有一只基金，既可以投A股，又可以兼顧港股、美股上市的中概股及其他海外交易所上市的中資上市公司股票，基金經(jīng)理如何在估值差異中尋找機(jī)會(huì)？華夏大 中華企業(yè) 精選擬任基金經(jīng)理、華夏基金投資總監(jiān)陽(yáng)琨認(rèn)為，資本市場(chǎng)全球化是一個(gè)必然趨勢(shì)，港股和歐美市場(chǎng)中，大中華企業(yè)的資產(chǎn)定價(jià)權(quán)將逐漸向中資金融機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)移，在各個(gè)市場(chǎng)中投資，運(yùn)用本土思維研究企業(yè)價(jià)值是相對(duì)重要的一步。

　　人民幣國(guó)際化 將提升中資機(jī)構(gòu)定價(jià)權(quán)

　　國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)飛速發(fā)展，誕生了騰訊、阿里巴巴、京東、攜程等知名企業(yè)，它們逐漸成為全球商業(yè)領(lǐng)域不可忽視的重要力量，而由于投資者門檻和投資地域壁壘的限制，多數(shù)境內(nèi)投資者無(wú)法分享這類優(yōu)質(zhì)公司的成長(zhǎng)收益。

　　陽(yáng)琨分析，由于對(duì)市場(chǎng)擁有定價(jià)權(quán)，對(duì)本地化業(yè)務(wù)有天然的理解，同時(shí)大量投資者資金由金融機(jī)構(gòu)來(lái)驅(qū)動(dòng)，歐美市場(chǎng)長(zhǎng)期由華爾街、倫敦的金融機(jī)構(gòu)主導(dǎo)。但長(zhǎng)期而言，人民幣國(guó)際化將讓國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)走出國(guó)門，未來(lái)中資金融機(jī)構(gòu)對(duì)全球大中華資產(chǎn)定價(jià)的話語(yǔ)權(quán)將越來(lái)越大。

　　“大中華企業(yè)估值體系差異極大?！标?yáng)琨稱，“在A股，創(chuàng)業(yè)板公司平均市盈率為90多倍，而香港市場(chǎng)大部分公司平均市盈率是個(gè)位數(shù)；在美國(guó)市場(chǎng)，龍頭企業(yè)市盈率將近30倍，但中小企業(yè)估值非常低，因此近兩年中資企業(yè)紛紛私有化。從長(zhǎng)期來(lái)看，人民幣的國(guó)際化將會(huì)提升中資企業(yè)的定價(jià)中的話語(yǔ)權(quán)。”

　　為什么推出跨越國(guó)內(nèi)國(guó)外市場(chǎng)的基金？“一方面由于A股、港股和美股三個(gè)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)周期、金融政策不同步，呈現(xiàn)出不同的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，為我們?cè)诓煌袌?chǎng)間進(jìn)行資產(chǎn)配置創(chuàng)造了條件；另一方面，人民幣國(guó)際化會(huì)讓國(guó)內(nèi)資金走向海外，并影響三個(gè)證券市場(chǎng)的估值體系和投資者結(jié)構(gòu)，拓展境外投資也是公募行業(yè)國(guó)際化的大勢(shì)所趨?！标?yáng)琨說(shuō)。

　　“比如說(shuō)，2015年上半年A股漲的很厲害，在三個(gè)市場(chǎng)中估值最高，而香港是全球估值較低的洼地。三個(gè)證券市場(chǎng)間的不同步，為基金的全球化配置帶來(lái)資產(chǎn)高效配置的機(jī)會(huì)?！标?yáng)琨稱。

　　發(fā)揮本土研究?jī)?yōu)勢(shì) 挖掘價(jià)值洼地

　　陽(yáng)琨表示：“我們堅(jiān)信研究創(chuàng)造價(jià)值，只有對(duì)企業(yè)、業(yè)務(wù)有超越他人的認(rèn)識(shí)，才能尋找到價(jià)格和價(jià)值的偏離，以期獲取超額收益。中資金融機(jī)構(gòu)對(duì)中資本土企業(yè)有著深入的研究，對(duì)中資企業(yè)的文化和業(yè)務(wù)模式的了解更為深入，具有外資機(jī)構(gòu)難以比擬的優(yōu)勢(shì)。華夏大中華企業(yè)精選基金所投資企業(yè)主要業(yè)務(wù)和利潤(rùn)來(lái)源都來(lái)自于大中華地區(qū)，投資自己熟悉的領(lǐng)域，我們更有信心?！?

　　他透露，華夏基金最近改造了投研體系，不再區(qū)分A股研究團(tuán)隊(duì)和港股研究團(tuán)隊(duì)，統(tǒng)一為大中華研究團(tuán)隊(duì)，研究范圍覆蓋所有產(chǎn)業(yè)和主要市場(chǎng)。

　　據(jù)了解，華夏中華基金成立以后，在A股市場(chǎng)將重點(diǎn)布局受益于結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和調(diào)整的優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)性行業(yè)，如智能制造、環(huán)保、新能源、芯片產(chǎn)業(yè)鏈等行業(yè)；在香港市場(chǎng)將重點(diǎn)布局在港交所上市的優(yōu)質(zhì)內(nèi)地成長(zhǎng)股，尤其是長(zhǎng)期以來(lái)價(jià)值低估的中小市值股票，如香港市場(chǎng)獨(dú)有的行業(yè)、與A股存在明顯估值差異的行業(yè)等；在美股市場(chǎng)將重點(diǎn)布局市值相對(duì)較大（超過(guò)50億美金）的中資全球龍頭企業(yè)，如互聯(lián)網(wǎng)、傳媒、娛樂(lè)等發(fā)展較快的行業(yè)。

　　“在資產(chǎn)荒疊加無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下行的背景下，權(quán)益類資產(chǎn)仍然具有顯著配置吸引力?！标?yáng)琨說(shuō)。