26年投資老兵：我如何應(yīng)對(duì)全球市場(chǎng)波動(dòng)

　　上投摩根基金公司副總經(jīng)理 侯明甫

　　2016開(kāi)年以來(lái)，全球資本市場(chǎng)的表現(xiàn)應(yīng)是令多數(shù)人失望的，其中尤以股票市場(chǎng)為甚。截至1/18止，MSCI全球指數(shù)下跌近9%，MSCI全球新興市場(chǎng)指數(shù)滑落11.5%，滬深300下跌16.1%，創(chuàng)業(yè)板跌幅更大，將近20%。

　　全球資本市場(chǎng)的開(kāi)年表現(xiàn)不佳應(yīng)是預(yù)期當(dāng)中，但跌幅肯定是預(yù)料之外，至少超乎我的估計(jì)。去年底，我在一次對(duì)投資人的報(bào)告中，用了一張電影“后天”做為PPT的首頁(yè)，建議投資組合要能面對(duì)極端情況，其中的核心思路為分散多元及慎用杠桿。

　　今年美聯(lián)儲(chǔ)升息、美元強(qiáng)勢(shì)、油價(jià)下跌、海外高收益?zhèn)袎杭爸袊?guó)經(jīng)濟(jì)與股市調(diào)整，皆是大家預(yù)期當(dāng)中的可能負(fù)面因素，但其中幾項(xiàng)不利因素同一時(shí)間段互相影響，尤其A股的疲軟及跌勢(shì)，應(yīng)是出乎大多數(shù)人的意料。我個(gè)人的組合在幣別上包括人民幣、美元、歐元及臺(tái)幣，市場(chǎng)則主要涵蓋美國(guó)、香港、歐洲、A股及中國(guó)債市，完全沒(méi)有杠桿，所以同一時(shí)期我的組合下跌約10%，但壓力不大。

　　虧損當(dāng)然是一種壓力，但更大的壓力是來(lái)自于被迫清盤(pán)，甚至是因而影響正常生活。投資要能不影響生活，第一步是要有合理的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬預(yù)期及估計(jì)。工作的報(bào)酬永遠(yuǎn)是我們一般人的底倉(cāng)收入，至于是否要靠投資致富或者僅是改善生活，選擇無(wú)關(guān)對(duì)錯(cuò)，只在于你要選擇過(guò)緊張的日子或正常的作息。正常的投資工具應(yīng)該是高風(fēng)險(xiǎn)伴隨可能的高報(bào)酬，當(dāng)大部分投資工具的報(bào)酬率都下滑，有一種工具卻宣傳可以提供高乎尋常的穩(wěn)定報(bào)酬，等于是訴求低風(fēng)險(xiǎn)高報(bào)酬，不知你信不信，我是不信。

　　因?yàn)轭A(yù)期利率會(huì)持續(xù)下滑，我持有債券基金，也在2014年把我的大部分銀行理財(cái)產(chǎn)品放在存續(xù)期超過(guò)一年報(bào)酬率在5-6%的產(chǎn)品上，太高的我也不敢要。以前我管公募基金的投資組合時(shí)，也曾在組合中使用杠桿，但一定有停損機(jī)制及充足的保證金。個(gè)人投資則限于法規(guī)限制及投資目標(biāo)，不曾使用過(guò)。我一直認(rèn)為沒(méi)有什么工具不能投，關(guān)鍵在于度。

