近一個(gè)月（3月22日-4月21日）來，A股市場整體表現(xiàn)平淡，雖然沒有出現(xiàn)連續(xù)下跌的“綿綿風(fēng)雨”，但也會(huì)偶有“烏云”飄過。

　　數(shù)據(jù)顯示，上證綜指其間下跌2.18%，深證成指亦下跌3.23%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)更是下跌5.25%。與3月份的前20天相比，強(qiáng)弱分化還是比較明顯的。

　　不過，對(duì)于這一走弱態(tài)勢，21資本研究院研究員調(diào)查了解到，受訪的公募基金投資總監(jiān)、基金經(jīng)理等大多并不意外。

　　萬家基金投資研究部總監(jiān)莫海波就在4月20日盤后分析表示，A股市場改變單邊上行，轉(zhuǎn)而進(jìn)入?yún)^(qū)間震蕩，理由包括：

　　一方面，市場層面，三月份宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)利好兌現(xiàn)，投資者情緒有所回落，滬指之前在3100點(diǎn)下方縮量橫整過久，兩融余額又不支持大盤在3000點(diǎn)上方繼續(xù)上漲，所以，使得短期技術(shù)層面調(diào)整成為大概率事件。

　　另一方面，政策消息層面，近期債券市場流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)加劇，而債市往往先于股票市場調(diào)整；日前央行馬駿對(duì)于貨幣政策的表態(tài)趨緊，導(dǎo)致市場對(duì)于未來流動(dòng)性持謹(jǐn)慎態(tài)度；當(dāng)前投資者的分歧主要來源于國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)是否能夠持續(xù)向好，因此，市場的“弱平衡”會(huì)在一定程度上放大利空。

　　而從4月公募投資總監(jiān)月度調(diào)查結(jié)果的情況看，30位受訪的投資總監(jiān)對(duì)市場總體趨向判斷分歧不大，參考的指標(biāo)、要素也較為相似。

　　美元加息是最焦慮問題

　　21資本研究院本期對(duì)30位公募投資總監(jiān)的調(diào)查結(jié)果顯示，人民幣匯率變化仍是公募基金投資總監(jiān)們過去一個(gè)月，以及未來一個(gè)月最為關(guān)注的問題，而未來一個(gè)月，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)否加息，或者是否有明確的加息預(yù)期，則是他們目前最大的焦慮。

　　統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示，在回答“未來一個(gè)月，如果有超預(yù)期利好或利空因素出現(xiàn)，您認(rèn)為最可能是什么？”的調(diào)查問題時(shí)，明確作答的27位公募投資總監(jiān)，其中有11位表示超預(yù)期利空可能會(huì)來自于美聯(lián)儲(chǔ)加息，擔(dān)憂率達(dá)到了41%。

　　上海一家基金公司投資總監(jiān)表示，雖然匯率暫時(shí)穩(wěn)定，但美國6月份加息的預(yù)期依然較高，是外部環(huán)境中最大的不確定因素之一。美元加息可能導(dǎo)致大宗商品隨之下跌，亦會(huì)影響剛提升不久的風(fēng)險(xiǎn)偏好。

　　南方基金權(quán)益投資總監(jiān)史博也在所管理基金的今年一季報(bào)中分析說，展望二季度，美元加息對(duì)新興市場可能存在的資本流向沖擊的風(fēng)險(xiǎn)并未解除。證券市場資金面上，既有養(yǎng)老金入市、深港通等有利因素，但也面臨人民幣匯率風(fēng)險(xiǎn)未完全解除的壓力。

　　此外，受訪的投資總監(jiān)們還對(duì)通脹上升可能導(dǎo)致貨幣相對(duì)收緊表示擔(dān)憂，占比近30%。

　　另一位受訪的上?；鸸就顿Y總監(jiān)解釋說，一季度央行降準(zhǔn)對(duì)沖了部分外匯占款下降所帶來的影響，市場整體流動(dòng)性平衡，但二季度隨著經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)好，資金流出態(tài)勢放緩，通脹率可能超速上升，貨幣政策寬松預(yù)期可能下降。

　　國家外匯管理局4月21日公布數(shù)據(jù)顯示，今年一季度，銀行結(jié)售匯逆差8152億元人民幣（折合1248億美元），呈逐月收窄態(tài)勢，顯示近期跨境資金流出壓力已較年初明顯緩解。

　　過去一月最關(guān)注經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)

