隨著房地產(chǎn)進入調(diào)整，基金子公司的風險會有蔓延的態(tài)勢?；鹱庸驹诜康禺a(chǎn)項目投資方式上所受監(jiān)管相對寬松，對資本金也沒有過多要求。這也是基金子公司在地產(chǎn)項目上大幅擴張的原因。然而基金子公司資本金普遍以千萬計，而公司運作的產(chǎn)品規(guī)模卻是幾億甚至幾十億。在如此高的杠桿倍數(shù)的放大效應(yīng)下，一旦出現(xiàn)償還能力問題，依靠基金子公司目前的資本恐難以償付

　　8月13日下午，花旗大廈的36樓，已裝修完畢的半個樓層擠滿了記者。當天，萬家基金子公司萬家共贏資產(chǎn)管理公司被曝旗下產(chǎn)品有8億元資金遭到第三方惡意挪用。隨后，另一家同在上海的金元惠理基金子公司上海金元百利資產(chǎn)管理公司也牽涉其中。

　　僅僅一小時后，金元百利宣布召開緊急發(fā)布會，剛剛上任1個月不到的金元百利總經(jīng)理吳自力詳盡敘述了事件的整個過程。而投資者廣為關(guān)注的約800萬元第一期利息兌付問題，答案可能是：“遙遙無期”。

　　資金被挪用

　　今年6月下旬，萬家基金旗下子公司萬家共贏資產(chǎn)管理公司（下稱“萬家共贏”）發(fā)現(xiàn)其發(fā)行的一只總額近10億元的有限合伙理財產(chǎn)品遭遇第三方惡意挪用。經(jīng)查，遭遇挪用的8億元資金有5.9億元出現(xiàn)在金元百利公司一只產(chǎn)品的賬戶上，另外2億元被用于償還深圳中行的一個到期理財項目。金元百利的這只產(chǎn)品的合作方是深圳吾思基金，一家專注于地產(chǎn)項目的私募基金管理機構(gòu)。這家機構(gòu)與深圳景泰的實際控制人同為李志剛。

　　之后，萬家基金緊急行動后，目前被挪用的8億元資金已經(jīng)追回1億元，另外7億元在銀行凍結(jié)，實現(xiàn)保全，但存在權(quán)屬問題，還需通過法律手段解決。

　　“現(xiàn)在等待法院的判決，一切細節(jié)問題由于涉及到刑事訴訟，我們目前不方便透露。”萬家基金相關(guān)人士表示。

　　在當天的發(fā)布會上，吳自力告訴《國際金融報》記者，上述有限合伙理財產(chǎn)品名為“萬家共贏景泰基金一號至四號專項資產(chǎn)管理計劃”。該計劃按照資產(chǎn)管理人與深圳景泰基金管理有限公司簽訂的協(xié)議，投資于與中國銀行云南分行有個人房貸業(yè)務(wù)合作關(guān)系的開發(fā)商的部分售房受益權(quán)。然而今年6月20日，深圳景泰在資產(chǎn)管理人和投資顧問均不知情的情形下違反合伙協(xié)議，擅自變更景泰一期基金的投資策略，將資金用于其他用途。

　　資料顯示，吾思基金2013年9月份和金元百利聯(lián)合發(fā)行過一期產(chǎn)品，即“金元惠理·吾思基金城中村及棚戶區(qū)改造1號專項資產(chǎn)管理計劃”；2014年1月份又發(fā)行“吾思基金城中村及棚戶區(qū)改造二號投資基金”。

　　另據(jù)了解，金元百利的城中村改造項目理財產(chǎn)品原本定于8月12日付息，但這只規(guī)模約為5億元的產(chǎn)品已經(jīng)宣布違約。吾思基金此前為了救急，通過深圳景泰挪用了萬家共贏產(chǎn)品的資金。

　　吳自力的話語里充滿困惑：“這個項目前景良好，我們并不知道李志剛會被抓進去，我們投資的有限合伙理財產(chǎn)品確實收到了5.9億元，但是法院沒判，你們哪知道這個錢就不是我們的呢？”

