一、市場(chǎng)表現(xiàn)：A股震蕩上行，國(guó)債收益率持平，大宗商品有所下跌，人民幣匯率貶值。

　　1.A股震蕩上行，上周上證綜指上漲0.82%，創(chuàng)業(yè)板漲1.75%。

　　分行業(yè)看，農(nóng)林牧漁、軍工和汽車上漲最多，煤炭、石油石化和銀行跌幅最大。

　　外盤普遍下跌，標(biāo)普500跌0.67%。

　　2.國(guó)債收益率基本無(wú)變化，10Y期上漲1bp。

　　美國(guó)10Y期國(guó)債上漲3bp。

　　3.大宗商品有所下跌。布油下跌1.84%，倫銅和鋁分別下跌1.77%和2.73%，國(guó)內(nèi)焦炭下跌1.69%。但螺紋鋼上漲1.13%。

　　4.匯率有所貶值。CNY和CNH分別貶值0.66%和0.73%。

　　美元指數(shù)上漲1.26%。

　　二、宏觀經(jīng)濟(jì)與事件

　　1. 樓市調(diào)控措施密集出臺(tái)。3月25日上午，上海發(fā)布“史上最嚴(yán)”樓市新政，提高二套房首付至5-7成，延長(zhǎng)社保繳費(fèi)年限至5年等，當(dāng)夜，深圳發(fā)布樓市新政，二套房首付提高至4成，社保繳費(fèi)年限延長(zhǎng)至3年等。同日，央行和銀監(jiān)會(huì)系統(tǒng)也在上海和南京分別下發(fā)了特急文件，收緊房市調(diào)控，武漢宣布將首套房公積金貸款最高額度由60萬(wàn)下調(diào)為50萬(wàn)。

　　2. 前2月貨運(yùn)量提升。1-2月，鐵路公路水路完成貨運(yùn)量54.7億噸，同比增長(zhǎng)0.7%，增速較去年四季度回升0.8個(gè)百分點(diǎn)。

　　3. 前2月全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額7807.1億元，同比增長(zhǎng)4.8%。去年4季度為同比下滑1.9%。

　　4. 美國(guó)GDP數(shù)據(jù)好于預(yù)期。美國(guó)四季度實(shí)際GDP年化季環(huán)比終值1.4%，高于預(yù)期1%和初值1%。

　　三、流動(dòng)性狀況

　　1.央行操作：+1200億（凈投放1200億元）.

　　2.兩融余額：+464億（比上周四增加464億元）.

　　3.解禁市值：-686億（本周解禁市值250億元，比上周減少686億元，解禁壓力減小）.

　　四、市場(chǎng)觀點(diǎn)：三月份通脹上行壓力有限，地產(chǎn)調(diào)控政策趨嚴(yán)以及證監(jiān)會(huì)對(duì)場(chǎng)外配資將保持高壓態(tài)勢(shì)對(duì)于市場(chǎng)情緒面和資金面的影響更為重要，市場(chǎng)仍在糾結(jié)中尋找方向，盡管短期內(nèi)悲觀因素整體較少，外圍經(jīng)濟(jì)及市場(chǎng)環(huán)境整體也偏向穩(wěn)定，但A股整體偏弱格局的打破仍需要更多來(lái)自基本面、政策面和風(fēng)險(xiǎn)偏好等的積極動(dòng)能的積蓄。密切關(guān)注國(guó)內(nèi)通脹走勢(shì)、人民幣匯率波動(dòng)以及美聯(lián)儲(chǔ)加息立場(chǎng)波動(dòng)及其帶來(lái)的預(yù)期變化等因素。