　　本期調(diào)查結(jié)果顯示，在過去一個(gè)月，投資總監(jiān)們認(rèn)為值得持續(xù)關(guān)注的經(jīng)濟(jì)或市場變量，占比最大的回答是“經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)”，包括CPI、PPI、信貸數(shù)據(jù)、企業(yè)盈利數(shù)據(jù)等。28位作答的投資總監(jiān)有19位明確表示會(huì)作為重點(diǎn)指標(biāo)持續(xù)關(guān)注。

　　華南一家基金公司投資總監(jiān)解釋說：一是投資數(shù)據(jù)，重點(diǎn)是房地產(chǎn)投資數(shù)據(jù)，如果能夠企穩(wěn)，認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)就能企穩(wěn)；二是通脹數(shù)據(jù)，即CPI，目前看在可控范圍，還比較溫和，若出現(xiàn)急速攀升，則可能影響貨幣寬松，從而影響市場流動(dòng)性；三是信貸數(shù)據(jù)，它是貨幣環(huán)境的一個(gè)顯著指標(biāo)，近期是比較好，后續(xù)需要再觀察變化。

　　興業(yè)全球基金投資副總監(jiān)吳圣濤日前分析稱，從已公布的一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)看，現(xiàn)在可以說中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)進(jìn)入了溫和復(fù)蘇的短周期，在固定資產(chǎn)投資數(shù)據(jù)及相應(yīng)的一些投資品價(jià)格上有所體現(xiàn)。同時(shí)，還是一個(gè)溫和的通脹環(huán)境。他認(rèn)為，工業(yè)品價(jià)格仍處于止跌狀態(tài)，這種情況下，不具備大幅度通脹背景。

　　有受訪的投資總監(jiān)還提出關(guān)注債券違約等信用風(fēng)險(xiǎn)的擴(kuò)大情況，而這也是部分投資總監(jiān)在未來一個(gè)月所擔(dān)心的超預(yù)期利空因素之一。

　　海富通基金日前表示，債市違約風(fēng)險(xiǎn)加大對(duì)股票市場已構(gòu)成一定影響，但目前看仍在可控范圍之內(nèi)。另有上海投資總監(jiān)表示，有時(shí)候，債券風(fēng)險(xiǎn)上升對(duì)股票市場反而是好事。第一是資金流向；第二是政府對(duì)股票市場會(huì)更重視，為了防止系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，政府可能會(huì)維持更寬松的資金面。不過，若是違約率大幅上升，投資者對(duì)中國經(jīng)濟(jì)失去信心，那無疑會(huì)帶來負(fù)面影響。

　　 周期股與成長股兼顧

　　本期調(diào)查報(bào)告，30位受訪公募基金投資總監(jiān)對(duì)“未來一個(gè)月，您更相對(duì)看好A股哪個(gè)板塊”的回答統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示，周期股與成長股呈現(xiàn)“兩手抓”。

　　如華南三家中小型基金公司投資總監(jiān)均表示，不僅看好周期股，如煤炭、鋼鐵、房地產(chǎn)、基建，也看好TMT、新型醫(yī)藥等消費(fèi)升級(jí)、創(chuàng)新型板塊。還有北京一家基金公司投資總監(jiān)稱，未來一個(gè)月，看好銀行、國防軍工，但亦提到看好傳媒和計(jì)算機(jī)。

　　已披露的基金一季報(bào)也顯示出，公募基金整體呈現(xiàn)“雙軌制”的思路：一個(gè)是供給側(cè)改革背景下周期性行業(yè)；一個(gè)是以人工智能、新興消費(fèi)等為代表的新興產(chǎn)業(yè)。

　　而從行業(yè)板塊角度看，對(duì)于周期股，30位受訪投資總監(jiān)中有17位（占比56.67%）在未來一個(gè)月看好，板塊分布于鋼鐵、煤炭、基建、房地產(chǎn)、有色金屬、汽車、化工；對(duì)成長股，30位投資總監(jiān)有24位（占比80%）表示看好，板塊分布于TMT、新型醫(yī)藥、通信、計(jì)算機(jī)、VR、智能汽車、無人駕駛、互聯(lián)網(wǎng)等。

　　需要說明的是，還有部分投資總監(jiān)是從估值角度選股，仍趨向于低估值藍(lán)籌股，或一季度盈利預(yù)期較好、內(nèi)生增長強(qiáng)勁的股票。