在混業(yè)經(jīng)營的大資管時代，公募基金可謂是混得“風(fēng)生水起”，尤其是非公募業(yè)務(wù)得以迅速發(fā)展，甚至隱隱有了動搖公募業(yè)務(wù)這門“正業(yè)”的趨勢。與此同時，基金總規(guī)模刷新至7.25萬億，仍然穩(wěn)居券商和私募之上。不過業(yè)績方面卻剛好相反，僅僅跑贏基準(zhǔn)水平，算是勉強(qiáng)捍衛(wèi)了自己的“專業(yè)形象”。

　　另外，各家基金公司電商的發(fā)展參差不齊，但是產(chǎn)品大多僅與貨基綁定。雖然天弘基金依靠余額寶的先發(fā)優(yōu)勢在這一領(lǐng)域保持了超然地位，但“贏家通吃”的互聯(lián)網(wǎng)法則似乎暫時失效，因各方正在積極拓展非貨基產(chǎn)品，行業(yè)想象空間仍大，最后究竟由哪路“諸侯”問鼎仍未可知。而粗放式野蠻生長的基金子公司們，則在監(jiān)管層一系列文件的規(guī)范和約束之下，開始重新尋找自己的定位，行業(yè)的格局變數(shù)還非常大。

　　面臨上述種種挑戰(zhàn)與機(jī)遇，2014年下半年，基金業(yè)將如何應(yīng)對？《每日經(jīng)濟(jì)新聞》對此進(jìn)入了深入采訪調(diào)研，以期為投資者的決策提供幫助。

　　 基金投研優(yōu)勢暫失 跑贏大盤跑輸私募券商

　　私募最優(yōu)、券商居中、公募最弱――這是今年上半年機(jī)構(gòu)投資者股票投資情況的縮影。盡管多數(shù)公募基金業(yè)績尚能跑贏大盤，但投研優(yōu)勢與“同行”相比已暫時落后。

　　《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，由于非公募業(yè)務(wù)的飛速發(fā)展、互聯(lián)網(wǎng)“寶寶”產(chǎn)品雨后春筍般涌現(xiàn)，公募基金對于權(quán)益類投資的專注度正在下降。雖然身處混業(yè)經(jīng)營大背景之下，多元發(fā)展是大勢所趨，但作為機(jī)構(gòu)投資者的核心競爭力不能丟。準(zhǔn)確定位，才能立于不敗。

　　 站在混業(yè)經(jīng)營路口：華夏成基金轉(zhuǎn)型縮影

　　華夏大盤上半年凈值虧損16.23％，在主動型權(quán)益類基金中排名墊底，一時之間引來市場一片唏噓。

　　業(yè)內(nèi)人士稱，這是一件很有代表性的“案例”。前基金經(jīng)理王亞偉去私募后，華夏作為公募基金行業(yè)的老牌龍頭，旗下?lián)碛旋嫶蟮耐堆嘘犖?，難道不能全力維護(hù)好這只曾經(jīng)公募領(lǐng)域的旗艦基金？

　　之所以典型，還因為業(yè)績背后折射出了太多現(xiàn)狀。

　　今年上半年，華夏系主動型權(quán)益類基金遭遇前所未有的“滑鐵盧”，不論偏股型還是股票型，根據(jù)同花順（行情，問診）iFinD統(tǒng)計顯示，竟無一實現(xiàn)正收益。而華夏系最后一只主動型權(quán)益類基金還是2009年12月11日成立的華夏盛世。也就是說，距今4年半時間里，包括因股權(quán)問題而長期被勒令停發(fā)的產(chǎn)品，華夏系再無任何主動型股票基金和偏股基金問世。

　　隨著今年以來管理層 “捕鼠”升級，華夏不斷被卷入輿論漩渦。以至于5月16日證監(jiān)會公開表示，“正在調(diào)查的部分利用未公開信息交易股票、非法牟利的嫌疑賬戶，與華夏管理的個別基金存在關(guān)聯(lián)”，但并未肯定被調(diào)查對象是華夏大盤。

