真正能穿越牛熊的才是投資英雄。廣發(fā)優(yōu)企精選擬任基金經(jīng)理傅友興是一位這樣的投研老將，他在A股市場潛心做投資、研究14年。性格溫和低調(diào)，投資風(fēng)格穩(wěn)健，業(yè)績表現(xiàn)突出。展望后市，傅友興直言，對比過去十年的估值水平，A股市場主流指數(shù)估值多數(shù)處于中等偏高的水平，相對看好受益于信用擴(kuò)張行業(yè)以及估值合理、內(nèi)生增長動力較強(qiáng)的優(yōu)質(zhì)個股。
天秤座的投資之道
廣發(fā)穩(wěn)健增長(270002,基金吧)是一只股債平衡型基金，與天秤的傅友興非常合拍?！疤斐幼奶攸c(diǎn)是注重全局均衡考量，謀定而后動。投資時會在風(fēng)險與收益之間不斷權(quán)衡并進(jìn)行微調(diào)，力求達(dá)到最佳平衡點(diǎn)?！备涤雅d坦言，性格決定他既不是高度的風(fēng)險厭惡者，也絕非狂熱的樂天派，投資風(fēng)格盡量追求穩(wěn)健。
傅友興在他長達(dá)10年的研究實(shí)踐中，尤為注重自上而下的資產(chǎn)配置、泡沫的識別以及風(fēng)險的規(guī)避。在所有投資環(huán)節(jié)——如結(jié)構(gòu)配置、個股精選、投資時機(jī)等方方面面，傅友興均有平衡之道。比如在結(jié)構(gòu)配置上，傅友興不僅布局業(yè)績穩(wěn)定增長、股息率較高、低估值的價值型品種，也會重點(diǎn)配置在行業(yè)中擁有獨(dú)特壁壘、處于高速成長期的優(yōu)質(zhì)成長股。
同樣是布局成長股，傅友興非常講究“穩(wěn)健”平衡?！拔乙蚕矚g成長型公司，但不會長期持股不動。當(dāng)成長股出現(xiàn)階段性高估時，我會先減持，等其估值回落到合理范圍，再找機(jī)會買回來?！彼顿Y決策幾乎都是遵循其制定的風(fēng)險收益比標(biāo)準(zhǔn)來執(zhí)行。
市場估值仍不低
究竟對目前市場狀態(tài)如何看？傅友興直言，A股市場已經(jīng)歷了一年的調(diào)整，上證指數(shù)從5100點(diǎn)回落至3000點(diǎn)左右，但目前A股估值仍處于中位數(shù)偏高的水平。以最具代表性的創(chuàng)業(yè)板為例，截至5月27日，創(chuàng)業(yè)板指的靜態(tài)市盈率是52倍，市凈率6.3倍，而它的歷史估值低點(diǎn)出現(xiàn)在2012年12月，當(dāng)時的靜態(tài)市盈率是29.6倍，市凈率為2.2倍。兩者對比來看，目前創(chuàng)業(yè)板的估值水平比歷史低點(diǎn)高出將近一倍。同樣，中小板、中證500估值也處于歷史偏高水平。
傅友興表示，截至5月27日，代表大盤股的滬深300指數(shù)市盈率為11.6倍，與歷史上的三次低點(diǎn)相當(dāng)，市凈率低于三次歷史低點(diǎn)，這主要是受多數(shù)權(quán)重高的銀行股股價已“破凈”所致。綜合來看，代表經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型發(fā)展方向的創(chuàng)業(yè)板指和中小板指數(shù)的靜態(tài)市盈率和市凈率均比歷史低點(diǎn)高出1倍左右，代表中盤股的中證500指數(shù)估值也較歷史低點(diǎn)高一個臺階。
“不過，估值只是市場的結(jié)果，并不是市場走向的決定性因素。”傅友興表示，中短期看，真正決定A股下半年走勢的因素在于宏觀趨勢的變化。今年以來，國內(nèi)宏觀環(huán)境以及市場預(yù)期變化迅速，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)基本面的特征可以概括為實(shí)體通縮和信用膨脹共存，這兩種力量的拉鋸將會反映在A股市場的走勢中。
看準(zhǔn)兩類資產(chǎn)
面對目前充滿變數(shù)的市場基本面，傅友興認(rèn)為，現(xiàn)金為王并非最佳策略，應(yīng)該持有一定比例的股權(quán)資產(chǎn)以應(yīng)對這種不確定性，他看好兩大方向?！暗谝豢春玫氖切袠I(yè)本身存在供需瓶頸、且受益于信用擴(kuò)張的漲價相關(guān)行業(yè)，如黃金和養(yǎng)殖；第二看好一部分企業(yè)估值已經(jīng)逐步調(diào)整至與其盈利和成長性相匹配，比如目前估值30倍、每年能增長30%左右的上市公司，他們多是細(xì)分行業(yè)的龍頭類公司。”
“投資上，我會先確定行業(yè)大方向，一定要跟宏觀經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)升級等方向和趨勢相符合，再重點(diǎn)看這家上市公司對應(yīng)行業(yè)是否具有較大的市場空間。待確定空間多大之后，還要看行業(yè)壁壘高不高，目前VR等市場熱門主題的行業(yè)空間很大，但似乎行業(yè)壁壘不算高?！备涤雅d直言，做完這些分析之后，估值是最后一個層面需要考慮的問題?！拔业倪壿嫼芎唵危乐岛侠砭挖s緊買，估值較高就耐心等待?！?/p>
此外，傅友興還特別提及黃金的投資機(jī)會。他表示，黃金自2011年見頂?shù)浆F(xiàn)在“熊”了兩三年后，今年上半年成為全球主要資產(chǎn)類別中表現(xiàn)最好的資產(chǎn)之一，今年漲了20%左右?！拔铱春命S金的理由也很簡單，過去四五年全球流動性持續(xù)寬松，但全球經(jīng)濟(jì)整體還沒有起色，相對來說黃金更能保值?！?
(責(zé)任編輯：張明江)
