九泰基金：關(guān)注國(guó)企改革主題、高送轉(zhuǎn)主題及厄爾尼諾主題

　　【觀點(diǎn)提要】市場(chǎng)觀點(diǎn)：股市資金面改善空間有限，短期上行動(dòng)能不足，市場(chǎng)震蕩格局仍將延續(xù)。國(guó)內(nèi)方面，后續(xù)仍需留意人民幣匯率波動(dòng)以及市場(chǎng)監(jiān)管趨嚴(yán)給投資者情緒所帶來(lái)的潛在抑制效應(yīng)。國(guó)外方面，仍需留意以德銀、意大利銀行業(yè)(意大利政府與歐盟未能就意大利銀行業(yè)的救助計(jì)劃達(dá)成一致)為代表的歐洲金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的進(jìn)一步發(fā)酵和蔓延。

　　配置建議：短期市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)較前期有所下降，但預(yù)計(jì)市場(chǎng)機(jī)會(huì)仍主要體現(xiàn)為結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)和結(jié)構(gòu)性行情。具體而言，行業(yè)方面，重點(diǎn)推薦三條配置邏輯：一是業(yè)績(jī)基礎(chǔ)較為扎實(shí)的食品飲料、小家電等消費(fèi)類板塊(業(yè)績(jī)擴(kuò)張)；二是基本面亮點(diǎn)頻現(xiàn)、景氣度持續(xù)上行的新能源汽車及智能汽車；三是存在階段性催化或基本面改善的板塊，主要推薦航空、非銀金融(低估值、深港通預(yù)期、金融工作會(huì)議)、軍工(估值較低、板塊輪動(dòng)、南海爭(zhēng)端、美在韓國(guó)部署薩德系統(tǒng)、南海仲裁結(jié)果將于7月12日公布)。主題方面，建議關(guān)注國(guó)企改革主題、高送轉(zhuǎn)主題(半年報(bào)披露期臨近)及厄爾尼諾主題。

　　一、市場(chǎng)表現(xiàn)：A股延續(xù)上漲，國(guó)債收益率繼續(xù)下行，大宗商品漲跌互現(xiàn)，匯率繼續(xù)貶值。

　　1.A股延續(xù)上漲趨勢(shì)。上證綜指上漲1.9%，創(chuàng)業(yè)板漲1.26%。

　　分行業(yè)看，有色、軍工和食品飲料漲幅居前，房地產(chǎn)和銀行下跌。

　　標(biāo)普500上漲1.28%，但歐亞國(guó)家股市大多下跌。

　　2.國(guó)債收益率繼續(xù)下行。1Y期下降5bp，10Y期基本持平。

　　信用利差繼續(xù)收窄，5YAA級(jí)中票與國(guó)債利差收窄13bp。

　　美國(guó)10Y期國(guó)債下降9bp。

　　3.大宗商品漲跌互現(xiàn)。布油下跌較多，周跌幅7.13%。倫銅下跌4.4%，鋁跌0.12%，國(guó)內(nèi)螺紋鋼上漲2.47%，焦炭下跌0.63%。

　　貴金屬黃金和白銀分別上漲1.73%和1.28%。

　　4.人民幣匯率繼續(xù)貶值。CHY和CNH分別貶值0.49%和0.36%。

　　美元指數(shù)上漲0.66%。

　　二、宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)與事件

　　1. 美國(guó)非農(nóng)就業(yè)大增。美國(guó)6月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人口增加28.7萬(wàn)人，遠(yuǎn)好于預(yù)期的17.5萬(wàn)，前值為3.8萬(wàn)；但失業(yè)率升至4.9%，預(yù)期4.8%，前值4.7%。

　　2. 6月末我國(guó)外匯儲(chǔ)備余額32052億美元，較上月增長(zhǎng)134億美元，5月則是減少279億美元。

　　3. CPI同比增1.9%，前值2%，預(yù)期1.8%；PPI同比降2.6%，前值降2.8%，預(yù)期降2.5%。

　　三、流動(dòng)性偏寬松

　　1.公開市場(chǎng)操作：-6450億元(本周回收流動(dòng)性較多，共回收6450億元，但銀行間利率仍然較低，顯示資金面依然較寬松)

　　2.兩融余額：+166億元(兩融余額8702億元，比上周四多166億元，顯示市場(chǎng)情緒回暖)

　　3.解禁市值：+101億元(解禁市值243億元，比上周多101億元，解禁壓力不大)

