春暖花開時節(jié)，上證指數(shù)重返3000點。

　　這是時隔兩個月之后，滬指再次光臨這一整數(shù)關(guān)口。一月末的冬末，滬指由上至下?lián)舸?000點；二月份的倒春寒，滬指沖關(guān)3000點遺憾未遂；三月份的暖春流，滬指一氣呵成攻上3000點。

　　春天讓人喜歡，原因之一就是它能帶來驚喜和希望。3月份以來，滬指累計漲幅達10.84%，深成指漲13.66%，創(chuàng)業(yè)板更是大漲17.87%。

　　然而，惱春也伴之而來。上周，滬指重返3000點之際，“鷹鴿”分歧未見分曉，在3000點附近反復(fù)拉鋸，再次展開博弈。春分正值搶晴播種節(jié)氣，投資者如何在博弈階段“搶晴春播”呢？

　　反彈還是反轉(zhuǎn)？

　　“這波行情是反轉(zhuǎn)而不是簡單反彈。” 前海開源基金執(zhí)行總經(jīng)理楊德龍釋放了一個強烈信號。

　　不久前，這位當紅的基金經(jīng)理履新到前海開源基金，他認為政策利好是關(guān)鍵因素，“這波行情或超出預(yù)期”。這與前海開源基金不久前高調(diào)公開“空翻多”的態(tài)度相配合。

　　楊德龍之所以判斷是一波反轉(zhuǎn)的行情，是因為從春節(jié)之后，市場已經(jīng)逐漸完成了這一筑底的過程，開始逐漸放量回升，市場已經(jīng)到了可以做多的時候?！敖谑袌龅睦靡蛩胤浅６啵貏e是政策暖風(fēng)頻頻來吹?！?

　　“因為無論是從基金的銷售量，還是市場成交量來看，市場已經(jīng)具備底部特征，而從調(diào)整的時間和空間來看，已經(jīng)非常充分，”楊德龍說。

　　在楊德龍看來，市場起來只是需要一個催化劑，需要在一個大的層面來提高投資者信心，而前期政策層面釋放了多重利好因素，剛好為市場提供了這樣一個催化劑，讓市場有了做多的信心，一旦這種信心形成，補倉的行為就會非常多。不僅場內(nèi)的資金會加倉，場外的資金也會逐步回到市場。

　　楊德龍認為，近期一線城市的樓價出現(xiàn)了大幅上漲，但是一線城市的樓價漲那么多之后，成交量出現(xiàn)了明顯回落，一旦樓市資金返回股市，可能會催生很大一波行情?！八允袌鰺o論是場內(nèi)資金還是場外資金來看，都有一個反轉(zhuǎn)的機會的，所以這波行情會超出投資者的預(yù)期?！?

　　與楊德龍判斷反轉(zhuǎn)趨勢的觀點不一樣，在記者近期的采訪過程中，判斷反彈行情的人仍偏多數(shù)。華南一家基金公司的基金經(jīng)理告訴記者，要確認市場是否出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，取決于宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)的好轉(zhuǎn)信號或者強有力落實改革措施的信號出現(xiàn)，否則，目前的市場行情仍在技術(shù)性反彈的需要。

　　“我們認為這是一次反彈機會，并不見得是反轉(zhuǎn)?！痹撚^點就來自于北京一家管理規(guī)模近200億元的股票型私募機構(gòu)。由于規(guī)模較大，他們不便于輕易踏入這波反彈行情。自去年因市場巨幅波動而撤退后，該私募一直處于空倉狀態(tài)，等待更為確定性的趨勢出現(xiàn)。

　　盡管目前市場上公開判斷反轉(zhuǎn)行情的人仍在少數(shù)，但市場情緒則明顯改善較多。比如，融通基金就判斷，未來市場的反彈短期有望持續(xù)。

　　融通基金基于此判斷的原因，在于政策面偏暖疊加至少未來一個月經(jīng)濟改善的預(yù)期。此外，人民幣匯率階段性企穩(wěn)，以及部分實體需求有復(fù)蘇跡象，比如房地產(chǎn)銷售和投資改善、3月中上旬發(fā)電和耗煤增速由負轉(zhuǎn)正、乘用車銷售同比增長14%等，也是利好信號。

