對未來宏觀經(jīng)濟(jì)走勢的判斷

　　今年的經(jīng)濟(jì)整體是偏暖的，這主要是由于政策環(huán)境與2014、2015年相比有較大的變化。之前兩年，主要是通過寬松的貨幣政策放水托底，在財(cái)政政策上發(fā)力不多。去年下半年，單純貨幣政策寬松的副作用逐漸體現(xiàn)出來，先是股市的劇烈調(diào)整，之后是P2P的大面積跑路，單純貨幣政策寬松的缺陷顯露無余。

　　今年以來，貨幣政策走向穩(wěn)健，逐漸成為輔助的手段，而且政策空間日漸受限。財(cái)政政策成為重要的維穩(wěn)手段。從去年8月至年末、今年一季度、二季度政府先后或預(yù)計(jì)投入8000億、4000億和6000億專項(xiàng)資金用于拉動(dòng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。去年的8000億今年上半年落地，上半年投入的今年下半年發(fā)揮效力。如此大幅度的財(cái)政政策力度，從中微觀層面已經(jīng)開始看到效果。預(yù)計(jì)二季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)依然會(huì)表現(xiàn)不錯(cuò)，GDP同比增速有可能在6.8%-6.9%附近，3、4季度即使稍有下降應(yīng)該也能在6.8%左右。

　　對通貨膨脹的預(yù)期

　　雖然近期大宗商品價(jià)格有所出現(xiàn)明顯上漲，但由于大規(guī)模的產(chǎn)能過剩情況仍然存在，因此根據(jù)我們的測算，預(yù)計(jì)上半年通貨膨脹可能不會(huì)達(dá)到3%，仍處于溫和通脹的狀態(tài)。如果出現(xiàn)超過3%的情況，財(cái)政刺激可能會(huì)受到一定程度的制約。但從目前來看，近期出現(xiàn)類似情況從而限制財(cái)政政策空間的概率還不是太大。

　　對債券市場的觀點(diǎn)

　　在2014、2015年，國家采取寬松貨幣政策時(shí)，債券市場的資金供給是充足的，財(cái)政政策沒有大幅度發(fā)力的情況下，債券市場的資金需求相對疲弱，因此體現(xiàn)出了債牛的特征。

　　今年的情況就有所不同了，貨幣政策走向穩(wěn)健，財(cái)政政策大發(fā)力，債券市場整體的供求關(guān)系從去年的寬松格局轉(zhuǎn)向緊平衡格局。再結(jié)合經(jīng)濟(jì)面偏暖的情況，今年債券市場以震蕩市或調(diào)整市為主。

　　具體到各個(gè)階段，我們預(yù)計(jì)一季度經(jīng)濟(jì)回暖之后，二季度的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)還會(huì)好于一季度，由于經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)向好，財(cái)政刺激的力度可能階段性減弱，再加上6-8月是經(jīng)濟(jì)的淡季，同時(shí)債市也經(jīng)歷了一輪明顯的調(diào)整，收益率已有大幅上行，因此這個(gè)階段可能是年內(nèi)債券投資的一個(gè)階段性機(jī)會(huì)，但是收益率很難再看到前期低點(diǎn)。

　　未來投資思路

　　由于今年債券市場不具備大牛市的基礎(chǔ)，因此目前風(fēng)格屬于中性偏保守，未來會(huì)繼續(xù)保持這一策略，并繼續(xù)關(guān)注中高評級的品種。

　　如果市場發(fā)生超調(diào)，并在年中出現(xiàn)波段性機(jī)會(huì)，則會(huì)考慮拿利率債來做波段，品種上主要選擇一些中長期的政策性金融債。