貨基失寵為哪般

　　▲ 在貨幣基金投資中存在一個(gè)“不可能三角”，即風(fēng)險(xiǎn)、收益和流動(dòng)性三者不可能同時(shí)兼得。因此，應(yīng)選擇回歸貨幣基金的本源，即低風(fēng)險(xiǎn)、低收益、高流動(dòng)性，其中最核心的是不比拼收益

　　▲ 投資貨幣基金應(yīng)注意兩方面風(fēng)險(xiǎn)：一是遇到巨額贖回時(shí)，不得不提前兌現(xiàn)浮虧的風(fēng)險(xiǎn)；二是警惕提前支取被罰息的風(fēng)險(xiǎn)

　　歲末年初，各類理財(cái)產(chǎn)品在“吸金”競(jìng)賽中不斷調(diào)高年化收益率。不少投資者習(xí)慣性地把目光投向傳統(tǒng)意義上低風(fēng)險(xiǎn)、高收益、流動(dòng)性佳的“寶寶”類貨幣市場(chǎng)基金。但自2016年第四季度以來(lái)，貨幣基金的資管規(guī)模一降再降，收益率難言樂(lè)觀。在追求絕對(duì)收益的財(cái)富管理比拼中，曾經(jīng)紅極一時(shí)的“互聯(lián)網(wǎng)寶寶”已處于“失寵”的邊緣，甚至有潛在巨額贖回風(fēng)險(xiǎn)。

　　產(chǎn)品吸引力下降

　　目前市場(chǎng)上主要的低風(fēng)險(xiǎn)投資品種有：國(guó)債逆回購(gòu)、銀行理財(cái)產(chǎn)品、打新基金、貨幣市場(chǎng)基金和分級(jí)基金A份額等，在這五大類品種中，貨基的平均收益率排名墊底。

　　與其他四類品種相比，貨幣基金的吸引力顯然不夠。以打新基金為例，Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，2016年以來(lái)，共有超過(guò)1100只基金參與網(wǎng)下打新，打新基金平均年化收益率在5%左右，從最新成交額排名前20只的分級(jí)A產(chǎn)品看，平均隱含收益率為4.87%，仍然比絕大多數(shù)“互聯(lián)網(wǎng)寶寶”都要賺錢。

　　貨幣市場(chǎng)基金目前的收益率已創(chuàng)下近3年新低。據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2016年12月27日，477只具備可比數(shù)據(jù)的貨幣市場(chǎng)基金平均7日年化收益率為3.13%，明顯低于國(guó)債逆回購(gòu)、短期理財(cái)基金等投資工具，更是低于2014年、2015年貨基的收益平均水平。即便與流動(dòng)性不佳的銀行理財(cái)產(chǎn)品相比，貨幣市場(chǎng)基金的收益率也不占優(yōu)。統(tǒng)計(jì)顯示，2016年11月份國(guó)內(nèi)近1000款銀行理財(cái)產(chǎn)品的平均預(yù)期收益率為3.66%，高出貨基0.5個(gè)百分點(diǎn)。

　　收益的縮水也讓貨幣市場(chǎng)基金規(guī)?？s水成為必然。中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的公募基金數(shù)據(jù)顯示，截至11月底，108家公募基金資產(chǎn)合計(jì)為8.74萬(wàn)億元，較上個(gè)月微降。其中，貨幣型基金11月份凈值減少2691.73億元，環(huán)比下降6.44%。這已是自2016年9月底至今，貨幣基金連續(xù)3個(gè)月(9月、10月和11月)凈值規(guī)模減少，由8月底的45312.54億元下降至11月份的39091.42億元，減少了6200多億元。其中，2016年9月、10月份，貨幣基金環(huán)比縮水2.17%和5.74%。

