公募基金“只生不死”將成歷史。

　　8月16日，上海規(guī)模最大的公募基金公司匯添富率先披露，將旗下一只短期理財(cái)基金清盤。這是1998年中國(guó)公募基金誕生以來，首次出現(xiàn)的清盤案例。

　　除匯添富外，還有逾百基金等待清盤的命運(yùn)。清盤和等待清盤背后，既呈現(xiàn)出基金業(yè)的創(chuàng)新和試錯(cuò)的景象，也顯現(xiàn)在規(guī)模驅(qū)動(dòng)下，暴露當(dāng)年基金公司“一窩蜂”式?jīng)Q策的荒謬。

　　兩原因匯添富決定“棄子”

　　一般來說，基金清盤主要是因?yàn)闃I(yè)績(jī)虧損、投資者不愿意申購(gòu)等原因。但從業(yè)績(jī)來看，匯添富短期理財(cái)28天處于同類產(chǎn)品的中上游水平。

　　8月16日，匯添富基金發(fā)布公告，旗下匯添富28天理財(cái)基金擬召開基金份額持有人大會(huì)，討論終止運(yùn)作的事項(xiàng)。

　　如果最終方案得以通過，匯添富28天理財(cái)基金將成為基金行業(yè)發(fā)展16年來首個(gè)主動(dòng)清盤的公募基金。

　　一般來說，基金清盤主要是因?yàn)闃I(yè)績(jī)虧損、投資者不愿意申購(gòu)等原因。但從業(yè)績(jī)來看，匯添富短期理財(cái)28天處于同類產(chǎn)品的中上游水平。截至8月11日，A類和B類自成立以來總回報(bào)分別為7.53%和7.98%，均為基金持有人賺得了跑贏業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的正回報(bào)。

　　賺錢的匯添富28天理財(cái)基金為何要清盤？對(duì)于清盤，匯添富人士給出兩大原因，一是雖然該基金規(guī)模遠(yuǎn)在警戒線（5000萬(wàn)元）之上，但也屬于“迷你基金”（公認(rèn)為低于2億元）之列，為維護(hù)持有人利益，決定關(guān)閉該基金。二是，匯添富認(rèn)為，28天產(chǎn)品和該公司旗下30天理財(cái)基金期限較為接近，而30天更適合投資者申購(gòu)贖回習(xí)慣，因此關(guān)閉該基金以節(jié)省資源。

　　所謂迷你基金，就是規(guī)模較小的基金。《證券基金運(yùn)作管理辦法》規(guī)定，“連續(xù)60個(gè)工作日出現(xiàn)基金份額持有人數(shù)量不滿200人或者基金資產(chǎn)凈值低于5000萬(wàn)元的，基金管理人在經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)后，有權(quán)宣布該基金終止。”但業(yè)內(nèi)習(xí)慣將規(guī)模在2億元以下的，都稱為迷你基金。

　　從數(shù)據(jù)看，截至今年第二季度，匯添富28天理財(cái)基金資產(chǎn)凈值為1.34億元。2013年以來，這只基金只有今年一季度末的規(guī)模高于2億元。

　　此次匯添富28天理財(cái)基金清算退市并不等于血本無(wú)歸。一般來說，基金資金托管在銀行，清盤會(huì)按照實(shí)際凈值將資金返還給投資者。在基金財(cái)產(chǎn)清算后的全部剩余資產(chǎn)中，扣除基金財(cái)產(chǎn)清算費(fèi)用、交納所欠稅款并清償基金債務(wù)后，按未付累計(jì)收益結(jié)轉(zhuǎn)后的基金份額持有人持有的基金份額比例進(jìn)行分配。不過，匯添富表示該公司將承擔(dān)清算費(fèi)用，對(duì)投資者來說并沒有損失。

　　“雞肋”的短期理財(cái)基金

　　易方達(dá)副總裁馬駿認(rèn)為，短期理財(cái)基金與貨幣基金相比喪失了流動(dòng)性，但不能提供比貨幣基金更高的收益。

　　時(shí)間回到2012年，匯添富28天理財(cái)基金等短期理財(cái)基金曾經(jīng)是市場(chǎng)的香餑餑。

　　2011年，銀監(jiān)會(huì)正式叫停30天以內(nèi)的銀行短期理財(cái)產(chǎn)品，龐大的理財(cái)需求處于服務(wù)的真空狀態(tài)。瞅準(zhǔn)空當(dāng)，2012年5月9日，首批短期理財(cái)基金匯添富理財(cái)30天債券基金和華安月月鑫短期理財(cái)債基問世，前者募集244.42億元，后者182.22億元。

