問(wèn)：對(duì)目前市場(chǎng)怎么看？

　　我個(gè)人沒(méi)有這么悲觀，不會(huì)再跌到前期低點(diǎn)，從宏觀基本面來(lái)看，整個(gè)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的企穩(wěn)，以及企業(yè)的盈利數(shù)據(jù)來(lái)看，比2015年好很多，因此不太可能再出現(xiàn)像去年那樣的極度悲觀的預(yù)期，但是到牛市的條件可能還不具備。經(jīng)濟(jì)基本面只是復(fù)蘇階段，還沒(méi)有出現(xiàn)新的產(chǎn)業(yè)能夠帶動(dòng)整個(gè)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，必須出現(xiàn)一個(gè)新興產(chǎn)業(yè)，或者某個(gè)產(chǎn)業(yè)能夠帶動(dòng)整個(gè)GDP，比如以前的房地產(chǎn)，大的支柱作用帶動(dòng)整個(gè)經(jīng)濟(jì)的騰飛，經(jīng)濟(jì)起飛二級(jí)市場(chǎng)就不會(huì)差。短期內(nèi)市場(chǎng)溫和復(fù)蘇，未來(lái)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、政策面以及資金面配合，信心恢復(fù)，經(jīng)濟(jì)才可能會(huì)出現(xiàn)新的繁榮，目前過(guò)早做繁榮的判斷太過(guò)于樂(lè)觀

　　問(wèn)：什么因素會(huì)觸發(fā)市場(chǎng)反轉(zhuǎn)？

　　核心還是經(jīng)濟(jì)基本面，如果未來(lái)連續(xù)幾個(gè)季度數(shù)據(jù)明顯出現(xiàn)回升，同時(shí)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)在轉(zhuǎn)型，不再單純依靠固定資產(chǎn)拉動(dòng)，而是第三產(chǎn)業(yè)、新興產(chǎn)業(yè)在發(fā)展，帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)的起飛，市場(chǎng)信心將會(huì)迅速恢復(fù)，有可能會(huì)反轉(zhuǎn)。事實(shí)上中國(guó)的資金面一直比較樂(lè)觀，近幾年的M2一直維持高速增長(zhǎng)，但是這些資金一直游離在市場(chǎng)之外，原因就是基本面沒(méi)有發(fā)生大的變化，當(dāng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)發(fā)生顯著的改善，市場(chǎng)的信心便會(huì)恢復(fù)，資金便回到二級(jí)市場(chǎng)。目前是一個(gè)震蕩的市場(chǎng)，短期內(nèi)上行的狀態(tài)。

　　目前市場(chǎng)的投資邏輯是什么？

　　問(wèn)：基于您的投資邏輯，會(huì)投資于哪些標(biāo)的？

　　自上而下來(lái)看，選擇行業(yè)比較傾向于醫(yī)療服務(wù)、新興產(chǎn)業(yè)，投資于這些受益于醫(yī)保改革和人口老齡化這樣背景下的產(chǎn)業(yè)；自下而上的選擇需要老老實(shí)實(shí)做上市公司調(diào)研，就中國(guó)而言，在這么大的經(jīng)濟(jì)體量下，很多上市公司受經(jīng)濟(jì)周期的影響并沒(méi)有大家想象的那么顯著。即使經(jīng)濟(jì)不在特別好的時(shí)候，還有很多公司可以維持一個(gè)比GDP高一點(diǎn)的指數(shù)。三五年內(nèi)能夠維持20%的利潤(rùn)增速 ，這類企業(yè)就值得去長(zhǎng)期投資。

