基金擬任基金經(jīng)理?xiàng)钣拦馊涨敖邮鼙緢?bào)記者專訪時(shí)表示，下半年貨幣政策預(yù)計(jì)是中性偏寬松，有較大的降息的可能。在未來較長時(shí)間內(nèi)，債券市場都出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的概率較低。而當(dāng)前時(shí)點(diǎn)對(duì)債券基金來說是較好的建倉良機(jī)，他認(rèn)為一些被錯(cuò)殺但有還款能力且收益率超過9%以上的公司債、7%以上城投債配置價(jià)值。

　　《基金周刊》：您對(duì)7月份信貸等數(shù)據(jù)如何看待？進(jìn)一步，下半年我國通貨膨脹及貨幣政策有何展望？

　　楊永光：7月信貸數(shù)據(jù)低于預(yù)期，主要有幾個(gè)原因：1、受存款增長乏力的影響，抑制了貸款的發(fā)放。7月份股票市場火爆對(duì)銀行存款有分流作用。2、需求方面的原因。房地產(chǎn)投資減速表明實(shí)體對(duì)資金需求減弱，實(shí)際利率過高使得中小企業(yè)對(duì)擴(kuò)大再生產(chǎn)的動(dòng)力減弱。3、央行7月份加強(qiáng)對(duì)銀行表外業(yè)務(wù)監(jiān)管，使得銀行委托貸款、信托貸款與票據(jù)新增規(guī)模減小，影響了社會(huì)融資規(guī)模的擴(kuò)張。4、由于政府穩(wěn)增長的目標(biāo)很明確，如果經(jīng)濟(jì)增長達(dá)不到預(yù)期目標(biāo)，央行勢必承擔(dān)很大的責(zé)任。鑒于此，央行肯定會(huì)在8、9月份催促銀行放貸，7月份這種信貸劇烈收縮的現(xiàn)象應(yīng)不會(huì)持續(xù)。5、季節(jié)性原因，每年7月份新增貸款規(guī)?？偸禽^少。

　　受居民收入增長減緩、公款消費(fèi)受到抑制的影響，消費(fèi)增長乏力，雖然個(gè)別商品品種可能價(jià)格會(huì)上漲，如肉價(jià)、蛋價(jià)，但總體上大多數(shù)商品價(jià)格在下跌，與其說通脹的風(fēng)險(xiǎn)，還不如說通縮的風(fēng)險(xiǎn)更明顯。下半年通脹不會(huì)是主要的問題。

　　下半年貨幣政策預(yù)計(jì)是中性偏寬松，因?yàn)檎掳肽攴€(wěn)增長的壓力很大，從7、8月份高頻經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，三季度GDP將較二季度GDP有所下滑，全年7.5%的目標(biāo)較難實(shí)現(xiàn)。因此加大資金投放，保持貨幣政策較寬松的狀況。

　　當(dāng)前貸款利率已連續(xù)兩年超過一般企業(yè)的盈利能力了，貸款利率有下調(diào)動(dòng)力，但同時(shí)存款不足，存款利率偏低，因此預(yù)期未來半年不對(duì)稱降息的概率較大，降貸款利率，存款利率不動(dòng)或擴(kuò)大存款浮動(dòng)上限，有較大的降息的可能。

　　當(dāng)前人民幣自5月份以來保持緩慢升值的狀態(tài)，資金沒明顯外流，此時(shí)沒有太大必要通過降低準(zhǔn)備金率對(duì)沖。一旦人民幣同現(xiàn)貶值趨勢，資金外逃明顯，此時(shí)再降準(zhǔn)更為合適，這個(gè)時(shí)點(diǎn)應(yīng)該在明年上半年美國升息開啟前后一段時(shí)間。

　　《基金周刊》：怎樣看待中國當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢？

　　楊永光：中國經(jīng)濟(jì)增長速度下臺(tái)階也成必然，之前的兩大增長龍頭行業(yè)（房地產(chǎn)與汽車行業(yè)）開始遇到增長的瓶頸，無法保持之前較快的增速。汽車行業(yè)問題在于城市道路堵塞，各城市開始對(duì)汽車限購；房地產(chǎn)行業(yè)問題主要在于房價(jià)過高與空置率過高。當(dāng)前目標(biāo)是通過“結(jié)構(gòu)改革要?jiǎng)恿Α保l(fā)展新興行業(yè)，提高消費(fèi)貢獻(xiàn)度。但從實(shí)際的運(yùn)行上看，為了穩(wěn)增長，最終還是靠投資穩(wěn)經(jīng)濟(jì)，消費(fèi)問題解決一次又一次被迫推后。

