進(jìn)入5月份以來(lái)，市場(chǎng)再度出現(xiàn)疲弱走勢(shì)，后市如何演繹備受矚目。而自春節(jié)之后就積極唱多“千點(diǎn)大反彈”的前海開(kāi)源基金執(zhí)行總經(jīng)理?xiàng)畹慢垼现茉诮邮苌献C報(bào)記者采訪時(shí)繼續(xù)其唱多言論。他認(rèn)為，有三大指標(biāo)顯示市場(chǎng)正處于底部：慘淡的基金銷(xiāo)量，地量的市場(chǎng)成交量，滬深300的低估值。此外，還有養(yǎng)老金入市、深港通即將開(kāi)通及A股有望被納入MSCI指數(shù)等潛在利好。楊德龍表示：“現(xiàn)在大盤(pán)已相當(dāng)于2000點(diǎn)位置，屬于歷史大底，A股千點(diǎn)大反彈是確定的，唯一不確定的只是爆發(fā)時(shí)間點(diǎn)?！?/p>
當(dāng)前底部特征明顯
“最近一段時(shí)間市場(chǎng)下跌之后，我的壓力是最大的，但我依然認(rèn)為當(dāng)前就是市場(chǎng)底部?！睏畹慢?jiān)诮邮苡浾卟稍L時(shí)開(kāi)門(mén)見(jiàn)山地表達(dá)了自己對(duì)市場(chǎng)堅(jiān)定看多的信念。在他看來(lái)，市場(chǎng)在急速下跌過(guò)程中，只要大家搶反彈，就屬于技術(shù)性反彈，到了市場(chǎng)真正底部的時(shí)候，沒(méi)有人搶反彈了，反而是真的底部了。
楊德龍表示，前海開(kāi)源基金春節(jié)之后全面空翻多，公司旗下基金加倉(cāng)到接近滿(mǎn)倉(cāng)，并且敢于率先喊出千點(diǎn)大反彈，是因?yàn)槭袌?chǎng)具備充足的底部特征，主要有以下幾個(gè)指標(biāo)：
首先是基金銷(xiāo)量指標(biāo)。在當(dāng)前低迷市場(chǎng)行情下，基金發(fā)行備受冷落，部分新基金背靠強(qiáng)大的銀行渠道，一天依然只能賣(mài)幾十萬(wàn)元，有的小基金公司一天只能賣(mài)幾萬(wàn)元，這和去年上證指數(shù)5000點(diǎn)時(shí)日銷(xiāo)百億元形成鮮明對(duì)比。
從歷史數(shù)據(jù)看，基金銷(xiāo)量反映了散戶(hù)進(jìn)場(chǎng)的意愿，是檢驗(yàn)市場(chǎng)的重要指標(biāo)。基金銷(xiāo)量慘淡時(shí)，基本就是市場(chǎng)底部，基金銷(xiāo)量瘋狂時(shí)，距離市場(chǎng)大頂也不遠(yuǎn)了。數(shù)據(jù)顯示，2007年7、8月份，基金兩個(gè)月銷(xiāo)售近千億元；2015年4月份基金銷(xiāo)售2500多億元，5月份銷(xiāo)量突破3000億元，6月份銷(xiāo)量2000多億元，瘋狂時(shí)刻的到來(lái)，無(wú)不驗(yàn)證市場(chǎng)頂部的到來(lái)。相對(duì)應(yīng)的是，2008年7、8月份，股票型基金無(wú)一發(fā)行，混合型基金兩個(gè)月加起來(lái)銷(xiāo)量?jī)H有11.17億元。2012年整個(gè)四季度，股票型基金和混合型基金合計(jì)發(fā)行僅有80億元。而今年5月份，截至5月20日，本月基金銷(xiāo)量?jī)H有11億元。
其次，A股成交量跌到了地量。春節(jié)前后日均成交量基本維持在3000億左右，只有去年高點(diǎn)時(shí)的兩成左右。而去年5000點(diǎn)時(shí)，成交量最多達(dá)到2.2萬(wàn)億元，相當(dāng)于全市場(chǎng)平均換手率達(dá)到5%。這是非?？膳碌?，也就是說(shuō)每20天換一遍所有股票，這種天量是沒(méi)法持續(xù)，市場(chǎng)肯定要見(jiàn)頂。相反，當(dāng)前成交量只有高點(diǎn)的兩成左右，地量特征明顯，市場(chǎng)見(jiàn)底跡象同樣明顯。
