諾亞財(cái)富：震蕩延續(xù) 資金有望“脫虛向?qū)崱?/h1>

• 發(fā)布時(shí)間：2016-04-26 11:44:21  來源：中國網(wǎng)財(cái)經(jīng)  作者：諾亞財(cái)富  責(zé)任編輯：張明江

　　諾亞財(cái)富發(fā)布2016春夏投資策略

　　股市：震蕩延續(xù) 資金有望“脫虛向?qū)崱?/font>

　　2016年4月26日，上?！Z亞控股有限公司(下稱“諾亞財(cái)富”)今日發(fā)布《諾亞財(cái)富2016春夏投資策略》，報(bào)告分宏觀、私募股權(quán)投資、A股市場、股票類私募基金、公募基金、海外市場、類固定收益、房地產(chǎn)等八大板塊，在系統(tǒng)梳理2015年全年經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)及2016年一季度市場變化的基礎(chǔ)上，給出2016年投資策略調(diào)整建議。

　　展望2016年夏季行情，諾亞財(cái)富對A股走勢仍持謹(jǐn)慎觀點(diǎn)。原因主要在于，需求改善疊加去產(chǎn)能，通脹水平仍有上行壓力，美聯(lián)儲是延后而非放棄加息，人民幣匯率全年仍面臨貶值壓力，短期穩(wěn)增長和中長期調(diào)結(jié)構(gòu)兩個(gè)目標(biāo)間存在拉扯。

　　“盡管市場可能不會一帆風(fēng)順，股指方向性選擇并不明朗，但A股市場容量夠大，只要能快速調(diào)整，適應(yīng)新周期變化，仍然存在著結(jié)構(gòu)性機(jī)會。并且，資金有望脫虛向?qū)?，在估值和盈利間尋找到平衡?！敝Z亞財(cái)富首席研究官金海年表示。

　　存量博弈 中長期震蕩向上

　　2016年二級市場將呈現(xiàn)一個(gè)存量博弈中的震蕩行情，中期重要變量主要觀察人民幣匯率的穩(wěn)定性、海外市場與A股之間的連動性。供給側(cè)改革將帶動包括煤炭、鋼鐵等傳統(tǒng)周期行業(yè)龍頭，成為中上游經(jīng)濟(jì)增長的最大受益者；地產(chǎn)與基建投資可能會加速，相對低迷的制造業(yè)也有望低位企穩(wěn)。

　　諾亞研究分析認(rèn)為，經(jīng)歷2016年一季度包括熔斷機(jī)制期的反復(fù)震蕩，A股投資人風(fēng)險(xiǎn)偏好的持續(xù)提升，難度偏大。一季度宏觀數(shù)據(jù)反映出，中短期經(jīng)濟(jì)情況雖然企穩(wěn)，并不代表確認(rèn)了中長期的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，市場信心薄弱，形成不了大的趨勢性機(jī)會，股指一旦運(yùn)行至關(guān)鍵點(diǎn)位，往往要面臨較大拋盤壓力，未來二級市場走勢，可能仍以中長期震蕩向上為主。

　　從一季度最新公布宏觀及房地產(chǎn)投資增速及發(fā)電量情況等中觀數(shù)據(jù)看，市場“經(jīng)濟(jì)預(yù)期”雖逐步改善，主要還是供給側(cè)改革所帶動的有色、煤炭、鋼鐵等上游行業(yè)利潤所起的邊際變化；至于產(chǎn)業(yè)中游的房地產(chǎn)，在三四線城市落實(shí)情況并不明朗，預(yù)期宏觀數(shù)據(jù)的延續(xù)性不會太強(qiáng)，二季度主要數(shù)據(jù)表現(xiàn)仍待觀察，“經(jīng)濟(jì)預(yù)期”短期內(nèi)無法證偽，因此，對二級市場帶來的提振力度，就比較有限。

　　制度政策驅(qū)動大于資金驅(qū)動

　　回顧過去一段時(shí)間，A股市場運(yùn)行的核心，主要來自以下幾個(gè)方面；一是增減杠桿等制度政策上的變化，二是美聯(lián)儲加息預(yù)期所引發(fā)的外部市場因素。

　　與2014-2015年有所不同；國內(nèi)來看，目前的市場邏輯由過去經(jīng)濟(jì)越差、市場越好(流動性寬松)，切換成經(jīng)濟(jì)越好、市場越好(匯率穩(wěn)定、資本外流壓力減弱、風(fēng)險(xiǎn)偏好回升)；換言之，經(jīng)濟(jì)預(yù)期、風(fēng)險(xiǎn)偏好及海外環(huán)境變化等影響匯率預(yù)期的因素，也開始對A股市場產(chǎn)生重要作用。這使得海外因素對A股影響程度越來越大，國內(nèi)二級市場走勢，很大程度受到美聯(lián)儲加息進(jìn)度的牽引。

