如何在今年波譎云詭的市場中為投資者賺取穩(wěn)健可觀的絕對(duì)收益，安信基金固定收益三部總經(jīng)理?xiàng)顒P瑋給出了這樣的解決方案：以債券為主，通過債券的票息和資本利得建立安全墊，根據(jù)市場情況和安全墊的規(guī)模來確定安全墊的放大倍數(shù)，再以放大后的安全墊來配置股票。他認(rèn)為以上述方法作為主打策略的保本基金將成為猴年投資者可以重點(diǎn)布局的投資品種。

　　楊凱瑋認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)增速放緩，供給側(cè)改革的大背景下，未來股票市場出現(xiàn)較大幅度波動(dòng)的概率依然不小，保本基金這種“類絕對(duì)收益”產(chǎn)品在市場難以出現(xiàn)大牛市且面臨“資產(chǎn)荒”的前提下，性價(jià)比高，其安全性高且收益較為可觀的優(yōu)勢(shì)會(huì)因此放大。

　　A股將維持區(qū)間震蕩

　　2016年以來，A股經(jīng)歷了多次大幅調(diào)整。楊凱瑋分析說，市場下跌主要還是受人民幣匯率的影響較大。但從我國目前的經(jīng)濟(jì)狀況來看，雖然經(jīng)濟(jì)下行還在持續(xù)，但本屆政府一直堅(jiān)持改革，積極推進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，供給側(cè)改革，這些舉措將是未來股市中長期走牛的基礎(chǔ)。

　　楊凱瑋認(rèn)為，從現(xiàn)在A股的估值來看，滬深300的整體市盈率已經(jīng)下降至10.7倍，接近歷史低點(diǎn)。下跌幅度越大，給未來指數(shù)上漲提供的空間也越大。他直言，在目前這個(gè)時(shí)點(diǎn)上，應(yīng)該對(duì)股市短期保持謹(jǐn)慎態(tài)度，但中長期依舊看好，今年股票市場依然存在著一定的投資機(jī)會(huì)，看好高利基、高質(zhì)量、高創(chuàng)新、高環(huán)保的行業(yè)和公司。

　　在“資產(chǎn)荒”的大背景下，首先應(yīng)該關(guān)注的是控制風(fēng)險(xiǎn)，其次是要降低對(duì)資產(chǎn)收益率的預(yù)期。大類資產(chǎn)配置原則是：“安全為上，債券為盾，股票為矛。”

　　經(jīng)濟(jì)形勢(shì)有利于債券行情延續(xù)

　　楊凱瑋直言，今年債券牛市難再，但也沒有形成熊市的條件。

　　楊凱瑋認(rèn)為，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)處于一個(gè)“L”型探底的過程當(dāng)中。經(jīng)濟(jì)正處于轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時(shí)期，國家通過原有的投資和外貿(mào)拉動(dòng)的經(jīng)濟(jì)模式已經(jīng)無法維持。當(dāng)前傳統(tǒng)行業(yè)面臨逐年下滑的困境，供給側(cè)改革已經(jīng)明確了未來在傳統(tǒng)行業(yè)淘汰落后產(chǎn)能的方向。因此，央行的貨幣政策需要兼顧多方面的因素，需要在資本自由流動(dòng)、匯率穩(wěn)定和貨幣政策獨(dú)立性之間尋求平衡，不能簡單地根據(jù)貨幣供給和利率水平來推測央行下一步的舉動(dòng)。

　　“從宏觀形勢(shì)看，經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)走在L型的底部，低迷的狀態(tài)短期難以改變，CPI將持續(xù)低位運(yùn)行，通縮有望持續(xù)，這種基本面有利于債券行情的延續(xù)?！睏顒P瑋表示，從近期國家大的政策方向來看，財(cái)政政策會(huì)繼續(xù)發(fā)力，財(cái)政赤字將擴(kuò)大，而經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步大幅下滑和通縮的概率也不大。2016年的經(jīng)濟(jì)將大概率維持住當(dāng)前的現(xiàn)狀，為改革爭取更多的時(shí)間。

　　楊凱瑋表示，2016年貨幣政策將繼續(xù)保持寬松，降準(zhǔn)還有較大空間，流動(dòng)性無憂。在這個(gè)大的宏觀背景下，債券即使無法走出像過去兩年一樣的大牛市，但也沒有形成熊市的背景條件，所以還是可以給保本基金提供一個(gè)合理的安全墊。

　　利率債方面，相對(duì)于長端利率債，短端利率債收益率下降的空間更大，也更具有投資價(jià)值。而信用債方面，傳統(tǒng)產(chǎn)能過剩行業(yè)出現(xiàn)違約的概率在未來應(yīng)該還會(huì)進(jìn)一步上升。但有部分行業(yè)受益于大宗商品價(jià)格下降，盈利正在逐步改善。另外，在國家對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)去庫存的政策指導(dǎo)下，未來房地產(chǎn)行業(yè)銷售繼續(xù)改善的概率會(huì)比較大。

　　股債兼?zhèn)?量化出色

　　楊凱瑋的簡歷非常驕人，他是臺(tái)灣大學(xué)土木工程學(xué)、新竹交通大學(xué)管理學(xué)雙碩士，曾任華潤元大基金固定收益部總經(jīng)理、臺(tái)灣宏泰人壽固定收益部負(fù)責(zé)人、元大寶來投信投資基金經(jīng)理等。

　　據(jù)楊凱瑋介紹，他在投資股票和債券時(shí)都會(huì)以量化策略輔助投資，并且?guī)ьI(lǐng)了一個(gè)專門的特色團(tuán)隊(duì)。股票投資主要是通過自主開發(fā)的GIMS（Global Investment Management Systems）系統(tǒng)內(nèi)的量化投資策略來完成的。同時(shí)，他也是業(yè)內(nèi)少見的以量化策略輔助債券投資的基金經(jīng)理，其債券投資整個(gè)信用評(píng)級(jí)系統(tǒng)也集成在GIMS系統(tǒng)內(nèi)，通過GIMS信用評(píng)分模型以打分的方式來選出一個(gè)標(biāo)的池，再根據(jù)信用研究員通過定性分析來選出最終的投資標(biāo)的。

　　數(shù)據(jù)顯示，楊凱瑋量化策略在過去幾年的回測當(dāng)中最大年度下跌僅2.1%，擇時(shí)策略成功躲過2008年金融危機(jī)，每年業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)于滬深300指數(shù)和行業(yè)平權(quán)指數(shù)。他在2014至2015的實(shí)盤操作業(yè)績也相當(dāng)好，其管理的基金除了在2015年上半年牛市來臨時(shí)及時(shí)加倉捕捉到了市場行情，也在去年6月開始進(jìn)行了兩次果決的減倉，成功躲開股災(zāi)的下跌。中長期的市場行為需要功夫扎實(shí)的基本面研究，一個(gè)好的投資經(jīng)理應(yīng)該能掌握短期的市場波動(dòng)及長期的市場方向。