博時(shí)基金王祥：瘋狂6月或重新激活金價(jià)砸出“黃金坑”

　　受美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期快速提升影響，本周黃金市場(chǎng)延續(xù)跌勢(shì)?，F(xiàn)貨黃金自承壓1300一線之后，黃金已跌去近100美元/盎司。博時(shí)基金指數(shù)與量化投資部王祥表示，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期要辯證來(lái)看，一方面加息所帶來(lái)的美元強(qiáng)勢(shì)對(duì)黃金造成壓制，另一方面，黃金資產(chǎn)從一定程度上而言作為美元資產(chǎn)收益率的對(duì)沖工具，有望在股市承壓時(shí)獲得支撐。6月市場(chǎng)變數(shù)疊加，黃金市場(chǎng)持續(xù)充分調(diào)整或?qū)⑻峁┹^好的低位買(mǎi)入機(jī)會(huì)。

　　5月初以來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)加息氣息逐漸開(kāi)始在金融市場(chǎng)彌漫開(kāi)來(lái)，上周這股加息之風(fēng)在美聯(lián)儲(chǔ)主席的講話(huà)以及良好的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)刺激下越刮越猛，美元指數(shù)因此繼續(xù)得到市場(chǎng)追捧。與之對(duì)應(yīng)的黃金市場(chǎng)的表現(xiàn)就不盡如人意，國(guó)際金價(jià)上周跌幅達(dá)到3.14%，連續(xù)8根陰線似乎表示空頭已經(jīng)主宰了市場(chǎng)。

　　耶倫在上周言論風(fēng)向的轉(zhuǎn)變是引發(fā)黃金市場(chǎng)拋售的導(dǎo)火索，在過(guò)去的數(shù)周時(shí)間里，盡管大多數(shù)美聯(lián)儲(chǔ)官員均持鷹派態(tài)度，但美聯(lián)儲(chǔ)主席卻始終對(duì)進(jìn)一步收緊貨幣政策維持溫和的態(tài)度。加之之前一周美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要的公布，利率市場(chǎng)的風(fēng)向標(biāo)在最近兩周出現(xiàn)了180度的大轉(zhuǎn)彎。根據(jù)CFTC上周五公布的數(shù)據(jù)顯示，在截止5月24日的一周里，非商業(yè)機(jī)構(gòu)持有的黃金期貨凈多頭頭寸比之前一周大幅減少了6萬(wàn)手至20.6萬(wàn)手，同時(shí)總持倉(cāng)也減少了5萬(wàn)余手至54.3萬(wàn)手。市場(chǎng)對(duì)6月或是7月美聯(lián)儲(chǔ)加息的憧憬以及大量對(duì)沖基金的高位套牢盤(pán)緊急止損離場(chǎng)是黃金市場(chǎng)在最近兩周出現(xiàn)潰敗的最主要原因。

　　難道一季度黃金市場(chǎng)的漲勢(shì)只是曇花一現(xiàn)，金市又要重回被加息預(yù)期壓制的老路么？我們認(rèn)為目前的市場(chǎng)與去年聯(lián)儲(chǔ)加息前的市場(chǎng)還是存在較大差異的，因?yàn)楸M管今年市場(chǎng)對(duì)于聯(lián)儲(chǔ)加息的時(shí)點(diǎn)預(yù)期不斷調(diào)整，但整體而言市場(chǎng)對(duì)于年內(nèi)升息2次的目標(biāo)普遍存在。而2015年貫穿全年的強(qiáng)勢(shì)美元?jiǎng)t是對(duì)美國(guó)剛剛進(jìn)入加息周期后貨幣政策從嚴(yán)的路徑與幅度的不確定性所產(chǎn)生的憂(yōu)慮。就目前情況而言，年內(nèi)升息所導(dǎo)致實(shí)際利率提升是存在上限預(yù)期的。由于黃金本身是一種無(wú)息資產(chǎn)，因此相對(duì)于現(xiàn)金資產(chǎn)的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益機(jī)會(huì)成本損失一直被視為黃金的持有成本。從歷史數(shù)據(jù)看，實(shí)際利率與黃金價(jià)格表現(xiàn)存在較為明顯的相關(guān)性，特別是過(guò)去5年的相關(guān)度超過(guò)80%。因此，以原油為代表的大宗商品年內(nèi)反彈，導(dǎo)致通脹格局重新抬頭的情況下，實(shí)際利率的變化仍整體偏弱，這也是中長(zhǎng)期配置黃金資產(chǎn)的底氣所在。