　　“但壓制市場的中長期不利因素仍在，因此在空間上此輪反彈高度有限。”融通基金表示。

　　在券商的分析報告中，對于反轉(zhuǎn)的判斷也偏于謹慎。申萬宏源(000166，股吧)就認為，上證綜指消化了2900點頸線位之后，繼續(xù)向上突破，成交量也顯著放大，因此后期仍將反復(fù)波浪式向上嘗試反彈。長江證券(000783，股吧)也指出，關(guān)鍵驅(qū)動變量匯率預(yù)期與經(jīng)濟預(yù)期的好轉(zhuǎn)使得A股市場進入“躁動期”，“躁動期”長度至少可以持續(xù)到3月底4月初。但在目前的風(fēng)險偏好情況下，隨著躁動期行情繼續(xù)，存量博弈中獲利回吐的需求將逐漸超越愿意跟隨買入的需求，這將導(dǎo)致這波反彈行情的時間或空間可能低于市場一致預(yù)期。

　　多頭堅定看多

　　在這樣的春季“躁動”中，有一家基金公司率先舉起了多頭的大旗。更令人關(guān)注的是，該公司在去年上證指數(shù)達5000點時精準地選擇防守。它就是前海開源基金，在公開“空翻多”的同時，該公司旗下管理的多數(shù)基金產(chǎn)品也同步加倉，成為此輪上攻3000點行情中的受益者。

　　“戰(zhàn)略性看多態(tài)度未變?！?月24日，在滬深兩市出現(xiàn)調(diào)整之際，前海開源基金再度發(fā)聲。記者就后市走勢采訪前海開源基金時，該公司投資研究業(yè)務(wù)發(fā)言人稱，前海開源基金持續(xù)看多市場未變，還是鮮明唱多做多的市場態(tài)度。 此前的3月9日，前海開源基金公開表示結(jié)束戰(zhàn)略防守，全面積極進攻權(quán)益類資產(chǎn)，旗下絕大部分基金進行了9個月來首次大幅度戰(zhàn)略性加倉。近半個月中，市場呈現(xiàn)出上漲行情。

　　上述發(fā)言人說，“前海開源基金秉承堅持獨立理性、專業(yè)負責(zé)、冷靜客觀的判斷市場、為基金持有人的財產(chǎn)保值增值，是前海開源基金公司一貫的投資理念”。去年5月底，A股市場瘋狂至極時，前海開源基金公開嚴控創(chuàng)業(yè)板中小板投資比例，稱創(chuàng)業(yè)板泡沫隨時要破滅。 至于持續(xù)戰(zhàn)略性看多不變的原因，該投資研究業(yè)務(wù)發(fā)言人對記者表示，從宏觀上看，在全國兩會期間，黨中央、國務(wù)院領(lǐng)導(dǎo)、中國證監(jiān)會及中央有關(guān)部委領(lǐng)導(dǎo)的表態(tài)都使得投資者相信，中國經(jīng)濟最困難的時期正在過去，中國經(jīng)濟硬著陸的風(fēng)險基本可以排除，中國經(jīng)濟供給側(cè)改革的堅定推進以及債轉(zhuǎn)股等方案的提出，使得人們對于中國經(jīng)濟和過剩產(chǎn)能硬著陸風(fēng)險的預(yù)期大幅度降低。其次，注冊制暫緩?fù)瞥?，以及?zhàn)略新興板的刪除，使得A股市場迎來了難得的休養(yǎng)生息時代，優(yōu)質(zhì)股票已經(jīng)遠遠領(lǐng)先現(xiàn)金、債券和房地產(chǎn)，成為居民大類資產(chǎn)配置的首選品種。在A股的休養(yǎng)生息時代，股票資產(chǎn)中優(yōu)質(zhì)的個股、優(yōu)質(zhì)的行業(yè)、優(yōu)質(zhì)的板塊，將成為廣大投資者以及居民大類資產(chǎn)配置的良好選擇。目前市場上流傳的各種利空因素都已經(jīng)反映在了股價中，尤其是藍籌股板塊已過度反映利空，處于超跌和被低估狀態(tài)，未來市場前景值得期待。

