上周，股民心情跌宕起伏，而許多投資債券的基民同樣心情復(fù)雜。

　　上周一盤后，中國證券登記結(jié)算有限公司（以下簡稱中登公司）發(fā)布了《關(guān)于加強企業(yè)債券回購風(fēng)險管理相關(guān)措施的通知》（以下簡稱《通知》）?！锻ㄖ芬?guī)定自12月8日起，中登公司暫不受理新增企業(yè)債券回購資格申請，已取得回購資格的企業(yè)債券暫不得新增入庫。按主體“孰低原則”認(rèn)定的債項評級為AAA級、主體評級為AA級（含）以上（主體為AA級的，其評級展望應(yīng)當(dāng)為正面或穩(wěn)定）的企業(yè)債券除外。地方政府性債務(wù)甄別完成后，對于納入地方政府一般債務(wù)與專項債務(wù)預(yù)算范圍內(nèi)的企業(yè)債券，繼續(xù)推行現(xiàn)行回購準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)。對已入庫的未納入預(yù)算企業(yè)債，將分批清理出庫。

　　基金公司選擇基金產(chǎn)品

　　消息一出，業(yè)內(nèi)紛紛直言該政策對于債市而言可謂是一個“黑天鵝”事件，第2日，A股市場出現(xiàn)放量跳水行情，上證綜指大跌5.43%。至今，該項政策已經(jīng)實施一周，基金公司如何看待該政策對債市的影響呢？

　　 短期內(nèi)帶來沖擊 債基收益率或下滑

　　 匯豐晉信基金認(rèn)為，《通知》主要是中登公司的自我風(fēng)險防范措施。中登公司此前已經(jīng)對質(zhì)押券進行了若干次風(fēng)險清理，大致上對主體AA以下的原可質(zhì)押債券進行了分批清理出庫。此次對城投債券的清理主要是針對地方政府債務(wù)風(fēng)險的預(yù)防措施。海富通基金認(rèn)為政府的這項舉措長期而言，是為了要優(yōu)化利率市場，降低杠桿風(fēng)險，對于目前的質(zhì)押庫進行清理，對信用資質(zhì)欠佳的城投債進行去杠桿，以避免潛在違約事件對質(zhì)押庫帶來的沖擊。

　　對于該政策對債券市場的影響，上述兩家基金公司都認(rèn)為短期內(nèi)會造成一定的沖擊。

　　匯豐晉信2016生命周期基金、匯豐晉信平穩(wěn)增利債券基金的基金經(jīng)理李弈表示，由于目前較多機構(gòu)投資者通過交易所的城投債券進行回購杠桿套息，一旦這些債券暫時失去回購資格，債券的風(fēng)險溢價將上升。短期帶來的不確定性可能會造成市場的恐慌預(yù)期，部分機構(gòu)因此產(chǎn)生的流動性需求也可能帶來一定的債券拋盤，導(dǎo)致其他本不受本《通知》影響的債券受到一定程度的牽連。

　　海富通基金也認(rèn)為，該政策短期對于債券市場會帶來一定沖擊，預(yù)估大部分城投企業(yè)債達不到交易所質(zhì)押資格，即使轉(zhuǎn)托管到銀行間，質(zhì)押率也可能被大幅壓低，估值將面臨縮水；對于之前高杠桿操作的債基可能會面臨贖回壓力，進一步引發(fā)債券的賣壓，其中流動性和資質(zhì)較好的品種可能先一步遭遇拋售，利率債和高等級債券亦會受到影響。并預(yù)估這波負(fù)面影響應(yīng)會在今年充分反映，對于債券價格會帶來打擊，債基收益率將面臨下滑。

　　富國基金則表示，短期看來，隨著信用債，特別是城投品種的拋壓出現(xiàn)，債券市場將出現(xiàn)一定程度的回調(diào)。對于債券基金而言，杠桿較高、久期較長的老品種收到的壓力相對較大。

　　自成立以來一直專注固定收益類投資的次新基金公司鑫元基金，也在新官方微信上發(fā)言，認(rèn)為該規(guī)定一方面加劇債市的流動性緊張局面，特別是在股市資金分流、月末及跨年資金緊張等多重沖擊下，流動性沖擊將進一步放大，促進部分高杠桿機構(gòu)被動去杠桿，另一方面也將加劇城投債估值的分化，短期內(nèi)將加劇信用債的過度拋售行為。

　　 明年債市仍有機會 出現(xiàn)逢低布局時機

　　不過，雖然遭遇了調(diào)整，但基金公司依舊看好明年的債市。

　　“我們依然看好明年債市，12月以來債市的調(diào)整有利于年底為明年債市的布局，而中登公司新規(guī)有利于新增資金捕捉投資機會?！?a href="http://app.www.zhonghuixigou.com/fund/company.php?id=00000018" target="_blank" title="華安基金 00000018">華安基金在接受記者采訪時如此回應(yīng)對后市債市機會的看法。

　　富國國有企業(yè)債的基金經(jīng)理張鈁也表示，債券的資質(zhì)不會因為《通知》的執(zhí)行而發(fā)生惡化，從一定程度上看，《通知》誘發(fā)的巨幅調(diào)整，對前期收益率的大幅下行進行一定程度的修正。債市經(jīng)過近期回調(diào)，降息、降準(zhǔn)預(yù)期仍在，明年一季度的行情相對更加樂觀。

　　“我們認(rèn)為短期產(chǎn)生的債券估值波動將在中長期逐漸回歸，目前事件造成的下跌可以說是較好的建倉時點?！眳R豐晉信李弈表示，“《通知》只是增加了不可質(zhì)押債券的流動性溢價和風(fēng)險溢價，這種溢價可能在短期造成一定的自我放大并波及其他債券估值。但是經(jīng)歷波動后，最終還將回歸總量和基本面?！?

　　“若調(diào)整得宜，明年債基仍有機會。短期若出現(xiàn)修正，則是逢低布局的好時機?！焙８煌ɑ鹫J(rèn)為波調(diào)整中亦能體現(xiàn)出資質(zhì)佳、可逢低買入的品種，不排除短期投資風(fēng)氣會向利率債和高等級債券轉(zhuǎn)移。

　　大成基金也表示，宏觀經(jīng)濟基本面對債券市場仍是較為有利的，而短期的收益率的大幅上升將為未來帶來良好的配置機會。

　　“我們?nèi)韵鄬春脗械闹虚L期表現(xiàn)，短期過度將為債市提供較好的配置機會”鑫元基金表示，長期內(nèi)，供需關(guān)系仍是影響債市收益的主要因素，在促社會融資成本回落的大背景下，貨幣寬松格局不變，基本面弱勢格局仍會延續(xù)。此事件沖擊造成債券收益率大幅上行，債券配置價值整體提升后，后續(xù)機會預(yù)計將逐漸顯現(xiàn)。