　　股權(quán)配置需求與風(fēng)險(xiǎn)偏好變化呈正相關(guān)

　　經(jīng)濟(jì)前景不明，企業(yè)盈利改善有限，隨著無風(fēng)險(xiǎn)利率的下行，以及信托產(chǎn)品剛性兌付逐步被打破，投資人風(fēng)險(xiǎn)偏好變化對股市直接提振的效果尚待觀察，但對股權(quán)類資產(chǎn)配置的需求，卻有明顯的帶動。

　　此外，A股市場對“流動性預(yù)期”一向敏感。短期看，伴隨穩(wěn)定人民幣匯率的約束與通脹預(yù)期上升的壓力，A股市場未來的流動性“超預(yù)期”概率較低。至于通脹方面，目前景氣環(huán)境正處于短期溫和通脹而非滯脹，負(fù)面影響并不顯著，但通脹本身有一定的傳導(dǎo)滯后性，仍需要關(guān)注2016年下半年物價(jià)抬升的情況。

　　“值得注意的是，A股市場經(jīng)歷一季度(尤其是3月份)反彈之后，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期已經(jīng)被市場逐步消化，未來關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)窗口期可能會出現(xiàn)在5月及6月，主要關(guān)注點(diǎn)在于宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期表現(xiàn)的持續(xù)性、信用債引發(fā)的流動性風(fēng)險(xiǎn)，以及美聯(lián)儲對加息表態(tài)的變化?！敝Z亞財(cái)富首席研究官金海年表示。

　　國家隊(duì)和機(jī)構(gòu)投資人是A股長期穩(wěn)定器

　　從國家隊(duì)資金參與情況看，上市公司2015年年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，匯金、證金以及中證金融資產(chǎn)管理計(jì)劃持股市值總計(jì)已經(jīng)接近了3萬億左右，出現(xiàn)在前十大流通股東名單中的持股個(gè)數(shù)超過1300只。國家隊(duì)的退出或?qū)⑹且粋€(gè)長期的過程，中短期看，它是維護(hù)A股市場長期穩(wěn)定的重要力量，而不是創(chuàng)造牛熊市博弈的主要力量。

　　與此同時(shí)，2016年的債轉(zhuǎn)股以及“投貸聯(lián)動”，表明銀行對風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)具有一定的抗壓性。此類資金的風(fēng)險(xiǎn)偏好和養(yǎng)老基金及保險(xiǎn)資金較為類似，在市場估值較高時(shí)將會比較謹(jǐn)慎，未來市場若出現(xiàn)調(diào)整，此類機(jī)構(gòu)投資人會逐步入場，配置股息率高、流動性好的低估值藍(lán)籌板塊。

　　供給側(cè)是主旋律 低估值藍(lán)籌股有支撐

　　在二季度的窗口期，供給側(cè)主題的配置機(jī)會仍然看好，關(guān)注受益于供給側(cè)改革及經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期的中上游煤炭、鋼鐵等傳統(tǒng)周期行業(yè)；在寬松貨幣、經(jīng)濟(jì)短周期復(fù)蘇的背景下，周期類商品的漲價(jià)主題表現(xiàn)值得期待，其中包括黑色金屬、焦炭等商品期貨現(xiàn)貨以及以豬肉、棉花等農(nóng)產(chǎn)品行業(yè)。

　　此外，深港通、6月A股加入MSCI(MSCI是一家提供全球指數(shù)及相關(guān)衍生金融產(chǎn)品標(biāo)的國際公司，其推出的MSCI指數(shù)廣為投資人參考，全球的投資專業(yè)人士，包括投資組合經(jīng)理、經(jīng)紀(jì)交易商、交易所、投資顧問、學(xué)者及金融媒體均會使用 MSCI指數(shù)。)等事件驅(qū)動的主題投資機(jī)會，也值得掌握。對于新興行業(yè)，諾亞研究認(rèn)為，配置將出現(xiàn)一定分化，雖然深港通的推出預(yù)期將持續(xù)壓制A股市場估值較高的創(chuàng)業(yè)板表現(xiàn)，但以智能汽車、虛擬現(xiàn)實(shí)等為代表的主題類投資機(jī)會仍將處于后期資金投資未來的主要配置標(biāo)的。

　　(注：《諾亞財(cái)富2016春夏投資策略》由諾亞財(cái)富研究與發(fā)展中心執(zhí)筆，參與人員有：張岫、李要深、王玲、賈文娟、劉曉政、齊雯、殷悅焓、曹瑩、陳鍥、汪波、王映雪、李飛飛、盧陳希、邵妲妃、孫一如、張珺、黃琳珊)