　　事實上，上述項目即基金子公司的“通道業(yè)務(wù)”。按照吳自力的說法，這個項目通過中國銀行深圳上步支行向融資人云南豐華鴻業(yè)房地產(chǎn)公司發(fā)放貸款，資金用于昆明官渡區(qū)寶華寺城中村和棚戶區(qū)改造項目。通道費為0.6%，數(shù)額為300余萬元。

　　此外，上述產(chǎn)品原本期限12到18個月，預計收益9.5%到13.5%，第一期產(chǎn)品募集規(guī)模5億元，第二期產(chǎn)品募集規(guī)模1億元。 原本金元百利的城中村改造項目理財產(chǎn)品原本定于8月12日付出第一筆利息，約為800萬元，不過按照吳自力的說法，目前何時付息還“未有確定時間”。而總共5期的利息總額高達5000多萬元的利息同樣未有確定時間。

　　對于如何解決，金元百利出具了一系列方案，其中包括：項目公司的風華鴻業(yè)70%的股權(quán)質(zhì)押和將近4億元的應(yīng)收賬款；其次，與昆明官渡區(qū)政府就如何繼續(xù)推薦寶華寺項目一級土地繼續(xù)開發(fā)的工作計劃。通過多種渠道聯(lián)系寶華寺項目的接盤方，洽談接盤事宜。

　　而資金被挪用的萬家基金一方，也在之后發(fā)出聲音。 萬家基金相關(guān)人士之后給媒體發(fā)來的聲明中這樣表示：就媒體報道涉及公司產(chǎn)品事宜，萬家共贏資產(chǎn)管理有限公司特此聲明，在此事件中，公司第一時間向監(jiān)管機關(guān)和相關(guān)部門報告，積極采取措施，目前已經(jīng)有效控制相關(guān)資產(chǎn)，能夠保障投資人本息安全，資產(chǎn)管理人將全力維護資產(chǎn)委托人的權(quán)益，確保資產(chǎn)管理計劃按期或提前兌付。

　　萬家共贏公司某不愿具名的高管在接受《國際金融報》記者采訪時表示，我們不愿意看到類似的事情發(fā)生，也相信只是偶然現(xiàn)象。

　　“這件事情出乎意料，不一定每一家基金公司子公司都有這個問題，今年信托行業(yè)也有不少問題，金融行業(yè)對于此類事件應(yīng)該是事前防范，事后補救，只要相關(guān)工作做到位，發(fā)生風險的概率就會低”。

　　不過，上述高管還對記者透露，不管是從律師方還是哪一方，他們對5.9億元的資金歸屬，絲毫不擔心。

　　兌付高峰迭起

　　今年以來，基金公司子公司兌付風險頻繁出現(xiàn)。 除了萬家共贏和金元百利，多家基金公司旗下子公司更是出現(xiàn)危機。華宸未來同樣在近期遭遇兌付危險，不過牽扯到更多問題。

　　據(jù)記者了解，近日，華宸未來基金子公司華宸未來資產(chǎn)旗下“華宸未來-湖南信托志高集團專項資產(chǎn)管理計劃”因投資標的淮南志高歡樂園項目停工，面臨違約風險。

　　華宸未來基金負責人表示，項目方目前正在進行資產(chǎn)和債務(wù)重組，預計兩到三周內(nèi)就會簽署協(xié)議。引入重組方后，將對資產(chǎn)進行處置，沒開工的項目也會重新開工。

　　據(jù)華宸未來基金負責人介紹，華宸未來基金目前已經(jīng)和“華宸未來-湖南信托志高集團專項資產(chǎn)管理計劃”的投資人進行了溝通。項目出了風險，投資者雖然擔心，但是相對于信托貸款的債權(quán)金額，由于淮南志高的資產(chǎn)負債率較低，抵押物價值充足，不管從行業(yè)來說，還是企業(yè)自身來說，這塊資產(chǎn)的質(zhì)地較好，也不涉及復雜的產(chǎn)權(quán)關(guān)系，投資者對風險的解決比較樂觀。

　　上述負責人表示，“該項目屬于當?shù)氐闹攸c項目，符合產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型方向，當?shù)卣卜浅Ｖ匾?，加上抵押物的處置，相對來說安全比較有保障。公司會跟相關(guān)方保持積極溝通?！?/p>

