傅友興，經(jīng)濟學(xué)碩士，14年證券從業(yè)年限，2002年2月至2006年3月先后任天同基金研究員、基金經(jīng)理助理、投委會秘書，2006年4月至2013年2月先后任廣發(fā)基金研究員、基金經(jīng)理助理、研究發(fā)展部副總經(jīng)理、研究發(fā)展部總經(jīng)理，2013年2月5日起任廣發(fā)聚豐(270005,基金吧)基金經(jīng)理，2014年12月8日起任廣發(fā)穩(wěn)健增長(270002,基金吧)基金經(jīng)理。
十年研究厚積薄發(fā)
傅友興于2002年即進入證券行業(yè)，主要從事行業(yè)研究、宏觀策略研究；2006年進入廣發(fā)基金后，先后擔(dān)任研究員、基金經(jīng)理助理、研究發(fā)展部副總經(jīng)理、研究發(fā)展部總經(jīng)理，并在2013年2月被提拔為基金經(jīng)理，先后管理廣發(fā)聚豐、廣發(fā)穩(wěn)健(270002,基金吧)增長等基金。
在長達(dá)10年的研究實踐中，傅友興鍛煉了自上而下進行資產(chǎn)配置、識別估值泡沫以及規(guī)避市場風(fēng)險的能力。業(yè)內(nèi)人士評價稱，正因為傅友興在宏觀策略與行業(yè)研究領(lǐng)域有著深厚的功底，才形成了他一貫堅持穩(wěn)健、注重風(fēng)險控制的投資風(fēng)格?！案涤雅d的穩(wěn)健體現(xiàn)在投資風(fēng)格不冒進、不保守，策略上強調(diào)保持均衡倉位，在組合結(jié)構(gòu)中注重平衡。”機構(gòu)投資者如此評價他。
作為專業(yè)的投資者，經(jīng)常要逆人性而動。傅友興自稱性格屬于“均衡派”，天秤座的性格決定他既不是高度的風(fēng)險厭惡者，也絕非狂熱的樂天派，投資風(fēng)格盡量追求穩(wěn)健。“天秤座的性格特點是注重全局的均衡考量，謀定而后動。投資時會在風(fēng)險與收益之間不斷權(quán)衡并進行微調(diào)，力求達(dá)到最佳平衡點。”在傅友興心目中，投資天平的一邊是風(fēng)險，另一邊是收益，他的“平衡”之道滲透到基金組合的大類資產(chǎn)配置、結(jié)構(gòu)配置、個股精選等方面。
例如，在大類資產(chǎn)配置上，傅友興的策略是保持均衡倉位，在組合的結(jié)構(gòu)上強調(diào)平衡。以廣發(fā)穩(wěn)健增長近期持倉為例，一部分分布在本身存在供需瓶頸且受益于信用擴張的漲價相關(guān)行業(yè)，如黃金和養(yǎng)殖；另一部分則分布在企業(yè)估值與其盈利能力相匹配、企業(yè)內(nèi)生增長動力較強、公司管理層優(yōu)秀的優(yōu)質(zhì)成長股。
而在波段操作上，傅友興比較關(guān)注投資的風(fēng)險收益比。他認(rèn)為股價上漲伴隨的是風(fēng)險增加、收益空間縮小，一旦股價超過他的容忍度，他就會賣出。
“在精選個股確保絕對收益的同時，也應(yīng)力爭掌握市場節(jié)奏，強調(diào)防守，注重下行風(fēng)險控制，時刻注重保住現(xiàn)有利潤?！备涤雅d表示。也正是受益于他在選股方面的高標(biāo)準(zhǔn)及對于風(fēng)險的嚴(yán)格控制，廣發(fā)穩(wěn)健增長的業(yè)績表現(xiàn)在近一年的震蕩行情中表現(xiàn)出色。例如，2015年6月中旬，傅友興就提前預(yù)判市場存在調(diào)整風(fēng)險，將其管理的廣發(fā)穩(wěn)健成長的股票持倉降低至45%，力求降低基金凈值的回撤。
而在經(jīng)歷了2015年底股市大幅反彈后，各路機構(gòu)均再次看多股市時，傅友興從基本面角度出發(fā)，判斷新的一年中宏觀經(jīng)濟將保持低位運行，上市公司的盈利層面仍難有起色，而供給側(cè)改革可能引發(fā)的去產(chǎn)能、去杠桿會加劇宏觀的不確定性?；谏鲜雠袛?，他在2016年年初又及時將基金倉位降至較低水平，同時以價值股和估值合理的穩(wěn)定成長股為主進行資產(chǎn)配置。得益于前瞻性的判斷，廣發(fā)穩(wěn)健增長在過去一年仍然實現(xiàn)正收益。據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2016年7月1日，該基金今年以來凈值增長率為0.36%，在484只同類產(chǎn)品中位居第20名。