第三是滬深300的估值已經(jīng)接近歷史底部。年初市場(chǎng)進(jìn)一步下跌后，在2600點(diǎn)時(shí)的估值只有12倍左右，無(wú)論是和A股歷史數(shù)據(jù)相比，還是和海外市場(chǎng)相比，估值都非常低?！耙郧昂ｉ_(kāi)源配置品種為例，主要是以滬深300為主的價(jià)值股，這么低的估值我們不會(huì)怕，大盤(pán)反彈肯定會(huì)漲，即使大盤(pán)回調(diào)，調(diào)整幅度也會(huì)非常小。”楊德龍如此表示。
盡管處于市場(chǎng)底部，但是春節(jié)之后的反彈為什么漲上去又跌下來(lái)了？楊德龍分析說(shuō)，主要是大家的信心嚴(yán)重不足，徹底不愿意搶反彈了，而這本身也是市場(chǎng)底部的特征之一。楊德龍說(shuō)：“現(xiàn)在的位置和前幾年2000點(diǎn)的位置差不多，前幾年大盤(pán)在2000點(diǎn)盤(pán)整了很久，最高反彈到2300，最低到1849，上漲和下跌的空間都不大，2000點(diǎn)位置市場(chǎng)處于弱平衡狀態(tài)或者是出清狀態(tài)，看空的人基本把手里的貨割肉了，深度被套的投資者也準(zhǔn)備長(zhǎng)期做上市公司的股東了。”
從最近幾個(gè)月的基金凈值變化來(lái)看，前海開(kāi)源旗下基金凈值變化幾乎與市場(chǎng)漲跌同步，一季度數(shù)據(jù)也顯示倉(cāng)位基本在八九成左右。楊德龍介紹說(shuō)，春節(jié)之后，前海開(kāi)源基金結(jié)束了九個(gè)月的空倉(cāng)期，兩天時(shí)間就把倉(cāng)位加到接近滿(mǎn)倉(cāng)，配置方向是以滬深300為主的價(jià)值股，例如白酒、醫(yī)藥、家電、軍工、農(nóng)林牧漁等傳統(tǒng)白馬股行業(yè)，雖然倉(cāng)位高，但組合風(fēng)險(xiǎn)不大。
對(duì)于近期的市場(chǎng)震蕩，楊德龍認(rèn)為，市場(chǎng)對(duì)滬深300估值沒(méi)有分歧，分歧之一是會(huì)不會(huì)超跌，假如突然出現(xiàn)“黑天鵝”，大盤(pán)跳水就會(huì)出現(xiàn)短期虧損；分歧之二是市場(chǎng)什么時(shí)候會(huì)起來(lái)，悲觀者認(rèn)為可能還會(huì)下探，現(xiàn)在買(mǎi)就是主動(dòng)買(mǎi)套。但楊德龍認(rèn)為現(xiàn)在買(mǎi)套也是在底部買(mǎi)套，因?yàn)闆](méi)人保證能買(mǎi)在最低點(diǎn)。
楊德龍介紹說(shuō)，前段時(shí)間他寫(xiě)文章說(shuō)A股千點(diǎn)大反彈是確定的，唯一不確定的只是爆發(fā)時(shí)間點(diǎn)，目前這一觀點(diǎn)并沒(méi)有變化。
要從海外市場(chǎng)看A股
在楊德龍看來(lái)，A股基本屬于散戶(hù)市場(chǎng)，散戶(hù)資金量占80%，交易量占90%，而散戶(hù)很情緒化，漲的時(shí)候特別貪婪，跌的時(shí)候又極為恐慌。楊德龍說(shuō)：“去年大盤(pán)接近5000點(diǎn)的時(shí)候，我到大理、南昌做報(bào)告，投資者問(wèn)我市場(chǎng)什么時(shí)候見(jiàn)頂，我說(shuō)我也不知道，泡沫什么時(shí)候破裂是不可預(yù)測(cè)的，所謂的預(yù)測(cè)并不是預(yù)測(cè)大盤(pán)點(diǎn)位，而是發(fā)生什么樣的變化你應(yīng)該怎樣應(yīng)對(duì)，這種應(yīng)對(duì)方法才是策略?！?/p>
