信用債的實(shí)質(zhì)性違約，正從零星個(gè)案蔓延至各個(gè)領(lǐng)域，正在發(fā)行的大成景榮保本混合基金擬任基金經(jīng)理黃萬(wàn)青認(rèn)為，信用債違約或?qū)⒊B(tài)化，“隨著剛兌預(yù)期的逐漸打破，信用利差還會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大，因此債券市場(chǎng)的低迷短期還將持續(xù)，也帶來(lái)一個(gè)比較理想的建倉(cāng)機(jī)會(huì)。”

　　爆發(fā)流動(dòng)性危機(jī)可能性不大

　　據(jù)大成基金初步測(cè)算，今年二三四季度平均每個(gè)季度將有1.2萬(wàn)億左右的信用債到期，其中3500億左右為過(guò)剩行業(yè)。假設(shè)實(shí)質(zhì)違約率較2015年翻番，達(dá)到0.5%~1%，則對(duì)應(yīng)每個(gè)季度的違約規(guī)模大致在60億~120億間?！靶庞檬录蛐庞脗`約可能對(duì)信用債投資者的心態(tài)有明顯影響，從而抬升信用利差。但是對(duì)于25萬(wàn)億元的銀行理財(cái)來(lái)說(shuō)，信用債違約的體量較小，出現(xiàn)流動(dòng)性危機(jī)的可能性不大?！秉S萬(wàn)青說(shuō)。

　　信用債違約導(dǎo)致不少債券基金近期凈值下跌，但大成基金早在一季度便開始降久期降杠桿。大成基金表示，“目前大成基金相關(guān)品種入持倉(cāng)庫(kù)要經(jīng)過(guò)至少兩道關(guān)卡，并且每3個(gè)月還會(huì)對(duì)所有入庫(kù)券進(jìn)行再次篩查。”

　　保持較低久期及杠桿

　　截至目前，大成基金固定收益團(tuán)隊(duì)成功避開了所有債券違約事件，未持有任何一只違約債券，穩(wěn)健的投資風(fēng)格獲得了客戶的一致認(rèn)可。這和大成基金固定收益團(tuán)隊(duì)對(duì)信用債評(píng)級(jí)研究的重視以及債券入庫(kù)的嚴(yán)格標(biāo)準(zhǔn)有關(guān)。

　　對(duì)于二季度的債券市場(chǎng)，大成基金整體保持謹(jǐn)慎態(tài)度。黃萬(wàn)青表示，二季度債券投資策略及大成景榮保本的建倉(cāng)策略都將傾向于保持較低的久期和杠桿，等待收益率和信用利差接近合理水平后，再加大配置力度。

　　何時(shí)才是入場(chǎng)的好時(shí)機(jī)，黃萬(wàn)青認(rèn)為，當(dāng)信用利差不僅反映流動(dòng)性溢價(jià)，更多反映信用溢價(jià)的時(shí)候，債券市場(chǎng)會(huì)出現(xiàn)更多的投資機(jī)會(huì)。

　　做好安全墊積累

　　積極參與打新

　　債券市場(chǎng)震蕩，給新成立的保本基金及債券基金建倉(cāng)帶來(lái)機(jī)會(huì)。黃萬(wàn)青重申：“如果后期資金利率能夠重新穩(wěn)定在一個(gè)新的、略高點(diǎn)位的平臺(tái)，同時(shí)信用利差能夠修復(fù)到一個(gè)合理的水平，那么可以考慮直接購(gòu)入信用債進(jìn)行建倉(cāng)。”

　　“當(dāng)然，對(duì)于保本資產(chǎn)的投資，無(wú)論是以存款類資產(chǎn)為主還是直接以信用債建倉(cāng)，大成景榮保本投資策略都是立足于力爭(zhēng)累積一定的安全墊，從而為之后股票部分的操作提供更大的靈活性?！秉S萬(wàn)青表示將積極參與新股及轉(zhuǎn)債一級(jí)市場(chǎng)的申購(gòu)。

　　黃萬(wàn)青稱，權(quán)益類資產(chǎn)投資收益的高低將決定保本基金的超額收益?！拔覀儗?duì)今年的股票市場(chǎng)整體偏謹(jǐn)慎，認(rèn)為近兩月市場(chǎng)的反彈基本都是存量資金的博弈，所以反彈空間不會(huì)太高?！彼硎?，近期的調(diào)整催化劑是投資者對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)和貨幣政策轉(zhuǎn)向等方面的擔(dān)憂，因此調(diào)整還需要一段時(shí)間。樂(lè)觀來(lái)看，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)基本面小復(fù)蘇，預(yù)期企業(yè)盈利會(huì)有所改善；股市經(jīng)歷了去年6月份的下跌和今年1月份的熔斷，政策面對(duì)股票市場(chǎng)相對(duì)友好，因此調(diào)整充分后，股市將有望迎來(lái)一波反彈，這也將給新建倉(cāng)提供相對(duì)有利的時(shí)機(jī)。