　　“這個判斷并未改變?！痹摪l(fā)言人再次表明，前期上證指數(shù)下跌到2600——2700點區(qū)間之后，前海開源基金投研團隊測算，從5178點計算，考慮到人民幣累計5%左右的貶值，上證指數(shù)實際點位已是2500點，累計跌幅達到50%，9個月來的熊市第一階段已基本結(jié)束，未來一段時間將會是去年6月以來最值得期待的機會。

　　前海開源基金表示，公司投研團隊堅持判斷市場將出現(xiàn)一波中級反彈行情，基金倉位上將更為靈活主動的布局這波中級反彈，由于是戰(zhàn)略性機會，因此大市值股票和小市值股票都存在機會，但也會出現(xiàn)輪動的表現(xiàn)。具體的品種看，需要緊密關(guān)注業(yè)績出現(xiàn)拐點的品種、長期表現(xiàn)均勻增長的這兩類股票機會，從行業(yè)上看具有業(yè)績支撐、符合國家政策支持的品種。

　　“鷹鴿”分化博弈

　　前海開源基金的率先唱多，已經(jīng)改變了存量博弈的市場特征，“鷹鴿”開始分化，隨著行情的好轉(zhuǎn)，分化的特征也愈加明顯。

　　3月14-18日，在Wind資訊數(shù)據(jù)觀測范圍內(nèi)的87家基金管理公司中，上周（下同）有43家倉位上升，其中有14家公司增倉幅度超過1個百分點；有41家倉位下降，其中有15家減倉幅度超過1個百分點。股票型基金中，約四成產(chǎn)品倉位下降，加倉的比例約兩成；混合型基金加倉數(shù)量則增多，監(jiān)控范圍內(nèi)的474只混合型基金（不含偏債型混合基金和靈活配置型基金）環(huán)比有159只選擇增倉，其中93只增倉超過1個百分點；187只選擇減倉，其中126只減倉超過1個百分點。

　　特別是傳統(tǒng)大基金公司中有5家選擇了減倉。其中，嘉實基金(博客，微博)倉位下降1.43個百分點至73.60%，華夏基金降0.46個百分點至75.87%，博時基金降0.58個百分點至70.96%，易方達基金降1.16個百分點至65.38%；景順長城基金降0.06個百分點至63.99%。僅倉位較低的廣發(fā)基金選擇了補倉，倉位上升1.08個百分點至46.86%。

　　與傳統(tǒng)大型基金公司不同，越來越多的中型基金公司開始唱多。除前海開源之外，華南另一家基金公司也有基金經(jīng)理稱，目前市場走勢比較充分地反映了投資者的悲觀預(yù)期，已經(jīng)達到了基金可以提高倉位的合理位置。

　　這種“鷹鴿”的分化，還進一步蔓延到機構(gòu)和游資散戶之間，以及私募機構(gòu)之間。在一些板塊輪動上漲的過程中，不少機構(gòu)席位趁機選擇減倉，而買入方多為游資所在的券商營業(yè)部。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，3月14-18日的一個交易周內(nèi)，整體而言，偏股型的公募基金趁市場回暖之機選擇了“去庫存”——減輕倉位。據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，上周觀測范圍內(nèi)的全部偏股型基金平均倉位較前周下降0.28個百分點至63.39%。其中，股票型基金平均倉位下降0.28個百分點至80.32%，混合型基金平均倉位下降0.28個百分點至61.18%。

　　在私募機構(gòu)中，樂觀者中如廣東雪球投資董事長李昌民，日前公開對媒體透露其股票倉位也增加到了八成。曾是兩屆私募冠軍的創(chuàng)勢翔投資也看好市場波動中出現(xiàn)的低估機會，甚至動旗下17個股票賬戶，舉牌了通達動力(002576，股吧)。