　　場(chǎng)內(nèi)貨幣基金由于可供投資者直接在交易軟件上買賣，規(guī)模表現(xiàn)更為直觀。據(jù)中泰證券2016年12月26日統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，多只場(chǎng)內(nèi)貨幣基金出現(xiàn)規(guī)?？s水，易方達(dá)保證金A、招商保證金快線A分別縮水1.96%和2.92%。銀華日利、廣發(fā)添利、大成添益E等均出現(xiàn)大額贖回，規(guī)模分別下降4億元、2億元和1億元。納入第三方研究平臺(tái)集思錄統(tǒng)計(jì)的25只交易所T+0貨幣基金均出現(xiàn)折價(jià)，其中，匯添富收益快錢貨幣A、中融日盈折價(jià)率分別高達(dá)0.533%、0.088%。

　　“辯證地看，貨幣基金規(guī)模下降是多重因素作用的結(jié)果。比如，歲末年初公募基金規(guī)模排名戰(zhàn)拉開(kāi)序幕，委外資金成為左右規(guī)模的重要力量，過(guò)去那種依靠貨幣基金沖規(guī)模的效應(yīng)有所減弱。”上海證券基金評(píng)價(jià)中心分析師高云鵬說(shuō)，目前在權(quán)益市場(chǎng)未現(xiàn)系統(tǒng)性機(jī)會(huì)的狀態(tài)下，場(chǎng)內(nèi)貨幣市場(chǎng)基金出現(xiàn)整體折價(jià)的主要誘因是產(chǎn)品自身吸引力下降。

　　回歸現(xiàn)金管理工具本源

　　近期，在貨幣基金圈內(nèi)，一度傳出產(chǎn)品面臨數(shù)百億元巨額贖回的消息。雖然該消息未經(jīng)證實(shí)，但也讓旗下?lián)碛写笮拓泿呕鸬墓尽叭巳俗晕！?。截至目前，已有華夏、易方達(dá)、銀華、博時(shí)、天弘、上投摩根、華寶興業(yè)、廣發(fā)、建信、中銀、南方、興業(yè)全球等10余家基金公司向《經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)》進(jìn)行了辟謠，稱未出現(xiàn)數(shù)百億元規(guī)模的巨額貨幣基金贖回。但這也并不能解開(kāi)市場(chǎng)對(duì)于貨幣基金的各種疑惑。目前看，貨幣基金贖回的潛在風(fēng)險(xiǎn)有所增加，必須嚴(yán)控流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，認(rèn)清貨幣基金的真正價(jià)值。

　　從2015年12月份《貨幣市場(chǎng)基金監(jiān)督管理辦法》發(fā)布算起，貨幣基金步入運(yùn)行管理的“康莊大道”已1年有余。與傳統(tǒng)的理念不同，新規(guī)在很大程度上厘清了認(rèn)識(shí)、糾正了偏見(jiàn)，樹(shù)立起回歸現(xiàn)金管理工具本源的正確價(jià)值觀。

　　“貨幣基金是現(xiàn)金管理工具，不能替代理財(cái)工具。在沒(méi)有找到很好的投資標(biāo)的或者暫時(shí)有流動(dòng)性管理需求的時(shí)候，可用貨幣基金作為臨時(shí)的流動(dòng)性管理工具。基于對(duì)貨幣基金本質(zhì)的準(zhǔn)確把握，相比收益，更應(yīng)在嚴(yán)格風(fēng)控的基礎(chǔ)上，做好貨幣基金的流動(dòng)性管理?！碧旌胗囝~寶基金經(jīng)理王登峰認(rèn)為，新規(guī)有利于遏制過(guò)去冒著信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)博取短期高收益的投資行為，不得以收益率作為基金經(jīng)理考核評(píng)價(jià)的唯一標(biāo)準(zhǔn)，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)控制將更為嚴(yán)格，這些都旨在敦促基金經(jīng)理高度重視流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)控制。

　　“貨幣基金投資策略應(yīng)是‘不可能三角’，即風(fēng)險(xiǎn)、收益和流動(dòng)性。這三者不可能同時(shí)兼得。因此，應(yīng)選擇回歸貨幣基金的本源，即：低風(fēng)險(xiǎn)、低收益、高流動(dòng)性，其中最核心的一點(diǎn)是不比拼收益?！蓖醯欠逭f(shuō)。