在散戶(hù)為主的市場(chǎng)中，指望散戶(hù)引導(dǎo)市場(chǎng)率先發(fā)現(xiàn)拐點(diǎn)是不可能的。楊德龍認(rèn)為，判斷當(dāng)前的Ａ股市場(chǎng)，不能單純從A股看A股，要從海外的走勢(shì)來(lái)推斷A股的走勢(shì)。股市雖說(shuō)是經(jīng)濟(jì)晴雨表，但從A股走勢(shì)歷史數(shù)據(jù)看，和經(jīng)濟(jì)沒(méi)幾次是正相關(guān)的，除了2006年、2007年因?yàn)榻?jīng)濟(jì)好股市上漲之外，其他幾次哪次是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)好上漲的？2001年到2005年經(jīng)濟(jì)是每年8%以上的增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)面很好，但股市熊了4年；從2010年到2014年7月份之前，中國(guó)經(jīng)濟(jì)第一個(gè)從金融危機(jī)中走出來(lái)，全球復(fù)蘇最好，但A股是五年熊市。
在楊德龍看來(lái)，從海外市場(chǎng)看，A股常常是反應(yīng)滯后。從2010年到2014年，美聯(lián)儲(chǔ)三輪量化寬松使道瓊斯從最低6000多點(diǎn)上漲到15000點(diǎn)，超過(guò)了2007年高點(diǎn)14000點(diǎn)，而A股是五年熊市。但是A股其中一個(gè)特點(diǎn)是糾錯(cuò)能力特別強(qiáng)，一旦發(fā)現(xiàn)錯(cuò)誤后糾錯(cuò)起來(lái)特別快，美國(guó)用五年時(shí)間漲了2.5倍，我們用兩年時(shí)間直接從2000點(diǎn)到5000點(diǎn)，漲幅一樣但斜率比他們高多了。這就是散戶(hù)市場(chǎng)的特點(diǎn)，漲起來(lái)特別著急，一看不對(duì)了，泡沫大了，跌起來(lái)也是一地雞毛。
對(duì)照海外市場(chǎng)的表現(xiàn)，結(jié)合Ａ股的滯后反應(yīng)，楊德龍認(rèn)為當(dāng)前市場(chǎng)已經(jīng)屬于矯枉過(guò)正了。從外圍市場(chǎng)看，現(xiàn)在美元基本見(jiàn)頂了，至少現(xiàn)在已經(jīng)很難繼續(xù)再往上走了，美聯(lián)儲(chǔ)加息的步伐減緩也是確定的；大宗商品期貨開(kāi)始上漲，原油價(jià)格從年初的26美元上漲到近期的50美元左右，銅鋁鐵礦石等也都上漲很多；從歐美股市表現(xiàn)看，盡管出現(xiàn)了調(diào)整，但是依然接近歷史高點(diǎn)，美股從歷史新高18000點(diǎn)跌到16000點(diǎn)，只有10%的回落，依然處于歷史最高點(diǎn)附近；從新興市場(chǎng)看，最近恒生指數(shù)也出現(xiàn)了見(jiàn)底回升，預(yù)計(jì)接下來(lái)還會(huì)緩慢回升。而A股糾錯(cuò)能力強(qiáng)，一旦有大的利好刺激，迅速就起來(lái)了，起來(lái)的速度也會(huì)超過(guò)大家預(yù)期。
多重利好提振信心
對(duì)于A股未來(lái)的走向，楊德龍認(rèn)為，從資金層面看，至少有三路潛在資金準(zhǔn)備入市。首先是養(yǎng)老金，接下來(lái)肯定會(huì)分批入市，這是市場(chǎng)的增量資金；其次是深港通即將開(kāi)通；最后是A股在6月15日有可能被宣布加入MSCI指數(shù)，一旦宣布就是很重要的信號(hào)意義，將提振A股信心。
在楊德龍看來(lái)，市場(chǎng)從來(lái)都不缺錢(qián)，只是缺少信心，因?yàn)榇蟛糠指軛U資金已經(jīng)去掉了，該賣(mài)的基本上賣(mài)完了，一旦有了信心，僅場(chǎng)內(nèi)資金加倉(cāng)就會(huì)讓市場(chǎng)起來(lái)。楊德龍透露說(shuō)，前段時(shí)間他和一些私募交流，發(fā)現(xiàn)他們的倉(cāng)位基本都降到兩成以下了，但是這些空倉(cāng)的私募，并非真正的空頭，而是潛在的多頭，隨時(shí)準(zhǔn)備在市場(chǎng)進(jìn)入右側(cè)的時(shí)候加倉(cāng)?！八麄兛紤]的是加倉(cāng)，而不是減倉(cāng)，這樣大盤(pán)還會(huì)持續(xù)跌嗎？判斷一個(gè)人是多頭還是空頭，不能光聽(tīng)他怎么講，關(guān)鍵看倉(cāng)位，如果已經(jīng)降到空倉(cāng)了，再看空其實(shí)沒(méi)什么意義?！?/p>