　　但是，老牌私募以及去年私募冠軍卻在這波行情中，選擇按兵不動。格上理財最新數(shù)據(jù)顯示，私募“教父”趙丹陽旗下的赤子之心系列基金產(chǎn)品多維持在“一”字態(tài)勢，基金產(chǎn)品凈值輕微波動，這表明趙丹陽也沒能在此一波回暖行情中抓住機會。坐失機會的還有2015年私募冠軍、于5000點左右逃頂?shù)臐扇顿Y。好買基金數(shù)據(jù)顯示，澤泉投資旗下的產(chǎn)品凈值也多處于橫盤狀態(tài)。比如，澤泉漲停板1號、澤泉福虹財富證券投資集合資金信托計劃等多只產(chǎn)品自去年7月以來凈值幾無變化。2015年9月底新近成立的澤泉神州牧15號證券投資基金，亦沒有輕易加倉，截至3月18日，該產(chǎn)品的單位凈值為0.9970，今年以來一直在1元線略略波動。

　　結(jié)構(gòu)性機會來臨

　　“市場的結(jié)構(gòu)性機會越來越明顯，”深圳一家中型基金公司的基金經(jīng)理在接受記者采訪時說到，近期人工智能、虛擬現(xiàn)實、軍工等熱點板塊出現(xiàn)輪動的特征，說明仍有把握結(jié)構(gòu)性投資的機會。

　　融通基金就認為，關(guān)于資產(chǎn)配置在結(jié)構(gòu)上的判斷需要把握兩點：一是經(jīng)濟特征，二是市場特征。一方面，從經(jīng)濟特征來看，當前既不是2009年一季度，也不是2015年四季度；另一方面，從市場特征來看，當前遵循兩個規(guī)則，一是當市場處于風(fēng)險偏好回落的階段，防御相對更好；當市場風(fēng)險偏好回升的時候，進攻相對更好。二是反彈中沒有持續(xù)的熱點。

　　在融通基金看來，當前市場既不會是2009年的周期股獨秀，也不會是2015年四季度的成長股獨秀，熱點將會輪動。未來一段時間，由于風(fēng)險偏好在修復(fù)，以防御為主的價值股將會相對缺乏表現(xiàn)。因此從配置上應(yīng)該拋棄周期和成長之辯，精選在前期的系統(tǒng)性下跌之中被錯殺的公司，未來成長空間大、估值相對合理的公司，以及需求持續(xù)向好或者改善的板塊。

　　在剛剛率先披露的2015年基金年報中，也釋放出基金經(jīng)理眼中的結(jié)構(gòu)性機會。“展望2016年，我們預(yù)計指數(shù)的漲幅和波動幅度低于2015年，主要在于個股和結(jié)構(gòu)性投資機會?！?a href="http://www.zhonghuixigou.com/stock/quote/sz399364/" target="_blank" title="中金消費 399364">中金消費升級基金認為，獲得長期超額收益依然需要以轉(zhuǎn)型經(jīng)濟作為主線條，需重點看好信息消費、互聯(lián)網(wǎng)金融、醫(yī)療服務(wù)、文化傳媒等消費升級方向個股。

　　安信動態(tài)策略基金則建議關(guān)注環(huán)保PPP領(lǐng)域、新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈和醫(yī)療服務(wù)三大行業(yè)板塊。萬家精選預(yù)期建議，重點關(guān)注受益于供給側(cè)改革和“一帶一路”的大盤藍籌行業(yè)，如地產(chǎn)、化工、建筑等行業(yè)，以及對新能源和傳媒行業(yè)進行自下而上的標的選擇。

　　進入3月以來，機構(gòu)的調(diào)研熱情也明顯上升，為投資者布局“春播”行情，帶來更多的選擇參考。

　　記者梳理Wind數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，在機構(gòu)3月份調(diào)研的個股中，計算機、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)仍是熱門行業(yè)。此外，機構(gòu)調(diào)研比較集中的行業(yè)還有專用設(shè)備制造業(yè)、化學(xué)原料和化學(xué)制品制造、電氣機械和器材制造業(yè)。而且，相對于大盤股，機構(gòu)調(diào)研更偏愛于中小盤個股。