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基金子公司 資管產(chǎn)品閃現(xiàn)私募信托身影

  • 發(fā)布時間:2014-08-25 07:13:00  來源:中國證券報  作者:佚名  責(zé)任編輯:田燕

  根據(jù)基金業(yè)協(xié)會最新數(shù)據(jù)顯示,截至2014年6月底,67家基金子公司管理資產(chǎn)達(dá)1.6萬億元,擁有“萬能牌照”的基金子公司資管擴張速度驚人。然而,在這1.6萬億元基金子公司資管規(guī)模中,通道類業(yè)務(wù)占大頭,真正體現(xiàn)基金子公司資管實力的主動管理業(yè)務(wù)并不多。在這些通道類業(yè)務(wù)中,閃現(xiàn)出私募 、信托的身影。

  私募信托成操盤者

  6月爆出的 萬家共贏資產(chǎn)管理公司10億元資管產(chǎn)品未投向合同規(guī)定項目,而是轉(zhuǎn)入另一家基金子公司金元百利資產(chǎn)管理公司。但兩家公司均不是直接募集方和實際管理人,實際操盤者為深圳的兩家私募 基金公司。這是私募借道資管的通道類業(yè)務(wù)。需要投資者注意的是,目前有許多新注冊的私募公司,主業(yè)已由傳統(tǒng)證券投資改為類信托融資。這類私募在類信托業(yè)務(wù)方面經(jīng)驗較少,操作不規(guī)范。

  除私募公司外,還有不少其他第三方借道基金子公司,如有限合伙企業(yè)、 房地產(chǎn) 基金公司等。但不論第三方是誰,基金子公司在這類項目中多充當(dāng)通道角色,并不參與項目實質(zhì)管理與運營。

  相信投資者在市場上已經(jīng)看到不少資管計劃對接信托的產(chǎn)品。這類產(chǎn)品不可一概而論,一般分為三種情況。

  第一種,擴充小額。這類資管嵌套信托的產(chǎn)品,通常是由信托公司主導(dǎo)的,把不太好募集或需要快速募集的項目借道資管,就可以通過眾多小額資金快速募集完畢。

  第二種,由于 信托產(chǎn)品有剛性兌付的潛規(guī)則,而單一資金信托沒有,因此信托公司通過發(fā)行單一資金信托,再由其他信托公司或資管機構(gòu)來認(rèn)購,就可以避開剛兌潛規(guī)則。

  8月爆出華宸未來資產(chǎn)管理3億元資管產(chǎn)品到期沒有償還利息。該項目由華宸未來募集資金投資于國元信托單一資金信托,再由國元信托投資于湖南信托單一資金信托。所投項目因非法占用土地問題不能付息,但華宸未來、國元信托、湖南信托則三方推諉。項目決策、管理、運作人為湖南信托,華宸未來雖未參與管理,但為資金募集方。這就是信托借道資管的嵌套類業(yè)務(wù)。

  第三種,信托公司攬到的不少業(yè)務(wù)由于受到監(jiān)管方面的限制不能通過信托來發(fā),很多信托公司就會把業(yè)務(wù)推薦給基金子公司來做。信托公司前期已經(jīng)做好調(diào)研和風(fēng)控,基金子公司這里只是過一道流程。這類業(yè)務(wù)多處于信托系背景的基金子公司中。根據(jù)格上理財統(tǒng)計,在所有基金子公司中,有信托系背景的達(dá)到19家,比 銀行 系的還多。

  這些并非由基金子公司主管的通道類業(yè)務(wù)主要面臨三大問題:一是權(quán)責(zé)不清,一旦出現(xiàn)問題就會出現(xiàn)幾方相互推諉的情況;二是因為是通道業(yè)務(wù),基金子公司在項目風(fēng)控方面相對放松,甚至沒有風(fēng)控;三是基金子公司自身抵御風(fēng)險能力較弱,盡管是通道,也算是背負(fù)幾萬億元的風(fēng)險,無異于小馬拉大車。

  基金資管產(chǎn)品PK信托

  眾所周知,監(jiān)管層對信托機構(gòu)有《凈資本管理辦法》,對信托公司盲目擴張、積累風(fēng)險有很好的抑制作用。想要不斷開展業(yè)務(wù)的信托公司必須不斷增加注冊資本,這也是為什么近年來各家信托公司不斷增資的主要原因。然而,基金子公司卻沒有凈資本方面的任何約束,基金子公司得以快速擴張其資管規(guī)模,同時,其風(fēng)險在不斷增加,卻沒有相應(yīng)的凈資本可以抵御風(fēng)險。

  根據(jù)格上理財統(tǒng)計,68家信托公司的注冊資本之和達(dá)到上千億元,而67家基金子公司注冊資本合計為32億元,占信托公司注冊資本之和的2.69%,僅與一家大型信托公司的注冊資本相當(dāng)。同時,截至2014年6月底,基金子公司1.6萬億元的資產(chǎn)規(guī)模卻占12.48萬億元信托資產(chǎn)規(guī)模的12.82%?;鹱庸镜娘L(fēng)險抵抗能力遠(yuǎn)不如信托公司。

  信托業(yè)因其歷史發(fā)展和在我國的重要作用,決定了其違約難度較大,長期以來還形成了剛性兌付的潛規(guī)則。然而,基金子公司作為一個新興行業(yè),沒有這種歷史積淀和潛規(guī)則,且很可能會被作為市場打破剛性兌付的一個突破口。

  總體來看,基金子公司資管與信托相比,風(fēng)險性要較高一些。當(dāng)然,由于基金子公司資管在投資領(lǐng)域上比信托更廣,在審批運作方面比信托更方便快速,費用比信托公司收得更少,也不乏優(yōu)質(zhì)企業(yè)和項目選擇通過基金子公司來融資。另外,基金子公司資管對于資金量在300萬元以下的投資者有200個名額,而信托只有50個,且資管產(chǎn)品的收益率通常要高于信托產(chǎn)品一兩個百分點,因此,資管產(chǎn)品受到投資者青睞。

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