華商基金陸洲:軍工行業(yè)發(fā)展空間無限 軍民融合產(chǎn)牛股

　　【編者按】3瓶酒=整個(gè)軍工？軍工股怎樣估值才合理？6月12日，華商基金工業(yè)品研究組組長， 軍工行業(yè)研究員陸洲先生在CCTV-2《交易時(shí)間》節(jié)目中表示，軍工行業(yè)還處在青春期，還比較稚嫩，但是它未來具備茁壯發(fā)展的無限可能。

　　以下為節(jié)目實(shí)錄：

　　主持人：上周一篇研究報(bào)告在朋友圈刷屏了，這篇報(bào)告的作者是華泰證券軍工行業(yè)首席分析師王宗超，他進(jìn)行了一番測算，三只白酒股市值幾乎可以買下整個(gè)軍工股。這個(gè)報(bào)告一出來，輿論嘩然，這合理嗎？我們也通過《交易時(shí)間》公眾號做了一個(gè)問卷調(diào)查。

　　第一個(gè)問題就是三瓶白酒買下全部軍工板塊合理嗎？有75%的投票認(rèn)為是不合理。

　　第二個(gè)問題，雖然大幅下跌，軍工板塊還有80多倍的平均估值，軍工股該不該享受這么高的溢價(jià)呢？超過61%的投票者選擇了理應(yīng)享受這個(gè)高溢價(jià)。

　　最后一個(gè)問題，如果現(xiàn)在二選一你是買白酒還是買軍工，60%的投票選擇買軍工股。

　　由此看來，大部分被調(diào)查者都認(rèn)同軍工股目前的價(jià)值，但是軍工股目前的價(jià)值對應(yīng)目前的估值是否合理呢？

　　軍工行業(yè)較為稚嫩 未來發(fā)展空間無限

　　陸洲：我是這么看的，白酒行業(yè)它是處在盛年期或者壯年期，它的現(xiàn)金流、它的盈利能力都比較強(qiáng)，好比一個(gè)人虎背熊腰，肌肉發(fā)達(dá)。但是軍工行業(yè)還處在青春期，還比較稚嫩，但是它未來具備長大、茁壯發(fā)展的空間和可能。

　　你讓一個(gè)青春期的人和一個(gè)盛年、壯年的人同臺競技，可能會暫時(shí)處在下風(fēng)，但是假以時(shí)日，它的硬實(shí)力，它的科技含量，它的重組空間，包括它的資產(chǎn)質(zhì)量，我覺得整體來看來或?qū)⑦h(yuǎn)遠(yuǎn)超過以白酒為代表的傳統(tǒng)行業(yè)的。所以說它的未來從科技的發(fā)展、社會的進(jìn)步以及軍民融合這種國家戰(zhàn)略的指導(dǎo)下，給我們帶來的希望來看，它的這種爆發(fā)力可能是更強(qiáng)的。

　　美國軍工股是典型的白馬價(jià)值藍(lán)籌股

　　主持人：海外市場軍工板塊它的估值是什么樣的，它的成長性怎么樣的呢。

　　陸洲：美國五大軍工股，目前是典型的白馬藍(lán)籌價(jià)值股，它們的市值空間換算成人民幣，大概都在3000億到5000億人民幣左右。而且從估值的角度，美股的軍工股平均估值18—20倍，和美國的像汽車股這種制造業(yè)來比，實(shí)際和目前A股市場的汽車股和航空航天股的估值的比例是非常接近的。美國的軍工股經(jīng)過多次的重組，它形成一個(gè)完美的循環(huán)，它業(yè)績的推動和它本身科技的進(jìn)步、訂單的驅(qū)動是完全一致的，我相信美國軍工股的現(xiàn)在或許是中國軍工股的明天，它有很強(qiáng)的一個(gè)參照性和代表性。

　　主持人：相對而言，中國軍工板塊現(xiàn)在成長的過程中處在一個(gè)什么樣特點(diǎn)？

　　陸洲：我覺得如果以美股為參照的話，咱們在這個(gè)完美循環(huán)的鏈條上有兩點(diǎn)是急需加強(qiáng)的，一方面，核心、優(yōu)質(zhì)、盈利能力強(qiáng)的軍工資產(chǎn)的注入，這一塊，我認(rèn)為在十三五期間，在整個(gè)國有企業(yè)混改，國企改革的推動下，會進(jìn)一步的推進(jìn)這一塊資產(chǎn)的注入。第二點(diǎn)，軍民融合的發(fā)展，以軍工的技術(shù)帶動民用產(chǎn)品推向市場，軍工的技術(shù)、民品的市場的結(jié)合。這兩點(diǎn)我認(rèn)為是未來我們需要大力補(bǔ)強(qiáng)的一塊，也是未來推動軍工股做大做強(qiáng)的核心要點(diǎn)。