　　由于最早的兩只短期理財(cái)基金發(fā)行規(guī)模亮眼，隨即引發(fā)了行業(yè)熱捧。基金公司紛紛進(jìn)入這一領(lǐng)域，發(fā)行各自的短期理財(cái)基金。但市場(chǎng)迅速發(fā)現(xiàn)，短期理財(cái)債基的收益率和貨幣基金相比并無(wú)明顯優(yōu)勢(shì)，甚至更差，卻需要忍受少則7天多則三個(gè)月的封閉期，流動(dòng)性毫無(wú)優(yōu)勢(shì)，遂逐漸被市場(chǎng)“遺棄”。

　　統(tǒng)計(jì)顯示，短期理財(cái)基金的發(fā)行份額一度逼近4000億份，但到了2014年第二季度，56只短期理財(cái)基金的份額只有945億份。

　　實(shí)際上，當(dāng)時(shí)也有基金業(yè)內(nèi)人士對(duì)短期理財(cái)基金的發(fā)行受到追捧表示不理解。易方達(dá)副總裁馬駿在2012年就曾表示，看不懂短期理財(cái)基金的邏輯。

　　“比如（短期理財(cái)產(chǎn)品）犧牲了流動(dòng)性，是否能給投資者帶來更高的收益？”馬駿表示，短期理財(cái)基金不能隨時(shí)贖回，與貨幣基金相比喪失了流動(dòng)性，但不能提供比貨幣基金更高的收益。他認(rèn)為，短期理財(cái)基金不過是一種過渡性品種。

　　短期理財(cái)基金疲弱同時(shí)，貨幣基金正在崛起，在收益差距不大的情況下，貨幣基金以更好的流動(dòng)性和更好的服務(wù)取勝。好買基金研究中心提供的數(shù)據(jù)顯示，近一年短期理財(cái)產(chǎn)品的平均收益為4.17%，而貨幣型基金的平均收益率為4.45%。

　　但在業(yè)內(nèi)人士看來，匯添富還有其自身設(shè)計(jì)方面的缺陷，其28天的運(yùn)作周期，并不符合投資者的習(xí)慣，而同門的匯添富30天理財(cái)基金，規(guī)模仍在10億元以上?！?8天和30天兩款理財(cái)產(chǎn)品定位重復(fù)，在產(chǎn)品設(shè)計(jì)之初就應(yīng)該預(yù)料到，但當(dāng)時(shí)可能是為了一味地?fù)屢?guī)模?！币晃换鹑耸恐赋觥?/p>

　　“轉(zhuǎn)型”遮羞布

　　基金公司并不愿意第一個(gè)站出來清盤。面對(duì)迷你基金時(shí)，大部分公司施展的是另一種方法：轉(zhuǎn)型。

　　事實(shí)上，在匯添富之前，公募產(chǎn)品中已有不少觸及清盤紅線，但各大基金都選擇“死扛”，誰(shuí)也不愿意成為第一只清盤的公募基金。

　　在通過新發(fā)基金沖規(guī)模的環(huán)境下，各家基金公司都大量發(fā)行基金產(chǎn)品。新產(chǎn)品發(fā)行爆發(fā)式增長(zhǎng)過后，是一些得不到市場(chǎng)青睞的基金規(guī)模迅速縮水。

　　新京報(bào)的統(tǒng)計(jì)顯示，有83.5%的“超級(jí)迷你基金”（5000萬(wàn)凈值以下），是最近3年成立的；而成立在5年以上的迷你基金僅有1.5%。

　　3年這一時(shí)間段恰與基金公司猛發(fā)新產(chǎn)品的時(shí)間段契合。由于新產(chǎn)品審批制度的變化，2011年開始新基金數(shù)量從2010年的148只井噴到212只，此后的2012年和2013年維持在255只和384只的高水平上。

