也許因為A股股災發(fā)生時的同步效應，股災之后的反彈行情并沒有出現(xiàn)所謂的結(jié)構性特點，在暴跌階段個股的基本面完全喪失了甄別的價值，而在反彈之后，重新復活的概念股炒作也自然遺忘了基本面。顯而易見的是，在本輪反彈行情中，許多真正具有競爭優(yōu)勢的公司并沒有在估值水平上和所謂的同類公司區(qū)分開來，但長期而言，一些基金經(jīng)理認為行業(yè)內(nèi)的個股分化也許會成為趨勢。

　　個股行情仍以主題炒作為主

　　A股的反彈行情已經(jīng)從今年九月初持續(xù)了接近一個半月，其間反彈的強弱、持續(xù)性也眾說紛紜，而隨著市場持續(xù)的表現(xiàn)出強勢姿態(tài)，市場的風險偏好逐步提升，越來越多的基金經(jīng)理似乎傾向于市場的本輪反彈可能將持續(xù)更長的時間周期。

　　但是某些因素也可能制約了基金經(jīng)理進一步做多。對不少基金經(jīng)理而言，本輪行情似乎并不是之前一直期待的結(jié)構性行情，而是一波超跌反彈行情?！拔覀儽緛碚J為股災之后的市場可能變得更為理性，但現(xiàn)在市場似乎是誰跌的多，誰漲的就多?！鄙钲诘囊晃换鸾?jīng)理坦言，市場已經(jīng)重新開始了股災前的炒作邏輯，市場的主要操作對象是小市值品種。

　　顯而易見的是，題材股或者基本面稍差的品種在本輪股災中跌幅最大，但在這種純粹的超跌反彈行情當中，題材股漲幅也就更為驚人，最典型的暴風科技自九月中旬反彈以來，股價漲幅高達210%，而特力A的同期漲幅更是接近了300%。在這種小市值突飛猛進的反彈行情當中，整個A股市場大致呈現(xiàn)出一股瘋狂的小市值主題炒作行情，而A股的特點往往以小市值品種的風向標來帶動大盤人氣，小盤股的賺錢效應刺激著市場持續(xù)做多。

　　但究竟是哪些因素導致國慶節(jié)之后的市場呈現(xiàn)出超強的反彈姿態(tài)？對此，有基金經(jīng)理認為國慶之后，海外市場穩(wěn)定、國內(nèi)的貨幣和財政政策暖風頻吹相疊加，在短期風險顯著下降的背景下，市場出現(xiàn)了較好的表現(xiàn)，而其觸發(fā)因素是A股停牌期間以美國為代表的海外資本市場和大宗商品表現(xiàn)突出，A股隨之補漲。而本質(zhì)的原因還是隨著“去杠桿”接近尾聲，資本市場的主要關注點從政策變化轉(zhuǎn)為對宏觀基本面的關注，貨幣政策方面8月25日的降準降息已經(jīng)使市場意識到流動性拐點尚未到來，邊際上仍處于寬松狀態(tài)，財政政策方面9月底的汽車、地產(chǎn)等產(chǎn)業(yè)政策的不斷推出，財政政策托底意圖明顯。

　　但無論是什么因素導致的市場呈現(xiàn)出強勢姿態(tài)，令基金經(jīng)理意外的是小盤股幾乎成為這種市場反彈行情的領頭羊。甚至有私募基金經(jīng)理認為A股已經(jīng)回到了2012到2014年間炒作主題的階段。但題材股如此火爆的狀態(tài)也使得部分基金經(jīng)理直言跟不上市場，由于資金主要流向小市值品種導致如果重視基本面和成長邏輯的基金經(jīng)理實際上跑輸市場的情況較多，這其中包括了一些重倉TMT板塊的專戶產(chǎn)品，重倉TMT卻又跑輸?shù)湫偷姆磻耸袌龅臒o厘頭之處——市場的機會的確在TMT，但引領反彈的TMT品種可能往往是相對較差的品種，而這又是基金經(jīng)理難以看上的品種。

　　指數(shù)仍處于相對低位

　　雖然A股市場似乎重新回到了主題炒作階段，但對另一些基金經(jīng)理而言，這似乎也是不可避免的?！癆股市場永遠都不會放棄炒作，因此雖然市場炒作概念股似乎看起來并不健康，但總的而言這與A股市場回到正常階段并不矛盾，總的而言市場將持續(xù)向好?！?/p>

　　深圳一家基金公司投資總監(jiān)指出，站在當前的點位應該對四季度乃至未來幾年的A股都持有較為樂觀的態(tài)度。目前，經(jīng)濟下行、美元加息、清理配資等A股市場短期的負面不確定因素減少，相應積極因素在增加，指數(shù)本身仍處于相對低位，后市可積極看待。

　　此外，風險資產(chǎn)的估值中樞將比過往歷史有明顯的抬高，將導致權益類市場的投資機會在大類資產(chǎn)配置中的相對優(yōu)勢有所體現(xiàn)。例如最近金融機構在喊“資產(chǎn)荒”，其實資產(chǎn)很多，只是回報率都比原來低了很多，本質(zhì)上是“高回報資產(chǎn)荒”，以前那種動輒10%的資產(chǎn)消失殆盡。到明年隨著銀行的存量資產(chǎn)到期后，以理財產(chǎn)品為代表的無風險回報率還要再下一個臺階，這將對股票這樣的風險資產(chǎn)帶來利好。