　　1.通脹存在上行壓力，但一方面，其尚難以成為貨幣政策的掣肘因素，另一方面，其也難以支持負(fù)利率情形的出現(xiàn)。高頻食用農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格數(shù)據(jù)表明，3月份豬肉、蔬菜價(jià)格確實(shí)依舊保持較高增速，豬肉價(jià)格同比漲幅甚至在二月份的基礎(chǔ)上進(jìn)一步增加，但其它相關(guān)農(nóng)產(chǎn)品及CPI構(gòu)成部分同比大體保持穩(wěn)定甚至有些項(xiàng)是同比負(fù)增長(zhǎng)，根據(jù)對(duì)CPI細(xì)分項(xiàng)及其占比的分析，預(yù)計(jì)三月份CPI為2.4%~2.5%，這一水平的CPI并不會(huì)對(duì)貨幣政策形成明顯制約。往后看，蔬菜供給的季節(jié)性上升將帶來(lái)菜價(jià)的下降，受存欄能繁母豬量數(shù)量整體仍在下降影響，豬肉價(jià)格上升的壓力相對(duì)更大些，但結(jié)合整體供求分析，后續(xù)豬肉價(jià)格上行空間較前期已明顯下降，再考慮到去年CPI低基數(shù)效應(yīng)的影響，我們認(rèn)為，今年全年通脹上行空間是有限的，通脹上行帶來(lái)的滯脹擔(dān)憂及對(duì)負(fù)利率的憧憬均難以出現(xiàn)，其更可能是階段性的對(duì)市場(chǎng)預(yù)期產(chǎn)生影響，但這一影響程度預(yù)計(jì)將逐步邊際弱化，市場(chǎng)對(duì)其變化路徑的認(rèn)識(shí)也將更為清晰。

　　2.上海、深圳、南京等城市出臺(tái)房地產(chǎn)調(diào)控政策，其大的背景是一線及二線城市房地產(chǎn)量?jī)r(jià)齊升的態(tài)勢(shì)在一季度表現(xiàn)得太過(guò)火爆。從控制房市風(fēng)險(xiǎn)的角度來(lái)看，這些城市出臺(tái)收緊購(gòu)房資格和房貸從嚴(yán)的政策是有意義的；然而，考慮到受其影響，一線城市樓市熱度預(yù)計(jì)將有所降溫，且可能會(huì)傳導(dǎo)至更多的二三線城市，由此帶來(lái)的問(wèn)題是房地產(chǎn)新開(kāi)工和投資的改善將難以持續(xù)，因而，后續(xù)房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈以及經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇改善的邏輯面臨的證偽風(fēng)險(xiǎn)趨升；與此同時(shí)，在整體市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好尚難以明顯好轉(zhuǎn)的背景下，樓市降溫在多大程度上可以帶來(lái)資金入市仍有待進(jìn)一步觀察。

　　3.證監(jiān)會(huì)表示對(duì)場(chǎng)外配資將保持高壓態(tài)勢(shì)，短期內(nèi)這一表態(tài)對(duì)于股市資金面以及情緒面預(yù)計(jì)將產(chǎn)生一定的抑制作用，尤其是高風(fēng)險(xiǎn)偏好資金狀況的改善收到的影響將更為明顯?？紤]到不規(guī)范及違規(guī)場(chǎng)外配資所可能帶來(lái)的巨大風(fēng)險(xiǎn)，監(jiān)管層出臺(tái)這一舉措無(wú)疑是理性之舉，只是其也進(jìn)一步強(qiáng)化了整體A股存量市場(chǎng)這一格局，并且，后續(xù)資金的改善也需要更多來(lái)自基本面、政策面和風(fēng)險(xiǎn)偏好的支持。

　　4.整體市場(chǎng)輪動(dòng)迅速，缺乏明確主題和主線，兩市成交量的上升亦難以持續(xù)，市場(chǎng)糾結(jié)的背后仍是整體偏弱的市場(chǎng)格局。盡管近期外圍市場(chǎng)環(huán)境較為有利（外圍風(fēng)險(xiǎn)偏好也在改善），國(guó)內(nèi)復(fù)蘇預(yù)期上行以及流動(dòng)性環(huán)境依舊較為有利，這些因素帶來(lái)了近期A股市場(chǎng)的反彈，但反彈的高度和持續(xù)性需要進(jìn)一步觀察。