編者按 “滬港通”漸行漸近，港股市場(chǎng)結(jié)構(gòu)分化，這對(duì)機(jī)構(gòu)甚至老百姓的投資都產(chǎn)生巨大影響。作為內(nèi)地普通投資者，如何參與港股投資？投資港股需要準(zhǔn)備哪些功課？直接買港股會(huì)遇到什么考驗(yàn)？哪些板塊應(yīng)率先關(guān)注？《證券日?qǐng)?bào)》基金新聞部本期“圓桌論壇”，邀請(qǐng)投資港股的績(jī)優(yōu)QDII基金經(jīng)理談一談經(jīng)驗(yàn)和投資策略，解答普通投資者的心中疑惑。

　　“滬港通”影響港股幾何？

　　★資金持續(xù)流入香港

　　★A/H股的價(jià)差有望彌合

　　★內(nèi)地投資者更關(guān)注港股

　　★實(shí)現(xiàn)與內(nèi)地資本市場(chǎng)對(duì)接

　　★帶來(lái)定價(jià)權(quán)的爭(zhēng)奪

　　華安大中華股票基金經(jīng)理翁啟森：受到中國(guó)國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策提振，和香港“洼地效應(yīng)“的吸引，資金持續(xù)流入香港。在經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)復(fù)蘇被證偽，政策預(yù)期變化之前，資金有望持續(xù)流入。自上而下看，宏觀面，由于基數(shù)原因，有所走弱，而政策面，估值面和資金面持續(xù)向好，對(duì)港股市場(chǎng)構(gòu)成支持?；凇皽弁ā钡脑隽抠Y金預(yù)期，反彈行情有望延續(xù)。

　　富國(guó)中國(guó)中小盤基金經(jīng)理張峰：3000億元試點(diǎn)額度，可以說(shuō)是中國(guó)資本市場(chǎng)開放里程碑。在正式開始之前，“滬港通”的影響已經(jīng)逐步體現(xiàn)在市場(chǎng)里面了，但短期的市場(chǎng)漲幅很難判斷。長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，“滬港通”開啟了資本流動(dòng)的口子，后面還有深港通，隨著資本市場(chǎng)的進(jìn)一步開放，投資海外會(huì)更加便利。滬港兩地市場(chǎng)標(biāo)的的差異化為投資者提供更加豐富的選擇。長(zhǎng)期來(lái)看，A/H股的價(jià)差有望得到彌合，即A股相對(duì)便宜的大中盤股票，港股相對(duì)便宜的中小盤股票將受益。

　　華寶興業(yè)海外中國(guó)基金經(jīng)理周欣：對(duì)港股市場(chǎng)的影響我們認(rèn)為是雙向的，一方面，對(duì)于兩地同時(shí)上市但相對(duì)A股有明顯溢價(jià)的大盤H股可能有一定的下行壓力；另一方面，一些行業(yè)龍頭的港股可能受益。此外，隨著“滬港通”制度的推行，內(nèi)地媒體對(duì)于港股市場(chǎng)和香港上市公司的報(bào)道會(huì)越來(lái)越多，內(nèi)地投資者對(duì)港股的關(guān)注也會(huì)越來(lái)越多。

　　南方中國(guó)中小盤基金經(jīng)理黃亮：作為兩岸資本市場(chǎng)互聯(lián)互通先鋒，“滬港通”的推出將會(huì)對(duì)兩地的股票市場(chǎng)產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響，嗅覺靈敏的海外投資資金在該政策宣布后就開始了對(duì)香港市場(chǎng)的布局。從資金流向來(lái)看，今年二季度末有大量資金涌入到了香港市場(chǎng)。受海外資金流入的影響，港幣匯率不斷走高，香港金管局在7月份一共向外匯市場(chǎng)注資651億港幣以緩解港幣升值的壓力。目前港幣匯率一直聯(lián)系匯率(7.75-7.85)的下端。從更高一層的戰(zhàn)略來(lái)看，“滬港通”是人民幣國(guó)際化和中國(guó)資本市場(chǎng)開放戰(zhàn)略中的一環(huán)。通過(guò)“滬港通”可以借助香港的金融平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)內(nèi)地資本市場(chǎng)和海外成熟資本市場(chǎng)的對(duì)接，縮小雙方的差異，實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)通過(guò)自身發(fā)展難以解決的問(wèn)題。同時(shí)也通過(guò)人民幣和港幣之間的資本交割促進(jìn)人民幣國(guó)際化的進(jìn)一步深化。落實(shí)到股票市場(chǎng)，未來(lái)“滬港通”帶來(lái)的是定價(jià)權(quán)的爭(zhēng)奪。我個(gè)人觀點(diǎn)是，長(zhǎng)期看，中國(guó)資本市場(chǎng)需要向海外市場(chǎng)學(xué)習(xí)和看齊，但短期內(nèi)，借助“滬港通”進(jìn)入香港的資金勢(shì)必會(huì)對(duì)香港市場(chǎng)造成短期估值波動(dòng)。