　　規(guī)模方面，華夏原本 “牢不可破”的霸主地位，也在余額寶問世后，被天弘基金在半年左右趕超。其當(dāng)然不愿“坐以待斃”。去年10月28日，華夏與百度合作開展互聯(lián)網(wǎng)基金銷售業(yè)務(wù)，并一度因8％的約定收益率引起證監(jiān)會關(guān)注；今年1月15日，華夏與微信合作的理財通上線，與余額寶正面廝殺。不難看出，華夏已將大部分重心放在“寶寶軍團(tuán)”的規(guī)模斗爭之上。

　　與此同時，華夏的非公募業(yè)務(wù)發(fā)展也頗為積極，只剩下傳統(tǒng)的二級市場投資日漸淪為雞肋。當(dāng)然，這與漫長的熊市也有直接關(guān)系，基礎(chǔ)市場行情很大程度上決定著基金公司產(chǎn)品發(fā)展方向。

　　而華夏基金上半年的境遇就像是整個公募基金行業(yè)的縮影。

　　醉心互聯(lián)網(wǎng)“寶寶”產(chǎn)品、大力發(fā)展非公募業(yè)務(wù)的絕不止華夏一家，主動型權(quán)益類基金產(chǎn)品業(yè)績整體不佳，而“捕鼠”風(fēng)暴之下更是引得人人自危――基金經(jīng)理前所未有的高離職率可見一斑。《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，在目前公募基金公司積極參與混業(yè)經(jīng)營的大背景之下，部分公司已經(jīng)出現(xiàn)所管理的公募資產(chǎn)規(guī)模低于非公募資產(chǎn)規(guī)模的“倒掛”現(xiàn)象，而公司的發(fā)展重心或許正在傾斜。專戶子公司橫行，非公募業(yè)務(wù)狂飆，上半年管理層已不得不出面提醒公募基金仍要將“公募”二字作為業(yè)務(wù)中心。

　　公募業(yè)務(wù)無非是面向普通投資者、部分機(jī)構(gòu)投資者，以各類基金產(chǎn)品作為發(fā)展載體的業(yè)務(wù)類型。其核心競爭力仍是證券投資能力，即對股票市場、債券市場等允許范圍之內(nèi)的投資實力。

　　可能A股熊市太過漫長，牛市的瘋狂滋味已幾近遺忘。但不得不提的是，7月底藍(lán)籌股的積極反彈，給力程度超出預(yù)期，最后8個交易日實現(xiàn)“8連陽”，尤其可貴的是市場人氣和信心均恢復(fù)不少，但踏空行情的基金卻不在少數(shù)――因為去年以來新興產(chǎn)業(yè)的瘋狂已使多數(shù)基金集中調(diào)倉于創(chuàng)業(yè)板，或呈輕倉觀望狀態(tài)。

　　因此，在這樣的背景之下再來談?wù)摶饦I(yè)績，感覺難免有些“滄桑”。

　　 多數(shù)基金跑贏基準(zhǔn)：捍衛(wèi)專業(yè)顏面

　　今年上半年業(yè)績表現(xiàn)最好的主動型權(quán)益類基金是中郵戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，凈值漲幅達(dá)到39.34％。

　　那么，華夏大盤和中郵戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，誰更能代表公募基金上半年的投研實力呢？應(yīng)該說，兩者都具有代表性，再結(jié)合平均業(yè)績就更能說明問題。

　　今年上半年股票市場依舊缺乏行情，上證指數(shù)累計下跌5.68％，滬深300指數(shù)下跌6.81％。根據(jù)同花順iFinD統(tǒng)計顯示，371只股票型基金上半年凈值跑輸上證指數(shù)的78只，即78.97％的股票基金跑贏大盤，平均收益為-0.48％。與此同時，185只偏股型基金上半年跑輸上證指數(shù)的僅23只，87.56％的偏股型基金跑贏大盤，平均收益為0.25％。

　　也就是說，作為專業(yè)的機(jī)構(gòu)投資者，公募基金在下跌市里跑贏大盤是大概率事件，勉強(qiáng)捍衛(wèi)了其投研領(lǐng)域的專業(yè)身份。不過公募基金講究相對收益，根據(jù)風(fēng)格設(shè)定有各自的業(yè)績基準(zhǔn)。由于基金半年報尚未公布，同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，目前可統(tǒng)計的477只股票型和偏股型基金中，跑輸自身業(yè)績基準(zhǔn)的共152只，即跑贏占比68.13％。