　　四、市場(chǎng)觀點(diǎn)：股市資金面改善空間有限，短期上行動(dòng)能不足，市場(chǎng)震蕩格局仍將延續(xù)。國(guó)內(nèi)方面，后續(xù)仍需留意人民幣匯率波動(dòng)以及市場(chǎng)監(jiān)管趨嚴(yán)給投資者情緒所帶來(lái)的潛在抑制效應(yīng)。國(guó)外方面，仍需留意以德銀、意大利銀行業(yè)(意大利政府與歐盟未能就意大利銀行業(yè)的救助計(jì)劃達(dá)成一致)為代表的歐洲金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的進(jìn)一步發(fā)酵和蔓延。

　　1. 英國(guó)脫歐公投落地后，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)出現(xiàn)階段性反彈，寬松預(yù)期也進(jìn)一步上升，但其進(jìn)一步的積極效應(yīng)有限，短期內(nèi)國(guó)內(nèi)進(jìn)一步寬松出現(xiàn)的概率偏低，甚至面臨較大的證偽風(fēng)險(xiǎn)。銀行間市場(chǎng)利率水平回歸常態(tài)表明當(dāng)前整體流動(dòng)性較為充裕，且后續(xù)衰退式寬松的大環(huán)境仍將繼續(xù)，同時(shí)，考慮到潛在匯率貶值壓力和通脹制約(當(dāng)然這一制約偏弱)，短期內(nèi)國(guó)內(nèi)出臺(tái)進(jìn)一步寬松政策的可能性偏低。

　　2.關(guān)注市場(chǎng)監(jiān)管強(qiáng)化對(duì)投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好的影響。本周監(jiān)管部門對(duì)欣泰電氣欺詐上市公布處罰結(jié)果，欣泰電器被強(qiáng)令退市，同時(shí)興業(yè)證券運(yùn)用自有資金設(shè)立5.5億元先行賠付專項(xiàng)基金，較前期萬(wàn)福生科的處罰力度明顯加大。

　　3.當(dāng)前市場(chǎng)機(jī)構(gòu)的倉(cāng)位均偏高，后續(xù)進(jìn)一步加倉(cāng)的空間有限，而缺乏明確主線、預(yù)期偏弱的背景下，市場(chǎng)機(jī)構(gòu)加倉(cāng)的積極性也偏低。當(dāng)前公募基金、私募基金、險(xiǎn)資等市場(chǎng)主力機(jī)構(gòu)的倉(cāng)位均處于高位，在市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)尚未明顯好轉(zhuǎn)之時(shí)，短期內(nèi)市場(chǎng)仍將繼續(xù)處于存量消耗狀態(tài)。

　　4.中報(bào)期臨近，預(yù)計(jì)2季度企業(yè)盈利增速整體仍將繼續(xù)改善，但增速將有所下降。

　　5.就市場(chǎng)自身而言，7月份宏觀環(huán)境較為平靜，這意味著在沒(méi)有明顯利空因素的同時(shí)，也缺乏顯著利多因素，因而市場(chǎng)能否有效突破3000點(diǎn)阻力位將成為市場(chǎng)選擇方向的重要考驗(yàn)。

　　6.就外圍市場(chǎng)環(huán)境而言，歐洲風(fēng)險(xiǎn)的繼續(xù)發(fā)酵意味著外圍市場(chǎng)仍存在較多不確定因素，未來(lái)歐洲銀行業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)等領(lǐng)域所存在的潛在風(fēng)險(xiǎn)暴露將可能使得避險(xiǎn)情緒持續(xù)處于高位，而這也可能會(huì)通過(guò)匯率和風(fēng)險(xiǎn)偏好這兩個(gè)渠道來(lái)間接對(duì)A股市場(chǎng)產(chǎn)生影響。

　　五、配置建議：短期市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)較前期有所下降，但預(yù)計(jì)市場(chǎng)機(jī)會(huì)仍主要體現(xiàn)為結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)和結(jié)構(gòu)性行情。

　　具體而言，行業(yè)方面，重點(diǎn)推薦三條配置邏輯：一是業(yè)績(jī)基礎(chǔ)較為扎實(shí)的食品飲料、小家電等消費(fèi)類板塊(業(yè)績(jī)擴(kuò)張)；二是基本面亮點(diǎn)頻現(xiàn)、景氣度持續(xù)上行的新能源汽車及智能汽車；三是存在階段性催化或基本面改善的板塊，主要推薦航空、非銀金融(低估值、深港通預(yù)期、金融工作會(huì)議)、軍工(估值較低、板塊輪動(dòng)、南海爭(zhēng)端、美在韓國(guó)部署薩德系統(tǒng)、南海仲裁結(jié)果將于7月12日公布)。

　　主題方面，建議關(guān)注國(guó)企改革主題、高送轉(zhuǎn)主題(半年報(bào)披露期臨近)及厄爾尼諾主題。

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