大擇時(shí)是定增基金賺錢(qián)之首

　　銀華基金王鑫鋼：

　　年初至今，A股因受?chē)?guó)內(nèi)外不確定因素影響，上證指數(shù)在2800點(diǎn)至3000點(diǎn)之間徘徊，投資者觀望情緒濃厚，成交較不活躍。與此同時(shí)，萬(wàn)億定增市場(chǎng)特殊的折扣魅力，卻被越來(lái)越多的機(jī)構(gòu)資金關(guān)注。

　　目前，公募基金仍是參與定增投資的主力，占今年定增總規(guī)模的三成。

　　WIND數(shù)據(jù)顯示，截至2015年，自2007年以來(lái)定增項(xiàng)目平均收益率達(dá)65%。其中，2015年定增收益率達(dá)133%，創(chuàng)近9年新高。銀華鑫銳定增基金擬任基金經(jīng)理王鑫鋼認(rèn)為，定增基金賺取的是“三道錢(qián)”，其中大擇時(shí)首當(dāng)其沖的位居首位?！叭绻麤](méi)有大擇時(shí)，定增基金賺錢(qián)是根本不靠譜的一件事，這是50%的概率問(wèn)題。”第二是贏利的錢(qián)。第三則是估值的錢(qián)。

　　那么，機(jī)構(gòu)投資為什么喜歡參與定增？一方面，定增帶來(lái)的“折價(jià)”使投資者相當(dāng)于在低點(diǎn)抄了底，具有一定安全邊際；另一方面，發(fā)布定增的公司有較好的成長(zhǎng)性預(yù)期，可以獲得股票成長(zhǎng)性收益。不過(guò)，定增參與門(mén)檻非常高，動(dòng)輒千萬(wàn)、上億級(jí)。但公募定增基金使普通投資者也能與機(jī)構(gòu)一樣分享定增“折價(jià)”的優(yōu)惠，例如銀華鑫銳定增基金起投門(mén)檻僅10元。

　　王鑫鋼分析認(rèn)為，目前是參與上市公司定增的良好時(shí)機(jī)。首先，從宏觀角度而言，適應(yīng)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的大格局，二級(jí)市場(chǎng)再融資的規(guī)模、頻率在明顯加快，從公募基金的角度，宏觀政策對(duì)企業(yè)直接融資和再融資的鼓勵(lì)扶持以及市場(chǎng)體量的迅速增加，使公募定增產(chǎn)品在其中有了明顯的用武之地。其次，從市場(chǎng)角度而言，目前整體點(diǎn)位不高，為產(chǎn)品提供了市場(chǎng)溢價(jià)的機(jī)會(huì)。

　　事實(shí)上，自滬指從5000點(diǎn)跌至當(dāng)前3000點(diǎn)附近后，定增迎來(lái)黃金投資期。格上理財(cái)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，定增項(xiàng)目正收益占比、平均收益率與大盤(pán)點(diǎn)位大致成負(fù)相關(guān)關(guān)系。例如，大盤(pán)小于2500點(diǎn)時(shí)，平均收益在70%左右，而大于2500點(diǎn)時(shí)平均收益率不足50%。另外，從以往情況來(lái)看，大盤(pán)指數(shù)在2500點(diǎn)以下的定增，85%以上盈利，3500點(diǎn)以下的定增60%至70%盈利，而4000點(diǎn)以上的定增平均收益率為-15%。

　　目前市場(chǎng)上大多是一年期至兩年期公募定增基金，記者注意到，銀華鑫銳定增選擇了三年的封閉期。王鑫鋼分析說(shuō)，定增基金多參與一年期定增，項(xiàng)目鎖定期12個(gè)月，這也就意味著18個(gè)月的定增基金項(xiàng)目進(jìn)出時(shí)間比較倉(cāng)促。

　　“18個(gè)月的周期里，如果市場(chǎng)行情不利致使以破發(fā)價(jià)格退出，基金將承擔(dān)較大風(fēng)險(xiǎn)。而三年期的定增，投資更加從容。市場(chǎng)環(huán)境好時(shí)，可以參與兩輪定增；在市場(chǎng)不好時(shí)，可以參與一次定增。用充分的時(shí)間選擇項(xiàng)目進(jìn)出時(shí)點(diǎn)，這是三年期定增的優(yōu)勢(shì)?！?/p>

　　在王鑫鋼看來(lái)，相比普通的權(quán)益類(lèi)基金產(chǎn)品而言，定增基金具有四大優(yōu)勢(shì)。

　　其一是定增價(jià)格安全邊際高。上市公司的定向增發(fā)價(jià)格基本在二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格之下，通常能夠折讓約15%—20%。這也為后續(xù)股價(jià)的波動(dòng)提供出一定的“安全墊”效應(yīng)。其二是驅(qū)動(dòng)上市公司市值管理。定向增發(fā)的實(shí)施，某種程度上發(fā)行價(jià)有一定的安全邊際。同時(shí)，為了增發(fā)成功以及后續(xù)股價(jià)超過(guò)增發(fā)價(jià)，上市公司都有動(dòng)力做好業(yè)績(jī)、做好市值管理工作。其三是極端或波動(dòng)市場(chǎng)有相對(duì)收益。在單邊上漲、下跌或波動(dòng)市場(chǎng)中，均有上市公司進(jìn)行定向增發(fā)，甚至，實(shí)際控制人或者大股東都會(huì)參與定增，其后續(xù)都比其他公司有更多釋放利好的動(dòng)力。此外，參與定增能長(zhǎng)期分享上市公司的成長(zhǎng)。定增鎖定期較長(zhǎng)，通常一年或者三年鎖定期結(jié)束后股票才能賣(mài)出。這段時(shí)間能夠規(guī)避短期情緒博弈的過(guò)程，更長(zhǎng)期地與上市公司一起成長(zhǎng)。

　　值得注意的是，雖然封閉期有三年，但在銀華鑫銳定增成立后，可在交易所上市交易。此外，在三年封閉期結(jié)束后，該基金轉(zhuǎn)為上市開(kāi)放式基金（LOF），可接受場(chǎng)內(nèi)、場(chǎng)外申購(gòu)與贖回等業(yè)務(wù)，并繼續(xù)上市交易。