上半年行情已正式收官。如果用一個詞形容今年上半年的A股市場，“折騰”一詞或許比較貼切。今年以來，A股行情以震蕩為主，往往是大漲、橫盤、大跌交替循環(huán)，常常一根陰線就可能將一個月收益吞噬殆盡。在波動劇烈的震蕩市中，穩(wěn)健投資成為投資者紛紛期望達(dá)到的目標(biāo)。
廣發(fā)穩(wěn)健增長基金經(jīng)理傅友興就是這樣一位以穩(wěn)健投資為特色的基金經(jīng)理。自2014年12月開始管理廣發(fā)穩(wěn)健增長以來，傅友興通過宏觀研究提前判斷市場趨勢，在大幅波動的市場環(huán)境中做好風(fēng)險控制，為基金帶來了穩(wěn)健的投資回報。
Wind數(shù)據(jù)顯示，自2014年12月8日至今年7月5日，傅友興的任職回報為52.24%，年化收益率為29.26%，在同類基金的現(xiàn)任基金經(jīng)理中排名第1位。傅友興這種長期穩(wěn)健、中短期靈活的投資風(fēng)格被認(rèn)為最適合震蕩市。據(jù)記者了解，由傅友興擔(dān)任擬任基金經(jīng)理的廣發(fā)優(yōu)企精選混合已于7月4日開始發(fā)行，該基金將重點挖掘具有市場競爭力、業(yè)績穩(wěn)健增長、上下游產(chǎn)業(yè)鏈具有強議價能力、具有較高的技術(shù)壁壘等優(yōu)勢的優(yōu)質(zhì)企業(yè)投資機會。
A股估值依然偏高
“通過宏觀研究來識別風(fēng)險和泡沫，從而提前控制持倉來規(guī)避下跌風(fēng)險”，使傅友興管理的廣發(fā)穩(wěn)健增長在過去一年中大幅跑贏市場。記者注意到，在2015年劇烈波動的市場中，廣發(fā)穩(wěn)健增長在上半年并非是彈性最大的品種，但在震蕩或下跌市場中，傅友興的“穩(wěn)健”特色便得以彰顯。據(jù)Wind統(tǒng)計，2015年7月1日至8月31日，成立滿一年的465只偏股混合型基金的平均凈值跌幅為25.35%，有99只基金的凈值跌幅超過30%，而廣發(fā)穩(wěn)健增長僅下跌3.66%，排在偏股混合型基金的第1位。
從2015年6月到現(xiàn)在，A股市場歷經(jīng)近一年的調(diào)整，上證指數(shù)從5100點回落至3000點左右，那么，從目前來看，A股的風(fēng)險是否已釋放完畢？傅友興從估值指標(biāo)和A股市值占GDP的比重兩個維度分析認(rèn)為，A股整體的估值處于過去十年中位數(shù)偏高的水平。而從宏觀基本面來看，在實體“縮”和信用“脹”這兩種力量博弈的過程中，A股整體上漲空間有限，整體將維持震蕩格局。
傅友興認(rèn)為，經(jīng)過近期的反彈，市場主流指數(shù)估值多處于相對高位。截至7月5日，代表大盤股的滬深300指數(shù)市盈率為13.04倍，與歷史上的三次低點相當(dāng)，市凈率1.45倍，低于三次歷史低點，這主要是多數(shù)權(quán)重高的銀行股股價已“破凈”所致。而代表經(jīng)濟轉(zhuǎn)型發(fā)展方向的指數(shù)和中小板指數(shù)的靜態(tài)市盈率和市凈率，均比歷史低點高出1倍左右，代表中盤股的指數(shù)估值也較歷史低點高一個臺階。
不過，傅友興也指出，估值只是市場走向的結(jié)果，并不是市場走向的決定性因素。從中短期看，真正決定A股下半年走勢的因素在于宏觀趨勢的變化。而今年以來國內(nèi)宏觀環(huán)境以及市場預(yù)期變化迅速，當(dāng)前經(jīng)濟基本面的特征可以概括為實體通縮和信用膨脹共存。近50個月的PPI負(fù)值反映出實體經(jīng)濟產(chǎn)能過剩，債務(wù)高企，實體經(jīng)濟面臨通縮壓力；而貨幣供應(yīng)量每年仍然保持12%-13%的增長，信用持續(xù)擴張，一季度供需存在瓶頸的行業(yè)如豬肉、雞苗的價格上漲就是對信用膨脹的體現(xiàn)。