　　無論是行業(yè)發(fā)展的選擇（基建、環(huán)保、農(nóng)業(yè)），貸款對(duì)象的選擇（PSL），今年以來都脫離了市場化的軌道，強(qiáng)化了計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的特點(diǎn)，這就是所謂的定向調(diào)控。計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的模式有利有弊，但目前來看，計(jì)劃經(jīng)濟(jì)程度加大的結(jié)果，會(huì)導(dǎo)致資金集中于國有大型企業(yè)與地方政府，中小企業(yè)的境況惡化加劇，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡。長此以往，對(duì)中國經(jīng)濟(jì)將產(chǎn)生不利影響。

　　《基金周刊》：關(guān)于未來新基金的建倉，您是怎么考慮的？

　　楊永光：本基金對(duì)中低評(píng)級(jí)債券投資為主，其流動(dòng)性較差，建倉速度會(huì)比一般債券基金慢些。

　　目前建倉時(shí)機(jī)較好。一、今年以來已爆發(fā)多起信用債違約事件，市場對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)已有較充分預(yù)期，中低評(píng)級(jí)債券收益率已達(dá)到較高水平，目前交易所市場已出現(xiàn)幾十只到期收益率在10%以上的債券品種；二、交易所將在9月份開始對(duì)績差信用債進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)警示，限制500萬以下資產(chǎn)的中小散戶投資于AA-級(jí)以下或者負(fù)面AA評(píng)級(jí)的債券，中低評(píng)級(jí)債券的拋壓會(huì)增大，正好為基金進(jìn)場提供良機(jī)；三、央行采用PSL向市場放水以及政府要求降低企業(yè)融資成本的措施，將會(huì)大大降低企業(yè)大量倒閉的風(fēng)險(xiǎn)；四、目前一些周期行業(yè)，如鋼鐵、有色、煤炭、船運(yùn)等，出現(xiàn)了盈利好轉(zhuǎn)的跡象，受益于此，這些行業(yè)中的企業(yè)所發(fā)行的債券償債能力必將上升，也為我們提供良好的投資標(biāo)的。

　　《基金周刊》：您對(duì)下半年債券市場的看法如何？

　　楊永光：政府再次強(qiáng)調(diào)要降低社會(huì)融資成本，表現(xiàn)為：壓低回購利率、貸款利率與債券發(fā)行利率。為此，央行可能會(huì)采取各取措施進(jìn)行配合，如降息、人為壓低銀行間回購利率與回購招標(biāo)利率、PSL等。中國式的PSL，類似于美國的量化寬松政策，在美國提出量化寬松的之后，其中長期國債利率一直處于底部波動(dòng)狀況。中國估計(jì)也類似，若央行一直用指導(dǎo)性回購利率壓低短期利率水平、用PSL方式壓低中長期利率水平，那么，在未來較長時(shí)間內(nèi)，債券市場都出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的概率較低。

　　《基金周刊》：站在目前角度來看，哪些債券品種在今年更具投資價(jià)值？您對(duì)今年信用事件的爆發(fā)怎么看？如何防范其對(duì)投資的沖擊？

　　楊永光：目前來看，一些被錯(cuò)殺但有還款能力且收益率超過9%以上的公司債、7%以上城投債配置價(jià)值較高，中長期金融債交易價(jià)值較高。

　　信用事件爆發(fā)可以有效釋放風(fēng)險(xiǎn)，以免大部分信用債定價(jià)過高，對(duì)新基金發(fā)行有利。對(duì)此，新基金可以通過分散投資的方法，嚴(yán)格控制單個(gè)券種的持倉比例，避免個(gè)券出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)給基金整體帶來大的沖擊。同時(shí)，加強(qiáng)個(gè)券發(fā)行主體的研究，盡量投資于基本面有好轉(zhuǎn)的公司債券，回避基本面變差且償付能力有問題的公司債券。