　　據(jù)介紹，“華宸未來-湖南信托志高集團專項資產(chǎn)管理計劃”于2013年7月份成立，2015年7月份到期。投資者有100人左右。此外，華宸未來資管計劃的規(guī)模為3億元，到期日為2015年7月存續(xù)期24個月，今年7月已經(jīng)到了付息日，兩期計劃的第一年年度利息分別為1458萬元和1840萬元。由于不能付息，已經(jīng)事實違約?，F(xiàn)因融資人生產(chǎn)經(jīng)營出現(xiàn)困難，并正在進行資產(chǎn)重組，未能在付息日支付第一年利息，從而相應(yīng)的信托計劃未能進行收益分配。鑒于目前項目的實質(zhì)性風險狀況，已經(jīng)觸發(fā)信托提前到期的條件。這是日前華宸未來資產(chǎn)在臨時公告中所稱。

　　《國際金融報》記者多次撥打華宸未來負責人萬云的電話，卻一直處于無法接通的狀態(tài)。

　　萬云此前公開對媒體稱，已經(jīng)和相關(guān)方面溝通，考慮起訴國元信托連帶起訴湖南信托這2個合作方，湖南信托在資金劃撥上并沒有按照工程進度進行劃撥，而是信托成立后一次性就打出去。湖南信托在資金劃撥上存在管理疏忽，華宸未來資產(chǎn)接下來將主要就此進行起訴。

　　就在年初，財通基金子公司財通資產(chǎn)在去年12月17日30日分別發(fā)行的兩期光耀揚州·全球候鳥度假地資管計劃因債務(wù)人光耀地產(chǎn)的資金鏈斷裂存在兌付危機。而財通基金曾在事件發(fā)生后公開表示，公司擬定了三套風險處置預案，主要包括項目公司股權(quán)收購、債權(quán)轉(zhuǎn)讓、資產(chǎn)處置變現(xiàn)等三種方式。

　　根據(jù)最新情況，財通資產(chǎn)已經(jīng)選擇資產(chǎn)處置變現(xiàn)，也就是拍賣項目土地和項目公司股權(quán)的方式追回本金和預期收益，而最快在1-2個月左右事件將得到妥善解決。

　　“基金公司子公司之所以出現(xiàn)如此眾多的問題，因為目前他們的業(yè)務(wù)方向基本和信托差不多，信托能做的大部分業(yè)務(wù)基金公司子公司同樣也能做。因此，在野蠻生長的背后，基金公司子公司遇到危機是遲早的事。”上海某基金公司副總經(jīng)理對《國際金融報》記者表示。

　　據(jù)了解，基金子公司的資管產(chǎn)品按照業(yè)務(wù)類型主要分為通道類業(yè)務(wù)和融資類業(yè)務(wù)，主要包括：房地產(chǎn)項目融資、地方財政平臺融資；基于傳統(tǒng)證券投資(專戶)業(yè)務(wù)延伸的股權(quán)質(zhì)押和資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)等。房地產(chǎn)融資和與地方政府的基建類項目占據(jù)基金子公司主動管理類業(yè)務(wù)的七八成。由于基金子公司的“萬能牌照”投資范圍與信托公司無異，在2012年底后經(jīng)歷了爆發(fā)式增長。

　　好買基金首席分析師曾令華在接受《國際金融報》記者表示，目前來看，很多信托會在今年的七八月份出現(xiàn)兌付高峰。其實，各種信托或類信托業(yè)務(wù)競相模仿，在業(yè)務(wù)模式上并無太大區(qū)別，因此，在房地產(chǎn)信托出現(xiàn)問題之后，就會集中爆發(fā)。

　　監(jiān)管將從嚴

　　不過，基金子公司狂飆猛進的背后，隱藏的風險的確“一觸即發(fā)”，不過，盡管發(fā)展迅猛，監(jiān)管層并未掉以輕心，監(jiān)管政策也一直在加強。 中國基金業(yè)協(xié)會今年6月專門制定了《基金管理公司風險管理指引(試行)》，單獨用一個章節(jié)提出了子公司的管控風險，要求基金公司防范子公司可能出現(xiàn)的風險傳遞。

