基金在焊接定增的沸點(diǎn)與冰點(diǎn)

　　編者按：7月份的證券市場(chǎng)，談起定增不少人會(huì)搖頭，因?yàn)榭床磺宥ㄔ龅降资菬徇€是冷。這邊廂定增股頻頻破發(fā)，4只個(gè)股實(shí)施定增不足1個(gè)月破發(fā)；那邊廂基金卻在激情參與，揚(yáng)言是參與最佳時(shí)機(jī)。能把定增的沸點(diǎn)與冰點(diǎn)焊接在一起是基金經(jīng)理，不妨聽(tīng)聽(tīng)他們是怎么說(shuō)的……

　　《證券日?qǐng)?bào)》記者獨(dú)家對(duì)話(huà)定增基金的業(yè)績(jī)冠軍——九泰銳智定增混合基金基金經(jīng)理劉開(kāi)運(yùn)

　　嚴(yán)守“鐵三條”規(guī)避風(fēng)險(xiǎn) 定增“一哥”劉開(kāi)運(yùn)選股秘笈曝光

　　在剛剛過(guò)去的2016年上半年，A股定增市場(chǎng)出現(xiàn)井噴，上市公司定增融資額同比增近2倍，參與定增的基金也蜂擁而至，且尚有10余只定增基金等待證監(jiān)會(huì)審批。《證券日?qǐng)?bào)》基金新聞部記者觀(guān)察，與定增市場(chǎng)的火爆相比，參與定增的收益其實(shí)正大幅收窄，半數(shù)定增基金自成立以來(lái)處于虧損狀態(tài)。

　　是什么力量讓基金參與定增趨之若鶩？定增基金的業(yè)績(jī)冠軍有什么特別的運(yùn)作？在風(fēng)云變幻的資本市場(chǎng)如何規(guī)避虧損風(fēng)險(xiǎn)？

　　《證券日?qǐng)?bào)》記者走進(jìn)九泰基金，獨(dú)家對(duì)話(huà)定增基金冠軍——九泰銳智定增混合基金基金經(jīng)理劉開(kāi)運(yùn)，在他看來(lái)，目前參與定增獲得正收益的概率很大，嚴(yán)守三條鐵律可規(guī)避參與定增的選股風(fēng)險(xiǎn)。

　　大盤(pán)3000點(diǎn)以下參與定增

　　斬獲正收益概率超70%

　　據(jù)WIND資訊最新統(tǒng)計(jì)，今年上半年共有328家A股公司實(shí)施定增，融資額達(dá)8219.68億元，同比大增187.72%；與此同時(shí)，有6只定增基金發(fā)行，超過(guò)去年全年發(fā)行的5只。中國(guó)證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站還顯示，目前仍有十余只定增基金等待最終審批。與定增市場(chǎng)的火爆相比，參與定增的收益卻不盡人如意。今年二季度解禁的一年期定增股共87只，有35只出現(xiàn)了股價(jià)跌破增發(fā)價(jià)的現(xiàn)象，占比40.23%；市場(chǎng)上的11只定增基金，截至7月4日，僅有5只自成立以來(lái)正收益，其中成立于2015年8月14日的九泰銳智定增混合基金回報(bào)率最高，達(dá)34.30%。

　　基金參與定增的熱情來(lái)自哪里？如何杜絕定增基金產(chǎn)品的同質(zhì)化？

　　“在當(dāng)前二級(jí)市場(chǎng)低迷的背景下，A股定增獲得基金認(rèn)可并適合運(yùn)作，并且基金參與定增時(shí)大盤(pán)點(diǎn)位越低，斬獲正收益的概率越大，收益率也越高?！泵鎸?duì)《證券日?qǐng)?bào)》基金新聞部記者的提問(wèn)，劉開(kāi)運(yùn)表示，“我們做過(guò)研究，大盤(pán)在2500點(diǎn)至3000點(diǎn)期間參與到定增，獲得正收益的概率超過(guò)70%，平均收益超過(guò)30%?！?/p>

