上證指數(shù)周線5連陽！但經(jīng)歷前期大幅上漲后，近期大盤指數(shù)漲勢開始趨緩，而對于后市而言，部分基金經(jīng)理認(rèn)為，市場做多氣氛依舊濃厚，但指數(shù)上行空間將受到抑制。

　　7月的宏觀數(shù)據(jù)近期已全部出齊，金融數(shù)據(jù)出乎意料地很低，很多機(jī)構(gòu)在呼吁，憧憬流動性的投資者似乎可以冷靜了。

　　但股市卻走得比數(shù)據(jù)好看，債市反應(yīng)平淡，正所謂“預(yù)期總是領(lǐng)先現(xiàn)實(shí)一步”，經(jīng)濟(jì)越糟糕，政策刺激的預(yù)期越強(qiáng)烈。

　　站在目前的時(shí)點(diǎn)，部分基金經(jīng)理認(rèn)為，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率很低，時(shí)間節(jié)點(diǎn)方面看，個(gè)股操作空間存在，但指數(shù)方面有效突破2300點(diǎn)的可能不大，因此，在沒有出現(xiàn)明顯領(lǐng)漲板塊的前提下，指數(shù)將會表現(xiàn)得比較焦灼，目前更適合尋找個(gè)股行情。

　　 指數(shù)上行空間受限

　　“從市場成交情況來看，上證綜指成交額基本維持在1400億左右，較之于本輪反彈前仍處于相對高位，顯示了當(dāng)前市場參與熱情依然較高?！痹跇I(yè)內(nèi)一位基金投研人士看來，隨著滬港通開啟時(shí)間日益臨近，場內(nèi)資金的參與熱情并不會馬上褪去，因此市場向下回調(diào)的空間或有限。

　　雖然7月信貸與社融數(shù)據(jù)偏低超出市場預(yù)期，但是當(dāng)天市場通過盤中調(diào)整“化險(xiǎn)為夷”，顯示市場做多氣氛依然濃厚。天治成長基金經(jīng)理章旭峰認(rèn)為，如果8月信貸數(shù)據(jù)能恢復(fù)至7000億左右的市場一致預(yù)期，那么未來市場將進(jìn)一步通過9月以后的房地產(chǎn)銷售量來判斷經(jīng)濟(jì)強(qiáng)弱，因此短期市場仍將處于強(qiáng)勢震蕩上行過程中。

　　農(nóng)銀匯理基金認(rèn)為，“滬港通”及其掀起的外資加倉A股的浪潮，是本輪A股市場反彈行情的主導(dǎo)性因素。雖然游資在此前的逼空式反彈過程中扮演了主力軍角色，但卻是打著“外資援軍馬上到來”的旗號，因此后續(xù)外資力量的大小將決定下階段反彈行情的力度。

　　而川財(cái)證券對于后市預(yù)判則較為謹(jǐn)慎，在其看來，市場的超買情緒非常嚴(yán)重。此前一直被新聞大肆宣傳的海外投資者情緒上行勢頭不再，而上證成分股位于 50 日均線以上的比例及過去 15 日上漲及下跌股票數(shù)之差都已經(jīng)進(jìn)入超買區(qū)間。從8月份 90%的基金跑贏滬深 300 來看，絕大多數(shù)基金并沒有因?yàn)?7 月底主板的一輪行情而大幅調(diào)倉，而更多地留在創(chuàng)業(yè)板。

　　“過去幾周中，主板融資買入資金沖至歷史高位，從歷史的經(jīng)驗(yàn)上看融資買入帶來的資金增量已經(jīng)是強(qiáng)弩之末，回調(diào)在即?！贝送猓诖ㄘ?cái)證券看來，“美國方面的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)繼續(xù)走強(qiáng)，使得提前加息成為美聯(lián)儲的議題。而美國資金的大概率收緊將使得全球資金回流，而首當(dāng)其沖的自然是包括中國在內(nèi)的新興市場，2013 年的流動性危機(jī)很可能再次上演?！?

　　諾德基金經(jīng)理周勇對于后市預(yù)判也較為謹(jǐn)慎。“我們依然將經(jīng)濟(jì)周期、政策預(yù)期以及物價(jià)房價(jià)走勢這三大變量作為考察A 股市場能否真正構(gòu)筑堅(jiān)實(shí)底部的核心要素。在整體經(jīng)濟(jì)缺乏持續(xù)增長邏輯，以及房地產(chǎn)大周期漸行漸近的大背景下，我們判斷，下半年A股市場整體仍然難以擺脫震蕩尋底的大趨勢?！?