　　深圳某基金公司人士在接受《國際金融報》記者采訪時表示，由于基金子公司在房地產(chǎn)項目投資方式上所受監(jiān)管相對寬松，對資本金也沒有過多要求。基金子公司資本金普遍以千萬計，而公司運作的產(chǎn)品規(guī)模卻是幾億甚至幾十億。在如此高的杠桿倍數(shù)的放大效應(yīng)下，一旦出現(xiàn)償還能力問題，依靠基金子公司目前的資本恐難以償付。

　　數(shù)據(jù)顯示，在野蠻增長下，基金子公司背負著高杠桿。67家基金專戶子公司的合計注冊資本僅為32.13億元，相較于1.38萬億的管理資產(chǎn)，“杠桿”高達429倍。其中，基金子公司中，有29家注冊資本僅2000萬元，占比43.28%。基金子公司業(yè)務(wù)將面臨著信托的剛性兌付問題，對于注冊資本平均不足5000萬的資金子公司，高杠桿下，未來償付能力堪憂。

　　“基金公司子公司的通道業(yè)務(wù)的風險應(yīng)該被重新認識，子公司的新業(yè)務(wù)本來是信托公司的優(yōu)勢，基金公司子公司介入會有一些意料之外的風險，而且風險和收益明顯不對等。基金公司子公司此次集中爆發(fā)的這些問題都是之前積累的問題所留下的?！鄙鲜錾钲诠救耸勘硎?。

　　不過，對于這些問題，監(jiān)管層也一直很重視。早在今年5月，證監(jiān)會就下發(fā)《關(guān)于進一步加強基金管理公司及其子公司從事特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)（即專戶業(yè)務(wù)）風險管理的通知》，要求子公司盡快建立健全風險管理制度，這則《通知》被視為基金子公司版“99號文”其中就規(guī)定了子公司專戶產(chǎn)品募集的資金“不得開展資金池業(yè)務(wù)”，且子公司不能通過“一對多”專戶開展通道業(yè)務(wù)。此外，嚴禁員工私下接受融資方任何形式的回報。這也被業(yè)內(nèi)人士認為對于基金子公司的監(jiān)管借鑒了信托的監(jiān)管方式。此前，只有2012年底證監(jiān)會公布的《證券投資基金管理公司子公司管理暫行規(guī)定》，子公司業(yè)務(wù)基本不受限制。

　　除了監(jiān)管層的“三令五申”的政策以外，基金子公司練好“內(nèi)功”也開始變得分外重要。

　　上海某行業(yè)分析師也對《國際金融報》記者表示，基金公司子公司開展各種業(yè)務(wù)無可厚非，不過迅速膨脹的業(yè)務(wù)，對基金子公司的風控能力無疑是個重大考驗?；鸸咀庸局挥芯毢脙?nèi)功，如在事前風險控制、設(shè)立完整的投策會，風控委員會等完整的體系，再去開展業(yè)務(wù)，可能會更好防范風險。

　　“基金子公司做通道類業(yè)務(wù)主要面臨三大問題：一是權(quán)責不清，一旦出現(xiàn)問題就會出現(xiàn)銀行、基金子公司相互推諉的情況；二是資管規(guī)模擴張?zhí)欤馕吨L控方面相對薄弱；三是基金子公司自身實力有待加強。盡管是通道，也算是背負幾萬億元的風險，無異于小馬拉大車，很容易翻車?！备裆侠碡斞芯恐行难芯繂T王燕娛這樣對媒體表示。

　　錢景財富分析師也表示，由于基金子公司通道業(yè)務(wù)過大，會面臨更大的剛性兌付和道德風險。由于部分地產(chǎn)項目并不符合信托公司合規(guī)和風控的硬性要求，而基金子公司卻可以突破相關(guān)標準，這樣可能會出現(xiàn)項目不能如期兌付的問題。基金子公司本身的風控能力相較信托公司要弱，運作的項目出現(xiàn)風險的概率加大。此外，與信托公司相比，基金子公司普遍存在人才和經(jīng)驗匱乏的問題，加之盲目擴張，對于項目的把控力度較弱。