“這兩種力量的拉鋸將會貫穿A股市場的走勢，也決定了市場不會一帆風(fēng)順?！备涤雅d指出，在這種局面中，現(xiàn)金為王并非最佳策略。拿現(xiàn)金沒利息，貨幣、國債收益率很低，而一線城市投資房地產(chǎn)則要冒很大的負(fù)債風(fēng)險。要應(yīng)對基本面的不確定性，黃金和優(yōu)質(zhì)企業(yè)的股票是不錯的選擇。
均衡配置應(yīng)對震蕩市
經(jīng)歷了一年的震蕩調(diào)整后，投資者普遍關(guān)注今年下半年的投資機會。傅友興認(rèn)為，今年市場整體缺乏趨勢性機會，但結(jié)構(gòu)性機會仍然可以把握，尋找穩(wěn)健品種仍然可以實現(xiàn)財富增值，同時也應(yīng)注意均衡配置，分散風(fēng)險。“我的目標(biāo)就是通過比較謹(jǐn)慎穩(wěn)健的管理，能夠使基金每年獲得10%到20%的增長。”傅友興說。
“市場繼續(xù)維持震蕩格局的概率較大。今年會更加關(guān)注上市公司的業(yè)績兌現(xiàn)，更加重視企業(yè)本身的盈利能力和投資價值?！备涤雅d表示。
具體而言，傅友興更為偏好兩類品種的投資機會：一種是行業(yè)本身存在供需瓶頸且受益于信用擴張的漲價相關(guān)行業(yè)，如黃金和養(yǎng)殖；第二種是企業(yè)估值與其盈利和成長性相匹配的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，這類行業(yè)龍頭企業(yè)具有行業(yè)空間較大、獨特壁壘優(yōu)勢明顯，企業(yè)的預(yù)期凈利潤增速或超過行業(yè)增速，企業(yè)的市場份額未來有提升空間。
據(jù)悉，廣發(fā)基金當(dāng)前正在發(fā)行的新基金——廣發(fā)優(yōu)企精選混合基金擬由傅友興擔(dān)任基金經(jīng)理，該基金選取優(yōu)質(zhì)企業(yè)的評價標(biāo)準(zhǔn)，主要包括：公司的基本面和經(jīng)營模式清晰并易于理解、所處產(chǎn)業(yè)環(huán)境健康且競爭優(yōu)勢突出、所生產(chǎn)的產(chǎn)品或提供的服務(wù)具有良好的市場口碑和競爭力；財務(wù)穩(wěn)健、現(xiàn)金流穩(wěn)步增長；在上下游產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)中具備議價能力；具備較強的產(chǎn)品、服務(wù)或商業(yè)模式創(chuàng)新能力等。
傅友興表示，新基金成立后會按照自己的體系來選取優(yōu)質(zhì)個股，同時也會通過行業(yè)、個股集中度及企業(yè)基本面等多方面來把控投資風(fēng)險?！凹幢阍僭趺纯春靡粋€行業(yè)，也會將該行業(yè)的比例控制在30%左右。在個股方面，我的持股風(fēng)格也是相對分散?！备涤雅d指出，雖然每一筆投資都是深入研究的成果，但無論是宏觀還是企業(yè)的基本面還是會面臨不確定的風(fēng)險，因此需要借助行業(yè)分散度和個股集中度來控制風(fēng)險。
巴菲特的老師——格雷厄姆在《證券分析》中明確定義：“投資是指依據(jù)詳盡的分析，使本金安全和滿意回報有保證的操作。”而傅友興所信奉的是，投資就是要回歸本源，重視企業(yè)本身盈利能力與價值，爭取通過穩(wěn)健投資為基金持有人實現(xiàn)資產(chǎn)保值增值。而對于正在發(fā)行的新基金——廣發(fā)優(yōu)企精選混合，傅友興也將秉持精選個股、穩(wěn)健投資的風(fēng)格。
(責(zé)任編輯：張明江)
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