　　具體到三季度，周勇表示，“一方面，我們理解中央微刺激政策已逐步兌現(xiàn)，周期股缺乏持續(xù)向上的基本面支撐，反彈可期，反轉(zhuǎn)很難；另一方面，由于成長股的估值中樞近年來顯著上移，尤其是轉(zhuǎn)型類股票整體缺乏業(yè)績，預(yù)計(jì)成長和轉(zhuǎn)型類個(gè)股下半年分化會進(jìn)一步加劇，創(chuàng)業(yè)板本身也隱含著調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)。”

　　安信證券業(yè)認(rèn)為，本輪外資引燃的A股反彈中，真正點(diǎn)火的是全球避險(xiǎn)情緒，中國版QE和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是“火上澆油”。對于前者，歐洲和美國自身經(jīng)濟(jì)維持現(xiàn)狀的概率偏大，葡萄牙、阿根廷風(fēng)險(xiǎn)短期趨緩，地緣危機(jī)的不確定性依然較大，外資對中國資產(chǎn)的態(tài)度會變得更加復(fù)雜。同時(shí)和7月相比，外資流入可能更多受到QFII額度的限制。對于國內(nèi)因素而言，市場進(jìn)一步臺階式的上漲需要更強(qiáng)的催化劑，短期樂觀預(yù)期將面臨經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的考驗(yàn)。

　　 經(jīng)濟(jì)走向仍存不確定性

　　7月的宏觀數(shù)據(jù)已全部出齊，金融數(shù)據(jù)出乎意料地很低，很多機(jī)構(gòu)在呼吁，憧憬流動性的投資者似乎可以冷靜了。

　　然而，在博道投資看來，股市走得比數(shù)據(jù)好看，債市反應(yīng)平淡，正所謂“預(yù)期總是領(lǐng)先現(xiàn)實(shí)一步”，經(jīng)濟(jì)越糟糕，政策刺激的預(yù)期越強(qiáng)烈。

　　展望下半年宏觀經(jīng)濟(jì)形勢，朱雀投資認(rèn)為，中國經(jīng)濟(jì)還無法從根本上擺脫下行周期，其關(guān)注的重點(diǎn)依然是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)折性變化和改革的強(qiáng)力推進(jìn)。

　　“近年來，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整變化已初現(xiàn)端倪。2012年我國勞動力總量開始下降，消費(fèi)占GDP比重超過投資，外貿(mào)出口從20%以上回落到5%-10%；2013年第三產(chǎn)業(yè)比重首次超過第二產(chǎn)業(yè)，中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入了依靠勞動生產(chǎn)率提升的精耕細(xì)作時(shí)代；近期，由麥肯錫全球研究院推出的iGDP 指標(biāo)顯示，2013年中國的互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)占 GDP 的比例約為4.4%，超過美國，達(dá)到全球領(lǐng)先國家的水平，麥肯錫還預(yù)計(jì) 2013年-2025 年，互聯(lián)網(wǎng)將幫助中國提升 GDP 增長率 約0.3%-1%。該研究院認(rèn)為，互聯(lián)網(wǎng)不僅可以成為未來幾年中國經(jīng)濟(jì)的新引擎之一，更加重要的是，它還將改變經(jīng)濟(jì)增長的模式，為GDP 增長提供新的動力。”

　　此外，在業(yè)內(nèi)一家公募基金投研人士看來，國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，房地產(chǎn)投資增速下滑，拖累了周期股的整體表現(xiàn)；外盤大宗商品正在經(jīng)歷調(diào)整，也對有色板塊形成負(fù)面影響。

　　從宏觀方面看，國家統(tǒng)計(jì)局8月9日公布的7月居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)同比上漲2.3%，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)(PPI)同比下降0.9%。上述人士判斷，CPI年內(nèi)走高的可能性較小。此外，7月份新增社會融資總量2761億，同比少增5327億元，7月份貸款新增3852億，同比少增3147億元，M2 與M1分別同比增長13.5%和6.7%。中國7月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長9.0%，中國1-7月城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比增長17.0%?！八袛?shù)據(jù)均不及預(yù)期，我們認(rèn)為，8月份金融數(shù)據(jù)很難維持這一趨勢，但是經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)何時(shí)會現(xiàn)好轉(zhuǎn)，則仍存在不確定性。”

　　雖然數(shù)據(jù)較差，但市場并沒有出現(xiàn)較大波動，基本維持了橫盤狀態(tài)。

　　值得注意的是，政府繼續(xù)推進(jìn)微刺激政策，8月14日正式發(fā)布《國務(wù)院辦公廳關(guān)于多措并舉著力緩解企業(yè)融資成本高問題的指導(dǎo)意見》，《意見》從保持貨幣信貸總量合理適度增長、抑制金融機(jī)構(gòu)籌資成本不合理上升、縮短企業(yè)融資鏈條等十個(gè)方面采取綜合措施，著力緩解企業(yè)融資成本高問題。這一《意見》的出臺，市場對經(jīng)濟(jì)回暖更具信心，同時(shí)也再次引發(fā)了降息的預(yù)期。

　　挖掘個(gè)股行情

　　站在目前的時(shí)點(diǎn)，部分基金經(jīng)理認(rèn)為，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率很低，時(shí)間節(jié)點(diǎn)方面看，個(gè)股操作空間存在，但指數(shù)方面有效突破2300點(diǎn)的可能不大，因此，在沒有出現(xiàn)明顯領(lǐng)漲板塊的前提下，指數(shù)將會表現(xiàn)得比較焦灼，目前更適合尋找個(gè)股行情。

