“買債券與投資股票在投資基本面的邏輯上是有區(qū)別的。投資股票看公司未來的成長性，買債券則是看它未來會(huì)不會(huì)出現(xiàn)惡化?！?a href="http://app.www.zhonghuixigou.com/fund/company.php?id=00000026" target="_blank" title="長盛基金 00000026">長盛基金債券型基金經(jīng)理張帆告訴證券時(shí)報(bào)記者，簡單來說，一個(gè)是找亮點(diǎn)，一個(gè)則是找缺點(diǎn)。

　　買股找亮點(diǎn) 投債找缺點(diǎn)

　　談到債券市場，近期被提及的熱點(diǎn)便是信用債違約頻頻，大多發(fā)生在產(chǎn)能過剩的鋼鐵、煤炭等傳統(tǒng)行業(yè)。由于過剩行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的暴露，不景氣的公司債券成了“燙手山芋”。

　　“過剩行業(yè)的債券很少能夠獲得我們內(nèi)部評(píng)級(jí)的認(rèn)可，即使通過的也多是龍頭企業(yè)的短融，首先它們的體量很大，決定了它不能賭博式擴(kuò)張；雖然本身業(yè)績受行業(yè)影響，有較大虧損，但虧損短期仍處于可控范圍內(nèi)。此外，龍頭企業(yè)資金實(shí)力雄厚，且有技術(shù)做支持，還債能力很強(qiáng)。目前過剩行業(yè)的企業(yè)受周期性影響，違約風(fēng)險(xiǎn)以及負(fù)面新聞將會(huì)逐漸增多，我們將采取更為審慎的原則進(jìn)行信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)審?！睆埛f。

　　“投債券與做股票在投資基本面的邏輯上是有區(qū)別的?！睆埛嬖V記者。他認(rèn)為，投資股票看公司未來的成長性，投資債券則要觀察它未來會(huì)不會(huì)出現(xiàn)惡化。一個(gè)是找亮點(diǎn)，一個(gè)是找缺點(diǎn)。風(fēng)險(xiǎn)偏好的不同決定了邏輯的不同。

　　“上市公司業(yè)績轉(zhuǎn)好的原因有很多，其中之一是追加投資。然而追加投資恰恰是做債券的人不喜歡的，因?yàn)樯鲜泄净ㄥX了，還不一定還得上；此外，公司的現(xiàn)金流也會(huì)受影響?！睆埛f。

　　他表示，因?yàn)檫@一點(diǎn)做債券的基金經(jīng)理會(huì)盡量避免高度依賴投資的領(lǐng)域。例如股票市場上熱捧的TMT行業(yè)，本身屬于高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)的行業(yè)，它的融資渠道大多就是權(quán)益市場，而不適合固定收益類。固定收益投資者更偏愛正常生產(chǎn)經(jīng)營，并有穩(wěn)定業(yè)績?cè)鲩L的公司。

　　把握“有保有控”

　　投資機(jī)會(huì)

　　“整體來看，從今年年底到明年全年，貨幣大概率會(huì)維持在相對(duì)寬松的局面，有利于債券市場繼續(xù)走牛?！睆埛硎荆瑥哪昴﹣砜?，中國經(jīng)濟(jì)仍然處于還在尋底的過程，在這個(gè)過程中，一方面過剩產(chǎn)能要出清，即供給側(cè)改革；另外一方面，要關(guān)注“有保有控”中的“?！痹鲩L措施，中國經(jīng)濟(jì)體量大，需要考慮到社會(huì)的穩(wěn)定，不能一滑到底，就不能讓其完全市場化出清。

　　展望明年，張帆認(rèn)為，把握“有保有控”會(huì)有不少的選擇空間。在信用債投資上，首先應(yīng)盡量避免投資過剩產(chǎn)能行業(yè)的企業(yè)。另外，投資標(biāo)的的選擇上，還要著眼未來3到5年，對(duì)行業(yè)未來發(fā)展做預(yù)判，要選擇行業(yè)前景比較好、有風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)又比較便宜的債券，同時(shí)要規(guī)避一些未來行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)比較大的公司。微觀上來看，還是立足于選擇企業(yè)財(cái)務(wù)狀況良好，股東結(jié)構(gòu)簡單的公司債券。

　　在張帆看來，債市的機(jī)會(huì)在明年上半年。首先是季節(jié)性因素，投資機(jī)構(gòu)都會(huì)從上半年開始配置；此外，明年若權(quán)益市場全年不啟動(dòng)，債市機(jī)會(huì)比較多，啟動(dòng)得越早，債券的牛市資金會(huì)越早被分流，逐漸從債牛轉(zhuǎn)向股牛；倘若股市是慢牛，這一轉(zhuǎn)變過程會(huì)慢一點(diǎn)，維持利率低位震蕩的局面。