　　另一方面，加息所帶來(lái)的美元強(qiáng)勢(shì)并不僅僅對(duì)黃金造成壓制，美國(guó)股市也是潛在的影響目標(biāo)，黃金資產(chǎn)從一定程度上而言作為美元資產(chǎn)收益率的對(duì)沖工具，有望在股市承壓時(shí)獲得支撐。

　　從全球黃金ETF的持倉(cāng)量來(lái)看，中長(zhǎng)期資金對(duì)于黃金的觀點(diǎn)顯然與我們一致。整體仍然維持在高位，并未因?yàn)檫^(guò)去數(shù)周金價(jià)的下跌而有太大的改變。全球最大的黃金ETF基金SPDR的持倉(cāng)為869噸，為2013年底以來(lái)最高值。說(shuō)明機(jī)構(gòu)對(duì)長(zhǎng)期市場(chǎng)還是相對(duì)較為看好。

　　對(duì)于國(guó)內(nèi)的黃金投資者而言，不僅分享了黃金市場(chǎng)上漲的收益，同時(shí)一定程度上也抵御了匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。截止目前，國(guó)際金價(jià)年內(nèi)漲幅為14.28%，而國(guó)內(nèi)上海黃金交易所現(xiàn)貨黃金上漲15.47%，其中的差異就在于同期美元兌人民幣匯率升值了1.32%。目前隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期的提升，人民幣兌美元中間價(jià)創(chuàng)出年內(nèi)新高，人民幣貶值預(yù)期也再度進(jìn)入投資人視野，黃金資產(chǎn)的避險(xiǎn)對(duì)沖作用值得關(guān)注。

　　展望后市，金融市場(chǎng)或?qū)⒂瓉?lái)“瘋狂6月”。英國(guó)將對(duì)去留歐盟進(jìn)行公投、美聯(lián)儲(chǔ)利率決策、西班牙重新舉行大選、非農(nóng)數(shù)據(jù)、歐銀決議和OPEC會(huì)議，這些事件都將在6月份發(fā)生。目前市場(chǎng)被加息預(yù)期主導(dǎo)跌勢(shì)，但投資人不應(yīng)僅僅關(guān)注單一事件，金融市場(chǎng)波動(dòng)有可能重新激活年初金價(jià)躥升背后的避險(xiǎn)屬性。機(jī)會(huì)總在危險(xiǎn)中蘊(yùn)育，目前市場(chǎng)持續(xù)下跌或許將給長(zhǎng)期投資人砸出意想不到的低價(jià)買(mǎi)入機(jī)會(huì)。

　　博時(shí)黃金ETF主要投資于上海金交所黃金現(xiàn)貨合約，緊密跟蹤我國(guó)黃金現(xiàn)貨價(jià)格的走勢(shì)。它是一款具有場(chǎng)內(nèi)份額、場(chǎng)外互聯(lián)網(wǎng)份額(存金寶)和場(chǎng)外直銷(xiāo)份額，覆蓋交易所、互聯(lián)網(wǎng)和機(jī)構(gòu)直銷(xiāo)的多渠道多投資群體的黃金投資工具。博時(shí)黃金ETF自成立以來(lái)始終跑贏基準(zhǔn)收益，年初以來(lái)受益金價(jià)大漲，博時(shí)黃金ETF、D類(lèi)及I類(lèi)份額今年以來(lái)收益率分別為14.71%、15.02%、14.64%(三類(lèi)份額成立以來(lái)凈值收益率分別為0.16%、14.64%、6.37%)，今年以來(lái)及近一年業(yè)績(jī)表現(xiàn)在市場(chǎng)8只同類(lèi)黃金基金中均包攬前三名。

　　(數(shù)據(jù)來(lái)源：銀河證券、博時(shí)基金，2016.05.30)

　　基金投資須謹(jǐn)慎