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2025年01月08日 星期三

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九泰基金:市場(chǎng)整體仍處于偏弱狀態(tài) 博反彈難度大

  一.市場(chǎng)表現(xiàn):A股繼續(xù)下跌但外盤(pán)均上漲,國(guó)債收益率上行,大宗商品大多上漲,匯率基本穩(wěn)定。

  1.A股繼續(xù)下跌,外盤(pán)上漲。上周A股繼續(xù)下跌,上證綜指下跌6.14%,創(chuàng)業(yè)板跌7.23%。分行業(yè)看,銀行、食品飲料和家電跌幅最小,計(jì)算機(jī)、國(guó)防軍工和輕工制造跌幅最大。

  外盤(pán)均上漲,標(biāo)普500漲1.75%。

  2.國(guó)債收益率上行。中國(guó)1Y期國(guó)債收益率2.32%,比上周上漲2bp,10Y期2.84,上漲7bp。

  美國(guó)10Y期國(guó)債收益率1.94%,下降13bp。

  3.大宗商品價(jià)格多數(shù)上漲,原油價(jià)格大幅反彈。上周末布油價(jià)格35.99美元,上漲11.84%。倫銅和鋁分別上漲2.8%和2.02%。國(guó)內(nèi)螺紋鋼和焦炭則均下跌0.77%。

  4.在岸匯率基本穩(wěn)定,離岸匯率升值。CNY與上周基本持平,CNH貶值0.28%。美元指數(shù)基本不變。

  二、宏觀數(shù)據(jù)與事件

  1.美國(guó)GDP增速放緩。4季度GDP增長(zhǎng)環(huán)比折年率為0.7%,低于3季度2%和預(yù)期值0.8%。GDP數(shù)據(jù)公布后,美股期貨上漲,市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)將放緩加息進(jìn)程的預(yù)期增加。

  2.日本對(duì)部分超額準(zhǔn)備金實(shí)行-0.1%的負(fù)利率。短期內(nèi)最主要的意義在于日本央行向市場(chǎng)表達(dá)了進(jìn)一步貨幣寬松的決心。從聯(lián)邦基金利率期貨市場(chǎng)看,交易員們預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)不會(huì)加息,最早要到明年2月才加息。

  3. 《關(guān)于鋼鐵行業(yè)脫困指導(dǎo)意見(jiàn)》目前已獲得國(guó)務(wù)院批復(fù),國(guó)務(wù)院提出的再壓縮粗鋼產(chǎn)能1億到1.5億噸的目標(biāo),將會(huì)在未來(lái)三年內(nèi)完成。

  4.關(guān)注周一公布的PMI數(shù)據(jù)。

  三、流動(dòng)性狀況

  1.公開(kāi)市場(chǎng)操作:本周凈投放貨幣6900億元,為歷史新高。央行還決定從1月29日起至2月19日,除了周二、周四常規(guī)操作外,其它工作日均正常開(kāi)展公開(kāi)市場(chǎng)操作。

  2.融資余額:截至周四為9155億元,比上周四下降701億元。

  3.解禁市值:516億元,比上周減少160億元。

  四.市場(chǎng)觀點(diǎn):九泰基金宏觀策略組認(rèn)為,市場(chǎng)整體仍處于偏弱狀態(tài),市場(chǎng)預(yù)期和情緒仍明顯處于謹(jǐn)慎狀態(tài),資金入場(chǎng)積極性仍舊不足,政策層面和流動(dòng)性層面亦無(wú)新的邊際改觀,市場(chǎng)缺乏驅(qū)動(dòng)力和明確主線的局面依舊尚未改變。市場(chǎng)對(duì)人民幣貶值問(wèn)題的憂慮再次上升,關(guān)注下周即將公布的1月份中國(guó)PMI數(shù)據(jù)、外匯儲(chǔ)備數(shù)據(jù)以及美國(guó)1月份非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)。

  1. 盡管市場(chǎng)在超跌后出現(xiàn)幅度較大的反彈,但從兩市交易量和融資余額等數(shù)據(jù)來(lái)看,市場(chǎng)偏向謹(jǐn)慎的心態(tài)依舊明顯,投資者對(duì)于市場(chǎng)格局的認(rèn)識(shí)呈現(xiàn)出更為理性的特征??紤]到資金動(dòng)能不足,短期內(nèi)政策面亦難以出現(xiàn)新的利好,盡管超跌后出現(xiàn)短暫反彈的可能性難以排除,但預(yù)計(jì)整體市場(chǎng)格局仍將延續(xù)偏弱態(tài)勢(shì),在此過(guò)程中,博反彈的風(fēng)險(xiǎn)和操作難度仍較大。

  2. 人民幣匯率問(wèn)題仍舊為市場(chǎng)所矚目,一旦下周公布的數(shù)據(jù)顯示資本流出壓力較去年12月份進(jìn)一步加大,短期內(nèi)人民幣貶值壓力存在加劇的潛在危險(xiǎn)??紤]到日本央行祭出負(fù)利率、歐央行大概率繼續(xù)寬松,全球資本流動(dòng)的復(fù)雜性進(jìn)一步上升,人民幣面臨的競(jìng)爭(zhēng)性貶值壓力也可能隨之加大,而這又可能成為央行貨幣政策操作新的掣肘因素。

  3.外圍市場(chǎng)包括歐美股市和大宗市場(chǎng)有所趨穩(wěn),這可能主要受益于兩方面因素的作用,一是大幅調(diào)整后的技術(shù)性反彈,二是全球流動(dòng)性寬松預(yù)期上升。考慮到外圍國(guó)家整體資產(chǎn)估值仍處高位,對(duì)主要國(guó)家陷入QE陷阱的關(guān)注和討論也越來(lái)越多,這些國(guó)家本身的基本面也尚未出現(xiàn)新的邊際變化,外圍市場(chǎng)好轉(zhuǎn)的持續(xù)性仍需進(jìn)一步觀察。

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