　　實際上，業(yè)績基準(zhǔn)是對基金投資風(fēng)格的合同約束。但跨風(fēng)格選股已經(jīng)成為行業(yè)“潛規(guī)則”，除非是專注于細(xì)分行業(yè)投資的主題型基金，多數(shù)基金都在隨著市場風(fēng)格而動。

　　不過，凈值上漲是綜合因素?；蛟S某只基金前十大重倉股中并無漲幅名列前茅的大牛股，但由于資產(chǎn)配置整體合理，一樣可以取得良好業(yè)績。相反，如果僅僅重倉一兩只大牛股，而其他資產(chǎn)錯配，也很難帶動凈值上漲。

　　今年上半年就有一個典型例子，即海隆軟件和它的重倉基金。海隆軟件上半年股價漲幅高達(dá)203.57％，個股漲幅排名第四。而在基金二季報中，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，上半年末僅兩只基金重倉該股，分別是廣發(fā)小盤持有515萬股，廣發(fā)內(nèi)需增長持有131萬股。但就上半年業(yè)績來看，前者虧損7.04％，后者虧損9.95％。尤其是廣發(fā)內(nèi)需增長，其前十大重倉股中還有一只上半年股價增長了3倍的世紀(jì)華通，但兩只牛股也不能扭轉(zhuǎn)其凈值表現(xiàn)。

　　對于上半年第一大牛股成飛集成，主動型基金的集體踏空就更令人遺憾――盡管二季度末成飛集成出現(xiàn)在18只基金前十大重倉股中，但無一例外均是指數(shù)型基金?；鹉壳凹娂娍春密姽ば星?，但顯然預(yù)判并不充分。

　　而上半年取得傲人業(yè)績的中郵戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，主要得益于極好的倉位控制。其股票倉位從80.68％驟降至48.74％。作為一只專注于新興產(chǎn)業(yè)投資的基金，自2012年6月20日成立以來正好趕上新興產(chǎn)業(yè)行情列車，若藍(lán)籌行情真正啟動，其接下來的挑戰(zhàn)會更加嚴(yán)苛。正如其基金經(jīng)理團(tuán)隊在二季報中指出，“上半年醫(yī)藥板塊和創(chuàng)業(yè)板整體漲幅巨大，三度面臨IPO重啟帶來的供給沖擊，部分股票漲幅已經(jīng)透支了今年的業(yè)績增長，我們預(yù)計相關(guān)股票在三季度很難取得很高的超額收益?！边@對于所有曾依靠重倉新興產(chǎn)業(yè)而凈值一飛沖天的基金來說，都值得警惕。

　　不過，減倉并非中郵戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的個體行為。根據(jù)銀河證券基金研究中心統(tǒng)計顯示，上半年末基金股票倉位已處于近幾年低點：主動型股票基金倉位為76.70％，標(biāo)準(zhǔn)股票基金倉位為83.52％；而2011年以來，兩類倉位波動范圍分別為76％~82％和82％~87％。銀河指出，尤其是南方、景順長城、華夏和博時等整體股票倉位顯著低于行業(yè)平均。

　　曾有基金經(jīng)理在二季報中表示，“整體看，今年的市場環(huán)境較過去幾年比較特殊，博弈市的特征前所未有。在浮躁的市場中，希望投資者能給予我們一定的時間?！边@段話不難看出基金經(jīng)理們的無奈。

　　盡管基金經(jīng)理們已經(jīng)不同程度減倉，但多數(shù)資金仍投資于信息技術(shù)業(yè)。根據(jù)銀河證券統(tǒng)計，上半年末，制造業(yè)、金融業(yè)和信息技術(shù)業(yè)三大行業(yè)共占基金持股市值約八成。同樣都是1200億左右的持股市值，金融業(yè)2/3為指數(shù)基金持有，而信息技術(shù)業(yè)九成以上為主動型基金持有，區(qū)別明顯。銀河同時指出，統(tǒng)計2006年底以來基金在9大行業(yè)的配置偏好變遷，2009年6月30日是分水嶺，信息技術(shù)和制造業(yè)基金配置偏好就此持續(xù)提升，而金融、采掘業(yè)持續(xù)下滑到底部。由此可見，如果風(fēng)格轉(zhuǎn)向，基金踏空在所難免。

