九泰基金：英國(guó)退歐風(fēng)險(xiǎn)落地之前 建議繼續(xù)保持謹(jǐn)慎態(tài)度

　　【觀點(diǎn)提要】市場(chǎng)觀點(diǎn)：靜待英國(guó)退歐風(fēng)險(xiǎn)落地。英國(guó)退歐公投結(jié)果將于下周揭曉，其不僅為全球幾大央行所緊盯，更為市場(chǎng)所矚目。在該公投落地之前，預(yù)計(jì)其將繼續(xù)影響國(guó)外及國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好，而近期跨季資金價(jià)格上行顯示市場(chǎng)資金面呈現(xiàn)收緊跡象，經(jīng)濟(jì)基本面的壓力依舊較大，企業(yè)盈利改善面臨的挑戰(zhàn)不減。預(yù)計(jì)后續(xù)偏短期的市場(chǎng)上行催化劑來(lái)自英國(guó)退歐風(fēng)險(xiǎn)落地帶來(lái)的階段性風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)，7月份的市場(chǎng)市場(chǎng)催化因素則為流動(dòng)性趨緊、匯率壓力下降以及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)壓力上升帶來(lái)的貨幣政策的再寬松預(yù)期。配置建議：在退歐風(fēng)險(xiǎn)落地之前，建議繼續(xù)保持謹(jǐn)慎態(tài)度?？刂苽}(cāng)位，配置估值較為合理、盈利確定性強(qiáng)的行業(yè)板塊；待退歐風(fēng)險(xiǎn)落地之后，可適當(dāng)布局超跌及滯漲板塊以把握情緒修復(fù)帶來(lái)的市場(chǎng)機(jī)會(huì)。

　　具體而言，行業(yè)方面，重點(diǎn)推薦兩條配置邏輯：一是業(yè)績(jī)基礎(chǔ)較為扎實(shí)的食品飲料、家電等消費(fèi)類(lèi)板塊；二是基本面亮點(diǎn)頻現(xiàn)、景氣度持續(xù)上行的新能源汽車(chē)及智能汽車(chē)；三是存在階段性催化或基本面改善的板塊，主要推薦黃金、航空、非銀金融。主題方面，繼續(xù)建議關(guān)注國(guó)企改革主題。

　　一、市場(chǎng)表現(xiàn):A股和外盤(pán)均下跌，國(guó)債收益率下行，大宗商品漲跌互現(xiàn)，在岸人民幣貶值。

　　1.A股下跌和外盤(pán)均下跌。上證綜指下跌1.44%，創(chuàng)業(yè)板跌2.91%。

　　分行業(yè)看，有色金屬、食品飲料和電力設(shè)備漲幅居前，傳媒、計(jì)算機(jī)和石油石化跌幅最大。

　　標(biāo)普500下跌1.19%。

　　2.國(guó)債收益率下行。1Y期下降1bp至2.40%，10Y期下降7bp至2.94%。

　　美國(guó)10Y期國(guó)債下降2bp至1.62%。

　　3.大宗價(jià)格漲跌互現(xiàn)。布油下降1.56%，倫銅和鋁分別上漲0.75%和2.6%，螺紋鋼和焦炭則下跌1.25%和5.01%。

　　貴金屬黃金和白銀價(jià)格分別上漲1.48%和0.47%。

　　4.在岸人民幣匯率有所貶值。CNY貶值0.46%，CNH由于上個(gè)周五收盤(pán)已經(jīng)貶值，本周則小幅升值0.1%。

　　美元指數(shù)下行0.53%。

　　二、宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)與事件

　　1.宏觀數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)仍有下行壓力。5月固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比下滑至9.6%，比前值下降0.9個(gè)百分點(diǎn)，但剔除遼寧后僅下降0.1個(gè)百分點(diǎn)；工業(yè)增加值當(dāng)月同比6%，與前值持平；消費(fèi)品零售總額10%，比前值下降0.1個(gè)百分點(diǎn)。

　　2.美聯(lián)儲(chǔ)決定6月不加息，且未對(duì)7月是否加息進(jìn)行前瞻指引。

　　3.英國(guó)退歐不確定性增加。英國(guó)親歐盟議員遇襲后，調(diào)查顯示留歐的支持率反而從此前的40%下降至32%。

　　三、流動(dòng)性狀況

　　1.公開(kāi)市場(chǎng)操作：+1550億元(包含國(guó)庫(kù)現(xiàn)金投放，共投放流動(dòng)性1550億元)

　　2.兩融余額： +15億元(兩融余額比上周四增加15億元，基本持平)

