的仍存在較大變數(shù)。

　　華夏幸福還幸福嗎？

　　中國經(jīng)濟網(wǎng)記者統(tǒng)計華夏幸福三季報后發(fā)現(xiàn)，基金持有華夏幸福的持股數(shù)量有所減少。從華夏幸福十大流通股東來看，列于其中的6只基金中有4只對其減持，其中嘉實穩(wěn)健開放在三季度中減持420萬股，華商策略精選靈活配置減持96萬余股，景順長城內(nèi)需增長開放減持約11萬股，景順長城內(nèi)需增長貳號減持8萬余股。

　　而事實上，華夏幸福的股價近期并未出現(xiàn)暴跌，反而有所上漲。截至10月29日收盤，華夏幸福在三季度以來已經(jīng)上漲3.3%。

　　對此，恒銀基金研究員何沐澤向中國經(jīng)濟網(wǎng)記者表示，華夏幸福的股價堅挺受益于它的產(chǎn)業(yè)地產(chǎn)模式，而近幾年來華夏幸福的股價漲幅明顯的強于其他上市地產(chǎn)業(yè)。在股價位于高位，且地產(chǎn)步入新周期的背景下，華夏幸福未來一兩年的企業(yè)營收現(xiàn)金流流入將會因市場的下行而影響企業(yè)的EPS。在EPS的下沉預期下，機構減持也就不足為奇。

　　華夏幸福并非唯一一家在三季度被基金減持的房企。據(jù)某媒體統(tǒng)計，三季度中招商地產(chǎn)等房企均被公募減持。上述研究員認為，在目前的市場環(huán)境下，二級市場的活躍熱度版塊并不在地產(chǎn)，從基金的業(yè)績收益角度，基金減持地產(chǎn)配置其他活躍版塊也是自然。

　　此外，何沐澤還提到，隨著政府托市政策的不斷頻出，后續(xù)更強力度的托市政策也有望祭出，短期內(nèi)的政策效應也會慢慢的刺激市場成交量的回升，地產(chǎn)企業(yè)的股價會迎來一波反彈，但反彈的高度依然會受制于地產(chǎn)下行大周期的壓制。