H股基金經(jīng)理：騰訊不買夠10% 都該去反省

　　5月17日，騰訊控股發(fā)布一季報(bào)業(yè)績(jī)，報(bào)告期內(nèi)總收入同比增長(zhǎng)55%；5月18日開盤，騰訊控股即拉開大漲模式，連創(chuàng)歷史新高，截至最新交易日收盤價(jià)報(bào)268.4港元，今年以來(lái)漲幅已達(dá)41.49%。

　　A股基金經(jīng)理看著騰訊只能干瞪眼，怒喝茅臺(tái)；但H股基金經(jīng)理如果錯(cuò)過(guò)騰訊，是不是該反思呢？

　　不過(guò)這個(gè)世界上，看好和買不買真的是兩回事。是的，這是一群重倉(cāng)騰訊的“老司機(jī)”發(fā)起的無(wú)情嘲笑。他們說(shuō)，“投港股的機(jī)構(gòu)投資者，包括QDII基金，騰訊買到10%的上限是標(biāo)配，買不到的都該去反省?！?

　　《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者數(shù)了一下，截至今年一季度，以騰訊為第一大重倉(cāng)股且占資產(chǎn)凈值比在5%以上的QDII基金一共有18只、普通基金也有17只。

　　基金經(jīng)理A：炒H股但騰訊沒買夠10%是常識(shí)性錯(cuò)誤

　　A是一個(gè)有遠(yuǎn)見的人，對(duì)騰訊的觀察也由來(lái)已久。久到什么程度？早在騰訊大手筆進(jìn)行PC端游戲開發(fā)，或許更早，A就已經(jīng)展開了一場(chǎng)比較。為什么從最早運(yùn)營(yíng)成功的QQ會(huì)員收費(fèi)轉(zhuǎn)為主攻游戲？QQ和微信的區(qū)別到底在哪里？從社交軟件到游戲開發(fā)，再到大舉進(jìn)軍移動(dòng)端，每一次轉(zhuǎn)身的邏輯在哪里？為什么是這個(gè)時(shí)候，為什么是騰訊？

　　在一次次的比較中，騰訊的股價(jià)飆升了百倍，A也想明白其中很多問題。到了他自己的H股基金建倉(cāng)時(shí)，前排重倉(cāng)買入的個(gè)股就是騰訊。

　　5月17日下午，騰訊控股發(fā)布了2017年一季度業(yè)績(jī)，總收入495.52億元人民幣，同比增長(zhǎng)55%，比A股收入倒數(shù)的700家公司加起來(lái)賺得還多；權(quán)益持有人應(yīng)占利潤(rùn)達(dá)到了144.76億元人民幣，同比增長(zhǎng)58%。在這其中，手機(jī)游戲?qū)崿F(xiàn)129億元，同比增長(zhǎng)57%，《王者榮耀》功不可沒。

　　A說(shuō)，雖然我不玩這個(gè)游戲，不過(guò)我相信這款游戲可以給騰訊帶來(lái)收益。這是一家生命力和狼性都很強(qiáng)的公司，優(yōu)秀的公司都有一個(gè)特點(diǎn)——盈利模式可以根據(jù)用戶和市場(chǎng)需求變化進(jìn)行調(diào)整?！岸唐趤?lái)看，其財(cái)務(wù)報(bào)表有爆發(fā)式增長(zhǎng)；長(zhǎng)期的話，有一些巨大的財(cái)富和金礦還沒有挖，具備的潛力可能比現(xiàn)在能看到的更大?！?

　　在恒生指數(shù)里，騰訊控股的權(quán)重約為10%，是該指數(shù)最大的權(quán)重股之一。因此對(duì)很多公募基金經(jīng)理來(lái)說(shuō)，投資H股配置10%的騰訊是一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)動(dòng)作。A也不是很能理解一只港股基金不滿倉(cāng)騰訊的做法，“正常不管業(yè)績(jī)?cè)趺礃?，一個(gè)成熟的基金經(jīng)理標(biāo)準(zhǔn)都是配到10個(gè)點(diǎn)騰訊的，不然就是常識(shí)性錯(cuò)誤，需要反省一下。”

　　之所以說(shuō)10%，是因?yàn)橐恢换鸪滞还善辈坏贸^(guò)基金資產(chǎn)的10%、一個(gè)基金公司旗下所有基金持同一股票不得超過(guò)該股票市值10%的“雙十原則”。

　　今年一季度，A又大幅加倉(cāng)了騰訊控股。在5月18日騰訊盤中突破270元的狂歡式氛圍中，A像過(guò)去一樣平靜地完成了日常路演，他說(shuō)“這很正常”。

　　基金經(jīng)理B：騰訊是白馬，但喜歡博弈的投資者常忽視

　　和A相比，B似乎更是這個(gè)圈子里不折不扣的“老司機(jī)”，境外投資經(jīng)驗(yàn)豐富。在他看來(lái)，港股能夠有騰訊這樣的公司是一件幸福的事，他手下管理的QDII、滬港深基金，也從建倉(cāng)伊始就一直重倉(cāng)騰訊控股。

