諾亞財(cái)富：脫歐恐慌癥下資金瘋涌債市 玩火還是保命？

　　引言：6月，全球兩大央行美聯(lián)儲(chǔ)和日央行均選擇按兵不動(dòng)，16日英國(guó)親歐盟議員身亡，周末接連兩天民調(diào)，出現(xiàn)留歐(Bremain)多于脫歐(Brexit)的逆轉(zhuǎn)結(jié)果，英國(guó)23日公投前夕的不確定性，讓全球市場(chǎng)仍然風(fēng)聲鶴唳。

　　正文：

　　要走、還是想留？“脫歐”和“留歐”兩派造勢(shì)活動(dòng)，上周因親歐盟工黨議員JoCox在Birstall市遭襲的“一聲槍響”暫告延遲；但全球市場(chǎng)上的避險(xiǎn)情緒仍然暗潮洶涌，最明顯的例子，就是隨著脫歐(Brexit)公投日臨近，日本、德國(guó)、美國(guó)、英國(guó)等國(guó)債收益率不斷向下，持續(xù)刷歷史新低點(diǎn)。

　　不是博傻 是信心缺乏

　　曾經(jīng)，“收益率為負(fù)的債券還有人要＂這是無(wú)法想象的，但這種情況現(xiàn)在已越來(lái)越普遍；似乎讓人意識(shí)到“新異?！?new abnormal)時(shí)代的來(lái)臨--反?，F(xiàn)象居然成為正常了!

　　全球國(guó)債市場(chǎng)之所以能走到負(fù)利率地步，并非因?yàn)檎庞蒙仙?，繼而形成對(duì)政府收入的樂(lè)觀；相反地，國(guó)債價(jià)格瘋漲背后，反映的是市場(chǎng)對(duì)全球央行提振經(jīng)濟(jì)信心的缺乏。在經(jīng)濟(jì)低增長(zhǎng)背景下，投資者只好面臨將錢(qián)放在國(guó)債市場(chǎng)、還是買(mǎi)個(gè)保險(xiǎn)柜放家里的問(wèn)題；因此，除非通脹信號(hào)確定，否則國(guó)債收益率再低，也要搶著卡位!

　　眼見(jiàn)日本10年期國(guó)債收益率跌至-0.205%，5年期、20年期、30年期日國(guó)債收益率也在刷新紀(jì)錄低點(diǎn)；美國(guó)10年期國(guó)債收益率跌至2012年以來(lái)新低；德國(guó)10年期國(guó)債收益率上周二首次跌破零，此后數(shù)日收益率再跌，也創(chuàng)歷史新低；英國(guó)10年期國(guó)債收益率跌至紀(jì)錄低點(diǎn)，與同期限美國(guó)債之間的利差，已擴(kuò)大至近10年最大；瑞士唯一收益為正的債券是0.027%的30年期債券。

　　評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)惠譽(yù)統(tǒng)計(jì)，截至5月底，全球涵蓋14國(guó)“負(fù)收益率”國(guó)債規(guī)模總額，已達(dá)到10.4萬(wàn)億美元，比4月底統(tǒng)計(jì)的9.9萬(wàn)億美元，還高出5%。尤其，日本當(dāng)仁不讓?zhuān)诿纻⑷諅?、黃金—全球三大主要避險(xiǎn)品種基礎(chǔ)下，直接成為輸出“負(fù)收益率債券”發(fā)行量最大的國(guó)家。

　　不禁令人疑惑，債券收益率還能有多低？這問(wèn)題似乎很難回答；幾乎每天都有債券的收益率在刷新紀(jì)錄低點(diǎn)，加上目前市場(chǎng)氣氛詭譎，在全球經(jīng)濟(jì)放緩及各國(guó)央行不斷購(gòu)債背景下，債券收益率恐怕沒(méi)有最低，只有更低。

　　瘋涌入債市　玩火還是保命？

　　單單為了避險(xiǎn)，買(mǎi)入負(fù)收益率國(guó)債，到底是保命、還是玩火？說(shuō)到底，任何投資者都不會(huì)愿意債券持有到期后虧錢(qián)離場(chǎng)；然而，許多人認(rèn)為“各主權(quán)國(guó)家在國(guó)債市場(chǎng)違約概率非常小，印鈔的權(quán)力就是國(guó)債履約的保證?！庇谑呛酰灰袌?chǎng)上一直有人樂(lè)于以更高價(jià)格接盤(pán)時(shí)，這種保命策略就能一直玩下去。

　　那么，什么時(shí)候會(huì)讓投資者蒙受巨大損失呢？答案是一旦市場(chǎng)利率快速上升時(shí)，便足以引發(fā)國(guó)債市場(chǎng)踩踏式出逃。管理著14億美元Janus Global Unconstrained Bond Fund--有＂華爾街債王＂之稱(chēng)的葛羅斯(Bill Gross)便警告，全球資產(chǎn)收益已創(chuàng)下近500年來(lái)的歷史新低，有超過(guò)10萬(wàn)億美元的債券收益率為負(fù)，未來(lái)的某一天、也許很快將成為一顆超級(jí)炸彈。

　　近期，索羅斯(Soros)重出江湖，押注黃金和做空股票，也在釋放一個(gè)信號(hào)：全球風(fēng)險(xiǎn)將至，請(qǐng)著手應(yīng)對(duì)。公、私營(yíng)部門(mén)債務(wù)持續(xù)飆升，將是未來(lái)一段時(shí)間最大可能的危機(jī)。

　　脫歐恐慌癥 各國(guó)央行全戒備

　　那廂避險(xiǎn)資金瘋搶債券，押注美聯(lián)儲(chǔ)鴿派占上風(fēng)，暫無(wú)通脹風(fēng)險(xiǎn)；這廂全球主要央行未雨綢繆，應(yīng)對(duì)可能出現(xiàn)的流動(dòng)性不足，正準(zhǔn)備足夠的貨幣彈藥填補(bǔ)風(fēng)險(xiǎn)。

　　據(jù)最新外電，日本、美聯(lián)儲(chǔ)和歐洲央行三大巨頭，正謀化“美元互換”提供緊急美元彈藥，以確保英脫歐后導(dǎo)致的英鎊大跌，仍能向金融市場(chǎng)提供足夠的貨幣流通。

　　中國(guó)現(xiàn)代國(guó)際關(guān)系研究院歐洲所劉明禮認(rèn)為，從當(dāng)前國(guó)際化進(jìn)程看，人民幣還尚未扮演重要避險(xiǎn)貨幣的角色，英國(guó)公投的不確定性將對(duì)人民幣需求形成沖擊。全球經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)復(fù)雜多變，中國(guó)需要更注重貨幣政策多重目標(biāo)間的平衡。

　　上周，人民幣對(duì)美元中間價(jià)一度跌破6.60位置，創(chuàng)近五年來(lái)新低，未來(lái)匯率市場(chǎng)上雙邊波動(dòng)將更加頻繁；如何讓貨幣與匯率形成“雙穩(wěn)”格局，可說(shuō)是目前市場(chǎng)上的共同預(yù)期。照國(guó)內(nèi)日前公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，預(yù)期下半年貨幣政策寬松空間有限，資本外流風(fēng)險(xiǎn)在所難免，對(duì)投資人而言，均衡的海內(nèi)外資產(chǎn)配置，將是必須關(guān)注的課題。