南方基金史博：震蕩市基調(diào) 低風(fēng)險邏輯當(dāng)?shù)?/h1> 2016年06月24日06:41  中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)  

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　　公募投資總監(jiān)六月調(diào)查報告南方基金史博： 震蕩市基調(diào) 低風(fēng)險邏輯當(dāng)?shù)?

　　6月以來，滬深股市繼續(xù)震蕩，上證指數(shù)在2900點(diǎn)上下徘徊，多空觀點(diǎn)陷入極大分歧，樂觀情緒有所抬頭。

　　對此，南方基金總裁助理兼首席投資官（權(quán)益）史博在6月16日接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者（下稱“21世紀(jì)”）采訪時表示，目前看，今年整體是震蕩市，未來幾個月A股迅速大幅上漲的基礎(chǔ)不夠扎實，但大幅度殺跌的動能也不足。

　　作為有18年從業(yè)經(jīng)歷的老牌基金經(jīng)理，史博自2009年10月加盟南方基金，至今已近7年。史博現(xiàn)任南方基金總裁助理兼首席投資官（權(quán)益）、境內(nèi)權(quán)益投資決策委員會主席、年金投資決策委員會主席、國際投資決策委員會委員，參與管理南方績優(yōu)、南方新優(yōu)享、南方消費(fèi)活力三只基金。

　　調(diào)整收益預(yù)期 震蕩市投資機(jī)會很多

　　《21世紀(jì)》：今年過半，你對今年A股市場怎么看？

　　史博：我們對今年市場的基調(diào)判斷是，經(jīng)過一月初的大幅調(diào)整，春節(jié)之后整體是震蕩市。對于未來幾個月走勢，目前觀點(diǎn)是：從宏觀、經(jīng)濟(jì)增長的動能，以及各方對資本市場的需求等角度看，A股迅速大幅上漲的基礎(chǔ)并不扎實，而且整體人氣偏低。雖然如此，市場向下殺跌的動能也不足。震蕩市中，熱點(diǎn)頻出，不乏結(jié)構(gòu)性機(jī)會。

　　《21世紀(jì)》：如何應(yīng)對這樣的市場？有哪些好的投資機(jī)會？

　　史博：在震蕩市格局之下，自下而上地去尋找個股和板塊機(jī)會優(yōu)于自上而下的尋找宏觀和行業(yè)投資機(jī)會。市場整體徘徊，但有很多可供發(fā)掘的局部熱點(diǎn)、亮點(diǎn)。比如，新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈、人工智能、物聯(lián)網(wǎng)等，以制造業(yè)升級為核心，與中國未來產(chǎn)業(yè)發(fā)展契合度高。

　　《21世紀(jì)》：去年以來的股市回調(diào)，你認(rèn)為現(xiàn)在到合理的區(qū)間了嗎？你看好哪些投資機(jī)會？

　　史博：對于大盤藍(lán)籌股，現(xiàn)在估值是在合理區(qū)間偏低，就是已在歷史中位數(shù)以下；對于小盤股，估值整體而言還是比較高。

　　相對看好兩塊：從大類資產(chǎn)配置角度，比較看好大盤藍(lán)籌，這更多的是從防御性的角度考慮，因為大盤藍(lán)籌帶來的每年收益相對確定性較高，但期望值也不要太高。一些傳統(tǒng)的中國有國際比較優(yōu)勢的行業(yè)，以家電、消費(fèi)、白酒為代表，有成長性，估值也不貴。此外，公共事業(yè)的電力、銀行、消費(fèi)品行業(yè)等，防御性較足，分紅穩(wěn)定且分紅率比較有吸引力，也可以有比較平穩(wěn)的收益。

　　熱點(diǎn)主題、熱點(diǎn)板塊有可能短期的收益率比較高，但是如果看錯了，尤其是追高的時候，回撤的幅度也會比較大。A股市場非常熱愛成長股，如果能找到高成長性的行業(yè)或主題，市場追捧度非常高，有可能使得相關(guān)的行業(yè)估值用保守眼光去看非常貴，但是估值貴會激發(fā)行業(yè)的活力，使行業(yè)內(nèi)的上市公司做并購、融資，以及發(fā)展都更順暢，起到資本市場資源配置的作用，加速這個行業(yè)的發(fā)展。

　　《21世紀(jì)》：今年下半年A股的投資機(jī)會多不多？你下半年的投資策略是什么？

　　史博：如果從絕對收益角度來講，現(xiàn)在A股市場其實有很多挺好的投資機(jī)會，因為很多股票從估值的角度看很便宜，很有吸引力。只是這類公司能夠給投資者帶來的收益不會特別高。

　　投資機(jī)會多不多是看投資者的收益預(yù)期，如果收益預(yù)期不是很高，比一些理財產(chǎn)品高一點(diǎn)，目前其實有很多很好的長期投資機(jī)會。