　　哪些板塊率先受益？

　　★A+H股且H股折價(jià)

　　★A股價(jià)高但估值小的港股

　　★A股沒有但港股有的公司

　　★中小市值公司

　　★相對(duì)稀缺性主題

　　★受益國(guó)企改革的國(guó)企和紅籌公司

　　★TMT中國(guó)概念股

　　華安大中華股票基金經(jīng)理翁啟森：從結(jié)構(gòu)上，作為本輪反彈最大的動(dòng)力，藍(lán)籌類股的估值修復(fù)基本到位，目前大銀行估值已經(jīng)回到2014年1.0倍的PB，進(jìn)一步修復(fù)的空間有限。疊加宏觀數(shù)據(jù)三季度由于基數(shù)原因的走弱，市場(chǎng)的風(fēng)格可能回到成長(zhǎng)和主題。

　　富國(guó)中國(guó)中小盤基金經(jīng)理張峰：對(duì)于港股來(lái)說(shuō)，兩類投資標(biāo)的值得關(guān)注，一是A股里沒有的公司，比如博彩等；二是A股中比較貴的公司，比如港股中小盤板塊中一些優(yōu)質(zhì)的上市公司。一些海外上市的TMT中國(guó)概念股或也值得關(guān)注。

　　華寶興業(yè)海外中國(guó)基金經(jīng)理周欣：兩地同時(shí)上市但相對(duì)A股有明顯折價(jià)的H股；A股中沒有的優(yōu)質(zhì)行業(yè)龍頭比如騰訊、金山軟件等；A股中沒有的行業(yè)板塊比如澳門博彩類股等。另外，香港市場(chǎng)中的一些優(yōu)質(zhì)中小市值股票也可能間接受益。

　　廣發(fā)全球精選基金經(jīng)理丁靚：更容易受益的港股有三方面：一是在兩地上市的A+H股，且股價(jià)相對(duì)國(guó)內(nèi)有顯著折價(jià)的股票，這是首當(dāng)其沖會(huì)受益的；二是同行業(yè)的其他企業(yè)，既有A股又有港股，期間A股股價(jià)已較高，港股中估值小的股票也會(huì)受益；三是不少中小市值公司，尤其是各細(xì)分行業(yè)的龍頭，雖然不在可投資的“滬港通”標(biāo)樣本股里，但估值都有個(gè)溢出效應(yīng)，“滬港通”標(biāo)的股的上漲必然使得同行業(yè)股票價(jià)格上漲。

　　南方中國(guó)中小盤基金經(jīng)理黃亮：在資金流入和“滬港通”開放的預(yù)期下，港股市場(chǎng)出現(xiàn)了第一輪的投資機(jī)會(huì)挖掘，主要集中在兩地股票折價(jià)收斂和具有相對(duì)稀缺性的投資主題上。高折價(jià)H股出現(xiàn)了快速上漲，兩地價(jià)差收窄。其次是長(zhǎng)期受益的行業(yè)，譬如港交所和券商。第三是對(duì)于港股相對(duì)稀缺性的挖掘，騰訊、三大運(yùn)營(yíng)商等在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)相對(duì)稀缺品種都有著不錯(cuò)的表現(xiàn)。在“滬港通”投資主題的挖掘上，個(gè)人建議關(guān)注相對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)而言具有稀缺性的板塊：相對(duì)A股具有估值優(yōu)勢(shì)的中小市值公司、受益國(guó)企改革的國(guó)企和紅籌公司等。

　　香港市場(chǎng)與內(nèi)地有什么不同？

　　★開放的市場(chǎng)，海外資金影響大

　　★交易規(guī)則、法律法規(guī)、投資者結(jié)構(gòu)不同

　　★港股估值體系不同，不講故事

　　★港股的大盤股貴中小盤便宜

　　★可以沽空

　　★非常看重公司治理

　　富國(guó)中國(guó)中小盤基金經(jīng)理張峰：兩個(gè)市場(chǎng)具體的交易細(xì)節(jié)不相同。從估值來(lái)看，港股的大盤股貴，中小盤便宜；A股則正好相反。隨著資本市場(chǎng)進(jìn)一步開放，A/H股的價(jià)差或會(huì)得到彌合。