　　問(wèn)：供給側(cè)改革是否有投資機(jī)會(huì)？

　　可能存在投資機(jī)會(huì)，有兩方面原因，一是政策面，國(guó)家的補(bǔ)貼加快產(chǎn)能壓縮，加快過(guò)剩產(chǎn)能的退出，二是從投資數(shù)據(jù)、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，一些投資品的價(jià)格在往上走，說(shuō)明需求端充裕。供給側(cè)改革，需求端回升，需求拉動(dòng)了整個(gè)產(chǎn)業(yè)的復(fù)蘇，這些周期產(chǎn)業(yè)存在一些機(jī)會(huì)，例如水泥、煤炭、鋼鐵，尤其是運(yùn)營(yíng)比較好的企業(yè)，盈利狀況在目前這個(gè)階段明顯較好，并向著更好的方向發(fā)展，所以這些機(jī)會(huì)我們還是可以關(guān)注的。目前還是從短期來(lái)看，中國(guó)近幾年去產(chǎn)能一直存在去不掉的問(wèn)題，無(wú)論是地方保護(hù)主義或者是國(guó)企服務(wù)目標(biāo)不僅僅基于利潤(rùn)這樣的背景下導(dǎo)致產(chǎn)能去不掉。所以如果需求端價(jià)格上漲很厲害，最終導(dǎo)致產(chǎn)能重新恢復(fù)，供給側(cè)改革最終可能會(huì)破產(chǎn)。但是一些自然除清的行業(yè)，例如一些民營(yíng)企業(yè)自動(dòng)退出，目前看不到回到行業(yè)的跡象，因?yàn)橐皇怯辛藨K痛的教訓(xùn)，二是再進(jìn)入這個(gè)行業(yè)有很多考驗(yàn)。所以這些自然除清的行業(yè)機(jī)會(huì)更大一些。

　　問(wèn)：有潛力的企業(yè)主要在哪些行業(yè)？

　　沒(méi)有特別大的行業(yè)特征，還要看企業(yè)本身的資質(zhì)。從資本市場(chǎng)的成立到現(xiàn)在，不可否認(rèn)，中國(guó)出現(xiàn)了很多偉大的企業(yè)，無(wú)論是國(guó)有機(jī)制還是民營(yíng)機(jī)制，可以看到從一個(gè)很小的企業(yè)長(zhǎng)到現(xiàn)在幾百億甚至上千億的市值。這些企業(yè)的特點(diǎn)大部分護(hù)城河很高，也就是說(shuō)競(jìng)爭(zhēng)壁壘高，回應(yīng)了巴菲特在投資中很重要的一點(diǎn)，就是希望找到有護(hù)城河的公司，我們的目標(biāo)也是一樣。市場(chǎng)中存在短期投資者，也存在很多長(zhǎng)期投資者。尋找長(zhǎng)期有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的公司，它們本身掙到很多利潤(rùn)，無(wú)論個(gè)人投資者還是機(jī)構(gòu)投資者找到適合自己的辦法，挖掘這樣的公司，我認(rèn)為在未來(lái)能夠分享收益，未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)存在可能性。

　　問(wèn)：看好新興行業(yè)中的哪些公司?

　　新興領(lǐng)域中，技術(shù)進(jìn)步和商業(yè)模式存在一些不確定性。在目前的中國(guó)市場(chǎng)上，可能對(duì)這些公司的估值過(guò)于樂(lè)觀，給這些新興產(chǎn)業(yè)的估值非常高，把這些新興產(chǎn)業(yè)作為成功公司來(lái)投資，但實(shí)際只是一些布局，所以可能存在一定的泡沫。雖然這些新興產(chǎn)業(yè)可能最終給整個(gè)社會(huì)帶來(lái)很大進(jìn)步，給生活帶來(lái)很多便利性，但這些公司未必會(huì)成長(zhǎng)為大公司。所以在投資過(guò)程中，對(duì)這些技術(shù)公司比較小心謹(jǐn)慎，技術(shù)是領(lǐng)先的，在一個(gè)階段掙很多的錢，過(guò)一段時(shí)間整個(gè)社會(huì)都在用這個(gè)技術(shù)，但是公司的盈利情況下來(lái)了，所以需要公司擁有持續(xù)創(chuàng)新的能力，才可能在新興的產(chǎn)業(yè)站穩(wěn)腳跟，得到資本市場(chǎng)長(zhǎng)期的認(rèn)可。

