——興全合潤、興全輕資產(chǎn)基金經(jīng)理謝治宇

　　【市場看法】

　　從大類資產(chǎn)配置角度來看，現(xiàn)階段股票相比房地產(chǎn)、債券，仍有比較好的性價比，不過還是有自身的問題。今年以來，人民幣貶值、美元加息、通脹憂慮以及供給側(cè)改革等因素，導致市場擔憂資金流動性不足。不過我認為，流動性不會一下子消失，貨幣供給的變化通常都需要長時間的調(diào)整，短期內(nèi)流動性變化可能不大；同時有些企業(yè)盈利開始改善，改善的程度還不錯，在這樣的環(huán)境下，股市沒有太差的理由。但經(jīng)濟轉(zhuǎn)型、去杠桿、市場結(jié)構(gòu)性問題還是很多，要解決還需要一段比較長的時間；其次，一些股票雖已有所調(diào)整，但估值仍舊不低。

　　【操作邏輯】

　　整體上股市今年仍可能呈現(xiàn)震蕩格局，成長型與價值型投資機會并存，兩者的機會較先前更為均衡。企業(yè)盈利向好還是會受市場關注，有成長性的公司也還是存在。因此我的投資組合會傾向均衡，成長、價值股皆有。未來持續(xù)看重股票估值合理性、關注股價波動，著重自下而上的選股及行業(yè)配置?，F(xiàn)階段的策略是越跌越不減倉，除非市場有非常劇烈的波動，否則倉位不會有大變化。目前持倉與一季報相差不多，預期今年倉位不會有太大變化。如果股市出現(xiàn)超跌或是超買的情況，會考慮調(diào)整持倉的結(jié)構(gòu)，相應提高組合的進攻性和防御性。目前持倉組合中，成長股約一半，消費類及周期類股各四分之一。

　　【行業(yè)板塊】

　　繼續(xù)看好白酒、醫(yī)藥、養(yǎng)殖等盈利改善的行業(yè)板塊。白酒一季報盈利超預期，養(yǎng)殖業(yè)還會繼續(xù)向好一段時間。

　　【熱點評論】

　　跨界定增收緊、暫停中概股回歸傳聞：

　　要分兩方面看，對于純炒作的部分，確實要叫停，不利于市場的正常發(fā)展；但從另一個角度來看，這些政策傳聞若屬實的確會對市場短期帶來一定負面影響，畢竟在之前市場反彈中，并購重組是一個很大的題材和推動力。所以，綜合來看，不管是傳言中的定增收緊還是中概股回歸叫停，都更可能是個案區(qū)別對待，不會一刀切。

　　通脹數(shù)據(jù)：

　　最新的CPI、PPI數(shù)據(jù)顯示仍是溫和通脹，現(xiàn)在離滯脹還有很長的過程。未來一段時間，我們可能看到通脹相對溫和、同時貨幣政策還是比較寬松的狀況。這種狀況對股市其實比較有利。

　　供給側(cè)改革：

　　供給側(cè)改革要分短期和長期來看。短期而言，對經(jīng)濟肯定會有沖擊。所以現(xiàn)在改革是以一種更為溫和的方式在推進，一方面強調(diào)供給側(cè)的大力改革，同時又要保持適度的需求和經(jīng)濟增速。當然，要同時實現(xiàn)這兩個目標其實很難，所以更可能出現(xiàn)的結(jié)果就是尋求折衷，以時間換空間，在比較長的時間跨度內(nèi)來推動改革。

　　一句話總結(jié)就是，過剩產(chǎn)能要淘汰，但淘汰的過程也不會那么快。

　　貨幣供給：

　　現(xiàn)階段一些人對于貨幣政策大幅收緊的擔憂可能有些過度。一季度的信貸增速很高，也的確帶動了經(jīng)濟的恢復。這么高的貨幣供應顯然不是常態(tài)，但也不大可能迅速轉(zhuǎn)向，而是一個緩慢的過程。畢竟在供給側(cè)改革逐步推進的大背景下，還是要以時間換空間。從近期的政策吹風看，貨幣政策的定調(diào)也依然沒有改變，依然是“穩(wěn)健”的貨幣政策，依然要“靈活適度”。

　　《人民日報》發(fā)布的權威人士專訪：

　　總體上不宜對此過分解讀，還是強調(diào)和之前的宏觀政策一脈相承，在推動供給側(cè)改革的同時，需求也不能過分收縮。

　　營改增對A股影響：影響不大。就算有影響也不大，很快能被市場消化。

　　7. 債市違約對經(jīng)濟、股市的影響：

　　客觀而言，剛性兌付的預期是扭曲的，所以才會有信用利差的不斷收窄，從這個角度看，出現(xiàn)違約是正常的情況。但目前發(fā)生的違約個案，還沒有到會誘發(fā)大規(guī)模系統(tǒng)風險的地步，不必過分擔心。

　　個人認為，從大類資產(chǎn)配置的角度看，當前債市還處在一個估值和杠桿“雙高”的階段，相比之下，股市的風險要更小一些，性價比更高。