　　天治成長精選基金經(jīng)理章旭峰依然看9月新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈的放量拐點(diǎn)（購置稅9月1日減免）、軍工集團(tuán)改制、國企改革等。

　　短期大盤蓄勢時(shí)，小盤題材股的熱點(diǎn)有望快速輪換，適合游資博弈，財(cái)富險(xiǎn)中求。農(nóng)銀匯理基金認(rèn)為，對于配置型大資金，特別要當(dāng)心“滬港通”導(dǎo)致A股市場游戲規(guī)則的改變，及其對小盤題材股的沖擊。今年以創(chuàng)業(yè)板為代表的小盤題材股整體估值高達(dá)50-70倍的區(qū)域，對整體行情形成制約，也需要進(jìn)行波段操作，并且尋找新的故事，或者等待業(yè)績的兌現(xiàn)。

　　從投資角度看，諾德基金經(jīng)理周勇堅(jiān)持認(rèn)為，在大的經(jīng)濟(jì)周期沒有發(fā)生改變之前，未來較長一段時(shí)間內(nèi)的投資機(jī)會依然集中在醫(yī)療保健為主的穩(wěn)定成長的消費(fèi)類行業(yè)及國家政策長期重點(diǎn)扶持的新興產(chǎn)業(yè)如信息服務(wù)、高端裝備等行業(yè)。但考慮到三季度可能面臨的市場風(fēng)險(xiǎn)，偏成長的投資策略需要更加關(guān)注潛在收益和風(fēng)險(xiǎn)的匹配度，需要強(qiáng)化對細(xì)分行業(yè)的精選和重點(diǎn)個(gè)股的跟蹤力度。

　　具體板塊方面，海富通基金表示，地產(chǎn)板塊一直被認(rèn)為是推動指數(shù)的一個(gè)重要板塊，目前，雖然各地放松政策不斷出現(xiàn)，但是交易量并沒有明顯回升，股市也沒有表現(xiàn)出對地產(chǎn)板塊足夠的熱情，另外，隨著不動產(chǎn)登記條例的出臺，一定程度上降低了人們的買房意愿。因此，地產(chǎn)板塊也會維持在一個(gè)比較焦灼的狀態(tài)。對于藍(lán)籌股，目前存在一些空間，但是并不會很大。而成長股方面，在大盤不能有效選擇方向的情況下，只可能是表現(xiàn)相對活躍。未來可重點(diǎn)關(guān)注農(nóng)業(yè)、新能源汽車板塊。而后市的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，海富通基金表示，可能更多的是出于對經(jīng)濟(jì)會否出現(xiàn)滯脹擔(dān)憂，以及美國量化寬松政策的退出時(shí)點(diǎn)。

　　業(yè)內(nèi)一位公募基金投研人士認(rèn)為，“傳統(tǒng)藍(lán)籌前期的漲幅較大，在目前主板震蕩之際，小市值品種預(yù)計(jì)或迎來階段性機(jī)會。此前大量場內(nèi)資金被進(jìn)入大盤藍(lán)籌股，而隨著此類股票的獲利回吐，在市場風(fēng)險(xiǎn)有限的情況下，這些資金勢必會去尋找新的投資標(biāo)的。上周的創(chuàng)業(yè)板、中小板持續(xù)強(qiáng)勢即驗(yàn)證了我們的觀點(diǎn)。”

　　上述人士表示，繼續(xù)關(guān)注三類股票：一是國資整合、滬港通等改革預(yù)期帶來的中長期機(jī)會；二是新能源汽車、光伏等政策積極扶持的行業(yè)板塊；三是高鐵、特高壓、棚戶區(qū)改造等未來財(cái)政投資的主要傾斜領(lǐng)域。改革主題依然是制度紅利集中釋放的方向和年內(nèi)的投資主線，其中國企改革、國家能源戰(zhàn)略兩個(gè)主題的確定性最高，可持續(xù)關(guān)注。

　　短期來看，市場關(guān)注經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)和滬港通，但鑒于刺激政策邊際效用遞減的可能性和經(jīng)濟(jì)下行周期的現(xiàn)實(shí)性，市場可能面臨“基本面環(huán)比無空間，而政策的環(huán)比提升戛然而止”的風(fēng)險(xiǎn)，海外資金中期也難以成為影響A股市場走勢的主要力量。朱雀投資傾向于認(rèn)為，反彈持續(xù)性有限，目前債市的投資機(jī)會更加確定。創(chuàng)業(yè)板的風(fēng)險(xiǎn)偏好下降符合預(yù)期，調(diào)整有利于板塊估值。朱雀重點(diǎn)關(guān)注新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，同時(shí)對于包括金融股在內(nèi)的藍(lán)籌公司也有所準(zhǔn)備，在磨底過程中將根據(jù)市場映射變化加大對關(guān)注重點(diǎn)的重視程度。