　　劉開(kāi)運(yùn)表示，目前市場(chǎng)的定增基金多是1年期或18個(gè)月，而7月11日正式發(fā)行的九泰銳益基金，是國(guó)內(nèi)首只5年期定增基金。與市場(chǎng)上其他定增產(chǎn)品相比，九泰銳益基金合作空間大，操作靈活性強(qiáng)，既可以參與多個(gè)1年期、18個(gè)月的定增項(xiàng)目，也可以參與3年期定增項(xiàng)目。另外，我們借助股東九鼎投資的龐大資源體系及資本運(yùn)作能力，推動(dòng)上市公司并購(gòu)重組、產(chǎn)業(yè)升級(jí)，助力上市公司中長(zhǎng)期發(fā)展。

　　PE思路參與定增

　　嚴(yán)守“鐵三條”規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)

　　值得注意的是，定增股今年出現(xiàn)了大量破發(fā)，這對(duì)參與其中的基金來(lái)說(shuō)是不小的考驗(yàn)。截至7月4日，2016年至今新發(fā)行的定增基金，一年期的平均折扣率為15.36%，三年期平均折扣率為31.66%。劉開(kāi)運(yùn)分析認(rèn)為，定增基金的虧損與A股市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)有關(guān)，基金參與定增時(shí)股價(jià)過(guò)高，此外，還與個(gè)股基本面變化有關(guān)，出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)上的風(fēng)險(xiǎn)，增長(zhǎng)預(yù)期為實(shí)現(xiàn)，二級(jí)市場(chǎng)不認(rèn)同造成股價(jià)下跌。

　　“規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)，我在選股時(shí)首先要考慮行業(yè)成長(zhǎng)性的確定性，鋼鐵、有色金屬等產(chǎn)能過(guò)剩的周期性行業(yè)盡量規(guī)避；其次，考慮個(gè)股基本面是否扎實(shí)，主動(dòng)規(guī)避二級(jí)市場(chǎng)的炒作熱點(diǎn)，畢竟這些熱點(diǎn)股估值偏高，難兌現(xiàn)高成長(zhǎng)的業(yè)績(jī)?！眲㈤_(kāi)運(yùn)對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》基金新聞部記者表示，“此外，投資時(shí)要對(duì)個(gè)股的估值水平作出準(zhǔn)確判斷，給自己設(shè)好一定的安全邊際，不盲目報(bào)價(jià)。目前市場(chǎng)優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目相對(duì)較少，尤其是一年期定增項(xiàng)目報(bào)價(jià)高風(fēng)險(xiǎn)大，我們主要賺定增折價(jià)的錢(qián)，預(yù)設(shè)10%至20%的發(fā)行折價(jià)空間。”

　　也正是嚴(yán)守這三條鐵律，劉開(kāi)運(yùn)有效規(guī)避了投資風(fēng)險(xiǎn)，管理的九泰銳智定增混合基金成功奪冠。

　　據(jù)記者了解，截至6月30日，九泰銳智定增混合基金投資8個(gè)定增項(xiàng)目全部浮盈，投資額加權(quán)平均浮盈水平為115.17%，交易價(jià)格相對(duì)于定值產(chǎn)生了接近8%的溢價(jià)。其中該基金參與天賜材料的定增價(jià)為35元，與收盤(pán)價(jià)175.06元相比浮盈400.18%。

　　“定增投資是一種中長(zhǎng)期的投資行為，對(duì)于監(jiān)管政策的趨嚴(yán)還有審核趨緊本身對(duì)于九泰基金的影響并不大，因?yàn)楸O(jiān)管的政策傾向于支持真正有合理融資需求公司的發(fā)展，這也符合九泰基金的投資思路和理念?！痹趯?zhuān)訪(fǎng)即將結(jié)束時(shí)，劉開(kāi)運(yùn)強(qiáng)調(diào)，九泰基金堅(jiān)持用PE投資的思路，價(jià)值投資和長(zhǎng)期投資的理念做定增投資，堅(jiān)持從基本面的角度選擇中長(zhǎng)期符合我們國(guó)家發(fā)展戰(zhàn)略的行業(yè)和公司進(jìn)行投資。成長(zhǎng)性確定的行業(yè)包括出境旅游、新能源汽車(chē)、醫(yī)療服務(wù)、高端制造等。

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