　　3.解禁市值：-195億元(本周解禁270億元，比上周減少195億元)

　　四、市場(chǎng)觀點(diǎn)：靜待英國(guó)退歐風(fēng)險(xiǎn)落地。英國(guó)退歐公投結(jié)果將于下周揭曉，其不僅為全球幾大央行所緊盯，更為市場(chǎng)所矚目。在該公投落地之前，預(yù)計(jì)其將繼續(xù)影響國(guó)外及國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好，而近期跨季資金價(jià)格上行顯示市場(chǎng)資金面呈現(xiàn)收緊跡象，經(jīng)濟(jì)基本面的壓力依舊較大，企業(yè)盈利改善面臨的挑戰(zhàn)不減。預(yù)計(jì)后續(xù)偏短期的市場(chǎng)上行催化劑來(lái)自英國(guó)退歐風(fēng)險(xiǎn)落地帶來(lái)的階段性風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)，7月份的市場(chǎng)市場(chǎng)催化因素則為流動(dòng)性趨緊、匯率壓力下降以及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)壓力上升帶來(lái)的貨幣政策的再寬松預(yù)期。

　　1.英國(guó)退歐公投結(jié)果揭曉前前仍是市場(chǎng)心中一塊未落地的“石頭”。上周全球風(fēng)險(xiǎn)偏好顯著下降，全球股市普跌，避險(xiǎn)資產(chǎn)和避險(xiǎn)貨幣大漲英鎊及歐元2周隱含波動(dòng)率均創(chuàng)歷史新高，日元兌美元暴漲2.6%。英國(guó)退歐公投正為全球市場(chǎng)所關(guān)注，而關(guān)注的原因在于退歐將可能帶來(lái)巨大的經(jīng)濟(jì)和政治沖擊，而其不僅局限于英國(guó)。預(yù)計(jì)公投結(jié)果將于北京時(shí)間6月24日中午揭曉，在這之前仍需留意退歐風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)發(fā)酵所帶來(lái)的潛在影響，尤其是考慮到當(dāng)前的民意調(diào)查并未顯示出留歐意愿有上升跡象和苗頭。

　　2.多因素引致市場(chǎng)資金面趨緊。近期跨季資金價(jià)格呈現(xiàn)較為明顯的上行趨勢(shì)，考慮到7月份財(cái)政繳款及MLF到期資金量均在5000億元以上，預(yù)計(jì)后續(xù)資金面壓力較前期將有較為明顯的上升。來(lái)自流動(dòng)性層面的壓力對(duì)市場(chǎng)的影響預(yù)計(jì)將首先體現(xiàn)為負(fù)面影響，繼而則由貨幣政策再寬松預(yù)期的上升給市場(chǎng)形成一定的催化因素。預(yù)計(jì)后面這種情況更可能發(fā)生在7月份。

　　3.經(jīng)濟(jì)基本面壓力依舊較大，企業(yè)盈利改善面臨的挑戰(zhàn)仍然不減。內(nèi)需外依舊疲弱，民間投資進(jìn)一步萎縮，信用擴(kuò)張乏力，脫虛入實(shí)難以一蹴而就。好消息在于美國(guó)加息預(yù)期下降對(duì)人民幣幣值穩(wěn)定及貨幣政策寬松預(yù)期具有積極作用。

　　4.監(jiān)管層出臺(tái)“重組上市”征求意見(jiàn)稿，以遏制資本運(yùn)作過(guò)程中的不規(guī)范行為及二級(jí)市場(chǎng)上的炒作行為，預(yù)計(jì)炒殼將進(jìn)一步降溫。

　　五、配置建議：在退歐風(fēng)險(xiǎn)落地之前，建議繼續(xù)保持謹(jǐn)慎態(tài)度?？刂苽}(cāng)位，配置估值較為合理、盈利確定性強(qiáng)的行業(yè)板塊；待退歐風(fēng)險(xiǎn)落地之后，可適當(dāng)布局超跌及滯漲板塊以把握情緒修復(fù)帶來(lái)的市場(chǎng)機(jī)會(huì)。

　　具體而言，行業(yè)方面，重點(diǎn)推薦兩條配置邏輯：一是業(yè)績(jī)基礎(chǔ)較為扎實(shí)的食品飲料、家電等消費(fèi)類(lèi)板塊；二是基本面亮點(diǎn)頻現(xiàn)、景氣度持續(xù)上行的新能源汽車(chē)及智能汽車(chē)；三是存在階段性催化或基本面改善的板塊，主要推薦黃金、航空、非銀金融。

　　主題方面，繼續(xù)建議關(guān)注國(guó)企改革主題。