　　華寶興業(yè)海外中國(guó)基金經(jīng)理周欣：香港市場(chǎng)的交易規(guī)則、法律法規(guī)、投資者結(jié)構(gòu)與A股有很大不同，普通投資者剛開始投資時(shí)可能會(huì)因不習(xí)慣而遇到挑戰(zhàn)，比如港股沒有漲跌停板限制，港股公司可以在獲得一般授權(quán)之后以閃電式配售的方式發(fā)售新股，給二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)帶來(lái)波動(dòng)。

　　廣發(fā)全球精選基金經(jīng)理丁靚：港股與A股市場(chǎng)有明顯的差異。在香港市場(chǎng)，以機(jī)構(gòu)投資者為主，占比約75%至80%，這與內(nèi)地恰好相反(內(nèi)地股市以普通投資者為主)。港股估值體系方面，有一套長(zhǎng)時(shí)間被投資者所接受的，不以講故事、題材概念為依據(jù)的體系。香港股市高度市場(chǎng)化，增發(fā)、配股均不需經(jīng)證監(jiān)會(huì)[微博]審批。

　　南方中國(guó)中小盤基金經(jīng)理黃亮：香港市場(chǎng)在整體的市場(chǎng)生態(tài)上與國(guó)內(nèi)有比較大的區(qū)別，香港市場(chǎng)是個(gè)開放的市場(chǎng)，資金是進(jìn)出自由，海外資金的集中涌入和退出都會(huì)對(duì)市場(chǎng)造成很大的影響。投資者在投資港股時(shí)，要關(guān)注其他主要資本市場(chǎng)的動(dòng)向，尤其是美國(guó)和歐洲市場(chǎng)的一舉一動(dòng)。海外資金在香港市場(chǎng)占據(jù)了半壁江山，在市場(chǎng)上掌握著較大的定價(jià)權(quán)。香港市場(chǎng)是一個(gè)可以沽空的市場(chǎng)，股價(jià)對(duì)于信息的反應(yīng)更加有效。此外，港股市場(chǎng)對(duì)于公司治理非?？粗亍?

　　普通投資者買港股面臨哪些考驗(yàn)？

　　★避免依據(jù)A股的經(jīng)驗(yàn)去操作港股

　　★港股波動(dòng)很大，可做空

　　★中小市值股獲利不容易

　　★遠(yuǎn)離治理結(jié)構(gòu)有問(wèn)題的股票

　　★參與權(quán)證要非常謹(jǐn)慎

　　★關(guān)注國(guó)內(nèi)長(zhǎng)假期間的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

　　富國(guó)中國(guó)中小盤基金經(jīng)理張峰：在香港較便宜的中小盤股票中，有不少估值便宜、成長(zhǎng)也較好的標(biāo)的可以挖掘。過(guò)去，香港的機(jī)構(gòu)投資人不大理解這類公司，出于投資限制和流動(dòng)性等多種因素考慮，估值一直低迷。但對(duì)于個(gè)人投資者來(lái)說(shuō)，港股波動(dòng)很大，萬(wàn)一踩著地雷，風(fēng)險(xiǎn)也很大。因此，借助業(yè)績(jī)較好的QDII基金參與香港市場(chǎng)，是個(gè)不錯(cuò)的選擇。

　　華寶興業(yè)海外中國(guó)基金經(jīng)理周欣：最大的挑戰(zhàn)可能在中小市值股票投資方面，港股中小市值股票估值比A股有很大折讓，這與其流動(dòng)性低，股價(jià)波動(dòng)性大，證券公司研究覆蓋較少，香港市場(chǎng)的投資者結(jié)構(gòu)以國(guó)際機(jī)構(gòu)投資者為主等因素相關(guān)，因此大陸投資者投資此類股票并不一定能夠輕松順利獲利。香港市場(chǎng)允許做空，一旦某公司有較大的不利消息，可能因受到做空者攻擊而在短時(shí)間內(nèi)股價(jià)大幅下挫。普通投資者因?yàn)槿狈I(yè)的投資技能和對(duì)投資對(duì)象公司的深度理解，不容易把握此類公司投資機(jī)會(huì)。最好通過(guò)QDII基金這類機(jī)構(gòu)投資者而投資中小市值港股，降低投資風(fēng)險(xiǎn)。如果自己投資，最好選取自己熟悉了解的行業(yè)板塊進(jìn)行投資。