作為市場(chǎng)明星策略分析師，年初提出千點(diǎn)大反彈，最近市場(chǎng)再次下跌盤(pán)整，楊德龍笑言做策略分析師是風(fēng)險(xiǎn)很大的職業(yè)，無(wú)論是牛市還是熊市風(fēng)險(xiǎn)都很大。底部的時(shí)候鼓勵(lì)大家買(mǎi)入，但買(mǎi)了之后被套很正常，可能要套一段時(shí)間。牛市時(shí)建議大家賣(mài)出也很危險(xiǎn)，往往你建議賣(mài)了以后市場(chǎng)還會(huì)漲一段時(shí)間，甚至有可能漲很多，這時(shí)候壓力就特別大，因?yàn)樘た毡忍桌胃y受。
在楊德龍看來(lái)，策略分析師的核心能力是把握趨勢(shì)。去年下半年市場(chǎng)單邊下跌，中間有一些技術(shù)性反彈，但最終都創(chuàng)新低了，趨勢(shì)向下；如今趨勢(shì)已經(jīng)改變了，雖然反彈比較慢和艱難，但底部在逐漸抬升，局部出現(xiàn)了結(jié)構(gòu)性行情，部分小盤(pán)股產(chǎn)生了明顯的賺錢(qián)效應(yīng)，部分熱點(diǎn)板塊如鋰電池、機(jī)器人、白酒等表現(xiàn)搶眼。
楊德龍非常自信地對(duì)記者表示：“不少公司股價(jià)創(chuàng)出歷史新高，說(shuō)明局部產(chǎn)生了賺錢(qián)效應(yīng)，大家已經(jīng)找到了賺錢(qián)機(jī)會(huì)，說(shuō)明趨勢(shì)已經(jīng)變了，后續(xù)大盤(pán)創(chuàng)新低的可能性就很小了，當(dāng)前是應(yīng)該堅(jiān)定信心的時(shí)候，下半年市場(chǎng)有望重回3600點(diǎn)?！?/p>
就經(jīng)濟(jì)基本面，在楊德龍看來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)6.5%到7%的增長(zhǎng)，在全世界來(lái)看增速依然很高。另外不要只看GDP，還要看GDP結(jié)構(gòu)，2015年開(kāi)始消費(fèi)對(duì)GDP的貢獻(xiàn)超過(guò)50%，GDP結(jié)構(gòu)發(fā)生了重要變化，原來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)雖然有8%以上但是是投資拉動(dòng)的，投資回報(bào)率和經(jīng)濟(jì)附加值都比較低，現(xiàn)在消費(fèi)帶來(lái)的利潤(rùn)增長(zhǎng)和利潤(rùn)率都比較高，盡管增速可能只有6.5%，并不一定比原來(lái)8%差多少。
從貨幣政策看，4月份貨幣投放和信貸投放較少，市場(chǎng)擔(dān)心會(huì)不會(huì)貨幣緊縮，但央行表示要繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，保持政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，打消了市場(chǎng)疑慮。楊德龍認(rèn)為，4月份信貸增長(zhǎng)少，主要有兩方面原因：一方面是一季度很多銀行突擊放貸，提前把貸款放出去了，二季度貸款就少一些；另一方面是部分地方債置換還在進(jìn)行，影響到貸款增速，如果把上述兩因素還原回去，4月份的信貸增長(zhǎng)并沒(méi)有下降。
(責(zé)任編輯：張明江)