　　今年上半年，共有33只股票型基金凈值漲幅超10％，除中郵戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)之外，興全輕資產(chǎn)、工銀信息產(chǎn)業(yè)、華商價值精選、浦銀安盛紅利精選、財通可持續(xù)發(fā)展、匯添富逆向、長盛量化紅利、富國醫(yī)療保健行業(yè)、長盛電子信息等都表現(xiàn)不俗；此外，還有12只偏股型基金凈值漲幅超過10％。

　　私募券商業(yè)績搶眼：上半年全部賺錢

　　王亞偉去私募后，鑒于其低調(diào)的作風(fēng)，千合資本連官網(wǎng)都未籌建，更沒有參與中國基金業(yè)協(xié)會的私募管理人備案，因而昀灃的準(zhǔn)確業(yè)績鮮為人知。不過今年5月中旬有媒體報道稱，昀灃今年以來業(yè)績增長已近兩成；不過7月又傳出消息昀灃凈值大幅回落，且經(jīng)紀(jì)商國信證券昀灃項目經(jīng)理飛往北京與王亞偉見面。

　　眾所周知，私募不少基金經(jīng)理原本也是公募出身，私募也是眾多公募大佬的首選去處，以至于在私募基金經(jīng)理群體中已經(jīng)形成了特有的“公募派”。

　　就是這樣剪不斷理還亂的關(guān)系，在混業(yè)經(jīng)營背景之下，公募基金、私募基金、券商集合理財之間的業(yè)績比較也越來越多。那么剛剛過去的上半年，三大陣營的業(yè)績分別如何？

　　根據(jù)海通證券金融產(chǎn)品研究中心業(yè)績評價報告顯示，上半年各類私募、券商產(chǎn)品全部取得正收益――即包括股票、債券、宏觀策略與期貨、套利、TOT、FOF等在內(nèi)的所有產(chǎn)品均未虧損。

　　正面交鋒情況來看，海通報告指出，私募基金在股票策略、債券策略、相對價值套利策略、組合基金四大類策略上全面戰(zhàn)勝券商。從與公募基金的比較來看，私募與券商的各類策略產(chǎn)品均跑贏公募股票型和混合型基金。上半年，私募股票型基金平均收益為1.11％，而券商股混型產(chǎn)品平均收益為1.02％，公募基金股票型產(chǎn)品平均收益為-0.48％。僅從股票型產(chǎn)品來看，上半年私募最優(yōu)、券商居中、公募最弱。這也在一定程度上體現(xiàn)了私募基金在人才和激勵機(jī)制上的優(yōu)勢。

　　根據(jù)海通統(tǒng)計，上半年私募股票策略產(chǎn)品業(yè)績前十的產(chǎn)品為穗富1號、澤熙3期、創(chuàng)勢翔1號、澤熙4期、金蘊55期（季勝）、澤泉-漲停板1號、湘軍彭大帥1號、安盈1號、新價值成長一期、中域增值1期，收益率均超過27％。尤其是業(yè)績冠軍穗富1號收益率高達(dá)71％左右。澤熙投資、新價值、西域投資、淡水泉等私募旗下均有多只產(chǎn)品排名靠前。而券商股混型產(chǎn)品業(yè)績前十為中金定增1號、華融定增1號、中山寶睿精選成長、華龍金智匯靈活配置、安信安悅、浙商金惠引航、廣發(fā)恒定3號、信達(dá)滿堂紅主題投資、德邦蝶彩1號、長江超越理財寶6號，收益率均超過17％。業(yè)績冠軍中，金定增1號收益率高達(dá)50％左右。

　　公募基金在多年的規(guī)模瓶頸之后，得益于非公募業(yè)務(wù)和 “寶寶”類產(chǎn)品，最近兩年迎來飛速發(fā)展。但如果不著重把握自身核心競爭力，不關(guān)注主業(yè)，在加速發(fā)展的過程中定位不準(zhǔn)，就難逃被淘汰的命運。