　　雖然大類資產(chǎn)整體回報率的下降致使市場整體的估值水平難以回到2014年中的便宜狀況。但這些基金經(jīng)理認為，無論是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，還是新興產(chǎn)業(yè)，許多真正具有競爭優(yōu)勢的公司并沒有在估值水平上和所謂的同類公司區(qū)分開來，仔細分析、辨別這些公司，把握結(jié)構性機會是機構投資者未來的投資重點。

　　博時基金的一份報告依然認為，無論是可能的政策規(guī)劃，還是行業(yè)發(fā)展的自身驅(qū)動，以及整個國內(nèi)輿論環(huán)境高度關注互聯(lián)網(wǎng)和新興科技產(chǎn)額，這都直接促使越來越多的資金將配置的重點圍繞著以TMT為代表的成長行業(yè)，而另一方面，即便不考慮行業(yè)和個股的基本面變化，僅僅從主題投資和事件驅(qū)動的角度觀察市場，仍然可以得出結(jié)論，那就是互聯(lián)網(wǎng)、科技、旅游、體育、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療、游戲、影視等泛娛樂、泛健康的成長行業(yè)仍有反復被資金運作帶來的機會。

　　與此同時，新興消費行業(yè)的上市公司披露的三季報業(yè)績預告也普遍靚麗，尤其是游戲、互聯(lián)網(wǎng)、廣告等行業(yè)。順網(wǎng)科技10月14日晚間發(fā)布業(yè)績預告，公司預計2015年1-9月歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.63億元至1.82億元，上年同期為9584.24萬元，同比增長70%至90%。而同一時間，互動娛樂披露今年前三季度凈利潤高達2.1億至2.5億之間，其中游戲業(yè)務的現(xiàn)金牛作用明顯。此外，凱撒旅游也披露了較為靚麗的業(yè)績，其發(fā)布前三季度業(yè)績預告公司預計前三季度實現(xiàn)凈利潤在1.665億元至1.675億元之間，比上年同期增長1094.83%至1102.01%。每股盈利約0.246元。公司上年同期盈利8929.52萬元。

　　行業(yè)內(nèi)公司分化可或成趨勢

　　值得關注的是，從目前掌握的三季報數(shù)據(jù)看，應該說基本符合基金經(jīng)理的預期。綜合來講就是，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)受制于產(chǎn)能過剩，增長難以維系；新興產(chǎn)業(yè)在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型過程中增長顯著、但總量尚小，仍不足以替代傳統(tǒng)經(jīng)濟的地位。

　　除上市公司季報外，部分基金經(jīng)理更愿意結(jié)合近期諸如福昌電子倒閉、赴日旅游大幅增長、國慶電影票房暴漲等事件從細節(jié)上印證不同行業(yè)在我國經(jīng)濟結(jié)構轉(zhuǎn)型路上不同的發(fā)展狀況，尤其是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)和新興產(chǎn)業(yè)的不同景象。在這種背景下，有基金經(jīng)理認為，隨著市場好轉(zhuǎn)，各種投資主題仍將層出不窮的出現(xiàn)。從微觀上來看，由于經(jīng)濟潛在增速降低、各產(chǎn)業(yè)發(fā)展階段差異極大，基金經(jīng)理普遍認為未來會看到更為明顯的行業(yè)景氣的異步性，以及行業(yè)內(nèi)公司表現(xiàn)的分化，這可能是未來的一個值得重視的現(xiàn)象。板塊方面醫(yī)療、環(huán)保、云計算、新能源汽車等行業(yè)景氣較高的行業(yè)受到較多的關注。

　　在醫(yī)療板塊上，融通健康產(chǎn)業(yè)基金經(jīng)理蔣秀蕾分析，此前市場預期放開二胎會被寫入“十三五”規(guī)劃，“健康中國”被寫入“十三五”規(guī)劃超預期。再回到大背景，市場的風險偏好將逐步提升，而醫(yī)療行業(yè)的業(yè)績又有確定性，所以整個醫(yī)療板塊受到了包括機構在內(nèi)的資金追捧。

　　蔣秀蕾認為，從中長期來看，醫(yī)療行業(yè)的投資機會是確定的。明年，隨著醫(yī)藥招標進入正軌，傳統(tǒng)藥業(yè)公司的增速提升將帶動行業(yè)回暖。此外，行業(yè)將會不斷出臺催化劑，這將推動新醫(yī)藥新方向的公司市值增長。具體到看好的細分行業(yè)，蔣秀蕾看好具有核心競爭力、業(yè)績增長確定、轉(zhuǎn)型預期明確執(zhí)行力強的新醫(yī)藥方向龍頭股，主要看好醫(yī)療器械、醫(yī)療服務、精準醫(yī)療、互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)療等代表醫(yī)藥未來發(fā)展新方向的資產(chǎn)。

　　而在四季度的風險點上，基金經(jīng)理認為主要風險因素一是國內(nèi)的信用風險，二是來自于海外金融市場的不穩(wěn)定以及外匯市場的超預期變化。其中，信用風險方面，最近信用事件頻出，雖然目前為止都由于各種原因未出現(xiàn)兌付問題，但隨著經(jīng)濟的進一步調(diào)整，不排除此類事件到達一個臨界點時對市場情緒形成一定的沖擊。與此同時，隨著臨近年底，市場對美聯(lián)儲加息的關注度會重新提高，無論加息與否，美國及世界經(jīng)濟前景的不確定性可能引發(fā)一系列的問題，也可能會對A股市場形成一定的沖擊。