廣發(fā)基金張芊：建章立制嚴(yán)守底線 不以風(fēng)險博收益

　　在“大資管”時代，管理機(jī)構(gòu)的專業(yè)化管理水平和資產(chǎn)管理實(shí)力成為資金選擇投資顧問的重要標(biāo)準(zhǔn)。據(jù)了解，與普通投資者重點(diǎn)關(guān)注產(chǎn)品業(yè)績不同，機(jī)構(gòu)客戶更關(guān)注風(fēng)險收益比。能夠長期保持穩(wěn)健風(fēng)格、嚴(yán)守制度、落實(shí)風(fēng)控的基金管理公司，更容易獲得機(jī)構(gòu)資金的青睞。在這一點(diǎn)，廣發(fā)基金旗下的固定收益團(tuán)隊(duì)在業(yè)內(nèi)做了良好的示范。

　　“我們從2011年就開始加強(qiáng)對信用風(fēng)險的關(guān)注，一直將防范信用風(fēng)險放在第一位。”廣發(fā)基金固定收益部總經(jīng)理張芊深耕債市十五載，她認(rèn)為債券投資就要對信用風(fēng)險時刻保持警惕?！斑^去幾年由于剛兌信仰的存在，信用風(fēng)險收益無法覆蓋承擔(dān)的風(fēng)險，因此寧可短期收益比別人差一點(diǎn)，也要注意防范風(fēng)險?！睆堒氛f，從海外、國內(nèi)經(jīng)驗(yàn)來看，即使過去9年都可以獲得超額高收益，但一旦第10年踩雷了，就可能把過去9年的收益都抹掉。

　　張芊介紹，在選擇合作的管理機(jī)構(gòu)之前，委托資金會做非常詳細(xì)的盡職調(diào)查，考核公司平臺、業(yè)務(wù)規(guī)模、長中短期業(yè)績等，最重要的就是衡量機(jī)構(gòu)如何獲取收益，究竟是通過持有低評級債、加大信用風(fēng)險的暴露來獲得高收益，還是嚴(yán)格控制信用風(fēng)險但輔以資產(chǎn)配置輪動來實(shí)現(xiàn)？在這兩者之間，機(jī)構(gòu)往往傾向于選擇承擔(dān)風(fēng)險較小的團(tuán)隊(duì)。

　　具體來看，廣發(fā)基金有一套嚴(yán)謹(jǐn)?shù)男庞梅治隹蚣堋Ｑ芯糠椒ㄉ?，?qiáng)調(diào)結(jié)合內(nèi)部、外部的研究資源，通過打通權(quán)益類和債券類的研究平臺，為信用研究小組充分利用研究發(fā)展部的研究資源提供體系保障。在實(shí)際評級中，固定收益團(tuán)隊(duì)重視對宏觀信用基本面、行業(yè)趨勢、公司治理等層面的分析，結(jié)合內(nèi)外部行業(yè)研究力量，探求行業(yè)未來信用基本面及其對個券的影響；強(qiáng)調(diào)公司治理對發(fā)行人行為的影響，觀察治理異常。尤其值得一提的是，固定收益團(tuán)隊(duì)重視調(diào)研，不單從企業(yè)管理層了解行業(yè)及企業(yè)情況，還利用公司內(nèi)外部資源爭取上下游，同當(dāng)?shù)厥忻竦忍巶?cè)面獲取信息。

　　在制度上，廣發(fā)基金固定收益部制定了一套嚴(yán)格的信用分析制度，從制度上保證信用評級的獨(dú)立性。例如，公司成立了由信用研究小組和公司風(fēng)控部門組建的雙重風(fēng)險防范體系，貫穿投資、評級、比例授權(quán)和業(yè)績歸因。在這種體系下，研究員能夠獨(dú)立發(fā)表評級意見，有疑點(diǎn)時信用分析團(tuán)隊(duì)集體討論；投資人員無法干涉研究團(tuán)隊(duì)的評級結(jié)果。信用評級與授權(quán)掛鉤，內(nèi)部信用等級越高，投資經(jīng)理的權(quán)限越高，突破權(quán)限需分管投資的領(lǐng)導(dǎo)審批和投委會審批。在嚴(yán)格的信用分析制度下，同時輔以有效的激勵機(jī)制，鼓勵研究員挖掘正面和負(fù)面品種，提早識別機(jī)會和風(fēng)險。

　　對于一些波及面較廣的違約風(fēng)險，廣發(fā)基金“嗅覺”往往極度靈敏，這種“嗅覺”便是自上而下的信用風(fēng)險識別系統(tǒng)。2011年年初，廣發(fā)基金固收團(tuán)隊(duì)判斷債務(wù)擴(kuò)張達(dá)到階段性拐點(diǎn)，銀監(jiān)會嚴(yán)控平臺貸款將使得城投債面臨極高的流動性風(fēng)險暴露，于是年中減持城投債，最低點(diǎn)時組合的城投債倉位低于10%，成功避免了三季度的暴跌。2014年一季度末，廣發(fā)基金固定收益部判斷鋼貿(mào)問題可能波及行業(yè)內(nèi)各類企業(yè)，嚴(yán)格篩查后清倉了鋼貿(mào)相關(guān)企業(yè)債券。

　　在這套嚴(yán)格的風(fēng)控體系下，廣發(fā)基金防風(fēng)險的成效相當(dāng)顯著，自2003年成立以來，廣發(fā)基金規(guī)避了行業(yè)內(nèi)波及面較大的一系列風(fēng)險事件，諸如2006年貨幣市場基金風(fēng)險，2007年可轉(zhuǎn)債未能及時轉(zhuǎn)股風(fēng)險，2013年債市監(jiān)管風(fēng)暴等等。

　　在業(yè)內(nèi)看來，廣發(fā)基金固定收益團(tuán)隊(duì)正是憑借著專業(yè)的投資管理能力、全面的風(fēng)險控制能力、穩(wěn)健的投資風(fēng)格獲得了機(jī)構(gòu)認(rèn)可，從而使固定收益業(yè)務(wù)在近兩年迎來較快的發(fā)展。

　　截至2015年末，廣發(fā)基金固收團(tuán)隊(duì)管理的資產(chǎn)規(guī)模合計(jì)超過3300億。而憑借優(yōu)秀的中長期業(yè)績，廣發(fā)基金在2015年榮獲 “金?；鸸尽薄ⅰ肮潭ㄊ找嫱顿Y金?；鸸尽眱身?xiàng)大獎。這是廣發(fā)基金第三次榮獲固定收益團(tuán)隊(duì)獎項(xiàng)。在此之前，廣發(fā)基金在2011年度榮獲“債券投資金?；鸸尽薄ⅰ敖鸹?債券投資回報公司獎”。