分級(jí)A、B份額均上漲 新絲路B溢價(jià)26.65%

　　□上海證券基金評(píng)價(jià)研究中心李穎聞嘉琦

　　深港通實(shí)施準(zhǔn)備工作正式啟動(dòng)，上證指數(shù)經(jīng)過(guò)上周一的強(qiáng)勢(shì)拉升站上3100點(diǎn)，市場(chǎng)短期樂(lè)觀情緒開始抬頭。但就當(dāng)前市場(chǎng)基本面來(lái)看，資產(chǎn)荒背景下，A股的估值與歷史水平、國(guó)際市場(chǎng)比較仍然偏高，制約著增量資金流入以及股指上行的空間；同期，債市利率水平不斷向下收斂，債市需求旺盛，債券基金亦在7月獲得較大凈流入。股市短期風(fēng)險(xiǎn)偏好提升和債市持續(xù)走牛，顯示出市場(chǎng)對(duì)利率繼續(xù)下行有較強(qiáng)預(yù)期。

　　股市剛出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，而債市持續(xù)走牛較長(zhǎng)時(shí)間，反映在分級(jí)基金市場(chǎng)，“債性的分級(jí)A強(qiáng)、杠桿屬性的分級(jí)B弱”的格局短期內(nèi)不會(huì)輕易發(fā)生改變，對(duì)于看好后市的高風(fēng)險(xiǎn)偏好者而言，當(dāng)前或是利用分級(jí)B投資的“物美價(jià)廉”時(shí)期。

　　母基金方面，高鐵、地產(chǎn)類分級(jí)異軍突起，指數(shù)跟蹤效果佳，鵬華新絲路整體溢價(jià)達(dá)12%。上周地產(chǎn)、傳媒、創(chuàng)業(yè)板漲幅較大，而白酒、食品飲料、恒生指數(shù)漲幅墊底。全市場(chǎng)股票型分級(jí)母基金整體上漲2.69%，平均折價(jià)0.04%。其中高鐵、地產(chǎn)分級(jí)基金為上周表現(xiàn)最好的種類，相關(guān)分級(jí)母基金跟蹤指數(shù)效果極佳。其中信誠(chéng)中證基建工程、工銀瑞信高鐵產(chǎn)業(yè)和鵬華中證高鐵產(chǎn)業(yè)分別大漲6.52%、5.79%和5.89%，與其對(duì)應(yīng)指數(shù)漲跌誤差均不超過(guò)0.1%。母基金套利方面，市場(chǎng)波動(dòng)帶來(lái)一定的套利機(jī)會(huì)：鵬華新絲路、泰達(dá)宏利中證500整體溢價(jià)分別達(dá)11.92%、2.05%，但以上產(chǎn)品AB份額成交較小，警惕流動(dòng)性沖擊。

　　分級(jí)B乘勢(shì)大漲，難撼其折價(jià)水平。股指上行背景下，激進(jìn)份額整體價(jià)格水平仍處于折價(jià)狀態(tài)，反映分級(jí)市場(chǎng)多頭情緒低迷。截至上周五，分級(jí)B場(chǎng)內(nèi)份額站上800億份，較前周增加了30.74億份，凈流入趨勢(shì)仍在延續(xù)。價(jià)格表現(xiàn)方面，股票分級(jí)B價(jià)格平均上漲5.70%（剔除日均成交量不足100萬(wàn)份的品種），平均折價(jià)4.02%。具體品種方面，一帶一路類分級(jí)B與地產(chǎn)類分級(jí)B上周表現(xiàn)最為搶眼。一帶一路類分級(jí)B雄踞漲幅榜，其中鵬華新絲路B漲幅最大，達(dá)38.64%，但相對(duì)凈值有高達(dá)26.65%的溢價(jià)率，且連續(xù)拉升過(guò)程中成交額僅數(shù)十萬(wàn)元，投資者不應(yīng)盲目跟入；一帶一路類的分級(jí)B產(chǎn)品普遍凈值較低，平均凈值杠桿較高（3倍以上），價(jià)格反彈最快。即使以上主題分級(jí)B經(jīng)歷較大漲幅，大部分交易價(jià)格仍處折價(jià)狀態(tài)?？傮w而言，目前分級(jí)B的性價(jià)比較高，看好后市的投資者可適當(dāng)參與。

　　成交反彈向上，杠桿水平再下一城，后市分級(jí)B投資靈活多動(dòng)為主。受基礎(chǔ)市場(chǎng)上行影響，周區(qū)間分級(jí)B市場(chǎng)成交大幅提升，區(qū)間成交471.39億份，較前周大漲五成。而分級(jí)市場(chǎng)杠桿水平不免下調(diào)，產(chǎn)品的彈性有所削弱。截至8月19日，全市場(chǎng)股票分級(jí)B的平均價(jià)格杠桿為2.24倍，較上周的2.32倍有所下降。但市場(chǎng)未形成趨勢(shì)性機(jī)會(huì)，根據(jù)分級(jí)產(chǎn)品凈值與杠桿成反向的規(guī)律，盲目選擇高杠桿率的產(chǎn)品博反彈的行為依然是高風(fēng)險(xiǎn)的，如地產(chǎn)、一帶一路板塊分級(jí)雖然杠桿較高，但相應(yīng)產(chǎn)品的母基金下折距離較其他產(chǎn)品更近。綜上，面對(duì)熱點(diǎn)切換較快的市場(chǎng)環(huán)境，后市杠桿份額投資應(yīng)靈活調(diào)動(dòng)倉(cāng)位，重點(diǎn)配置升值潛力大、確定性機(jī)會(huì)強(qiáng)的基金，以波段取勝。

　　分級(jí)A周間價(jià)格先抑后揚(yáng)，小幅收漲。全市場(chǎng)穩(wěn)健份額在上周仍錄得上漲，但周間呈現(xiàn)較為明顯的調(diào)整跡象，不同利差的分級(jí)A呈現(xiàn)相同的走勢(shì)。周一A股大漲，給高企的分級(jí)A價(jià)格帶來(lái)很大的調(diào)整壓力，但市場(chǎng)隨后并未延續(xù)上漲趨勢(shì)，導(dǎo)致分級(jí)A價(jià)格穩(wěn)步反彈，收復(fù)先前跌幅。全市場(chǎng)分級(jí)A平均價(jià)格上揚(yáng)0.58%（剔除日均成交量不足100萬(wàn)份的品種），平均溢價(jià)2.71%，利差為3%-3.2%的品種周間表現(xiàn)最佳。成交方面，區(qū)間分級(jí)A市場(chǎng)成交突破100億份，市場(chǎng)交投活躍度繼續(xù)提升。但具體來(lái)看，成交量集中的現(xiàn)象依舊存在，交易量前20的分級(jí)A成交量占市場(chǎng)總成交約一半，而部分分級(jí)A的流動(dòng)性依舊堪憂。整體來(lái)看，上周分級(jí)A走勢(shì)體現(xiàn)出很強(qiáng)的韌性，表明現(xiàn)階段市場(chǎng)對(duì)分級(jí)A的類付息屬性的性價(jià)比依舊認(rèn)可。

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