　　虧損之后該怎么辦？長(zhǎng)期投資，割肉或加倉(cāng)？答案肯定因人而異， 因?yàn)槊總€(gè)人的整體情況不同，應(yīng)對(duì)的方式也不同。舉長(zhǎng)期投資為例，每個(gè)人對(duì)長(zhǎng)期的定義不同。我的投資組合中，最短的將近一年，長(zhǎng)一點(diǎn)的有3年左右，更長(zhǎng)的有15-20年，投資時(shí)間最長(zhǎng)的超過(guò)26年，是我開(kāi)始工作時(shí)便投的未上市股，目前仍是虧損，是一個(gè)科技股，還在運(yùn)營(yíng)但沒(méi)上市，所以賣(mài)不掉，無(wú)法割肉，只能當(dāng)紀(jì)念品。還好過(guò)去5年，每年開(kāi)始分紅了。諷刺的是，我之后能在資本市場(chǎng)一直工作，是因?yàn)槲覍?duì)科技股的投資有很好的理解及績(jī)效。當(dāng)初投這個(gè)標(biāo)的，原因很簡(jiǎn)單，下午三點(diǎn)以前必須繳款，遲了就沒(méi)額度。此后，我對(duì)于太熱門(mén)的投資工具，而且自己不懂的，就不再碰了。15-20年的投資標(biāo)的，最大的特點(diǎn)是有分紅，整體報(bào)酬算下來(lái)年化報(bào)酬率還有6%。當(dāng)一年定存有3.5%時(shí)，6%可能不夠吸引人。但當(dāng)一年定存只剩2%或1.75%，6%的年化報(bào)酬應(yīng)是不錯(cuò)的標(biāo)的。至于割肉或加倉(cāng)，關(guān)鍵在于對(duì)投資標(biāo)的3年以上的投資展望。為何是3年？因?yàn)槭袌?chǎng)資金充沛，3年可能就可見(jiàn)到一次多空循環(huán)。假如評(píng)估結(jié)果不理想，那就割肉，另起爐灶。頻繁交易，希望靠擇時(shí)來(lái)增加收益，必須有較強(qiáng)的市場(chǎng)敏感度，不見(jiàn)得適合所有人。至于定投，最大的失誤可能是只知道買(mǎi)，但當(dāng)報(bào)酬率遠(yuǎn)高于自己的目標(biāo)時(shí)，仍堅(jiān)守長(zhǎng)期投資，不愿意減倉(cāng)，最后可能又很后悔的看到收益率變負(fù)，然后虧損賣(mài)掉。其實(shí)定投的最大功用是在于克服人性的弱點(diǎn)，敢于在市場(chǎng)下跌時(shí)，以不定的時(shí)間換可能的獲利空間，重點(diǎn)在報(bào)酬率，不要執(zhí)著于投資期。

　　最后，人民幣的匯率波動(dòng)加大是資本市場(chǎng)國(guó)際化的必然結(jié)果。對(duì)海外市場(chǎng)不熟的人，不見(jiàn)得現(xiàn)在馬上要買(mǎi)海外資產(chǎn)，但還是要考慮學(xué)習(xí)如何投資海外市場(chǎng)。因?yàn)楫?dāng)資本市場(chǎng)國(guó)際化程度愈高，中國(guó)資本市場(chǎng)與海外的連動(dòng)會(huì)加強(qiáng)，知道海外市場(chǎng)的變化及展望，會(huì)有助于對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的判斷。

　　海外投資中，我認(rèn)為原油及外匯比較難判斷走勢(shì)，一般人不適合太激進(jìn)的投資。它們的走勢(shì)不僅受制于經(jīng)濟(jì)因素，更可能因?yàn)檎我蛩赜绊?，價(jià)格變化超乎預(yù)期。當(dāng)中國(guó)的利率逐步下滑，海外的債市可能也是大家會(huì)想要投資的標(biāo)的。我會(huì)比較建議大家若要投資開(kāi)放式基金時(shí)，考慮投資范圍較廣，比較多元化的產(chǎn)品。因?yàn)楦呤找鎮(zhèn)倪`約率在上升，而且市場(chǎng)上的做市商因?yàn)楸O(jiān)管的要求，參與度降低。許多市場(chǎng)參與者擔(dān)心，極端情況下流動(dòng)性會(huì)有較大壓力，市場(chǎng)價(jià)格會(huì)有較大波動(dòng)。多元資產(chǎn)比較有能力因應(yīng)超預(yù)期的贖回。若要投資海外單一市場(chǎng)的固收產(chǎn)品，建議考慮專(zhuān)戶(hù)產(chǎn)品，可以較好的鎖定收益，減少短期市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)對(duì)流動(dòng)性的要求。

現(xiàn)任上投摩根基金公司副總經(jīng)理兼投資總監(jiān)

　　26年行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，碩士學(xué)歷。

　　1990年加入臺(tái)灣摩根富林明資產(chǎn)管理集團(tuán)，先后擔(dān)任研究員、基金經(jīng)理、投資總監(jiān)。

　　2002年7月至2009年2月?lián)闻_(tái)灣摩根富林明資產(chǎn)管理投資信托股份有限公司總經(jīng)理。榮獲臺(tái)灣第一屆“杰出基金經(jīng)理人”獎(jiǎng)和臺(tái)灣證券暨期貨發(fā)展基金會(huì)第四屆杰出投信投顧人才“金彝獎(jiǎng)”。

　　2009年2月起加入上投摩根基金管理有限公司。