2014年轉(zhuǎn)眼已經(jīng)過去四分之三，除俄羅斯之外的全球新興市場(chǎng)表現(xiàn)都不算太差。對(duì)此，上投摩根全球新興市場(chǎng)基金經(jīng)理王邦祺分析，以前九個(gè)月觀察，新興市場(chǎng)除俄羅斯、捷克、智利之外，多已出現(xiàn)正報(bào)酬；其中阿聯(lián)酋漲幅將近五成，印度與印度尼西亞漲幅接近三成，居前三，政變后的泰國(guó)以及原本強(qiáng)勢(shì)的菲律賓也有兩成以上的漲幅；以MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)看，今年前九個(gè)月大約上漲3.00%，比起標(biāo)普五百的7.27%(至9月23日，美元計(jì)價(jià))，已經(jīng)接近，自2011年上一波新興市場(chǎng)從高檔滑落開始算，新興市場(chǎng)不但持續(xù)拉近與發(fā)達(dá)市場(chǎng)的表現(xiàn)差距，甚至在2014年的第三季曾經(jīng)于八月中下旬出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。

　　王邦祺觀察，新興市場(chǎng)的表現(xiàn)還是在眾多政治紛擾中，掙扎向前。2013年下半年起，先是印度尼西亞與印度股匯市爆跌，再來是南非礦場(chǎng)工人大規(guī)模罷工，到了第四季，土耳其出現(xiàn)動(dòng)蕩局勢(shì)，巴西發(fā)生大罷工，接下來是烏克蘭發(fā)生革命，俄羅斯為了穩(wěn)定外圍局勢(shì)導(dǎo)致資金大出逃，接著是臺(tái)灣市場(chǎng)發(fā)生大規(guī)模學(xué)運(yùn)，泰國(guó)發(fā)生軍事政變，當(dāng)然我們還不要忘記，朝鮮在過去半年打出來炮彈與飛彈是韓戰(zhàn)結(jié)束以來數(shù)量最多的。這一切不但沒有打壓到新興市場(chǎng)，反而讓各個(gè)新興市場(chǎng)由利空測(cè)出波段底部，并逐漸反轉(zhuǎn)向上。

　　這個(gè)逐漸反轉(zhuǎn)向上的趨勢(shì)完全不同于年初對(duì)于新興市場(chǎng)的預(yù)測(cè)，王邦祺發(fā)現(xiàn)，至少有三個(gè)市場(chǎng)的大方向與市場(chǎng)年初的預(yù)測(cè)有明顯的落差。第一個(gè)是債券市場(chǎng)，年初市場(chǎng)看空美債，認(rèn)為收益率會(huì)向上攀升，然而歐洲日本以至于中國(guó)的寬松政策，部份抵消美聯(lián)儲(chǔ)單方面的退出，市場(chǎng)流動(dòng)性沒有明顯收緊，資金持續(xù)流入的新興市場(chǎng)股市獲得市場(chǎng)資金的青睞，影響所及，新興市場(chǎng)股市與美元指數(shù)居然各自出現(xiàn)見底回升的走勢(shì)。

　　第二個(gè)是匯率市場(chǎng)，年初市場(chǎng)判斷美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)行收緊動(dòng)作，認(rèn)為美元指數(shù)將逐月攀升，九個(gè)月過去了，主要新興貨幣只有人民幣、南非蘭特與俄羅斯的盧布兌美元有較大的貶值，2013年重貶的印度盧比、印度尼西亞盾、巴西雷亞爾以及土耳其里拉，到了2014年兌美元幾乎都是堅(jiān)挺的狀態(tài)，雖然連持續(xù)降息的歐元區(qū)，以及后續(xù)寬松的預(yù)期，使得其兌美元后勢(shì)相對(duì)不明朗，但是原先市場(chǎng)分析師預(yù)估美元兌歐日元轉(zhuǎn)強(qiáng)的狀況并沒有嚴(yán)重影響新興市場(chǎng)，各新興市場(chǎng)資金流穩(wěn)定。

　　第三是通脹預(yù)期遠(yuǎn)低于實(shí)際狀況，由于非美元新興市場(chǎng)(除盧布外)貨幣大致穩(wěn)定，原先市場(chǎng)分析師預(yù)期新興市場(chǎng)出現(xiàn)的輸入性通脹惡化的狀況并沒有出現(xiàn)，取而代之的是許多新興市場(chǎng)央行開始不再那么擔(dān)憂通脹惡化，原先市場(chǎng)最擔(dān)心的巴西與印度，都出現(xiàn)實(shí)際通膨數(shù)字低于預(yù)估，央行聲明開始軟化。一旦通脹穩(wěn)定，新興市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)以及企業(yè)的股本回報(bào)率就有望見底回升，新的上漲周期可能因此展開。

　　回溯來看，2014年初，就建議投資人對(duì)新興市場(chǎng)不要太悲觀，光以估值從歷史底部回到歷史平均線下緣，可能就讓新興市場(chǎng)全年產(chǎn)生不少的潛在回報(bào)；以三年的周期看，也有理由相信新興市場(chǎng)會(huì)進(jìn)入一個(gè)上升的循環(huán)。理由之一當(dāng)然是較低的估值以及較低的盈利周期；理由之二是商品市場(chǎng)下跌三年后，商品開采欠缺投資，如果發(fā)達(dá)市場(chǎng)景氣持續(xù)維持在高點(diǎn)，將帶動(dòng)新興市場(chǎng)的商品行情，進(jìn)而帶動(dòng)新興市場(chǎng)整體表現(xiàn)。理由之三是新興市場(chǎng)的工資即使在過去三年的下滑周期，仍然持續(xù)攀升，強(qiáng)勁的內(nèi)需成長(zhǎng)也將帶動(dòng)消費(fèi)的升級(jí)，反應(yīng)在股市上就是消費(fèi)板塊將有良好表現(xiàn)。

　　不過，以整體新興市場(chǎng)觀察，指數(shù)持續(xù)上漲的風(fēng)險(xiǎn)在于中國(guó)市場(chǎng)，在這之中，中國(guó)的房地產(chǎn)價(jià)格可能又是2014年市場(chǎng)的最大變量，我們目前判斷中國(guó)市場(chǎng)已經(jīng)可能見底，但是仍需要更多證據(jù)；然而不論是A股市場(chǎng)或是海外上市的中國(guó)股票，大部分股票的估值已經(jīng)達(dá)到非常便宜的水平，要等待的就是風(fēng)險(xiǎn)全面釋放的時(shí)間，或許在第三季與第四季之間，會(huì)出現(xiàn)這幾年中國(guó)市場(chǎng)最好的買點(diǎn)。換言之，全年的基本假設(shè)是，便宜但是疲軟的中國(guó)市場(chǎng)并不會(huì)拖累整體新興市場(chǎng)指數(shù)的表現(xiàn)，包括中國(guó)市場(chǎng)在內(nèi)的新興市場(chǎng)有機(jī)會(huì)持續(xù)好轉(zhuǎn)。

　　就長(zhǎng)期的角度看，相信人口結(jié)構(gòu)較年輕的印度、印度尼西亞、土耳其等市場(chǎng)會(huì)是未來幾年表現(xiàn)較好的市場(chǎng)，工業(yè)、消費(fèi)可能會(huì)有周期反轉(zhuǎn)向上的機(jī)會(huì)，科技與醫(yī)療則有持續(xù)創(chuàng)新突破的可能。