博時(shí)基金趙云陽(yáng)：短期謹(jǐn)慎對(duì)待金價(jià) 整固后仍有上行空間

　　今年1-7月初黃金的波動(dòng)不小，中間有快速上漲也有回調(diào)。其中，避險(xiǎn)情緒是支撐黃金啟動(dòng)上漲的主要因素。當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)黃金的樂(lè)觀情緒在膨脹，但短期仍需要謹(jǐn)慎對(duì)待金價(jià)，以抓住金價(jià)波動(dòng)中的機(jī)會(huì)為主，后續(xù)料短暫整固后仍有進(jìn)一步上行的空間。

　　避險(xiǎn)情緒推動(dòng)金價(jià)上漲 短期金價(jià)有所壓制

　　今年5月份金價(jià)回調(diào)和6月初的反彈，驅(qū)動(dòng)因素來(lái)自于市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期的“V”型變化以及“英國(guó)脫歐”事件的預(yù)期變化所致。前期由于鴿派言論占優(yōu)，引導(dǎo)投資者預(yù)期不會(huì)加息，而后鷹派言論起來(lái)，又傳導(dǎo)給市場(chǎng)要加息的預(yù)期，4月底至5月份的反轉(zhuǎn)，主要是美國(guó)加息預(yù)期的變化所致，6月份的金價(jià)上行，主要是“英國(guó)脫歐”事件預(yù)期的蔓延所致。6月份，隨著“英國(guó)脫歐”表決臨近，市場(chǎng)的關(guān)注點(diǎn)從美國(guó)加息快速轉(zhuǎn)到“脫歐”事件，從而事件的不確定性以及“黑天鵝”的表決結(jié)果，導(dǎo)致6月份后期的金價(jià)大幅上漲。其后“英國(guó)脫歐”事件的延伸影響，引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)各國(guó)加大量化寬松政策的預(yù)期，全球范圍的股票、債券、商品等資產(chǎn)均在上漲，也推動(dòng)黃金價(jià)格突破1370美元/盎司。不過(guò)，近期黃金價(jià)格再度出現(xiàn)回調(diào)，一方面是南海仲裁預(yù)期兌現(xiàn)，另一方面避險(xiǎn)貨幣日元出現(xiàn)了快速貶值，以及投資者對(duì)于未來(lái)事件驅(qū)動(dòng)的預(yù)期有所平復(fù)，主要是目前投資者沒(méi)有一致預(yù)期未來(lái)什么事件會(huì)觸發(fā)金價(jià)的波動(dòng)，這都對(duì)短期黃金價(jià)格形成了壓制。

　　從數(shù)據(jù)看，前段美國(guó)公布非農(nóng)數(shù)據(jù)超預(yù)期，但黃金價(jià)格表現(xiàn)僅是快速下調(diào)后又拐頭向上。這也體現(xiàn)目前市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)近期實(shí)施加息預(yù)期的關(guān)注度已有所淡化。首先，“英國(guó)脫歐”事件推遲了美聯(lián)儲(chǔ)加息的時(shí)間軸，同時(shí)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)全球一體化的格局，而美國(guó)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的依賴度仍較高，也對(duì)美國(guó)加息政策有所牽制，畢竟全球經(jīng)濟(jì)仍處在比較低迷的狀態(tài)。關(guān)于下半年美國(guó)是否加息，目前市場(chǎng)的一致預(yù)期是最多一次加息或甚至不加息。

　　拉長(zhǎng)周期來(lái)看，今年以來(lái)，全球“黑天鵝”事件的爆發(fā)使得黃金價(jià)格上漲的空間進(jìn)一步打開(kāi)，隨之而來(lái)的是市場(chǎng)對(duì)黃金價(jià)格預(yù)期的螺旋式上升，美國(guó)銀行報(bào)告指出近期也看高金價(jià)至1500美元/盎司，更夸張的就是有分析師大幅看到金價(jià)為4200美元/盎司的預(yù)期價(jià)格。這個(gè)預(yù)測(cè)邏輯主要來(lái)源于貨幣體量這個(gè)數(shù)據(jù)，目前的貨幣體量確實(shí)是過(guò)去的好幾倍，但是黃金價(jià)格會(huì)受多種因素影響，不能片面地去評(píng)估，需要綜合看待。

　　短期以波段機(jī)會(huì)為主 中長(zhǎng)期仍看好

　　當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)黃金的樂(lè)觀情緒在膨脹，但短期仍需要謹(jǐn)慎對(duì)待金價(jià)。黃金作為風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的對(duì)沖品種，如果股市上漲空間打開(kāi)，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)重新受到關(guān)注，那么黃金資產(chǎn)將出現(xiàn)弱勢(shì)回調(diào)。而當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)再度下跌，避險(xiǎn)清晰又重新加強(qiáng)，市場(chǎng)資金又將回流到黃金類的避險(xiǎn)資產(chǎn)，所以投資者需抓住金價(jià)波動(dòng)中的投資機(jī)會(huì)。