　　我們的產(chǎn)品有兩大類：絕對收益類和相對收益類產(chǎn)品。

　　相對收益類產(chǎn)品更關(guān)注市場熱點(diǎn)，但是要堅持自己的投資理念，無論是投高估值的成長股還是投價值股，都要進(jìn)行深入的理性分析。

　　對于絕對收益產(chǎn)品，要在控制風(fēng)險的情況下不斷地積攢收益，每個決策不需要掙很多錢，但要減少犯錯率，關(guān)鍵是做對決策，而不是做出顯得很“牛”的決策。

　　絕對收益為王

　　《21世紀(jì)》：去年股市巨震以來，你感覺投資者對產(chǎn)品的需求朝哪個方向變化？

　　史博：這兩年隨著市場波動的加大，投資者對于絕對收益產(chǎn)品的需求不斷增加，絕對收益的產(chǎn)品增長增速明顯提升。

　　接下來絕對收益產(chǎn)品發(fā)展速度還會比較快，低風(fēng)險類產(chǎn)品的發(fā)展速度將遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于中高風(fēng)險類產(chǎn)品。低風(fēng)險產(chǎn)品是理財金字塔的塔基，其市場需求總量遠(yuǎn)高于高風(fēng)險產(chǎn)品的需求總量。

　　《21世紀(jì)》：去年股市巨震以來，保本基金成為公募基金發(fā)行最火的產(chǎn)品，由于擔(dān)心風(fēng)險管理問題，證監(jiān)會暫緩了保本基金的申報，基金公司有沒有代替產(chǎn)品？

　　史博：我們完全可以用和保本基金完全相同的策略做類保本產(chǎn)品，這樣一來，對基金公司而言，沒有擔(dān)保風(fēng)險；對于客戶而言，基金費(fèi)率降低，可以實現(xiàn)雙贏。盡管不承諾保本，但是操作策略可以與保本基金的策略完全相同，效果也相同。對于投資者，享有非保本的費(fèi)率，省去擔(dān)保費(fèi)，并且申購贖回的限制較少，進(jìn)出更靈活。

　　類保本產(chǎn)品的核心是讓客戶相信產(chǎn)品能夠一直貫徹保本策略。說服客戶最好的方式是讓客戶有辦法了解并能動態(tài)跟蹤基金經(jīng)理是否按照保本策略操做，比如通過觀察凈值變動，回撤幅度，判斷有沒有使用保本策略。

　　由于個人投資者很難動態(tài)跟蹤了解類保本的策略的實施情況，可能專業(yè)的機(jī)構(gòu)客戶集中度會高一點(diǎn)。

　　《21世紀(jì)》：目前比較火的定增基金，前段時間曝出大量到期定增基金虧損，現(xiàn)在是參與定增基金的好時機(jī)嗎？

　　史博：今年到期的部分定增產(chǎn)品出現(xiàn)虧損，比如說四五六月份到期的產(chǎn)品，相當(dāng)于在去年高點(diǎn)定的價。而在去年九十月份之后做的定增，產(chǎn)品盈利的概率較大。因為定增風(fēng)險是在一年之后才體現(xiàn)，當(dāng)市場正火，所有的定增產(chǎn)品都賺錢的時候，證明這個市場定價很高。反之，當(dāng)定增產(chǎn)品虧損面較大的時候，參與定增產(chǎn)品風(fēng)險減少?，F(xiàn)在是參與定增相對比較好的時期。

　　定增組合一般集中度比較高，風(fēng)險分散不夠，相對而言凈值波動較大。同時，集中度高，一旦有收益，收益也較高。至于定增組合風(fēng)險分散度不夠的問題，比較難解決，因為定增就是這個特點(diǎn)——每份的參與量都比較大，由于量大，通常都有一定的折扣價。

　　《21世紀(jì)》：大家認(rèn)為今年深港通推出的概率比較高。你怎么看深港通的影響和機(jī)會？

　　史博：與其完全基于深港通去買股票，還不如把它作為一項輔助的因素。從滬港通的經(jīng)驗來看，藍(lán)籌股和偏消費(fèi)類的股票，更容易受海外投資者的認(rèn)可，而國內(nèi)投資者更偏好中小創(chuàng)。中小創(chuàng)估值比較貴，公司內(nèi)部變化較快，海外投資者不容易看明白，不敢輕易介入。

　　香港市場的中小股票明顯比A股中小股票便宜很多，但是國內(nèi)的資金不見得會去投資。因為過去的錢不多的話改變不了香港的游戲規(guī)則，香港的游戲規(guī)則是中小股票很容易踩雷，因為是注冊制，沒有監(jiān)管部門嚴(yán)格審核把關(guān)，可能有老千股，這些小公司的基本面研究成本很高，大資金不敢輕易介入。可能內(nèi)地流入香港的資金到最后主流還是買大型企業(yè)的股票，或買指數(shù)。