泰達(dá)宏利卓若偉：經(jīng)濟(jì)減速轉(zhuǎn)型利于債市

　　泰達(dá)宏利基金固定收益部總監(jiān)卓若偉是第三屆中國基金業(yè)英華獎“三年期二級債基最佳基金經(jīng)理獎”得主，擁有12年固定收益投資從業(yè)經(jīng)驗和10年基金從業(yè)經(jīng)歷。在對宏觀經(jīng)濟(jì)有著透徹分析的前提下，卓若偉通過自上而下的大類資產(chǎn)配置和自下而上的個券、個股研究來獲取收益。

　　2012年至今，債券市場經(jīng)歷了牛熊交替，債市雖然比不上股市的驚心動魄，但是，再提起2013年的錢荒也足以令債券市場上的交易機(jī)構(gòu)們心有余悸。

　　卓若偉管理的債券型基金比較完美地躲過了2013年的債市“寒冬”。卓若偉告訴中國基金報記者，前兩年的市場波動比較大，所以更注重大類資產(chǎn)配置，只有把配置拿捏好，才能抓住市場機(jī)會。

　　他說：“2012年，我們抓住了債券牛市；2013年，錢荒導(dǎo)致債市狂跌，我們退出較早，幾乎未受損失。因此，2014年和2015年在操作上就會比較積極，把握住了債券市場持續(xù)兩年的牛市。權(quán)益類方面，2014年下半年后期開始投資轉(zhuǎn)債，2015年全年均有積極的參與，去年6月份轉(zhuǎn)折期之前已經(jīng)退出。由于大類資產(chǎn)配置基本正確，所以，基金的收益持續(xù)較好?！?/p>

　　多看書 多研究 多交流

　　卓若偉以精準(zhǔn)的宏觀經(jīng)濟(jì)分析、謹(jǐn)慎穩(wěn)健的波段操作策略和獨(dú)特的債券篩選原則著稱。經(jīng)歷了債市的跌宕起伏，這位在逐漸年輕化的公募行業(yè)里資歷頗深的“老手”向記者講述了他的債券投資經(jīng)。

　　在卓若偉眼里，選債券和選股票的區(qū)別不大，都是要挑選有價值的標(biāo)的。不過，價值在大家眼里也是五花八門，最終還是要選擇客觀上確實有價值的債券才能獲得超額收益。

　　“抓緊時間多看些書，自己多做研究，多跟人交流?！弊咳魝フf，“我們正在經(jīng)歷別的國家經(jīng)歷過的階段，我們走過的歷史，有些國家也正在復(fù)制。做債的人更要了解債券的歷史、貨幣的歷史、股票的歷史，這有助于把握投資中長期的趨勢，不易被上市公司的一兩個小故事蠱惑。放到大的時代背景下，了解過去才能更好地把握未來。研究需要從宏觀到微觀，從上到下，進(jìn)行橫向縱向的全方位比較，才能看到全貌。”

　　在公募基金公司中，固定收益部門的債券研究員多在5位以內(nèi)，這可能還包括債券型的基金經(jīng)理。卓若偉表示，用心做研究才能大概率避免市場上所謂違約的“黑天鵝”事件。每天糾結(jié)于幾厘錢的債券型基金經(jīng)理，通常需要將風(fēng)險控制放在首位，失之毫厘，后期則需要付出很長的時間成本才能找補(bǔ)回來。因此，投資債券雖然很大程度上需要依賴于評級機(jī)構(gòu)和券商研報，而要把投資做好，則需要經(jīng)年累月的自主研究。

　　經(jīng)濟(jì)減速轉(zhuǎn)型利于債市

　　對于當(dāng)前的市場，卓若偉認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)減速轉(zhuǎn)型有利于債券市場。

　　“未來海外環(huán)境的不確定性更高，經(jīng)濟(jì)增速會放緩。由于市場資金避險的需求，債券收益率會持續(xù)下降。英國退歐以后，為避免金融動蕩，全球可能會有進(jìn)一步寬松的政策，中長期利好債券?！弊咳魝フf，歐洲的經(jīng)濟(jì)在英國退歐之前便已經(jīng)處于衰退中，且原來的債務(wù)問題較大，在經(jīng)濟(jì)放緩的過程中會陸續(xù)暴露。再延伸到國內(nèi)，“三駕馬車”之一的出口會放緩，如果國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長乏力，甚至可能會拉低全球的經(jīng)濟(jì)增速。

　　宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩，國內(nèi)很多領(lǐng)先的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)持續(xù)下滑，房地產(chǎn)投資是龍頭，增速依然在下滑，且沒有看到止跌回升的趨勢。卓若偉表示，目前正值國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型期，轉(zhuǎn)型過程中經(jīng)濟(jì)不可避免會先經(jīng)歷增速下降的過程，且時間的跨度會很大，這個跨度可能是5~10年，因此，未來長期較難出現(xiàn)大波反彈的格局。

　　談及影響因素，卓若偉說：“之前我們以制造業(yè)和固定資產(chǎn)投資為主，目前有很多過剩產(chǎn)能。即便是轉(zhuǎn)型，新的行業(yè)不會很快成長起來，并且在這個期間經(jīng)濟(jì)增速是不斷下行的。經(jīng)濟(jì)增速下行的過程中，利率也會有所下行。自2006年以來，經(jīng)濟(jì)增速都是下行的，整個收益率水平也是震蕩下行的，預(yù)期未來收益率更低。不過經(jīng)濟(jì)越不好，資金避險的動力越強(qiáng)，這是利于債市的?！?/p>

　　在窄幅波動中攫取收益

　　在經(jīng)過5月下半月和6月上旬的窄幅震蕩之后，債券市場自6月中旬以來再度快速走強(qiáng)，國債指數(shù)連續(xù)收陽。展望未來，卓若偉稱，債券獲得穩(wěn)健的回報仍是大概率事件。

　　具體操作上，卓若偉說，今年的債券市場除了信用風(fēng)險外，頗為重要的是債券收益率波動的范圍變窄；且債券市場是以機(jī)構(gòu)為主的市場，大家一致性比較強(qiáng)。因此，債券市場未來下行幅度會很小，但也沒太大上行空間，整體的投資會偏積極，維持適度杠桿，獲取波段收益。

　　作為一位管理多只二級債基的債券型基金經(jīng)理，卓若偉時刻對宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)保持敏感，把握債市的投資機(jī)會，同時，他也將對宏觀數(shù)據(jù)的敏感靈活應(yīng)用到對上市公司的分析上。

　　卓若偉稱，社會的工業(yè)利潤增加值的增速不斷下行，上市公司中刨去銀行等金融機(jī)構(gòu)，其實收入和利潤增速是非常低的，這種狀況已經(jīng)持續(xù)了好幾年。從央行的操作來看，貨幣政策比較平穩(wěn)，降準(zhǔn)降息的概率不大。央行不放水，股市大漲的概率較小。一些行業(yè)向好的成長性小股票會存在較大的機(jī)會，例如直播、手游、體育、醫(yī)藥等行業(yè)。但是機(jī)會依舊難以把握，這些行業(yè)通常也是市場上被投資者熱追的行業(yè)，要付出更大的努力深度挖掘，領(lǐng)先于別人發(fā)現(xiàn)這些公司，否則，高位買入會得不償失。