　　中長(zhǎng)期而言，我們依然看好黃金資產(chǎn)。除了今年投資中遇到的多項(xiàng)超預(yù)期事件發(fā)生對(duì)市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒的激發(fā)，不斷下行的全球?qū)嶋H利率也支撐金價(jià)上行。當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)仍處低迷時(shí)期，而通脹卻有所抬頭，這種剪刀差導(dǎo)致實(shí)際利率的下行，直接表現(xiàn)就是歐洲央行和日本央行的負(fù)利率政策，而且部分國(guó)家的長(zhǎng)期國(guó)債也呈現(xiàn)負(fù)利率情況。這樣來(lái)看，黃金作為零息資產(chǎn)的機(jī)會(huì)成本和相對(duì)優(yōu)勢(shì)就凸顯出來(lái)。

　　如前文所述，短期導(dǎo)致黃金回調(diào)的主要原因還是風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的上漲以及市場(chǎng)事件驅(qū)動(dòng)預(yù)期和美國(guó)加息預(yù)期的平復(fù)，短期避險(xiǎn)情緒也較之前略有平復(fù)，同時(shí)“英國(guó)脫歐”和南海局勢(shì)等事件的影響也正在逐步平穩(wěn)消化，短期料黃金將維持弱勢(shì)震蕩格局。此外，假如未來(lái)全球?qū)捤韶泿耪卟患邦A(yù)期，黃金將進(jìn)一步回調(diào)，但回調(diào)幅度不會(huì)很大，畢竟技術(shù)層面看，此前金價(jià)關(guān)鍵點(diǎn)位已形成突破。當(dāng)前市場(chǎng)預(yù)期英國(guó)央行會(huì)采取降息策略維護(hù)本國(guó)資本市場(chǎng)，但周四的英國(guó)央行決議維持當(dāng)前利率不變，讓投資者預(yù)期全球?qū)捤傻念A(yù)期繼續(xù)往后延遲，也影響金價(jià)表現(xiàn)相對(duì)較弱。同時(shí)，目前投資者的長(zhǎng)期避險(xiǎn)情緒依然存在，一旦風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下跌，市場(chǎng)資金又將重新買入黃金。

　　此外，黃金的商品屬性也是一種支撐因素，今年以來(lái)以螺紋鋼、鐵礦石為代表的大宗商品價(jià)格持續(xù)上漲，也會(huì)帶動(dòng)金價(jià)升勢(shì)。

　　中國(guó)A股方面，目前市場(chǎng)的火慢慢在燒，個(gè)人對(duì)A股市場(chǎng)的策略是中性偏多。不過(guò)仍要保持冷靜和謹(jǐn)慎，因?yàn)楝F(xiàn)在黃金的預(yù)期上漲空間已打開(kāi)，但股市還未突破箱體區(qū)間，建議以冷靜地姿態(tài)應(yīng)對(duì)這波行情。

　　博時(shí)黃金ETF基金經(jīng)理 趙云陽(yáng)

　　2016年以來(lái)現(xiàn)貨黃金價(jià)格已暴漲近30%。作為緊密跟蹤黃金現(xiàn)貨合約的基金，博時(shí)黃金ETF及其D類/I類份額分別以今年以來(lái)29.31%、29.44%、28.94%的收益率包攬前三名(三類份額成立以來(lái)收益率分別為6%、17.58%、12.05%；數(shù)據(jù)來(lái)源：銀河，截至2016年7月14日)，成為上半年收益最高的被動(dòng)管理型黃金基金。

　　——相關(guān)數(shù)據(jù)解析——

　　據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)(WGC)提供的數(shù)據(jù)顯示，截至2016年7月，全球官方黃金儲(chǔ)備共計(jì)32805.4公噸，其中歐元區(qū)(包括歐洲央行)共計(jì)10788.0公噸,占總比重的55.2%；央行售金協(xié)議(CBGA)簽約國(guó)共計(jì)11953.7公噸，占總比重的31.5%。

　　另一方面，全球黃金ETF規(guī)模突破2000噸。目前全球黃金ETF持倉(cāng)已經(jīng)從1月份觸底以來(lái)增長(zhǎng)了超過(guò)500噸，并且突破2000噸的整數(shù)關(guān)口，全年累計(jì)增長(zhǎng)了37%。這表明投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩和美聯(lián)儲(chǔ)可能按兵不動(dòng)，以及“英國(guó)脫歐”事件可能造成的金融市場(chǎng)動(dòng)蕩的擔(dān)憂情緒日益升溫。數(shù)據(jù)顯示，周三(7月6日)全球黃金ETF持倉(cāng)量增長(zhǎng)4.1噸，達(dá)到2001.4噸，創(chuàng)造了2013年7月以來(lái)的最高水平，遠(yuǎn)高于今年1月6日的1458.1噸。

　　與此同時(shí)，靚麗非農(nóng)難阻黃金升勢(shì)。美國(guó)勞工部(DOL)周五(7月8日)公布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)6月非農(nóng)就業(yè)人口勁增28.7萬(wàn)人，為2015年10月以來(lái)最高增速，失業(yè)率則反彈至4.9%。貴金屬市場(chǎng)在數(shù)據(jù)公布后一度短暫重挫，但隨后在洶涌的買盤下收復(fù)全部跌幅，并以接近全天高點(diǎn)收盤。非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)幫助黃金測(cè)試了低點(diǎn)的有效支撐。

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