　　廣發(fā)全球精選基金經(jīng)理丁靚：公司治理結(jié)構(gòu)有問(wèn)題的企業(yè)，小散戶要加倍留心。此外，內(nèi)地投資者比較喜歡的低價(jià)股，在香港往往是有問(wèn)題的股票。所以，內(nèi)地投資者投資港股，不能把在內(nèi)地的決策依據(jù)帶到香港，否則會(huì)吃大虧。我建議，普通投資者投資港服之前，不妨先學(xué)習(xí)一下港股的規(guī)則、體系等，然后再加大對(duì)港股的投資。

　　南方中國(guó)中小盤基金經(jīng)理黃亮：我建議普通投資者要注意以下方面的事項(xiàng)：1.普通投資者避免根據(jù)在A股的經(jīng)驗(yàn)去操作港股，尤其是在小市值公司的投資上，避免按照國(guó)內(nèi)的估值水平進(jìn)行經(jīng)驗(yàn)性對(duì)比。2.普通投資者在參與權(quán)證的投資上要非常謹(jǐn)慎，稍不留心就會(huì)血本無(wú)歸。3.“滬港通”的節(jié)假日的設(shè)計(jì)上采取雙邊共同交易日的方式，投資者應(yīng)該關(guān)注國(guó)內(nèi)長(zhǎng)假期間的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)(假期中港股是正常交易的)。4.投資者尤其要重視民營(yíng)企業(yè)在公司治理方面面臨的風(fēng)險(xiǎn)，由于公司治理問(wèn)題被長(zhǎng)期停牌的企業(yè)數(shù)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。

　　QDII基金如何調(diào)整戰(zhàn)局？

　　★銀行、保險(xiǎn)等低估值

　　★大權(quán)重板塊

　　★中小市值股票

　　★新能源、環(huán)保和高端裝備

　　★國(guó)企改革主題

　　華安大中華股票基金經(jīng)理翁啟森：對(duì)于三季度市場(chǎng)環(huán)境，在外圍經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、流動(dòng)性寬松及內(nèi)部中國(guó)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)等因素的疊加影響下，香港市場(chǎng)有望走強(qiáng)，尤其是銀行、保險(xiǎn)等低估值、大權(quán)重板塊的估值修復(fù)仍有望持續(xù)。

　　富國(guó)中國(guó)中小盤基金經(jīng)理張峰：“滬港通”是中國(guó)資本市場(chǎng)開放的一個(gè)里程碑性事件，它僅僅是個(gè)開始，后面還有深港通。隨著資本市場(chǎng)的逐步開放，國(guó)內(nèi)的錢走出去，國(guó)外的錢走進(jìn)來(lái)，香港市場(chǎng)及海外上市的中概股越來(lái)越受到關(guān)注，這或許是個(gè)大概率事件。伴隨著這個(gè)過(guò)程，此類基金的關(guān)注度也在上升。事實(shí)上，部分QDII基金在過(guò)去幾年已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了不錯(cuò)的收益。我覺得QDII產(chǎn)品，尤其是香港市場(chǎng)及中概股相關(guān)的基金產(chǎn)品，長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，面臨不錯(cuò)的發(fā)展機(jī)遇。

　　華寶興業(yè)海外中國(guó)基金經(jīng)理周欣：我們的投資風(fēng)格偏向于中小市值股票，因此可能較大程度受益于“滬港通”制度的實(shí)行，在投資戰(zhàn)略布局上沒有太多變化。

　　廣發(fā)全球精選基金經(jīng)理丁靚：客觀上講，確實(shí)有一定影響。“滬港通”是一個(gè)大事件，會(huì)形成一個(gè)比較大的長(zhǎng)期市場(chǎng)影響。我們會(huì)根據(jù)一些新變化，在投資布局上做一些調(diào)整。

　　南方中國(guó)中小盤基金經(jīng)理黃亮：從我們QDII基金而言，我們會(huì)牢牢把握未來(lái)港股市場(chǎng)出現(xiàn)的主題投資機(jī)會(huì)。短期的主題是“滬港通”，中期的主題是國(guó)企改革，而長(zhǎng)期主題是中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型受益的行業(yè)和板塊：新能源、環(huán)保和高端裝備?！皽弁ā遍_通后，港股將成為國(guó)內(nèi)投資者資產(chǎn)配置的一個(gè)重要市場(chǎng)，在普通投資者對(duì)于香港市場(chǎng)還沒有深刻認(rèn)知的情況下，我們也非常希望能夠通過(guò)我們的QDII基金為投資者提供一個(gè)分享港股市場(chǎng)投資收益的機(jī)會(huì)。