　　問(wèn)：對(duì)人民幣匯率怎么看？

　　中長(zhǎng)期來(lái)看，匯率可能存在貶值壓力。現(xiàn)在人們出國(guó)機(jī)會(huì)多，從購(gòu)買力水平來(lái)看，從相關(guān)的貿(mào)易品、非貿(mào)易品來(lái)看，國(guó)內(nèi)的物價(jià)和服務(wù)都超出海外的情況，所以中長(zhǎng)期內(nèi)存在貶值壓力，短期來(lái)看相對(duì)樂(lè)觀，2016年就在現(xiàn)在的匯率附近了，最多可能還會(huì)有3%-5%的貶值。今年年初為什么資本市場(chǎng)這么擔(dān)心，核心問(wèn)題是擔(dān)心放任人民幣匯率一直跌下去，現(xiàn)在看來(lái)至少穩(wěn)住了，大家的心理預(yù)期也就恢復(fù)了，最終可以看到最近外匯儲(chǔ)備的數(shù)據(jù)明顯的穩(wěn)定下來(lái)。

　　問(wèn)：需要警惕哪些風(fēng)險(xiǎn)因素？

　　短期來(lái)看，相對(duì)都比較樂(lè)觀，談到風(fēng)險(xiǎn)因素就是市場(chǎng)存在的一些泡沫，比如隨便一個(gè)殼公司三五十億的市值，這種是不正常的。還有一些多次轉(zhuǎn)型的公司，市值也是隨著最新一次轉(zhuǎn)型行業(yè)給的估值，這樣的公司很明顯也是有泡沫的。所以我認(rèn)為在投資過(guò)程中首先想清楚，投資的公司是為了短期獲利還是做長(zhǎng)期投資，如果只是純粹買只股票，那么始終存在著風(fēng)險(xiǎn)。首先明確自己投資的目的、交易的目的，然后進(jìn)行相應(yīng)的決策，最終效果相應(yīng)好一些。

　　問(wèn)：殼資源的價(jià)格觀點(diǎn)是否認(rèn)可？

　　中國(guó)一直存在這樣的事實(shí)，但是并不代表合理。即使現(xiàn)在合理也不代表其長(zhǎng)期合理。時(shí)間會(huì)檢驗(yàn)，也許過(guò)兩三年，注冊(cè)制在中國(guó)新三板已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了，只是在A股市場(chǎng)主板、創(chuàng)業(yè)板上還沒(méi)有實(shí)現(xiàn)，但是兩三年之后還是會(huì)實(shí)現(xiàn)，因?yàn)檫@是推動(dòng)整個(gè)市場(chǎng)健康發(fā)展的必經(jīng)之路。

　　問(wèn)：除了個(gè)體公司需要警惕之外，大環(huán)境對(duì)市場(chǎng)可能產(chǎn)生什么影響？

　　經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)到了一定階段之后，會(huì)進(jìn)一步細(xì)化經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)是否確定。如果是由市場(chǎng)本身自發(fā)的需求帶動(dòng)的，那么大家會(huì)更樂(lè)觀；如果整個(gè)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)細(xì)想之下，基本上都是由房地產(chǎn)投資和政府投資拉動(dòng)的，那投資就會(huì)變得謹(jǐn)慎，一旦心態(tài)謹(jǐn)慎，尤其在經(jīng)歷了幾輪股災(zāi)之后，無(wú)論是個(gè)人投資者還是機(jī)構(gòu)投資者，對(duì)于信息的判斷都很敏感，這樣導(dǎo)致的結(jié)果就是整個(gè)市場(chǎng)波動(dòng)的幅度會(huì)加大。