今年以來(lái)，量化基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)要好于普通股票型基金，但不如普通混合型基金，有些量化基金的凈值波動(dòng)高達(dá)20%以上。多位業(yè)內(nèi)人士表示，量化基金業(yè)績(jī)遜于混合型基金主要原因應(yīng)是倉(cāng)位較重，部分絕對(duì)收益策略也可能在極端市場(chǎng)失靈，量化基金策略仍存在繼續(xù)完善的空間。

　　量化基金業(yè)績(jī)遜于混基

　　高彈性或因倉(cāng)位重

　　今年以來(lái)，量化基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)要好于普通股票型基金，但卻負(fù)于混合型基金。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至3月25日，普通股票型基金平均虧損14.85%，量化基金平均虧損9.25%，而同期混合型基金虧損8.91%。

　　分階段來(lái)看，1月1日至2月29日大盤下跌期間，普通股票型基金平均大跌23.86%，量化基金平均跌15.27%，同期混合型基金平均跌幅最小，下跌12.52%。在反彈期間，量化基金也呈現(xiàn)大幅波動(dòng)的收益特征。3月1日市場(chǎng)反彈以來(lái)，量化基金平均反彈8.63%，而同期混基反彈5.81%。

　　從凈值振幅來(lái)看，個(gè)別量化基金的區(qū)間波動(dòng)幅度較大，如華富量子生命力振幅高達(dá)26.82%，東吳阿爾法、工銀瑞信量化策略、華泰柏瑞量化先行等十余只量化基金區(qū)間收益振幅都高達(dá)20%以上。

　　多家公募基金人士表示，高倉(cāng)位應(yīng)是量化基金收益彈性高的主要原因。

　　南方絕對(duì)收益基金經(jīng)理朱衛(wèi)華表示，波動(dòng)幅度較大的量化基金多是買入持有型的量化混合型基金，而以絕對(duì)收益為策略的量化基金操作策略是買入量化模型選擇的股票，同時(shí)賣空對(duì)應(yīng)份額的股指期貨，希望獲取量化模型相對(duì)股指的超額收益，該類基金的波動(dòng)幅度一般會(huì)小于普通的混合型基金。

　　長(zhǎng)盛電子信息主題、長(zhǎng)盛醫(yī)療行業(yè)基金經(jīng)理趙宏宇分析，一是A股市場(chǎng)今年以來(lái)波動(dòng)較大，特別是下行劇烈，多數(shù)基金難以及時(shí)有效避險(xiǎn)；二是基金的風(fēng)險(xiǎn)很大程度上是由基金的倉(cāng)位決定的，量化基金整體倉(cāng)位高于混合型基金，也會(huì)出現(xiàn)波動(dòng)幅度較大的現(xiàn)象。

　　南方量化成長(zhǎng)基金經(jīng)理雷俊認(rèn)為，市場(chǎng)上的量化產(chǎn)品大多以股票型和舊的股票型（60%~95%）的高倉(cāng)位產(chǎn)品居多，而0~95%倉(cāng)位的靈活配置型產(chǎn)品較少。

　　“這種高倉(cāng)位的硬性約束基本決定了大的漲跌方向?！崩卓》Q，“對(duì)于一般量化產(chǎn)品，其傳統(tǒng)的優(yōu)勢(shì)在于從市場(chǎng)廣度上篩選股票，通過(guò)廣泛選股來(lái)彌補(bǔ)個(gè)股深度研究的不足，在全市場(chǎng)股票普遍下跌的情形下操作較為困難。但從分散投資的角度看，量化投資的產(chǎn)品還是發(fā)揮了行業(yè)個(gè)股分散的優(yōu)勢(shì)，在某一些行業(yè)集中下跌時(shí)較好地規(guī)避了一定風(fēng)險(xiǎn)?！?

　　滬上某量化投資研究員稱，今年量化基金在風(fēng)格上沒(méi)有優(yōu)勢(shì)，基金凈值波動(dòng)制勝的因素應(yīng)該是倉(cāng)位大小，以絕對(duì)收益為策略的產(chǎn)品之所以業(yè)績(jī)不如混合型基金，與倉(cāng)位管理不如混合型基金更為靈活存在很大關(guān)系，虧損較少的基金主要是得益于倉(cāng)位較低。

　　量化投資策略仍有完善空間

　　除了業(yè)績(jī)的高波動(dòng)外，部分量化基金的絕對(duì)收益策略也可能在極端市場(chǎng)失靈。

　　朱衛(wèi)華表示，由于量化模型都是對(duì)過(guò)去歷史經(jīng)驗(yàn)的回測(cè)總結(jié)，如果出現(xiàn)極端市場(chǎng)可能會(huì)短暫失效，進(jìn)而會(huì)造成一定的凈值損失，在基金投資中要及時(shí)做好止損的操作，防止凈值出現(xiàn)較大幅度的虧損。

　　趙宏宇也認(rèn)為，絕對(duì)收益策略通常是指以實(shí)現(xiàn)正收益并控制下行風(fēng)險(xiǎn)為目標(biāo)，但在一些特殊的市場(chǎng)環(huán)境下，特別是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)較大的市場(chǎng)環(huán)境下，其策略模式及實(shí)際效果可能會(huì)存在偏差或者失靈的情況，并對(duì)短期收益的實(shí)現(xiàn)會(huì)有顯著的影響。

　　“量化投資本身不是以不變應(yīng)萬(wàn)變的，而是隨時(shí)要調(diào)整變化，以適應(yīng)新的市場(chǎng)環(huán)境和新的投資機(jī)會(huì)?！?趙宏宇說(shuō)，“量化投資過(guò)程本身也是在不斷地學(xué)習(xí)總結(jié)并及時(shí)改進(jìn)的過(guò)程。如果出現(xiàn)策略失靈，基金經(jīng)理通常會(huì)對(duì)絕對(duì)收益策略模型及實(shí)現(xiàn)方式動(dòng)態(tài)調(diào)整和修正，以符合當(dāng)前的市場(chǎng)狀況，或制定新的絕對(duì)收益策略，以獲取新發(fā)現(xiàn)的絕對(duì)收益機(jī)會(huì)。”

　　雷俊表示，傳統(tǒng)的數(shù)量化模型研究可能也有瓶頸，也可能需要向個(gè)股行業(yè)深度研究的角度學(xué)習(xí)，通過(guò)交叉學(xué)習(xí)來(lái)不斷改進(jìn)量化模型，包括人工智能領(lǐng)域的突破也給量化投資帶來(lái)新的啟示，可能需要一些突破性研究嘗試來(lái)進(jìn)一步推動(dòng)量化投資的發(fā)展。