　　對(duì)于一季度騰訊交出的成績(jī)單，B也并不驚訝。他說(shuō)，一方面是今年港股市場(chǎng)整體確定性較強(qiáng)，投資港股市場(chǎng)的資金更偏好騰訊這種優(yōu)質(zhì)且成長(zhǎng)前景較好的大市值股票；另一方面，騰訊的業(yè)績(jī)持續(xù)超預(yù)期，核心業(yè)務(wù)游戲表現(xiàn)持續(xù)強(qiáng)勁，其他業(yè)務(wù)比如支付業(yè)務(wù)、云業(yè)務(wù)以及視頻等增值業(yè)務(wù)增長(zhǎng)潛力也不錯(cuò)。

　　除去這些在機(jī)構(gòu)研報(bào)里都能看到的常規(guī)結(jié)論，在B眼中，騰訊有著自己特殊的過(guò)人之處?！罢嬲砦磥?lái)社會(huì)發(fā)展趨勢(shì)的高科技公司并不多，美國(guó)有蘋果、谷歌、亞馬遜和Facebook，而中國(guó)也擁有BAT。騰訊是未來(lái)中國(guó)社會(huì)代際更替和可支配收入提升、消費(fèi)升級(jí)最大的受益標(biāo)的之一，是真正代表和引領(lǐng)未來(lái)社會(huì)發(fā)展趨勢(shì)的公司，在中國(guó)是有稀缺性的，因此值得長(zhǎng)期買入并持有。”

　　不過(guò)并不是所有的基金都能耐得住這種寂寞。在市面上127只QDII基金中，除去單一投資德國(guó)和美國(guó)的39只，其余基金里也只有43只重倉(cāng)騰訊控股。

　　B只是淡淡地說(shuō)，這也很正常，因?yàn)轵v訊是典型的價(jià)值成長(zhǎng)股，而QDII境內(nèi)投資風(fēng)格很重、喜歡博弈，對(duì)于騰訊這種白馬往往重視不夠，“中國(guó)聯(lián)通的那撥很有趨勢(shì)的行情，真正吃到的也不多呀”。

　　有人可能為了更具彈性的收益而不選騰訊，也有投資者覺得騰訊受限于市場(chǎng)增速而放棄。正如這個(gè)行業(yè)里那句有名的話，“好公司不等于好股票”，似乎也無(wú)可厚非。不過(guò)B說(shuō)了，騰訊、蘋果、亞馬遜“這些都不敢拿，別的博弈股拿得更沒底”。當(dāng)然，一直重倉(cāng)的騰訊在一季度也為B和他的團(tuán)隊(duì)帶來(lái)了可觀的回報(bào)。他說(shuō)自己還得把它好好拿著，“不能把幸福往門外推”。

　　基金經(jīng)理C：A股茅臺(tái)、港股騰訊？標(biāo)的要以客戶需求為中心

　　雖然和A、B一樣冷靜從容，不過(guò)C的類型不大一樣，他屬于相對(duì)較謹(jǐn)慎的?；蛟S因?yàn)樗虯、B管理的業(yè)務(wù)類型不大一樣，行業(yè)里管他叫“做專戶的”。

　　這幾天騰訊持續(xù)上漲的時(shí)候，C已經(jīng)根據(jù)自己投資者的需求逐步減倉(cāng)這只個(gè)股，因?yàn)椤岸唐趦?nèi)可能已經(jīng)處于一個(gè)小高點(diǎn)上”。

　　業(yè)內(nèi)公認(rèn)有兩大“股王”：A股的茅臺(tái)，港股的騰訊。多年來(lái)跟蹤騰訊的經(jīng)歷讓C對(duì)此深以為然。

　　在他看來(lái)，無(wú)論A股市場(chǎng)還是港股市場(chǎng)都會(huì)有優(yōu)質(zhì)的白馬龍頭股，這些公司無(wú)論在發(fā)展、布局等方面都扎實(shí)運(yùn)營(yíng)，具備長(zhǎng)期配置價(jià)值，而且目前經(jīng)濟(jì)環(huán)境日趨復(fù)雜，中國(guó)成長(zhǎng)起來(lái)的龍頭公司已經(jīng)建立起較高的競(jìng)爭(zhēng)壁壘，無(wú)論從收入和利潤(rùn)來(lái)講，龍頭公司的虹吸效應(yīng)非常明顯，并且能夠成為未來(lái)行業(yè)的整合者。所以這類龍頭公司更能穿越牛熊，經(jīng)得起市場(chǎng)考驗(yàn)，對(duì)于價(jià)值投資者而言吸引力不言而喻。

　　不過(guò)他的邏輯和普通公募基金經(jīng)理略有不同。用他自己的話來(lái)說(shuō)，還是得為客戶考慮短期獲利的因素，有些產(chǎn)品甚至就考慮不配置這只個(gè)股了。

　　“都知道騰訊是一家非常好的公司和很棒的投資標(biāo)的，不過(guò)一切以客戶需求為中心?！盋說(shuō)自己已經(jīng)沒有了當(dāng)初的無(wú)奈，現(xiàn)在更多的是坦然接受。