　　大量發(fā)行新基金，但基金公司的人員和中后臺(tái)運(yùn)營(yíng)并不能跟上產(chǎn)品爆發(fā)的需求，“最多的時(shí)候，有的公司一個(gè)基金經(jīng)理管理7只產(chǎn)品?！币幻顿Y人向本報(bào)記者反映，其中不少規(guī)模低于2億元。

　　對(duì)于基金公司來說，這樣的產(chǎn)品同樣耗費(fèi)“資源”。據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，一只基金的規(guī)模不論是5000萬(wàn)還是100億，基金公司需要的清算人員、投資經(jīng)理、合規(guī)和信息披露等成本都是一樣的，這樣小規(guī)模且虧本的基金，擠占了大量人力成本。

　　對(duì)于投資者而言，迷你基金中雖然也有業(yè)績(jī)不錯(cuò)的，但對(duì)于大部分債券、貨幣、理財(cái)和另類投資方向的迷你基金來說，規(guī)模小意味著收益低，以及運(yùn)作成本和風(fēng)險(xiǎn)增大，對(duì)投資者回報(bào)造成負(fù)面影響。

　　但此前基金公司并不愿意第一個(gè)站出來實(shí)施清盤。面對(duì)迷你基金時(shí)，大部分公司施展的是另一種方法：轉(zhuǎn)型。

　　轉(zhuǎn)型的思路一般比較簡(jiǎn)單，比如將一只很不受歡迎的A基金，通過持有人大會(huì)變成當(dāng)下熱門投資方向的B基金。2014年的1-7月，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上有11只迷你基金通過“轉(zhuǎn)型”轉(zhuǎn)變投資方向和領(lǐng)域。

　　這樣的轉(zhuǎn)型仍然需要基金公司重新投入力量，以新產(chǎn)品的方式營(yíng)銷來提升基金的規(guī)模。否則轉(zhuǎn)型后的基金仍然是一只“迷你基金”。

　　133只基金等待抉擇

　　一位基金人士表示，在短期內(nèi)使得規(guī)模重返5000萬(wàn)以上，即可延續(xù)60個(gè)工作日。這樣的“參湯吊命法”理論上可以一直玩下去。

　　對(duì)于匯添富28天理財(cái)基金的轉(zhuǎn)型，好買基金研究中心的研究員認(rèn)為，“短期理財(cái)基金退市有其必然性，但難言短期內(nèi)其他‘迷你基金’退市會(huì)大量跟進(jìn)?！?/p>

　　基金公司不少人士持有不同的觀點(diǎn)，部分基金公司已經(jīng)在觀察匯添富的清盤行動(dòng)，并準(zhǔn)備了類似的清盤預(yù)案。實(shí)際上從最新的政策和市況看，很多基金公司也許不得不做這樣的選擇。

　　根據(jù)8月8日實(shí)行的《公開募集證券投資基金運(yùn)作管理辦法》規(guī)定，如果基金資產(chǎn)凈值不滿5000萬(wàn)或基金份額持有人不足200人的情況超過20個(gè)工作日，基金公司就需要公告提示，60天內(nèi)仍不滿5000萬(wàn)或200持有人，就需要報(bào)告證監(jiān)會(huì)，并在“轉(zhuǎn)換”、“合并”和“終止”中任選其一。但由于很多基金選擇的市場(chǎng)或者運(yùn)作方式比較特殊，清算是唯一合適的選擇。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2014年第二季度末，國(guó)內(nèi)有133只管理資產(chǎn)凈值在5000萬(wàn)以下的超級(jí)迷你基金。其中與匯添富理財(cái)28天同類型的理財(cái)基金中，低于5000萬(wàn)的包括長(zhǎng)盛添利30天、交銀理財(cái)60天等。

　　但基金公司規(guī)避這一條款的辦法也相對(duì)容易實(shí)現(xiàn)。一位基金人士表示，在短期內(nèi)使得規(guī)模重返5000萬(wàn)以上，即可延續(xù)60個(gè)工作日。這樣的“參湯吊命法”理論上可以一直玩下去，但對(duì)公司和投資者均無(wú)益處。

　　留給這些迷你基金的時(shí)間并不多。從8月8日新的公募基金運(yùn)作辦法生效，到滿60個(gè)工作日，這些基金有不少可能需要在11月的第一周面臨抉擇。

　　選擇茍延殘喘，還是選擇直面投資者；匯添富理財(cái)28天的清盤結(jié)果或許能左右部分搖擺的基金。