　　投資者在選擇貨幣基金時(shí)，不應(yīng)緊盯貨幣基金“收益是活期存款數(shù)倍”的宣傳，就認(rèn)定其風(fēng)險(xiǎn)水平等同于活期存款?！半m然貨幣基金是低風(fēng)險(xiǎn)基金，但在極端情況下，它仍然可能出現(xiàn)當(dāng)日收益虧損的情況?！苯鹋＠碡?cái)網(wǎng)研究員宮曼琳說(shuō)。

　　對(duì)于當(dāng)前貨幣基金的投資機(jī)遇，應(yīng)辯證看待。博時(shí)基金固定收益總部現(xiàn)金管理投資總監(jiān)陳凱楊表示，目前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境、貨幣政策以及外圍經(jīng)濟(jì)環(huán)境依然有利于貨幣基金。在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)和政策格局下，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)吸引力下降，而防守型的貨幣理財(cái)型產(chǎn)品仍具有較好的市場(chǎng)機(jī)遇和投資前景。

　　“薅羊毛”也要防風(fēng)險(xiǎn)

　　投資貨幣基金，一般有幾種需求：一是進(jìn)行大規(guī)模的現(xiàn)金管理或閑錢管理，以備不時(shí)之需，比如，購(gòu)物、交費(fèi)；二是追求短期收益，以套利策略為主；三是作為資金的“避風(fēng)港”，比如場(chǎng)內(nèi)貨幣基金。宮曼琳認(rèn)為，從年底投資貨幣基金的時(shí)機(jī)看，大多數(shù)投資者是想趁著貨基收益上浮的機(jī)會(huì)“薅羊毛”，即短期持有或采取套利策略。

　　眼下投資貨幣基金應(yīng)注意兩方面風(fēng)險(xiǎn)：一是遇到巨額贖回時(shí)，不得不提前兌現(xiàn)浮虧的風(fēng)險(xiǎn)。貨幣基金一般配置協(xié)議存款、現(xiàn)金等比較安全的資產(chǎn)，但若配置期限較長(zhǎng)的品種，又遭遇巨額贖回，為籌到足夠的資金交給贖回的持有人，基金經(jīng)理一般會(huì)被迫賣掉一些品種，而這些品種可能賣出價(jià)低于買入價(jià)，這就出現(xiàn)了虧損?；谶@方面風(fēng)險(xiǎn)，投資者在選擇貨基時(shí)，應(yīng)盡量選擇規(guī)模大、流動(dòng)性好、機(jī)構(gòu)投資者少的貨幣基金。

　　王登峰認(rèn)為，貨幣基金最大的風(fēng)險(xiǎn)就是大額贖回。因此，基金管理人對(duì)于每一筆存款的投放和每一筆債券的買賣和決策，就會(huì)考慮贖回點(diǎn)的位置，在滿足流動(dòng)性的情況下再衡量收益。

　　以余額寶為例，天弘基金和螞蟻金服各有一個(gè)大數(shù)據(jù)分析團(tuán)隊(duì)，專門對(duì)余額寶的流動(dòng)性進(jìn)行分析，可預(yù)測(cè)未來(lái)1個(gè)月的申購(gòu)贖回情況，誤差僅有1%?！凹幢闳绱?，管理人也不應(yīng)把風(fēng)控完全寄托在機(jī)器上，要繼續(xù)假設(shè)，若大數(shù)據(jù)的計(jì)算出現(xiàn)漏洞或不可控的事件發(fā)生該如何應(yīng)對(duì)。對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，管理人需要時(shí)刻繃緊神經(jīng)。”王登峰說(shuō)。

　　除此之外，投資者還應(yīng)警惕提前支取被罰息的風(fēng)險(xiǎn)。目前貨幣基金和商業(yè)銀行做協(xié)議存款時(shí)，一般被要求簽訂“兩率不等”的協(xié)議存款，即協(xié)議存款到期支取和提前支取將獲得不同的利率，一旦提前支取將被罰息，造成收益虧損。這需要投資者選擇信譽(yù)度較好、管理能力較強(qiáng)的基金公司。