　　“民參軍”關(guān)注新材料、智能裝備領(lǐng)域

　　主持人：就目前時(shí)間段上，投資者要想選擇投資的話，要選擇哪些標(biāo)的，注重哪些指標(biāo)呢？

　　陸洲：首先要從具體的行業(yè)分析，我認(rèn)為首先要選成長性高、科技含量高的，以航空航天和軍事信息化為代表的。第二，從民參軍的角度來講，可以選擇一些新材料、智能裝備為代表的公司。

　　軍工改制貫穿“十三五”時(shí)期

　　主持人：今年下半年，軍工板塊國企改革方面，資產(chǎn)重組整合方面，力度會不會得到持續(xù)的加強(qiáng)？

　　陸洲：軍工行業(yè)一直是央企里面最封閉、最保守的，和其他的七大央企所處的行業(yè)相比，它的改革的迫切性最強(qiáng)的，改革的動力實(shí)際上也是最足的。我認(rèn)為下一步國防科技工業(yè)管理體制、軍工科研院所的改革，還有軍工資產(chǎn)的證券化，這三個(gè)領(lǐng)域都會有一個(gè)實(shí)質(zhì)性的進(jìn)展，到十三五末期有望形成一個(gè)軍民融合，深度發(fā)展，軍工優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入的一個(gè)大好的局面，所以2018年、2019年、2020年這三年我認(rèn)為是非常關(guān)鍵的。

　　軍民融合催生軍工牛股　　

　　主持人：從軍民融合這個(gè)角度來看，它會給我們整個(gè)國防軍工板塊帶來什么樣的一個(gè)發(fā)展機(jī)遇呢？

　　陸洲：我們就以C919國產(chǎn)大飛機(jī)上天為例，大飛機(jī)產(chǎn)業(yè)應(yīng)該是軍民融合的代表，怎么打造中國的波音，中國的空客，這就是軍民融合典型的代表。目前來講，圍繞大飛機(jī)整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈已經(jīng)有40家左右的上市公司和大飛機(jī)制造有或多或少的聯(lián)系，而且未來都將受益于這個(gè)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。所以我相信在大飛機(jī)的研制生產(chǎn)過程中，現(xiàn)在是C919，后面還有C929，甚至更多的型號出來，在型號不斷深化、發(fā)展的過程中，會涌現(xiàn)出一批優(yōu)秀的公司。因?yàn)槊恳粋€(gè)牛股都是時(shí)代的產(chǎn)物，都是時(shí)代綜合作用的結(jié)果，到今天這個(gè)時(shí)代，我們經(jīng)歷了輕工業(yè)高速增長階段，目前逐步已經(jīng)發(fā)展到航空航天為代表的高端裝備制造成長、成熟的階段。在這個(gè)時(shí)間點(diǎn)，我相信以大飛機(jī)為代表的軍民融合板塊未來將是軍工股的一個(gè)中流砥柱。

　　“軍轉(zhuǎn)民”關(guān)注飛機(jī)和發(fā)動機(jī)、衛(wèi)星應(yīng)用領(lǐng)域　　

　　主持人：在這中間，我們剛才談到兩個(gè)重要的方向，一個(gè)是軍轉(zhuǎn)民，另外一個(gè)是民參軍。在現(xiàn)在時(shí)間點(diǎn)上，哪些細(xì)分行業(yè)在這兩大發(fā)展方向中間更具有確定性呢？

　　陸洲：軍轉(zhuǎn)民目前主要是三塊，一個(gè)是飛機(jī)，第二是航空發(fā)動機(jī)，第三個(gè)信息化，以衛(wèi)星、雷達(dá)為代表的軍事信息化，因?yàn)檫@些都是軍民技術(shù)通用性比較強(qiáng)，延伸性比較好，軍用和民用沒有明顯的界線，可以關(guān)注軍民一體、軍民雙跨、無界線的這種高科技的公司。

　　主持人：比如說前段時(shí)間，我們大家關(guān)注的北斗的概念，是不是這其中軍與民共用，軍轉(zhuǎn)民一個(gè)非常重要的例子呢？

　　陸洲：沒錯(cuò)，衛(wèi)星主要三個(gè)功能，導(dǎo)航、通信、遙感，以北斗衛(wèi)星為代表的中國未來首先會在軍用和商用上和GPS并駕齊驅(qū)，再更深一步，未來我們的定位、位置、地理信息系統(tǒng)、空天、天地一體化都將是圍繞衛(wèi)星的重要的應(yīng)用板塊，這就是典型的通過國家的投入軍用的技術(shù)轉(zhuǎn)向民用的。北斗衛(wèi)星是典型的空間基礎(chǔ)設(shè)施，也是未來整個(gè)信息化社會的重要的技術(shù)和紐帶。